36歲“阿里老兵”創(chuàng)業(yè)10年沖港股！毛利率高達(dá)82%，俞永福押注，頭頂5.57億美元應(yīng)收款

在AI賽道普遍“高投入、低利潤(rùn)”的背景下，鈦動(dòng)科技的毛利率卻常年維持在80%以上，截至2025年9月底的賬上現(xiàn)金高達(dá)4.41億美元。

來源：新財(cái)富雜志綜合自每日經(jīng)濟(jì)新聞、深圳商報(bào)、創(chuàng)業(yè)邦等

據(jù)港交所官網(wǎng)，2月27日，鈦動(dòng)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“鈦動(dòng)科技”）提交上市申請(qǐng)，沖刺“出海營(yíng)銷Agent第一股”，聯(lián)席保薦人為中金公司和摩根大通。

這家成立于2017年的公司，總部位于廣州天河，主攻跨境營(yíng)銷與品牌出海場(chǎng)景。

值得一提的是，鈦動(dòng)科技曾籌劃A股上市。

鈦動(dòng)科技透露，公司曾與中信證券訂立輔導(dǎo)協(xié)議，并于2024年1月12日向廣東證監(jiān)局辦理上市輔導(dǎo)備案。考慮到當(dāng)時(shí)的宏觀政策及公司自身的融資戰(zhàn)略，公司自主決定終止A股上市計(jì)劃，且并未向證監(jiān)會(huì)或任何證券交易所提交任何正式上市申請(qǐng)。2026年1月，公司終止與中信證券的輔導(dǎo)協(xié)議。

01

從UC到阿里

“出海老兵”的八年創(chuàng)業(yè)路

鈦動(dòng)科技的創(chuàng)始人兼掌舵人李述昊，1989年出生，山東人，2011年從天津大學(xué)電子科學(xué)與技術(shù)專業(yè)畢業(yè)后，先是進(jìn)入華為工作一年，2012年，李述昊加入U(xiǎn)C優(yōu)視科技，成為UC瀏覽器海外版的第一批成員，負(fù)責(zé)開拓海外新市場(chǎng)。2013年，他帶隊(duì)下，UC瀏覽器做到印度市場(chǎng)第一名。2014年UC被阿里巴巴全資收購后，李述昊隨之調(diào)任至阿里移動(dòng)事業(yè)群國(guó)際業(yè)務(wù)部，負(fù)責(zé)支付寶、速賣通等核心產(chǎn)品的海外投放與用戶增長(zhǎng)。

2016年，帶著UC被阿里收購后變現(xiàn)的股票以及多年的海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，李述昊選擇離職創(chuàng)業(yè)。一開始他試過幾個(gè)工具類產(chǎn)品，都不太順。后來在前領(lǐng)導(dǎo)俞永福的建議下，他把方向收窄，聚焦到To B的出海營(yíng)銷服務(wù)，這才有了今天的鈦動(dòng)科技。

2017年9月，鈦動(dòng)科技在廣州正式成立。

值得注意的是，俞永福不僅為李述昊帶來了戰(zhàn)略上的點(diǎn)撥，更通過其全資控制的實(shí)體押注了這家公司。招股書顯示，截至最后實(shí)際可行日期，俞永福持有鈦動(dòng)科技11.27%的股份，成為李述昊之外最重要的個(gè)人股東。

在創(chuàng)立不足三個(gè)月時(shí)，鈦動(dòng)科技就拿到了險(xiǎn)峰、IDG資本的投資。隨后，鐘鼎資本、金沙江創(chuàng)業(yè)投資基金、頭頭是道基金等投資機(jī)構(gòu)相繼入場(chǎng)。

鈦動(dòng)科技的執(zhí)行董事兼AI技術(shù)副總裁陳德品也來自阿里。2010年7月至2023年8月，其就職于阿里巴巴旗下的淘寶，擔(dān)任集團(tuán)客戶滿意度中心智能研發(fā)部門高級(jí)算法工程師，專注于AI及云計(jì)算領(lǐng)域。而后于2023年8月加入鈦動(dòng)科技。

鈦動(dòng)科技研發(fā)人員占比較高為25.6%，達(dá)415人。據(jù)悉，其研發(fā)團(tuán)隊(duì)分為云計(jì)算與云基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)和算法、產(chǎn)品研發(fā)與工程，以及跨職能支持等多個(gè)專業(yè)小組。

