卡奧斯六成收入靠“啃老”，“海爾系”將迎第九家上市公司

海爾集團(tuán)擁有78.04%的投票權(quán)。

作者｜卓瑪

編輯｜劉欽文

AI的應(yīng)用場(chǎng)景到底在哪？實(shí)際上，在你看不到的地方，AI早已進(jìn)入各行各業(yè)。

工業(yè)中，很多傳統(tǒng)工廠的網(wǎng)絡(luò)和設(shè)備較為老舊，存在連接能力弱、計(jì)算智能不足的問(wèn)題，并且不同品牌的工業(yè)軟件常常互不兼容，導(dǎo)致信息無(wú)法打通，形成了一個(gè)個(gè)“孤島”。

為了解決這些難題，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)出現(xiàn)了。它就像一個(gè)統(tǒng)一的接口，能把底層各種設(shè)備連接起來(lái)，并提供快速、模塊化的部署方式，讓數(shù)字化產(chǎn)品和解決方案能更高效地在工廠落地。

這門生意的賺錢能力不容小覷。主營(yíng)企業(yè)級(jí)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)整體解決方案的卡奧斯物聯(lián)科技股份有限公司（下稱“卡奧斯”）年?duì)I收達(dá)到50億元，并于近日向港交所遞交了《招股書(shū)》。作為海爾集團(tuán)旗下企業(yè)，卡奧斯有望成為海爾集團(tuán)旗下的第九家上市公司。

《招股書(shū)》顯示，本次赴港IPO，卡奧斯擬將所募資金用于提升核心平臺(tái)及產(chǎn)品實(shí)力；提升商業(yè)拓展能力；潛在投資及收購(gòu)機(jī)會(huì)；以及用作運(yùn)營(yíng)資金及一般企業(yè)用途。

01

做工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)年入50億，

累計(jì)服務(wù)客戶超9500家

卡奧斯的核心可以理解為一個(gè)專門為工廠設(shè)計(jì)的“智能操作系統(tǒng)”加“應(yīng)用商店”。公司自主研發(fā)了一個(gè)叫“COSMOPlat”的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，這個(gè)平臺(tái)就像工廠的智慧大腦，能把廠里所有的設(shè)備、生產(chǎn)線甚至耗電情況都連接起來(lái)，并實(shí)時(shí)感知它們的一舉一動(dòng)。

基于這個(gè)平臺(tái)，卡奧斯開(kāi)發(fā)了一系列解決實(shí)際問(wèn)題的智能應(yīng)用，就像是給工廠準(zhǔn)備的專用App。比如幫機(jī)器做“體檢”預(yù)防突然發(fā)生故障，用AI當(dāng)“眼睛”自動(dòng)檢查產(chǎn)品瑕疵，或者當(dāng)“能耗管家”優(yōu)化省電方案。不同行業(yè)的工廠——無(wú)論是造家電、汽車還是處理化工——都可以挑選、組合適應(yīng)自身情況的應(yīng)用，最終讓整個(gè)工廠變得更聰明、更高效、更省錢。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，以2024年的收入計(jì)算，卡奧斯在中國(guó)基于平臺(tái)的工業(yè)數(shù)據(jù)智能解決方案市場(chǎng)排名第一。

圖源：《招股書(shū)》

基于COSMOPlat工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，卡奧斯的收入來(lái)源于提供數(shù)據(jù)智能解決方案和物聯(lián)網(wǎng)解決方案兩大業(yè)務(wù)。

其中，數(shù)據(jù)智能解決方案業(yè)務(wù)是指為幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)智能化轉(zhuǎn)型中的難題，為客戶提供覆蓋生產(chǎn)全流程的智能制造整體方案，包括幫助企業(yè)搭建自己的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、開(kāi)發(fā)所需的智能軟件以及軟硬件一體化的交付服務(wù)，能幫助客戶實(shí)現(xiàn)更靈活的生產(chǎn)、提升運(yùn)營(yíng)效率及產(chǎn)品質(zhì)量。這項(xiàng)業(yè)務(wù)主要按項(xiàng)目收費(fèi)。

《招股書(shū)》顯示，卡奧斯的數(shù)據(jù)智能解決方案業(yè)務(wù)近年來(lái)收入和收入占比均持續(xù)增長(zhǎng)，2023年、2024年及2025年前9個(gè)月（下稱各期）分別實(shí)現(xiàn)收入9.13億元、11.49億元和12.8億元，分別占總收入的18.3%、22.7%和29%。截至2025年9月末，卡奧斯數(shù)據(jù)智能解決方案業(yè)務(wù)的主要客戶平均訂單價(jià)值為1182.3萬(wàn)元，整體客戶留存率為56.6%。

