沒了“輕松籌”的輕松健康變得不再輕松

2025年12月23日，輕松健康集團(tuán)在香港交易所掛牌上市，開盤價(jià)較發(fā)行價(jià)高開120%，市值一度突破114億港元。對(duì)于一家成立逾十年的互聯(lián)網(wǎng)健康企業(yè)而言，這無(wú)疑是資本征程的高光時(shí)刻。然而，就在幾個(gè)月前，這家公司還深陷IPO失效、用戶斷崖式下跌的陰霾之中。

從輕松籌;到輕松健康;，從公益眾籌平臺(tái)到AI健康概念股，這家公司的十年軌跡，折射出中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)健康企業(yè)在公益初心與商業(yè)變現(xiàn)之間的艱難博弈。而近日，當(dāng)四川大學(xué)生的投訴將捐款后個(gè)人信息被用于保險(xiǎn)營(yíng)銷;的爭(zhēng)議推至前臺(tái)，用戶流失難題未解，信任流失又接踵而至。盡管輕松健康描述了大好前景;，資本市場(chǎng)也好似一片光明;，但是業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)和實(shí)際用戶體驗(yàn)是不會(huì)說(shuō)謊的。

從眾籌起家到斷臂求生;

輕松健康的故事始于2014年。彼時(shí)，創(chuàng)始人楊胤以大病救助;切入互聯(lián)網(wǎng)公益，憑借零手續(xù)費(fèi);、快速籌款;模式迅速打開市場(chǎng)，一年內(nèi)積累千萬(wàn)級(jí)用戶。這種依托社交裂變的公益眾籌模式，不僅為數(shù)以萬(wàn)計(jì)的大病患者搭建了求助橋梁，也為平臺(tái)積累了海量的愛心流量;。

2016年，輕松籌推出保險(xiǎn)業(yè)務(wù)輕松保;，形成了公益引流—保險(xiǎn)變現(xiàn);的商業(yè)模式。到2019年，輕松保保費(fèi)收入破50億元，占集團(tuán)總收入的78%，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)成為核心盈利來(lái)源。在IDG資本、騰訊、陽(yáng)光保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)相繼入局，輕松健康的版圖不斷擴(kuò)大。

然而，這條流量獲取到商業(yè)變現(xiàn);的主線，在監(jiān)管收緊的背景下逐漸顯露出結(jié)構(gòu)性矛盾。輕松健康注冊(cè)于開曼群島，屬外資企業(yè)，而根據(jù)《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施》，個(gè)人求助服務(wù)被列入外資禁入領(lǐng)域，這意味著集團(tuán)核心流量入口的輕松籌;成了上市之路上的合規(guī)障礙。

2024年6月，輕松健康作出斷臂;抉擇：將輕松籌及朵爾醫(yī)院業(yè)務(wù)整體剝離出上市主體。這一動(dòng)作換來(lái)了合規(guī)，2025年10月獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)境外上市備案，同年12月成功登陸港股，但它也付出了沉重代價(jià)，平臺(tái)活躍用戶從2022年的7000多萬(wàn)驟降至2025年的2000多萬(wàn)，流失規(guī)模近5000萬(wàn)。更令人擔(dān)憂的是，用戶人均停留時(shí)長(zhǎng)從數(shù)分鐘降至約30秒，這意味著剝離眾籌業(yè)務(wù)后，平臺(tái)失去了與用戶建立深度連接的情感場(chǎng)景;。

不過(guò)，這樣的剝離對(duì)于輕松健康來(lái)說(shuō)不僅是上市的先決條件，也是平臺(tái)轉(zhuǎn)型的推手。招商證券發(fā)表研究報(bào)告指出，輕松健康(02661.HK)成功完成從眾籌平臺(tái);向AI+健康服務(wù)+保險(xiǎn)保障;閉環(huán)生態(tài)轉(zhuǎn)型，健康服務(wù)收入占比顯著提升，因此看好公司在多支付方結(jié)構(gòu)支撐下的長(zhǎng)期商業(yè)韌性與抗周期能力。AI深度賦能內(nèi)容生產(chǎn)、精準(zhǔn)轉(zhuǎn)化與風(fēng)控體系，顯著提升營(yíng)運(yùn)效率并持續(xù)放大規(guī)模效應(yīng)，推動(dòng)收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化與盈利能力釋放，給予增持;評(píng)級(jí)。

