停播540天后，“瘋狂大小楊哥”在納斯達克有了新身份

出海能成為三只羊的救命稻草嗎？

作者｜劉欽文

編輯｜高遠山

出生于安徽六安的一對雙胞胎——張慶楊（瘋狂小楊哥）與張開楊（瘋狂大楊哥），或許不會想到，自己的人生會如此跌宕起伏。

過去十年，這對草根兄弟完成了堪稱魔幻的階層跨越。他們開創(chuàng)的“反向帶貨”模式讓直播間用戶停留時長達到行業(yè)平均水平的三倍，2022年“瘋狂小楊哥”成為抖音首個粉絲破億的素人創(chuàng)作者，同年三只羊集團直播產值突破100億元。他們花1億元在合肥買下大樓，變成了無數人羨慕的“人生贏家”。直到2024年9月“香港美誠月餅”虛假宣傳事件，給這場狂奔按下了暫停鍵。

2026年2月26日，一則“三只羊借殼美股上市成功”的消息在網絡發(fā)酵，隨后被三只羊集團火速辟謠。然而，這場風波背后，一筆涉及全球頂流網紅、估值9.75億美元的資本交易，正將這家曾深陷“月餅風波”的MCN機構推向海外市場的聚光燈下。

01

三只羊否認借殼上市，

不出一分現(xiàn)金成美股公司股東

2月26日午后，三只羊網絡發(fā)布聲明稱，近日網絡上大量傳播關于“三只羊借殼上市成功”的相關不實信息，引發(fā)公眾誤解。三只羊強調，截至目前，三只羊集團及旗下公司均未有任何形式的借殼上市、整體上市、IPO申報。網傳“三只羊登陸納斯達克”“借殼美股公司”等內容，僅為海外直播運營業(yè)務合作。

然而，引發(fā)這場風波的資本運作確實存在。2026年1月，美股上市公司Rich Sparkle Holdings（股票代碼：ANPA）宣布完成對Step Distinctive公司的收購，交易對價為9.75億美元。

被收購的Step Distinctive是一家2025年在英屬維爾京群島注冊的離岸公司，經營電子商務直播帶貨業(yè)務。其股權結構顯示：TikTok現(xiàn)象級網紅Khaby Lame（中國網友稱“無語哥”）持股49%，安徽小黑羊網絡科技有限公司持股13%。

股權穿透圖顯示，安徽小黑羊網絡科技有限公司由合肥領頭羊文化傳媒有限公司100%持股，而后者由張慶楊（瘋狂小楊哥）持股51%、張開楊（瘋狂大楊哥）持股49%。

根據公開信息，此次交易中，三只羊未出一分現(xiàn)金。ANPA交易前總股本約為1130萬股，新增發(fā)行7500萬股股票用于購買Step Distinctive公司，相當于每股定價為13美元。

無語哥及三只羊均以股權置換方式獲得ANPA公司股票。根據持股比例推算，交易后無語哥持有ANPA約3675萬股，持股比例約41%；三只羊持有約975萬股，持股比例約11%。

交易完成后，Rich Sparkle表示，未來36個月內，安徽小黑羊將擁有無語哥在全球范圍內的獨家全鏈運營權，包括直播與短視頻電商策劃、TikTok商店運營、跨境供應鏈協(xié)調、售后服務、AI數字人商業(yè)開發(fā)等。

被外界視為“殼公司”的Rich Sparkle，2025年7月才在納斯達克上市，發(fā)行價4美元/股。根據其《招股書》，這是一家英屬維京群島注冊的離岸控股公司，通過位于香港的運營子公司“安柏財經”開展金融印刷服務——主要為香港上市公司提供文件準備、排版、翻譯等服務。2023財年、2024財年，安柏財經的收入分別為626.88萬美元、588.44萬美元。

圖源：罐頭圖庫

就是這樣一家傳統(tǒng)金融印刷公司，在上市不到一年后宣布以9.75億美元收購電商直播公司，引發(fā)了市場關注。關于三只羊“借殼上市”的傳聞也因此甚囂塵上。對此三只羊很快予以否認。

浙大城市學院副教授、中國城市專家智庫委員會常務副秘書長林先平認為，從資本運作專業(yè)角度看，三只羊持有Step Venture 13%股權、掌控運營權但未注入核心業(yè)務，不屬于嚴格意義上的曲線上市，而是輕資產綁定、借殼出海的財務投資與業(yè)務合作，與傳統(tǒng)借殼、分拆上市存在本質區(qū)別。借殼需控股并注入核心資產實現(xiàn)并表，分拆為集團業(yè)務獨立證券化，而三只羊不控股、不并表，僅獲取運營分成。