近幾年里，該公司員工成本在研發(fā)成本中的占比在逐漸降低，從8成降至6成左右；訓(xùn)練相關(guān)云服務(wù)成本占比在增多，從1成提升至3成左右。

招股書顯示，鈦動(dòng)科技專注于為全球商業(yè)增長(zhǎng)提供效果導(dǎo)向營(yíng)銷解決方案的AI營(yíng)銷，已服務(wù)超10萬家廣告主，業(yè)務(wù)覆蓋200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并與Meta、Google、TikTok等平臺(tái)建立了合作。

2025年10月下旬， 鈦動(dòng)科技 推出全球首批營(yíng)銷多智能體之一的Navos，涵蓋市場(chǎng)洞察、內(nèi)容創(chuàng)作、廣告投放與效果優(yōu)化等多項(xiàng)能力，因此也有媒體稱其有望成為“Multi-Agent（多智能體）第一股”。根據(jù)招股書，客戶反饋其可將以往需要一至三個(gè)月的營(yíng)銷周期，縮短至數(shù)小時(shí)內(nèi)。

背后，其于2026年1月推出的Tec?Chi?Think?1.0模型在SuperCLUE-Mkt榜單中位列全球第一，在市場(chǎng)洞察與文字創(chuàng)意生產(chǎn)方面達(dá)到SOTA性能。

鈦動(dòng)科技表示，公司的成功與維持與各媒體合作伙伴牢固及持久關(guān)系的能力密切相關(guān)。于往績(jī)記錄期間，公司的大部分媒體資源來源于少數(shù)媒體合作伙伴。因此，公司的運(yùn)營(yíng)面臨與這些主要媒體合作伙伴相關(guān)的集中度及對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)。

02

毛利率超80%

過去幾年，AI行業(yè)一直是資本市場(chǎng)的寵兒。但光環(huán)之下，巨額的持續(xù)資本開支使得行業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)報(bào)表難以轉(zhuǎn)正。2026年，資本圈開始對(duì)AI企業(yè)無序資本開支失去耐心，部分頭部企業(yè)一定程度被市場(chǎng)拋棄。

然而，與大量AI智能體企業(yè)高投入研發(fā)和資本開支高企的現(xiàn)狀不同，鈦動(dòng)科技是極為少見高利潤(rùn)，高現(xiàn)金流和低資本開支的AI企業(yè)。

財(cái)報(bào)顯示，鈦動(dòng)科技2024年收入達(dá)1.023億美元（約合人民幣9億元），同比增長(zhǎng)40.5%；2025年前九個(gè)月收入已升至1.296億美元，較2024年同期大幅增長(zhǎng)74.5%。

從歷年?duì)I收情況來看，AI營(yíng)銷解決方案占到鈦動(dòng)科技總營(yíng)收近九成，定制化達(dá)人營(yíng)銷解決方案收入約占一成。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年收入計(jì)，鈦動(dòng)科技是中國(guó)出海AI營(yíng)銷科技提供商中的第二名。

2025年前9個(gè)月， 鈦動(dòng)科技 總客戶數(shù)達(dá)到5022個(gè)，其中重要客戶數(shù)達(dá)到252個(gè)，為一整個(gè)財(cái)政年度收入貢獻(xiàn)超過10萬美元，或在截至2024年及2025年9月30日止九個(gè)月按比例貢獻(xiàn)超過7.5萬美元的客戶；標(biāo)準(zhǔn)客戶數(shù)達(dá)到4770個(gè)，為年度支出水平較低的客戶。

2023年、2024年及2025年前9個(gè)月，鈦動(dòng)來自前五大客戶的合計(jì)收入分別為2890萬美元、3750萬美元及3420萬美元，分別占其總收入的39.8%、36.7%及26.3%。

在業(yè)績(jī)記錄期間的同期，其單一最大客戶產(chǎn)生的收入分別為1160萬美元、1960萬美元及1370萬美元，分別占其總收入的16.0%、19.1%及10.6%。

來自電商行業(yè)的客戶收入占鈦動(dòng)年收入多年穩(wěn)定在6成左右。來自大中華區(qū)域的客戶收入占總收入4-5成，來自新加坡的客戶收入占總收入3-4成。

利潤(rùn)方面，公司近三個(gè)年度報(bào)表處于持續(xù)盈利狀態(tài)，其中2023年、2024年利潤(rùn)分別為3434.5萬美元和5099.9萬美元；2025年前9個(gè)月，公司凈利潤(rùn)達(dá)到5567.9萬美元，同比增速高達(dá)41%。

