“血色二月”！AI恐慌，蔓延多個行業！過度反應or理性重估？機構權威解讀

AI敘事在一年間發生劇烈轉向。進入2026年，“AI淘金熱”驟然退潮。

1月“AI燒錢但看不到回報“的論調占據上風，美股市場對AI投資回報周期過長的擔憂再度升溫。2月“AI顛覆論”主導情緒，并在美股引發恐慌交易。

短短一個月內，交易恐慌從軟件蔓延至金融、法律、咨詢、商業地產、物流、傳媒等多個行業，投資者紛紛轉向“抗AI”板塊。

這場拋售潮背后是情緒宣泄還是理性預警？調整又將持續多久？成為投資者關注的話題。為此，券商中國記者采訪了多名基金經理及券商行業首席分析師，試圖厘清恐慌的源頭、分歧的邊界與調整節奏。

拆解AI“血色二月”

如果說2025年投資者在為“AI信仰”買單，那么2026年開年的兩個月，AI主題已變成一種威脅。

自Anthropic推出的法律AI工具后，2月3日美股法律軟件和數據服務公司應聲暴跌。次日拋售潮蔓延至軟件板塊、半導體、AI基礎設施領域。當周，私人信貸市場也受到沖擊，投資組合高度集中于軟件板塊的Ares、KKR等機構股價暴跌。

2月第二周，9日在線保險平臺Insurify推出AI新工具，標普500保險指數當天收跌3.9%。10日Altruist推出AI稅務規劃工具，美股財富管理板塊集體大跌。11日恐慌情緒“傳染”至房地產服務板塊。12日AI物流公司Algorhythm發布白皮書稱通過AI算法把生產率直接拉升3倍，卡車運輸與物流板塊遭遇拋售。

2月23日Citrini Research發布題為《2028年全球智能危機》的報告，推演AI快速發展可能引發的連鎖經濟危機，美股投資者再度掀起拋售潮。

某基金經理在接受券商中國記者采訪時分析稱，2月以來，AI部分板塊調整基于兩點原因：一是AI技術迭代引發的商業模式擔憂；二是市場關于AI技術路線的討論增多，“但需明確的是，技術演進是產業發展的常態，關于新技術路線的討論，恰恰說明產業在快速進步”。

華泰證券研究所所長張繼強團隊表示，2026年以來全球AI敘事至少有三層轉變：一是過去“模型越大、數據越多、算力越強，性能越好”的經驗規律正在出現一些裂痕，比如投入邊際效率衰減、數據瓶頸等問題浮出水面；二是市場從獎勵“資本開支”轉向擔憂“變現太慢”；三是來自于對AI顛覆性的擔憂。

張繼強認為，上述三層敘事所指向的問題真實可推演，但變革時間表和最終邊界極難提前預判，當前市場在恐慌情緒主導下進行線性外推，定價了相對最壞的情景。“其中一個重要原因可能來自于高估值和交易結構的脆弱性，成為恐慌的放大器。本輪調整之前，AI相關板塊的估值處于歷史高位，商業軟件板塊估值也不算低，在敘事這一觸發劑之下形成集中釋放。”

過度反應還是理性重估

對于本輪美股市場引發的AI恐慌交易，受訪機構一致認為市場“反應過度”，在“誰會被顛覆”和“顛覆速度”上存在認知混亂。但對于AI對傳統行業的沖擊影響程度，受訪機構存在分歧。

招商基金信息科學與技術產業鏈小組副組長楊成表示，這是市場短期的過度反應。從歷史經驗看，資本市場往往會高估某個事件的短期影響力而低估長期的變化。

“我們正處于智能時代的中期，AI技術仍是提升生產力的有效工具。雖然AI會對許多行業進行重構，但不會消滅行業，能夠有效利用AI技術的行業或公司反而更具競爭優勢。”他同時提醒，當前AI技術架構，AI幻覺缺陷、反應延遲和算力資源不足等問題仍然還無法很好滿足企業級的高可靠要求，這意味著新的技術從萌芽到成熟應用都需要長期磨合適配的過程。