02

獲全球網紅“無語哥”獨家授權，

出海能成為救命稻草嗎？

實際上，“借殼出海”一直是三只羊近兩年的重要業(yè)務布局。

2024年1月，三只羊網絡就和新加坡本地達人合作進行了首場帶貨直播，創(chuàng)下TikTok電商板塊在新加坡地區(qū)的新紀錄，直播間同時登頂新加坡本地榜第一。

在國內停播后，三只羊TikTok事業(yè)部也一直在開放切片授權。其海外業(yè)務負責人李健透露，到2025年11月，三只羊已經在TikTok Shop的東南亞和墨西哥等多個站點成為頭部機構，布局了日本市場，接下來可能進軍巴西。

值得關注的是，瘋狂小楊哥的徒弟“紅綠燈的黃”在去年開啟了TikTok直播。她在TikTok連續(xù)三天登頂TK Top直播榜，單場打賞收入超10萬美元，在線人數峰值突破50萬。

此次交易的核心IP“無語哥”（Khaby Lame）是意大利籍塞內加爾裔網紅，靠發(fā)布無聲反應類視頻走紅。他在TikTok上的粉絲量超過1.6億，在中國社交平臺上被稱為“無語哥”。2025年7月，Khaby Lame入駐微博時曾發(fā)文稱：“你不一定認識我是誰，但一定用過我的表情包。”

圖源：微博

與三只羊近4億的全網粉絲體量相比，無語哥的全球影響力覆蓋不同市場。值得注意的是，無語哥此前商業(yè)化多限于廣告，直播電商并非其主業(yè)。

然而，模式移植也面臨多重挑戰(zhàn)。

“該模式理論上可行，但實操難度極大。首先，存在文化適配性風險。國內‘叫賣式’直播在歐美可能引發(fā)反感，無語哥的‘沉默人設’與帶貨需求存在內在沖突。其次，36個月獨家運營權是雙刃劍。既是護城河，也是倒計時，若三年內無法驗證模式，將面臨‘竹籃打水一場空’風險。最后，該業(yè)務高度依賴TikTok，而TikTok在美面臨‘不賣就禁’的監(jiān)管風險。”中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示。

從二級市場表現(xiàn)來看，伴隨著此次資本運作，Rich Sparkle股價也走出魔幻行情。

2026年1月，在收購消息前后，股價一度攀升至180美元上方，最大漲幅接近64倍。但隨后在短短20多個交易日內，股價從180美元一路跌至8.05美元，區(qū)間最大跌幅接近96%。截至2月27日，該股報收10.39美元/股，總市值僅1.3億美元。

圖源：雪球

Rich Sparkle方面介紹，這是“美股上市公司平臺+全球頂級內容IP+極致供應鏈”的組合。該公司預期，有望達到40億美元（約合人民幣277.6億元）以上的年銷售額。作為對比，三只羊在國內巔峰時期年GMV約為100多億人民幣。

林先平分析，Step Venture9.75億美元估值，核心依托Khaby Lame全球流量IP與三只羊運營能力，采用流量溢價與可比公司估值法，缺乏扎實營收支撐，資本炒作特征明顯。ANPA股價從4美元暴漲至180美元后大幅回落，折射出市場對單一IP依賴、海外變現(xiàn)不確定、合規(guī)風險及估值泡沫的擔憂。

圖源：罐頭圖庫

“三只羊此次資本運作是一場高智商、高風險、高不確定性的豪賭。其精妙之處在于用最小的股權代價（13%）換取了最大的運營權（36個月獨家）和資本關注度（9.75億美元估值）；其危險之處在于，所有估值都建立在‘中國直播能力可以成功輸出到歐美’這一尚未驗證的假設上。無論最終成敗，這都將成為中國MCN出海資本運作的經典案例。”柏文喜表示。

03

從草根兄弟到億級網紅，

因一塊“月餅”按下暫停鍵

張慶楊（瘋狂小楊哥）與張開楊（瘋狂大楊哥）是一對雙胞胎兄弟，1995年2月27日出生于安徽六安的一個農村家庭。

2015年，還在讀大學的小楊哥注冊了短視頻賬號，開始發(fā)布內容。真正改變命運的，是一則“宿舍炸墨水”的視頻：視頻中，小楊哥把點燃的炮放在墨水中后想要逃走，結果門卻被舍友反鎖，被炸得滿臉墨水，這也奠定了其無厘頭搞笑的風格基礎。

2018年，兄弟倆轉戰(zhàn)抖音平臺。2019年，他們推出“絕望周末”系列家庭情景喜劇，圍繞“網癮少年”人設、被哥哥整蠱的情景展開，獲得了大量網友喜愛。這一系列視頻中，每條點贊量基本都超過200萬。