圖源：《招股書(shū)》

而物聯(lián)網(wǎng)解決方案業(yè)務(wù)主要以硬件為核心，聚焦于向家用和商業(yè)電器領(lǐng)域的客戶設(shè)計(jì)、制造及銷售智能控制器及一體化解決方案，包括主控單元、變頻模塊、顯示模塊及連接模塊等，能幫助企業(yè)提升產(chǎn)品的生命周期管理能力，加快產(chǎn)品創(chuàng)新。

這部分業(yè)務(wù)各期分別實(shí)現(xiàn)收入40.8億元、39.2億元和31.4億元，在總收入中的占比分別為81.7%、77.3%和71%，雖然占比逐年下降，但仍是卡奧斯的主要收入來(lái)源。

值得一提的是，雖然卡奧斯的收入主要來(lái)自銷售硬件的物聯(lián)網(wǎng)解決方案業(yè)務(wù)，但這部分業(yè)務(wù)的毛利率較低，各期分別為13.6%、13%和12.7%。而收入占比不足30%的數(shù)據(jù)智能解決方案業(yè)務(wù)，卻依靠軟件的較高附加值而有著較高的毛利率，各期的毛利率分別為36.6%、35.5%和31%。

在兩大業(yè)務(wù)的共同發(fā)力下，卡奧斯2023年、2024年及2025年前9個(gè)月分別實(shí)現(xiàn)收入49.94億元、50.69億元和44.21億元，分別實(shí)現(xiàn)期內(nèi)利潤(rùn)-0.83億元、0.65億元和1.76億元。

值得一提的是，卡奧斯的收入中含有不少政府補(bǔ)助，公司各期計(jì)入“其他收入及收益”的政府補(bǔ)助分別為9760萬(wàn)元、7970萬(wàn)元和5050萬(wàn)元。其中，2024年和2025年前9個(gè)月獲得的政府補(bǔ)助分別相當(dāng)于當(dāng)期期內(nèi)利潤(rùn)的122.36%和28.67%。

圖源：《招股書(shū)》

02

海爾集團(tuán)身兼三重身份，

是股東、客戶和供應(yīng)商

值得注意的是，盡管卡奧斯與全球家電、能源化工等行業(yè)的海內(nèi)外龍頭企業(yè)、專精特新企業(yè)和園區(qū)客戶建立了戰(zhàn)略合作，但公司當(dāng)前客戶集中度較高，且有很大一部分收入來(lái)自海爾集團(tuán)這一關(guān)聯(lián)方。

《招股書(shū)》顯示，卡奧斯的前身是海爾集團(tuán)于2017年4月孵化成立的海爾工業(yè)控股有限公司（下稱“海爾工業(yè)”），由海爾集團(tuán)旗下首家上市平臺(tái)海爾智家（600690.SH，6690.HK）全資持有。

2020年7月，海爾智家將所持有的54.5%的海爾工業(yè)股權(quán)，以40.6億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給海爾集團(tuán)全資附屬公司卡奧斯數(shù)字科技。2022年12月，海爾工業(yè)改制為股份有限公司，并更名為卡奧斯。

成立后，卡奧斯很快獲得資本加持。2020年4月至2022年2月，卡奧斯完成從A輪到B++輪的共計(jì)五輪融資，引入了國(guó)信招商、國(guó)開(kāi)制造、深圳國(guó)資委、中財(cái)金保等多家外部股東。截至2022年2月的B++輪融資完成后，卡奧斯的投后估值達(dá)164.05億元。

圖源：《招股書(shū)》

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至目前，海爾集團(tuán)擁有卡奧斯約78.04%的投票權(quán)，是公司控股股東。

圖源：《招股書(shū)》

事實(shí)上，不只是控股股東，《招股書(shū)》顯示，卡奧斯2023年、2024年及2025年前9個(gè)月的第一大客戶均為海爾集團(tuán)，各期分別實(shí)現(xiàn)收入36.07億元、34.21億元和25.49億元，分別占總收入的72.2%、67.5%和57.7%。