興業證券經濟與金融研究院院長助理、TMT研究中心總經理、計算機互聯網行業首席蔣佳霖也談到，拋售行為的背后有羊群效應作用，情緒發酵主導了拋售行為。他解釋，恐慌交易主要源于市場對未來不確定性的焦慮，但不確定性不等于毀滅。歷史經驗表明，技術革命初期的恐慌往往伴隨機遇，AI對行業的重塑是漸進式的，而非突發性的“破產潮”，多數行業將通過適配AI實現效率提升。

在他看來，AI對傳統行業的沖擊雖劇烈，卻難比當年互聯網革命，核心是其釋放科技紅利而非引發行業毀滅。AI雖會沖擊部分基礎崗位，但長期將推動經濟總量提升與結構優化，倒逼行業向高端化升級。

華創證券計算機首席分析師吳鳴遠提出不同判斷。他表示，當前資本市場拋售潮是“結構性低估”與“情緒過度反應”的疊加態，“但AI對傳統行業顛覆性沖擊，核心風險確實被低估”。

他認為“黑天鵝之父”塔勒布的警告并非空穴來風，一是各行業尾部風險在結構上被低估，風險不是小幅修正而是大幅回撤；二是高估AI領軍企業的持久力，歷史經驗表明早期先驅者往往會被取代。吳鳴遠的判斷基于兩個事實：Agent落地實際案例已發生；傳統行業商業模式根基正在動搖。

平安科技創新混合基金經理翟森也認為，從長期視角看，AI對傳統行業的沖擊并沒有被高估，甚至在部分細分領域仍然被低估。

恐慌交易何時休

一整月的美股AI恐慌交易是否還會持續，備受市場關注。多名受訪機構人士認為，調整尚未結束，但極端階段正在過去，市場將進入消化與驗證期。

中泰證券計算機聯席首席分析師何柄諭向券商中國記者表示，恐慌性交易大約會持續1個季度左右。其解釋，一是從年初產生的恐慌到財務數據驗證，至少需要1個季度，若最新季報未出現惡化跡象，恐慌情緒會大幅弱化；二是經過1個季度的調整，大部分恐慌籌碼已經出清，后續大規模砸盤的可能性降低。但他也提醒，若經營數據和財務數據出現負面反饋，調整周期可能延長。

興業證券經濟與金融研究院通信行業首席章林也持有類似觀點，預計將持續1—2個季度，直至新一季財報完成基本面壓力測試。他談到，板塊分化將隨財報披露迅速顯現：能夠實證利用AI優化成本結構、或通過“人機協同”提升服務效率與ARPU（每用戶平均收入）值的企業，將率先完成估值修復；而轉型節奏較慢的企業，估值重構周期則相對拉長。真正的企穩信號，將出現在頭部公司證實AI技術并未侵蝕核心利潤率，反而成為新的增長引擎之時。

華創證券吳鳴遠則給出更細化的時間表，短期看，未來1—3個月波動仍將加劇，無差別拋售與反彈交織，任何AI技術突破或財報指引下調都可能觸發新一輪拋售。中期看，3—12個月是基本面驗證期，分化將加劇，2026年下半年是關鍵節點，若軟件行業裁員潮情景提前發生，恐慌將加劇。長期看，1-3年新秩序將確立，SaaS訂閱模式向“按使用量+按成果”的混合模式轉型，具備AI原生能力的平臺型企業將崛起。

也有機構相對樂觀。楊成認為，恐慌情緒已經在逐步緩解，市場將進入“去偽存真”階段。申萬宏源研究副總經理劉洋、計算機首席分析師黃忠煌表示，基于2月全球風險偏好變化，市場已經調整到了后半場，目前應該在平復悲觀情緒的階段。

責編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對：劉榕枝

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