外賣燒錢太猛！京東凈利腰斬，美團預虧超230億

【財報】京東在2025年四季度收入增長遭遇斷崖式下滑，但前三季度攢下的家底較厚，全年依舊實現兩位數增長，不過投入到即時零售中太多補貼，使得全年凈利潤腰斬不止。

3月5日晚間，京東集團（9618.HK/JD.O）發布未經審計的2025年四季度財報以及全年業績報告顯示，四季度實現營收3523億元，增長1.5%。

這是京東全年四個季度中收入增幅最慢，且從中兩位數斷崖式下跌至低個位數。一二三季度，京東收入增幅分別為15.8%、22.4%、14.9%。

也正是因為前三季度收入增量較多，這使得2025年全年，京東收入達到13091億元，增長約13%，是最近四年收入增幅最高，也是唯一超過兩位數增長的年份。

從收入構成來看，商品收入全年達到10238億元，增長10.3%，其中日用百貨收入增長更快，達到15.3%，規模為4187億元；電子產品及家電收入增長7.1%至6051億元。

尤其是在四季度，電子產品及家電收入罕見下滑，降幅為12%，是否與“國補”退坡有關？幸好日用百貨收入依舊增長12%，但未能挽救商品收入在四季度下滑2%。

四季度，服務收入雖大放異彩，增長20%，但因其規模較低，最終只將季度總收入增長帶動到1.5%。全年服務收入合計2853億元，增長近24%。其中，平臺和廣告服務增長19%至1071億元，物流及其他收入1782億元，增長約27%，是四大細分板塊中增長最快。

2025年對京東不尋常，在年初高調宣布“參戰”即時零售，每單補貼動輒5元以上，10元也不少見，這對公司的利潤侵蝕顯而易見，并主要體現在營銷開支中。

根據財報，全年營銷開支達到840億元，比2024年的480億元大幅增長75%，凈增加360億元。主要是新業務的推廣導致，也就是外賣零售業務補貼投入。畢竟阿里巴巴號稱要投入500億在即時零售上，如果京東只投入幾十億或百億，只怕起不了一點水花。

不僅如此，京東全年的履約開支增長178億元或25%，研發開支增長31%或52億元，就連一般及行政開支也增長35%或31億元。各項開支加碼是全面開花。

上述四項開支增幅全部超過收入增幅，又以營銷開支為首。這使得京東全年經營利潤只有28億元，同比2024年387億元，大幅下滑大約93%。經營利潤率只有0.2%，不到2024年的3.3%零頭。

值得注意的是，京東零售業務全年經營利潤為514億元，同比2024年411億元，增長超過百億元，利潤率從4%提高到4.6%。零售也是京東的基本盤，還是穩住了。換句話說，零售以外業務經營虧損約486億元。

得益于投資收益貢獻80億元，以及其他收益（利息、公允值變動，政府補助等）高達173億元，并被28億元利息費用部分抵消，“其他收入”合計225億元，有力填補了經營的“虧空”。

2025年，京東獲得歸屬普通股東的凈利潤為196億元，但相對2024年的414億元凈利潤還是腰斬不止。而老對手美團，根據業績預警，預計2025年虧損233億元至243億元之間。

二級市場上，京東港股3月5日跌1%，今年以來跌超過13%，最新市值不到3100億港元。