內(nèi)資277億流出創(chuàng)歷史！恒科為何跌跌不休？能抄底了嗎？

3月5日消息，恒生科技已經(jīng)淪落到爸爸不疼、媽媽不愛的地步，哪怕開盤漲幅再大，收盤也還是跌的。從10月開始，買恒科的日子可謂備受煎熬，彼時(shí)6715點(diǎn)，如今不足4800點(diǎn)，4個多月時(shí)間指數(shù)跌幅28.5%，早已步入技術(shù)性熊市。

對于恒科下跌，市場群起而攻之，七大責(zé)任人被大家不斷提醒：字節(jié)不上市，騰訊AI不積極，阿里外賣燒錢，小米口碑出問題，汽車內(nèi)卷，快手被罰款，攜程被立案等等。不過作圖者不知是不是給百度打廣告的。（圖片來自網(wǎng)絡(luò)）。

恒科儼然已成過街老鼠，每天都有段子：1） 還在加倉恒科的男生女生，原地結(jié)婚吧，家底太厚了！

2）恒科上漲要求也不多，只需要同時(shí)滿足幾個條件就行了。

3）一張圖刷屏，恒科被黑得太慘了：太太，你也不想你先生知道，你買了恒生科技吧？另一個版本則是：先生，你也不想你太太知道，你買了恒生科技吧

4）股民已經(jīng)為“恒科”奔赴了，可以為恒科做的15件小事刷屏：“愛護(hù)恒科，從你我做起”。

簡單說下恒生科技自去年10月以來跌跌不休的幾個重要原因：一是阿里、美團(tuán)在指數(shù)權(quán)重較大，且外賣大戰(zhàn)內(nèi)卷嚴(yán)重，其他小米、攜程、快手等公司也均有負(fù)面消息纏身。

二是港股IPO上市潮，對港股造成了不小的吸血效應(yīng)，2025年全年117只新股上市， 募資額為2905.5億港元，時(shí)隔四年募資額再奪全球第一；而且，港股新股每逢解禁，對港股市場的拋壓都比較大，尤其遇到大市值新股解禁。

金石雜談統(tǒng)計(jì)wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)通過聆訊和處理中的港股新股就有386只，此前，由于上市企業(yè)太多，香港證監(jiān)會和港交所直指部分投行提交的材料存在內(nèi)容不全、質(zhì)量低下等問題，引發(fā)監(jiān)管層對合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

三是內(nèi)地公募新規(guī)帶來的資金流出。市場分析，由于公募新規(guī)，港股并不在基準(zhǔn)之內(nèi)，配置太多會偏離基準(zhǔn)；而且近期的市場大家也發(fā)現(xiàn)了，內(nèi)資對港股的定價(jià)權(quán)依然偏弱。

因此，公募基金選擇拋售港股，而緊貼基準(zhǔn)，從而不會跑輸太多，也不至于淪落到大幅降薪的地步。

四是美聯(lián)儲降息反反復(fù)復(fù)，地緣危機(jī)，“韓流”資金吸血效應(yīng)以及外資紛紛涌入科技含量更高的存儲、芯片股，比如韓股和美股，而流出消費(fèi)、金融、地產(chǎn)權(quán)重更大的港股，即便恒生科技，更多是在AI時(shí)代落伍的科技公司，淪為“科技老登”。

而隨著各種利空紛紛釋放，恒生科技是否會迎來抄底時(shí)機(jī)呢？

一）韓流巨震，能否迎來資金回港？截至目前，“韓流”股市巨震，前兩日歷史性暴跌，不過今日暴漲，韓股巨震之下，是否有資金回流港股呢？張憶東認(rèn)為，市場有點(diǎn)過度悲觀。

1）目前整個日韓，包括中國臺灣的股市，對于港股的分流，可能已經(jīng)到了一個后期，短期超買明顯；

港股，無論是騰訊、還是阿里巴巴為代表的恒科兩大權(quán)重，現(xiàn)在騰訊就是十倍出頭一點(diǎn)的估值，而阿里巴巴還是有中國最強(qiáng)的AI大模型，它是有科技動能的。現(xiàn)在市場對阿里、騰訊的科技含量沒有納入考慮。

2）對于互聯(lián)網(wǎng)為代表的這種老登科技的厭惡、失望，一種追漲殺跌的情緒，現(xiàn)在也已經(jīng)釋放得比較淋漓盡致了。就算不作為科技股，而是作為老登消費(fèi)股這樣的估值，我認(rèn)為也是到了一個合理偏低的估值。

3）從時(shí)間節(jié)點(diǎn)的角度來說，三月份兩會，三月底、四月初，特朗普來訪華，這些可能都會對中國資產(chǎn)的信心、對中國經(jīng)濟(jì)的信心進(jìn)入一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

二）技術(shù)上超賣，歷史PE處于極低位置。就RSI技術(shù)指標(biāo)來看，隨著恒科持續(xù)陰跌，RSI 6日線只有15.45，12日線也只有23.89，處于極度超賣區(qū)域，存在技術(shù)性反彈可能。

而PE層面，目前的恒科處于極低估值層面，市盈率TTM不足20倍，歷史最小值也有15.27倍，歷史均值則有31.94倍。

三）內(nèi)資持續(xù)流出，3月5日流出創(chuàng)歷史。隨著恒科跌跌不休，持續(xù)補(bǔ)倉的內(nèi)資“累覺不愛”的感覺，港股也迎來內(nèi)資單日最大流出歷史，277.35億創(chuàng)歷史。不過，拉長時(shí)間來看，內(nèi)資今年流入依然高達(dá)1536億。

四）恒科成份股依舊缺乏宏大敘事，商湯、地平線機(jī)器人、中芯國際、華虹半導(dǎo)體之外，真正具有宏大敘事的成份不多，大多依然是移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的科技公司，缺乏資金炒作的基本邏輯。

不得不說，恒科目前若迎來反彈，其最大的邏輯，就是低估，就是超賣，長期反彈敘事依然欠缺。

就在近期，廣發(fā)策略首席劉晨明認(rèn)為，解禁小高潮、業(yè)績披露期以及地緣危機(jī)等壓制因素高峰過去后，港股或在3月中下旬迎來利空出盡。

1）以歷史上前十大解禁規(guī)模為例，無論解禁行業(yè)是科技還是消費(fèi)，無論行情牛熊，限售股解禁可能更多是情緒面的沖擊，通常解禁時(shí)個股的股價(jià)見底，而今年3月的絕大部分解禁主要集中在3月的中下旬。

2）互聯(lián)網(wǎng)公司以及恒生科技主要成分股的年報(bào)披露高峰通常在3月中下旬能夠披露完畢，業(yè)績有望利空出盡。

3）特朗普可能在3月末-4月初訪華，可能會提振市場偏好。