湖南
2026年初，Hut 8交出了一份堪稱“災難”的年度成績單：
全年凈虧損高達2.48億美元，Q4每股虧損是華爾街預期的21倍。
按常理，這種業績足以讓股價崩盤。
但魔幻的一幕出現了：
跟蹤該公司的13位分析師，給出了“0賣出、全員看買”的一致評級，
最高目標價直接看到85美元。
一邊是慘烈的賬面赤字，另一邊是資本的集體狂歡。
要么是分析師們瘋了，要么是這份虧損財報里藏著真正能生錢的底牌。
一、2.48億虧損，九成是紙面上的
這2.48億美元的巨虧，其實是個“會計魔術”——
其中2.2億只是因為年底比特幣市價下跌，產生的賬面浮虧。
事實上，幣還在手里，賬面價值雖然蒸發了2.2億美元，但Hut 8一分錢現金沒丟。
剝開這層嚇人的“紙面盈虧”，Hut 8的實際日子其實越過越好了。
2025年全年總營收大漲45%，毛利率從47%提升至54%，手里握著現金和比特幣儲備更是高達14億美元。
但也別光看表面繁榮。
2025年Q4營收8850萬美元雖然翻倍，卻沒夠上分析師的預期9750萬，差了9.24%，因此被Zacks下調了評級。
總的來說，生意確實在好轉，只是跑得沒預期快，又被比特幣的計價規則攪黑了報表。
不過，既然當季數字這么難看，為何仍有大批機構在悄悄看多？
真正的底牌，其實藏在財報之外。
二、一刀切開，挖礦歸挖礦，AI歸AI
2025年，Hut 8上演了一場教科書級別的“金蟬脫殼”。
這家曾經的挖礦巨頭，親手把比特幣挖礦業務打包，變成一家名為ABTC的新公司獨立上市，保留80%控股權。
它自己則搖身一變，撕掉“礦企”標簽，成了純粹的“AI與能源基礎設施平臺”。
公司官方解釋，這樣是為了把高波動的比特幣踢出資產負債表，去賺AI數據中心的穩妥錢。
對此，企業行為和市場反應是最好的注腳。
為了給AI基建籌錢，他們甚至賣掉了手頭安大略省310MW的天然氣發電廠。
華爾街對這個'能源基礎設施'新敘事反應熱烈。
2024年到2025年，Hut 8的機構持股比例從55%猛增到70%。
大資金不再把它當成波動大的加密貨幣概念股，而是當成穩健的基礎設施資產來配置。
但到這里，并非完美結局。
這場“分家”目前還有些藕斷絲連。
ABTC上市后表現低迷，Hut 8還保留著ABTC 80%的控股權，這意味著ABTC上市后的低迷表現與虧損爛賬，依然會并入Hut 8的財務報表，比如2025年歸屬于非控股權益（即ABTC 20%公眾股東）的凈虧損為2180萬美元。
2025年12月，ABTC的市場低迷情緒甚至直接拖累Hut 8單日暴跌13%。
脫下“礦工”的舊衣容易，但想徹底洗掉報表上的泥巴，安心做AI的賣水人，Hut 8還要熬過這段“分家”的陣痛期。
三、70億美元合同背后站著Google
剝離挖礦業務后，Hut 8把最大的籌碼壓在了AI數據中心（River Bend項目）上。
他們簽下了一份長達15年、IT容量245MW、最高價值達177億美元（基礎價值70億美元）的超級租約。
但這筆交易最絕的細節，不在天價金額，而在背后的“靠山”——Google為這份租約提供了財務兜底，覆蓋15年基礎租期內的全部付款義務。
有了巨頭做擔保，項目的風險瞬間可以忽略不計。
摩根大通和高盛等華爾街老錢立刻帶著資金跑步進場，提供高達85%貸款價值比的融資。
Hut 8只需自付15%的股本，即可撬動整個十億美元級項目。
華爾街的狂熱，是有算賬基礎的。
單是一個200MW級別的超大租約，一年就能砸出4億美元營收，凈賺超2億美元，如果River Bend全面運轉，這個數字還會更大。
而River Bend還能再增1000MW容量，按計劃，從2027年二季度起，他們每60天就能交付一個新中心。
也難怪Needham的分析師直接把Hut 8列為今年的“首選標的”。
除此之外，他們手里還死死捏著高達8500MW的總電力開發管線（目前1,020MW已運營）。
就像CEO Asher Genoot所說，過去兩年公司緊盯“電力優先”戰略重建，如今終于把潛力變現了。
種種跡象說明，
如今的Hut 8，正在從那個靠天吃飯、隨著比特幣周期心驚肉跳的礦企，
轉型成手握Google背書、坐擁海量電力資產的AI基建新貴。
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故事講得再宏大，Hut 8眼下也必須跨過一道最難熬的“空窗期”。
一邊是舊業務的失血：
比特幣減半的余波還在，挖礦難度指數級上升，獨立出去的挖礦業務能否自負盈虧，仍是個未知數。
另一邊是新業務的“遠水解不了近渴”：
核心的River Bend數據中心要到2027年二季度才能交付。
這中間長達一年多的時間差，就是最危險的缺氧地帶。
在這期間，一旦AI算力需求回調，懸在頭頂的10億美元增發計劃隨時會啟動來稀釋股權。
正因如此，華爾街的空頭們死死盯著它，目前Hut 8高達15%的流通股被做空，
賭的就是它熬不過這個斷檔期，或AI故事無法兌現。
但Hut 8的底牌同樣足夠硬，
14億美元的現金及比特幣儲備、谷歌兜底的70億基礎租約，外加摩根大通和高盛的真金白銀支持。
CEO Asher Genoot給2026年定下的基調只有四個字：
執行與交付。
PPT里的宏大敘事已經講完了。
接下來，華爾街只看你能不能在把錢燒光之前，把那座數據中心一磚一瓦地蓋出來。
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