圖源：《招股書(shū)》

同時(shí)，海爾集團(tuán)也是卡奧斯各期的第一大供應(yīng)商。

《招股書(shū)》顯示，海爾集團(tuán)主要向卡奧斯提供物聯(lián)網(wǎng)和數(shù)據(jù)智能解決方案所需的原材料，包括電子元件、硬件、軟件及系統(tǒng)整合元件等，卡奧斯各期分別向海爾集團(tuán)采購(gòu)8.55億元、8.63億元和6.84億元，分別占各期采購(gòu)總額的21.7%、22.3%和22.3%。

圖源：《招股書(shū)》

此外，卡奧斯更是在《招股書(shū)》中明確表示，公司能否維持并深化與海爾集團(tuán)現(xiàn)有的合作關(guān)系，并為海爾集團(tuán)提供更多價(jià)值，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)至關(guān)重要。

值得一提的是，在本次赴港上市之前，卡奧斯曾試圖沖擊A股科創(chuàng)板上市，公司于2024年9月向證監(jiān)會(huì)青島監(jiān)管局提交了輔導(dǎo)備案申請(qǐng)，并在2025年1月至2026年1月期間提交了5份輔導(dǎo)進(jìn)展報(bào)告。

不過(guò)卡奧斯表示，鑒于近期在A股上市的相關(guān)監(jiān)管政策可能對(duì)上市日期帶來(lái)不確定因素，同時(shí)考慮到公司的全球擴(kuò)張策略，公司自愿終止在A股的上市籌備工作，轉(zhuǎn)而尋求在港交所上市。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，2024年以來(lái)，A股IPO監(jiān)管明顯收緊，科創(chuàng)板對(duì)企業(yè)的“硬科技”屬性要求更加嚴(yán)格，強(qiáng)調(diào)企業(yè)的核心技術(shù)自主可控性和產(chǎn)業(yè)化能力。卡奧斯作為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)，其商業(yè)模式更偏向“平臺(tái)+服務(wù)”，而非典型的硬科技制造企業(yè)，可能面臨科創(chuàng)屬性認(rèn)定的挑戰(zhàn)。不過(guò)港股市場(chǎng)對(duì)SaaS和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)類企業(yè)的估值體系更為成熟，卡奧斯赴港上市便于引入國(guó)際戰(zhàn)略投資者，也有利于后續(xù)的海外并購(gòu)和跨境業(yè)務(wù)拓展。

03

“海爾系”已有8家上市公司，

版圖涉及大健康、保險(xiǎn)等

若卡奧斯此次成功在港交所上市，海爾集團(tuán)旗下將收獲第九家上市公司，資本版圖將進(jìn)一步擴(kuò)容。

公開(kāi)資料顯示，海爾集團(tuán)的前身是成立于1980年的青島電冰箱總廠。1984年，張瑞敏接任了當(dāng)時(shí)瀕臨倒閉的青島電冰箱總廠廠長(zhǎng)職務(wù)，通過(guò)推行一系列改革措施使廠子起死回生，并一步步將“海爾”發(fā)展成為中國(guó)頭部家電品牌。

圖源：海爾集團(tuán)官網(wǎng)

在張瑞敏的帶領(lǐng)下，1984年，青島海爾成立。1984年至1991年，海爾專心致志做冰箱，通過(guò)合并青島電冰柜總廠和青島空調(diào)器總廠，于1991年12月成立海爾集團(tuán)，由此進(jìn)入多元化發(fā)展的戰(zhàn)略階段。

1993年11月，青島海爾（600690.SH）在上交所成功上市，成為中國(guó)最早的上市公司之一。2018年10月，青島海爾成功在德國(guó)法蘭克福交易所主板發(fā)行D股。2020年12月，此時(shí)已更名為“海爾智家”的青島海爾登陸香港主板上市。至此，海爾智家實(shí)現(xiàn)了“A+D+H”三地上市，成功構(gòu)建了與全球化運(yùn)營(yíng)同步的全球資本平臺(tái)。

在青島海爾上市后，海爾集團(tuán)繼續(xù)通過(guò)在資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，不斷壯大企業(yè)規(guī)模。

2005年，海爾生物（688139.SH）成立，并于2019年10月在上交所科創(chuàng)板上市。該公司主要提供涵蓋低溫、實(shí)驗(yàn)室、院內(nèi)用藥、血液技術(shù)等多個(gè)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的數(shù)字場(chǎng)景綜合解決方案，是海爾集團(tuán)旗下大健康板塊“盈康一生”在生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)的重要戰(zhàn)略布局。