不過，鈦動(dòng)科技毛利率呈逐年下滑趨勢(shì)，報(bào)告期各期分別為84.6%、82.4%、82.2%。

鈦動(dòng)科技表示，公司毛利率下滑主要由于定制化達(dá)人營(yíng)銷解決方案的收入貢獻(xiàn)提升，而該類解決方案的毛利率低于AI營(yíng)銷解決方案。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2024年收入計(jì)，鈦動(dòng)科技在中國(guó)本土出海AI營(yíng)銷科技提供商排名中位列第一。2025年，公司服務(wù)超過10萬家廣告主，覆蓋電商、游戲、文娛、本地生活及其他出海垂直領(lǐng)域。

02

所處賽道競(jìng)爭(zhēng)白熱化公司應(yīng)收賬款高企

然而，在亮眼的數(shù)據(jù)之中，一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)也悄然浮現(xiàn)。

首要挑戰(zhàn)來自所處賽道日益白熱化的競(jìng)爭(zhēng)。按2024年收入計(jì)，鈦動(dòng)科技以8.5%的市場(chǎng)份額位列中國(guó)第二大出海AI營(yíng)銷服務(wù)商，但與第一名18.4%的市占率存在明顯差距；同時(shí)，身后第三至第五名緊追不舍，市占率相差無幾。

更需注意的是，2025年6月，國(guó)內(nèi)頭部4A廣告公司藍(lán)色光標(biāo)（SZ300058）已向港交所遞交上市申請(qǐng)，藍(lán)色光標(biāo)在近年正不斷加碼AI與國(guó)際業(yè)務(wù)。隨后，2026年2月25日晚間，同樣從事出海AI營(yíng)銷業(yè)務(wù)的易點(diǎn)天下（SZ301171）宣布籌劃發(fā)行H股股票并在港交所上市。行業(yè)卡位戰(zhàn)顯然已然進(jìn)入膠著狀態(tài)。

其次，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2023年、2024年及2025年前9個(gè)月（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期內(nèi)），公司收入和凈利雙增，其收入分別為7282萬美元、1.02億美元及1.30億美元；凈利潤(rùn)分別為3435萬美元、5100萬美元及5568萬美元。

毛利率維持高位但逐年下降。具體來看，AI營(yíng)銷解決方案業(yè)務(wù)的毛利率浮動(dòng)不大，但定制化達(dá)人營(yíng)銷解決方案業(yè)務(wù)的毛利率卻下降明顯。隨著定制化達(dá)人營(yíng)銷解決方案業(yè)務(wù)收入占比逐年提升，其對(duì)整體毛利水平的拖累或?qū)⒂l(fā)明顯。

此外，資產(chǎn)負(fù)債表的壓力日益沉重。2023年公司的貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)為2.54億美元，2024年上升至4.02億美元。截至2025年9月底，貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)更是已高達(dá)5.57億美元，約占流動(dòng)資產(chǎn)總值的53%。雖然公司將其歸因?yàn)闃I(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，以及向信用記錄良好的客戶授予信用條款，但巨額應(yīng)收款帶來的壞賬風(fēng)險(xiǎn)及現(xiàn)金流占用不容忽視。

同時(shí)，公司的流動(dòng)比率在報(bào)告期內(nèi)長(zhǎng)期維持在1.2倍左右，短期償債壓力隱現(xiàn)。

最后，地緣政治與平臺(tái)依賴風(fēng)險(xiǎn)如影隨形。報(bào)告期內(nèi)，公司前三大媒體平臺(tái)占營(yíng)銷成本近90%，若Meta、Google等調(diào)整算法或提高費(fèi)率，將對(duì)盈利能力構(gòu)成直接沖擊。隨著各國(guó)對(duì)數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)的監(jiān)管趨嚴(yán)，鈦動(dòng)科技作為處理海量用戶數(shù)據(jù)的平臺(tái)，面臨的合規(guī)成本也在攀升。

站在IPO（首次公開募股）的門檻上，鈦動(dòng)科技呈現(xiàn)出復(fù)雜的兩面。一面是AI落地帶來的耀眼高光，另一面則是高速擴(kuò)張伴生的財(cái)務(wù)隱憂。能否順利通過港交所聆訊，將是對(duì)其“AI+BI”戰(zhàn)略成色的一次關(guān)鍵檢驗(yàn)。

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《新財(cái)富》雜志2月號(hào)

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