敲杯，加倉了點。

全球股市繼續暴跌，韓股今天又跌11%，非常夸張。

很多資金開始擔心伊朗的事從短期事件變成長期事件，刺激油價，抬升通脹，最終影響經濟。

尤其是日本、韓國這種小國（相對于中美），缺乏資源，嚴重依賴中東石油，所以跌幅巨大。

關于這事，我是這么看的。

本質上講，這場沖突是美以主動挑起，名義上是所謂的國家威脅，但明眼人都看得出來，真實目的是特朗普和BB的支持率（逃避貪腐指控）。

但如果曠日持久的戰爭導致嚴重通脹，導致股市下行，導致美軍死亡人數持續上升，導致以色列民眾天天鉆防空洞，最終導致支持率下降。那戰爭還會持久嗎？顯然并不會。所以過分的擔憂是不應該的。

而更重要的是，即使這是一場持續的、延綿的、超出預期的沖突。它也并不會長期影響股市。

這里舉幾個例子，你就明白了。

第一個是當年的新冠疫情。

新冠的爆發是2020年初。一直到2022年底，全球才完全緩和下來。但全球股市的最低點是什么時候？

是2020年3月，而不是一直等到2022年。猶記得2020年3月，A股出現了史無前例的全場跌停，美股集體熔斷，巴菲特都說活久見。可也就是那個月，全球股市都見底了。

第二個是俄烏沖突。俄烏沖突發生在2022年2月，一直持續到今天，還沒結束。卷入了除中國之外的四大常任理事國。

可全球股市是什么時候見底的，大約是在2022年3月（除中國）。當然，因為通脹等一些問題導致全球股市在2022年持續下跌，不過這些跟俄烏戰爭關系并不大了。

第三個是美國通脹和美聯儲加息。

由于高通脹，美聯儲從2022年初開始加息，一直加到2023年7月。利率從0飆升到5%以上，并保持這個利率一直到2024年9月。具體見下圖。

如此大幅且快速的加息，是美國過去20年，甚至可以說是50年都極為罕見的一幕。這也導致美股暴跌。

可問題是，美股的最低點出現在什么時候？是2022年底，而不是到2023或2024年。

第四個是中國的地產下行。

地產是周期之母，尤其是在中國。過去很多年，地產鏈在中國GDP里都是最重要的發動機，沒有之一。而2021年起，地產持續下行，嚴重影響經濟，最終導致A股持續下跌。

其實從2021年起，一直到今天2026年，我們依然沒有看到地產的完全見底，無論是房價還是交易量。下圖為中金二手房成交價，目前房價依然是直線下跌。

但問題是，A股早在2024年就完全見底了，并開啟了持續的上漲，從2,700點一路漲到4,000點。

第五個，也就是大家最熟悉的關稅戰了。

2025年3月底開始的，一直延續了整個2025年。但全球股市的底部出現在關稅戰開始的那一周，即2025年4月7日。

我前面說這么多，想說的道理很簡單，大家應該都看出來了：

本質上講，股市炒的是預期，就好像現在的人形機器人離實用還有相當的距離，但機器人股票早就漲上去了。

同理，股市不會等一個事件完全結束才會停止下跌，而是等這個事件有所眉目了，就會結束下跌，觸底反彈。

所以，中東亂局即使延續良久，但股市底部可能在這個月或者上半年就出現了。如果延續沒那么久，比如就延續了特朗普所謂的4周，那么也許今天就是最低點。

當然，這不代表我當下很樂觀。

因為有一點不得不提，那就是市場的估值。市場無論怎么復雜，無論怎么變化，有一條真理是不變的，即：便宜是硬道理。

我不得不承認，當下全球股市的估值并沒有我前面提到的幾個危機事件發生后那么低。

依然以前面提到的幾個危機事件底部為例。

2020年3月的疫情底，美股標普500的PE是15倍；

2022年12月的加息通脹底，標普500的PE是22倍；

2025年4月的關稅戰底，標普500的PE是23倍；

而現在標普500的PE是27倍，遠沒有當年那么低。

A股同理。

2020年3月的疫情底，A股滬深300的PE是11倍；

2024年9月的地產下行底，A股滬深300的PE是11倍；

2025年4月的關稅戰底，A股滬深300的PE是12倍；

而今天滬深300的PE是14倍，也沒有當年那么低。

包括今天暴跌的韓國股市。為什么韓國股市的跌幅最大？僅僅是因為受油價的影響更大嗎？

并不是，韓國股市在經歷了這兩年的翻倍暴漲后，PE已高達21倍，顯著高于新興國家市場的15倍。

總之，便宜才是硬道理。

如果因為突發的黑天鵝或者灰犀牛導致股市暴跌到非常低，那么很明確現在就是一個大幅加倉，甚至滿倉的時間點。

但目前并沒有那么低，所以我們可以去加點倉，但也不要過于激動。也許以后會有更大的下跌、更好的機會，我們再去多加倉。也許沒有進一步下跌，沒有更好的機會，那就算了。

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