上市以來(lái)其股價(jià)漲幅近兩倍，可以說(shuō)是資本市場(chǎng)對(duì)其合規(guī)突圍的短期認(rèn)可，但這并非對(duì)其商業(yè)模式的長(zhǎng)期背書。剝離輕松籌;后，輕松健康失去了與C端用戶的重要連接點(diǎn)，新推出的AI產(chǎn)品缺乏廣泛的客群支持以及運(yùn)用場(chǎng)景，推廣進(jìn)程不盡人意。盡管公司也開始將AI商業(yè)化意圖投向B端市場(chǎng)，但在與其它帶有健康服務(wù)起家的醫(yī)療公司以及保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)下，這一新增長(zhǎng)曲線也必然困難重重。

如果說(shuō)業(yè)務(wù)剝離是輕松健康的自愿手術(shù);，那么旗下輕松保;的營(yíng)銷爭(zhēng)議，則是懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

近日，四川王女士在社交平臺(tái)發(fā)帖稱，她接到自稱輕松籌;售后人員以重復(fù)購(gòu)買保險(xiǎn)需合并;為由的消息誘導(dǎo)，點(diǎn)擊鏈接后卻跳轉(zhuǎn)至輕松保;購(gòu)買頁(yè)面。王女士懷疑自己的捐款信息被用于保險(xiǎn)推銷。類似遭遇并非個(gè)例，在黑貓投訴平臺(tái)，針對(duì)輕松保嚴(yán)選;的投訴集中于不知情自動(dòng)扣費(fèi);虛假宣傳;等問(wèn)題。

與此同時(shí)，網(wǎng)友實(shí)測(cè)發(fā)現(xiàn)，在輕松籌;捐款成功后，頁(yè)面會(huì)自動(dòng)跳轉(zhuǎn)至輕松惠選重疾（福利版）;界面，且被保險(xiǎn)人的姓名與身份證號(hào)已自動(dòng)填入。捐款頁(yè)面中所謂的愛心回禮;免費(fèi)重疾保障;，實(shí)則是誘導(dǎo)用戶填寫個(gè)人信息、開通自動(dòng)續(xù)費(fèi)的入口。

2023年8月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局深圳監(jiān)管局已明確叫停健康險(xiǎn)魔方業(yè)務(wù);——即以首月1元;等方式誘導(dǎo)投保、退保率畸高的營(yíng)銷模式。然而從消費(fèi)者投訴來(lái)看，類似操作并未絕跡。

無(wú)獨(dú)有偶，2026年1月，有患者家屬楊先生反映，他在輕松籌平臺(tái)為昏迷的妻子領(lǐng)取免費(fèi)保險(xiǎn);后，發(fā)現(xiàn)妻子名下出現(xiàn)多份保單，且被自動(dòng)扣費(fèi)700余元。

針對(duì)這類合規(guī)問(wèn)題，北京工商大學(xué)保險(xiǎn)研究中心主任王緒瑾表示，監(jiān)管收緊是大勢(shì)所趨，企業(yè)不能抱有僥幸心理。《互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法》明確要求保障消費(fèi)者的真實(shí)購(gòu)買意愿，不得采取默認(rèn)勾選、限制取消自動(dòng)扣費(fèi)功能等方式剝奪消費(fèi)者自主選擇權(quán)。任何試圖規(guī)避監(jiān)管的行為，最終都會(huì)付出代價(jià)。;

