油價暴漲13%，霍爾海峽受阻，黃金破5350美元還能漲嗎？

當地時間2月28日，隨著美國和以色列對伊朗境內目標發動軍事打擊、伊朗最高領袖被證實身亡，中東地緣政治格局驟然生變。隨后，伊朗伊斯蘭革命衛隊宣布禁止任何船只通過霍爾木茲海峽，全球能源的“大動脈”在戰火中被切斷。3月2日，國際油價開盤飆升，布倫特原油一度漲超13%至82.37美元/桶，現貨黃金突破5350美元/盎司，全球金融市場隨之劇烈震蕩。

要理解當前油價的飆升，必須首先認識霍爾木茲海峽的戰略地位。這條連接波斯灣與印度洋的狹窄水道，北鄰伊朗，南接阿聯酋和阿曼，承載著全球約五分之一的海運石油貿易量——2025年日均約有2000萬桶原油和凝析油通過此處運輸。沙特、伊拉克、卡塔爾、阿聯酋等中東產油國的原油出口均仰賴此通道，卡塔爾出口全球的近五分之一液化天然氣也要經由這里外運。

2月28日晚間，伊朗宣布禁止任何船只通過霍爾木茲海峽后，航運狀況迅速惡化。標普全球大宗商品海運公司數據顯示，截至國際標準時間2月28日19時30分，海峽地區的石油運輸量較當日早些時候下降約40%至50%，船只競相駛離。衛星圖像顯示，距離海峽入口約130公里的富查伊拉港附近出現嚴重“交通堵塞”，多艘駛往亞洲和歐洲的油輪紛紛掉頭或中途停航。

這不再是供應過剩與減產博弈的常規劇本，而是運輸通道被掐斷的極端情景。 正如復旦大學中東研究中心研究員鄒志強所言，霍爾木茲海峽的封鎖將對國際能源市場造成顯著沖擊，“一旦海峽完全中斷，國際能源市場的供應穩定將直接受創，尤其是市場心理層面”。能源具有金融屬性，市場恐慌情緒的蔓延遠比實物供應的實際減少更具沖擊力。

在如此劇烈的供應中斷預期下，OPEC+宣布的4月增產20.6萬桶/日，顯得耐人尋味。

從數字上看，20.6萬桶僅占全球供應的0.2%，與霍爾木茲海峽中斷可能造成的數百萬桶/日供應缺口相比，完全不成比例。睿咨得能源（Rystad Energy）地緣政治分析主管指出，此舉不太可能安撫市場，油價主要將對中東戰事前景和航運狀況做出反應，而非OPEC+相對較小的增產。

更深層的矛盾在于：即使OPEC+國家想增產，大部分成員國的原油出口也高度依賴霍爾木茲海峽。 沙特、阿聯酋、科威特、伊拉克等國的原油外運均需經過這一通道。在航道封鎖的情況下，增產的原油無法運給買家。消息人士透露，沙特近幾周一直在增加產量和出口，為美國襲擊伊朗做準備，但如今這些準備可能因運輸中斷而付諸東流。

當然，部分中東產油國仍擁有繞過霍爾木茲海峽的替代管道。沙特有一條橫跨全國的“東-西管道”可將原油輸送至紅海終端，日輸油能力達500萬桶；阿聯酋也有哈布山-富查伊拉管道，日輸油能力150萬桶。但鄒志強指出，這種替代方案的緩沖效果十分有限，“遠不能夠替代大規模海上油輪運輸”。長期來看，一旦封鎖持續，其后續影響將不斷累積擴大。

與油價飆升同步演繹的，是貴金屬市場的強勢表現。現貨黃金突破5350美元/盎司，COMEX黃金漲近2%，白銀漲幅更為顯著。

這一輪黃金上漲背后是雙重邏輯的疊加。華創證券分析指出，一方面，中東局勢升級帶動全球避險情緒升溫，黃金的避險屬性增強；另一方面，局勢緊張可能影響供應和物流，大宗商品價格上漲推動通脹上行，黃金作為抗通脹資產受益而上漲。華安基金也認為，地緣政治風險的大幅抬升促使避險資金涌入黃金，同時美國“對等關稅”被判違法可能為美聯儲降息打開空間，對黃金形成利好。

開源證券復盤歷史發現，地緣沖突爆發后黃金與原油上漲確定性較高，黃金中長期價格均會出現較明顯的上漲。當前，全球央行持續配置黃金、美元信用邊際弱化等因素，正在夯實黃金長期向好的結構性邏輯。

地緣風暴之下，全球金融資產呈現明顯的分化格局。

股市方面，風險偏好明顯降溫。 標普500指數期貨下跌1.1%，納斯達克100指數期貨下跌1.2%，道指期貨下跌超過500點。美股科技成長股承壓，而能源、軍工、黃金等避險板塊受到追捧。中信證券判斷，未來一段時間，地緣避險情緒與通脹預期共振將成為核心影響因素，能源、避險板塊將逆勢走高。

匯市方面，美元作為傳統避險貨幣顯著走強。 美元指數上漲0.3%，多數非美貨幣普遍承壓。但業內認為，人民幣在波動中展現出較強的防御性能，盡管存在一定貶值壓力，跌幅將小于其他非美貨幣。人民銀行近期下調遠期售匯業務的外匯風險準備金率至0%，釋放了穩定匯率的政策信號。

虛擬資產則暴露了其風險資產的本質。 受消息影響，比特幣價格直線跳水，一度跌破64000美元。這印證了業內的判斷：虛擬資產在極端事件中往往率先“跳水”，現階段更多是風險資產而非避險避風港。

綜合來看，OPEC+的20.6萬桶增產決定，基于“全球經濟平穩”和“低庫存”的常規評估，但在霍爾木茲海峽被切斷的極端情境下，顯得力不從心。瑞銀分析師指出，雖然一季度市場趨緊允許OPEC+繼續提高產量配額，但實際進入市場的原油數量將只是其中的一小部分。加拿大皇家銀行資深分析師警告，中東領導人已警告華盛頓，對伊朗的戰爭可能導致油價飆升至每桶100美元以上。

展望后市，短期來看，地緣風險溢價將繼續主導油價走勢，布倫特原油有望在80美元/桶上方運行，甚至不排除突破100美元的可能。金價在地緣避險和通脹預期的雙重支撐下，有望維持強勢。但正如開源證券所言，在軍事行動發生后，短期利多出盡可能帶來回調壓力，但中長期看漲邏輯不改。

值得警惕的是，即便軍事對抗告一段落，市場信心的修復遠比戰場局勢的平息更為漫長。正如鄒志強所言，對于中東地區安全焦慮的持續影響，遠比沖突本身更頑固、更持久。在“油脈”斷裂與增產迷思交織的當下，全球能源市場或許正站在一個新的波動時代的起點。