湖北
你們知不知道現在鎢價已經漲瘋了，今天早上有個券商開了一場電話會，專門講鎢行業，我聽了覺得很有意思，馬上跟你們同步一下。現在鎢已經不只是漲價這么簡單，而是整個行業的交易邏輯都變了。
2025年以來，鎢價漲幅已經超過70%，而且不是某一個環節在漲，是整個產業鏈都在漲，從上游的鎢礦到粉末再到合金，全線走強。整個行業營收1900億，利潤200億，其中礦山環節的利潤率甚至被估到50%，這已經不是情緒炒作，而是實實在在的現金流在支撐。
它為什么這么硬？核心還是供給太剛性。鎢最大的特點就是，就算漲價也很難放量，國內產量長期非常穩定，2025年鎢礦大概13萬噸，同比幾乎沒變，指標、保護性開采、建礦周期都卡得很死。海外增量也很慢，能拿出來的增量非常有限，很多項目要到2027年以后才能看到產出。而且再生鎢也不是隨時能開的水龍頭，2025年前三季度，再生鎢產能甚至還減少了9%。
需求方面雖然不算特別炸裂，但結構在變好。鎢的基本盤是硬質合金，大概占消費量的60%，跟著制造業升級一起走。更有意思的是新的需求方向，比如PCB微鉆、高純六氟化鎢、靶材這些，都跟AI、半導體更貼近，符合當下這個時代的需求。
最重要的是，這一波主升浪，短期已經不是傳統的供需定價，而是供應中斷風險在定價。看交易行為就知道，下游現在開始預付現金鎖原料，全產業鏈更偏向現款現貨，大企業訂單已經覆蓋到2026年的5—6月。這說明市場現在更怕沒貨，而不是怕價格跌。
我的結論很簡單：鎢未來大概率會高位震蕩，想出現深度回撤并不容易，因為成本在抬升，供給又很剛性。
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