2021年3月，兄弟倆與合伙人盧文慶共同創(chuàng)立合肥三只羊網絡科技有限公司。同年9月，正式開啟電商直播事業(yè)。

圖源：罐頭圖庫

在直播帶貨領域，他們開創(chuàng)了“反向帶貨”模式：賣垃圾袋就把10升水扔進去搖晃測試，賣拖鞋直接上牙撕咬。這種將喜劇元素深度植入銷售場景的方式，使其用戶停留時長一度達到行業(yè)平均水平的3倍。2022年“雙十一”期間，直播間銷售額突破10億元，場均轉化率8.6%。

2022年，“瘋狂小楊哥”成為抖音首個粉絲破億的素人創(chuàng)作者。同年11月，三只羊斥資1億元在合肥買下大樓。2022年，三只羊集團直播產值突破100億元。

兄弟倆還開創(chuàng)了直播切片授權業(yè)務，開放小楊哥直播內容的二次創(chuàng)作授權，與創(chuàng)作者分成傭金。據媒體報道，2022年僅靠直播切片傭金分成，收入就達到1.87億元，參與分成的授權賬號超1萬人。

巔峰時，大楊哥抖音粉絲量超1166萬。小楊哥的實際粉絲量早已破億，抖音主頁顯示為“9999萬+”。

2024年8月，三只羊在香港正式開設分公司，選址位于有“貴族大廈”之稱的愛都大廈，并邀請知名影星、TVB總經理曾志偉出任負責人。開業(yè)當天，曾志偉帶著鐘鎮(zhèn)濤、陳浩民、譚詠麟、吳卓羲等一眾港星亮相，引發(fā)廣泛關注。

在瘋狂小楊哥的帶動下，曾志偉在抖音完成了個人首場直播帶貨，開播僅3小時銷售額突破1億元。當時市場普遍認為，此次高調布局香港，或是為港股上市鋪路。

圖源：罐頭圖庫

然而，2024年9月的“香港美誠月餅”虛假宣傳事件，讓一切潛在的IPO計劃被迫擱置。

2024年9月，合肥市成立聯(lián)合調查組，針對三只羊公司直播帶貨中存在的有關問題開展調查。9月19日發(fā)布的通報顯示，三只羊公司在直播推介“香港美誠月餅”時稱“香港美誠是一家專門做高端月餅的大品牌，已經做了將近20年”，強調“美誠的、香港的、高端的月餅”等賣點，構成虛假、引人誤解的商業(yè)宣傳行為。

最終處理結果包括：依據《行政處罰法》《反不正當競爭法》等相關規(guī)定，對三只羊公司沒收違法所得、罰款共計6894.91萬元；責令暫停經營限期整改。

平臺信息顯示，“瘋狂小楊哥”（張慶楊）最后一次公開直播是在2024年9月7日。至今已停播約540天。

2025年3月，合肥市市場監(jiān)管局再次發(fā)布通報稱，三只羊公司已繳納罰沒款6894.95萬元、累計賠付2777.85萬元。經三只羊公司申請，市聯(lián)合調查組組織相關主管部門和律師、消費者代表等進行綜合評估，認為三只羊公司整改符合要求，具備恢復經營條件。

盡管具備恢復經營條件，但三只羊的業(yè)務表現(xiàn)已大不如前。2025年9月以來，三只羊旗下主播嘴哥、老K的K和喬妹等陸續(xù)復播，三只羊旗下自營產品賬號小楊臻選也在2025年11月開播。

2026年1月12日，擁有超過900萬粉絲的三只羊網絡官方抖音號正式復播。蟬媽媽數據顯示，這場直播持續(xù)了4個小時，銷售額為10萬-25萬元，銷量為2500-5000件。

圖源：罐頭圖庫

這一數據與巔峰期動輒單場過億的銷售規(guī)模相比，差距明顯。復播次日再次開播時，直播間實時在線人數約1000人。

在整個復播階段，創(chuàng)始人大小楊哥及盧文慶均未公開參與直播。截至目前，瘋狂小楊哥本人仍未復播。

比銷售數據更值得關注的是團隊的快速失血。巔峰時期三只羊簽約主播超過2000人，但如今飛瓜數據顯示簽約人數已銳減至321人。

2026年2月，三只羊旗下兩位頭部主播卓士琳、七老板先后宣布解約。2月3日，卓士琳在社交媒體發(fā)布聲明稱，已與三只羊公司解除合作關系，并表示對“過去給大家?guī)淼睦_”深表歉意。陳意禮、紅綠燈的黃等徒弟，也早與小楊哥劃清界限，取消抖音主頁中三只羊的MCN認證。

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