同在2019年，海爾集團(tuán)還收購(gòu)了深交所創(chuàng)業(yè)板醫(yī)療服務(wù)運(yùn)營(yíng)商“星普醫(yī)科”，隨后將其更名為盈康生命（300143.SZ）。

2023年12月，海爾集團(tuán)在大健康領(lǐng)域又落一子，以125億元的價(jià)格收購(gòu)中外合資血液制品生產(chǎn)企業(yè)上海萊士（002252.SZ）20%的股份，并被委托上海萊士6.58%的表決權(quán)。2024年7月，海爾集團(tuán)正式成為上海萊士的實(shí)控人。

至此，作為海爾集團(tuán)旗下的大健康生態(tài)品牌，盈康一生深耕生命科學(xué)、臨床醫(yī)學(xué)、生物科技三大領(lǐng)域，成功擁有海爾生物、盈康生命和上海萊士這3家上市公司。

圖源：海爾集團(tuán)官網(wǎng)

除了布局家電和生命健康領(lǐng)域，海爾集團(tuán)還在2014年成立了雷神科技（920190.BJ）。雷神科技是海爾集團(tuán)“人單合一”模式下投資孵化的創(chuàng)客公司，主營(yíng)游戲筆記本、游戲臺(tái)式機(jī)和游戲外部設(shè)備等產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)和銷售。2022年12月，雷神科技在北交所上市。

此外，2001年，海爾集團(tuán)在內(nèi)部設(shè)立了“海爾保險(xiǎn)代理”。2017年3月，眾淼控股正式成立，并于同年9月收購(gòu)海爾保險(xiǎn)代理，由此獲得后者的業(yè)務(wù)、客戶和全國(guó)性保險(xiǎn)代理資質(zhì)，并成為海爾集團(tuán)指定的保險(xiǎn)代理服務(wù)提供商。2024年8月，眾淼控股（1471.HK）在港交所主板上市。

據(jù)眾淼控股2025年中期業(yè)績(jī)顯示，海爾集團(tuán)通過(guò)青島海創(chuàng)客、青島海創(chuàng)匯物聯(lián)及青島海創(chuàng)匯投資間接合計(jì)持有公司45.33%的股權(quán)，是公司單一最大股東。

再加上2025年2月收購(gòu)而來(lái)的主營(yíng)電梯控制、機(jī)器人控制及通用控制與驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品的新時(shí)達(dá)（002527.SZ）和汽車消費(fèi)者在線服務(wù)平臺(tái)汽車之家（2518.HK），目前“海爾系”已擁有8家上市公司，業(yè)務(wù)橫跨家電、智能家居、大健康、科技、保險(xiǎn)等多個(gè)領(lǐng)域。

截至2月26日收盤(pán)，海爾集團(tuán)旗下海爾智家、海爾生物、盈康生命、上海萊士、新時(shí)達(dá)、雷神科技、汽車之家和眾淼控股這8家公司的市值分別為2291.94億元、103.68億元、86.04億元、418.19億元、108.68億元、26.42億元、207.73億港元（約合181.66億元人民幣）和43.12億港元（約合37.71億元人民幣），合計(jì)約3254.32億元。

目前，張瑞敏個(gè)人作為海爾創(chuàng)始人任海爾集團(tuán)董事局名譽(yù)主席，海爾智家則以2370億元的企業(yè)估值位列2025年胡潤(rùn)中國(guó)500強(qiáng)第46位。

圖源：海爾集團(tuán)官網(wǎng)

不止如此，近期海爾集團(tuán)旗下另一企業(yè)，聚焦“綠能+儲(chǔ)能+智慧能源控制器”的海爾新能源科技股份有限公司（原名“日日順新能源科技有限公司”，2024年11月更名為“海爾新能源”）也已向證監(jiān)會(huì)青島監(jiān)管局正式遞交了上市輔導(dǎo)備案，并完成超10億元B輪融資，獲得農(nóng)銀投資、招商銀行、魯信創(chuàng)投等多方產(chǎn)業(yè)與金融資本的聯(lián)合加持。屆時(shí)，海爾集團(tuán)旗下將坐擁十家上市公司。

展望未來(lái)，卡奧斯表示，公司將圍繞數(shù)據(jù)和智能兩條技術(shù)主線，構(gòu)建平臺(tái)、工業(yè)智能軟件和智能終端相結(jié)合的一體化產(chǎn)品與解決方案體系，賦能制造業(yè)企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型，擴(kuò)大平臺(tái)用戶生態(tài)。你看好卡奧斯的本次上市嗎？

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