研發(fā)投入腰斬、AI賽道擁擠，輕松健康拿什么講新故事？

不可否認(rèn)，公益平臺(tái)的可持續(xù)發(fā)展離不開商業(yè)力量的支撐。輕松集團(tuán)提出的籌款+保險(xiǎn);模式初衷也是為了構(gòu)建公益救助+商業(yè)保障;的閉環(huán)，通過(guò)籌款場(chǎng)景喚醒用戶的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，再通過(guò)保險(xiǎn)產(chǎn)品提供長(zhǎng)期保障，既解決當(dāng)下的大病救助難題，也預(yù)防未來(lái)的健康風(fēng)險(xiǎn)。但現(xiàn)在卻演變成公益流量被視作變現(xiàn)工具;而非責(zé)任載體;。

盡管市場(chǎng)看好加上緊抓AI風(fēng)口給上市后的輕松健康帶來(lái)了些許喘息之機(jī)，但從商業(yè)角度看，剝離輕松籌后的輕松健康正在陷入流量真空;與盈利惡化;的困境中。為填補(bǔ)流量缺口，公司銷售及營(yíng)銷支出2024年前三季度同比大增153%；但同期毛利率卻從2022年的82.6%驟降至32.5%。新業(yè)務(wù)的盈利能力同樣堪憂，作為營(yíng)收主力的數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)，毛利率僅13.5%，卻貢獻(xiàn)了67.7%的營(yíng)收。

更值得關(guān)注的是，公司研發(fā)投入占比持續(xù)下滑，從2022年的13.4%降至2025年上半年的5.4%。盡管輕松健康試圖講述AI+健康服務(wù);的新故事，但在研發(fā)強(qiáng)度減弱、AI賽道巨頭林立的背景下，這個(gè)故事的底色并不牢固。

南開大學(xué)金融學(xué)院保險(xiǎn)系教授朱銘表示，數(shù)字健康平臺(tái)要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，必須完成從流量思維;到用戶價(jià)值思維;的轉(zhuǎn)變。高留存與高復(fù)購(gòu)表明平臺(tái)已從單純銷售轉(zhuǎn)向深度服務(wù)，建立起以信任為基礎(chǔ)的長(zhǎng)期用戶關(guān)系。這種從流量到留量的轉(zhuǎn)變，是健康科技企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵路徑。;

可以看到，多數(shù)中介平臺(tái)以科技轉(zhuǎn)型;為出路，卻概念大于實(shí)際;。如輕松健康的AI + 健康服務(wù);，行業(yè)內(nèi)普遍難落地，核心障礙在于研發(fā)投入不足，2024年行業(yè)平均研發(fā)費(fèi)用率僅 3.2%，遠(yuǎn)低于互聯(lián)網(wǎng)科技公司 15%；數(shù)據(jù)積累有限，缺醫(yī)療與保險(xiǎn)數(shù)據(jù)融合能力，AI 風(fēng)控、智能理賠難發(fā)揮作用；場(chǎng)景整合難，健康管理與保險(xiǎn)產(chǎn)品協(xié)同不足，無(wú)差異化競(jìng)爭(zhēng)力……

以眾籌起家的水滴公司，早在2021年便登陸美股，但其上市后股價(jià)從12美元一路下滑至不足1美元，這一經(jīng)歷為輕松健康集團(tuán)提供了前車之鑒。因此輕松健康的上市或許只是拿到下一場(chǎng)牌局;的入場(chǎng)券，但擺在面前的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題依然棘手：剝離輕松籌;后的流量真空如何填補(bǔ)？高額營(yíng)銷支出下的盈利能力如何修復(fù)？以及當(dāng)所有玩家都在講述AI故事時(shí)，輕松健康該如何證明自己擁有真正的護(hù)城河;？

當(dāng)一家以輕松籌;起家的企業(yè)不得不剝離眾籌業(yè)務(wù)才能上市；一個(gè)以公益為底色的平臺(tái)，屢屢因保險(xiǎn)營(yíng)銷引發(fā)投訴……或許正如專家所言，流量帶來(lái)短期繁榮，合規(guī)是底線，價(jià)值創(chuàng)造才是根基。（作者｜李婧瀅、孫騁，編輯｜劉洋雪）