德銀：霍爾木茲若斷航，亞洲能源供應將受嚴重沖擊，日韓首當其沖！

德銀警告，作為全球最重要的能源咽喉，霍爾木茲海峽承載著全球約20%的石油總消費量和20%的液化天然氣（LNG）供應，且目前幾乎不存在可行的替代航線。

美以聯合軍事行動后，伊朗海軍宣布禁止船只通過霍爾木茲海峽。盡管德黑蘭尚未發布正式國家聲明，但封鎖威脅已可信地驅動過境航運量下降與運輸成本快速攀升——這一趨勢在市場中已初露端倪。

在所有亞洲經濟體中，日本和韓國將首當其沖。日本87%的總能源消費依賴進口，韓國這一比例高達81%，且兩國逾70%的進口原油來自中東，大多數須經由霍爾木茲海峽運輸。德銀認為，高進口依賴度意味著日韓的能源安全在此輪危機中更為脆弱，供應沖擊一旦持續，將對兩國經濟運行構成重大威脅。

亞洲外匯市場已出現可預期的走弱，韓元、澳元和馬來西亞林吉特等風險敏感貨幣壓力明顯。德銀目前維持其現有外匯策略組合，堅守做空美元對韓元、印度盧比及馬來林吉特的頭寸，并將馬來西亞視為區域內油價上漲的最大受益者。

霍爾木茲海峽：無可替代的全球能源命脈

德銀指出，歷史經驗表明，可信的封鎖威脅本身即足以驅使航運活動收縮、運輸成本抬升，而當前市場已明顯感受到這一效應——過境船運數量正在減少，油輪運輸成本持續走高。

德銀援引美國能源信息署（EIA）數據強調，全球約20%的石油總消費量和20%的液化天然氣供應經由這條極度狹窄的水道通行，且目前幾乎沒有切實可行的替代航線。

這一結構性特征使得霍爾木茲海峽的任何斷航威脅，都將對全球能源供應格局產生深遠沖擊，而非僅僅是區域性擾動。

亞洲承受八成沖擊：能源依賴高度集中

德銀報告明確指出，霍爾木茲海峽斷航將對亞洲造成極為不對稱的打擊。

根據德銀的測算，通過該海峽的原油及凝析油中，約89%最終流向亞洲；液化天然氣中，約81%輸往亞洲。亞洲對這一通道的能源依賴之深，遠超其他任何地區。

在區域內部，日本、韓國和印度是主要目的地，合計占據通過海峽原油總量和液化天然氣的重要份額。這一高度集中的格局意味著，一旦海峽關閉，亞洲將直面嚴峻的能源供應缺口，且短期內幾乎無法通過改道運輸等方式加以彌補。

德銀強調，盡管亞洲部分國家的進口絕對量更大，但從能源安全的脆弱性來看，日本和韓國所面臨的風險更為突出，原因在于這兩個國家整體上對進口化石燃料的依賴程度極高。

具體而言，日本高達87%的總能源消費來自進口，韓國為81%，而印度僅為35%。更關鍵的是，日本和韓國逾70%的進口原油來源于中東地區，其中大部分須途經霍爾木茲海峽。

在能源儲備方面，韓國擁有約52天的天然氣儲備以及60至70天的原油儲備，相對較為充裕；然而一旦斷航持續，這一緩沖空間依然有限。德銀認為，持續性供應中斷將對日韓兩國的能源安全和經濟穩定造成實質性沖擊。

宏觀影響：油價上漲的區域分化效應

德銀表示，若霍爾木茲海峽長期關閉，油價將持續承受上行壓力。基于油價上漲10%的情景分析，亞洲各經濟體將呈現明顯的分化影響。

在經常賬戶方面，泰國、菲律賓和韓國所受負面沖擊最為顯著，這與三國對石油進口的高度依賴密切相關。

在通脹傳導方面，韓國、新加坡、菲律賓和泰國的敏感性將最為突出——這主要歸因于上述國家實行市場聯動的燃料定價機制，使得國際油價波動能夠更迅速、更直接地傳導至終端消費價格。德銀同時指出，部分國家可通過稅收減免手段部分緩解通脹壓力，例如韓國和泰國。

匯市策略：林吉特受益，韓元面臨壓力但支撐猶存

德銀指出，市場開盤后亞洲外匯已出現可預見的走弱，風險敏感貨幣韓元、澳元及馬來西亞林吉特壓力最為突出。

在具體倉位上，德銀目前維持做空美元對韓元、印度盧比和馬來林吉特的頭寸。就韓元而言，德銀認為季節性因素（燃料需求進入第二季度后自然放緩）、強勁的電子產品出口周期以及并不過度多頭的市場倉位結構，均構成重要支撐；盡管如此，德銀也坦言，若整體風險情緒出現更大幅度的惡化，將考慮擇機退出該倉位。