并購行情不及預期 興業物聯清空了收并購資金額度

觀點網 八個月內，第六家縮減收并購資金的上市物企出現了。

3月4日，興業物聯發布進一步變更全球發售所得款項用途公告，將原用于收購合適標的的全部未動用所得款項重新分配至提升物業工程服務以及提升物業管理服務。

根據公告，興業物聯2020年上市時募得資金凈額約為1.67億港元，目前已使用約1億港元，尚未動用所得款項約6730萬港元。

值得注意的是，所剩6730萬港元資金原本全部劃分為收并購用途，此次變更完成之后，該用途分配資金原地歸零。

和2023年首次更改上市募資用途不同，興業物聯已經打定主意從收并購市場中徹底退場。

來時路

“站在風口上，豬都可以飛起來。”

賽道只是通往世俗成功的一把鑰匙，僅從能否上市的角度看，選擇好時機才是事半功倍的關鍵，興業物聯正是站在風口上“飛起來了”的例子之一。

2020年新年之后，上市潮輪轉到了物管行業，一大批物業公司向港交所發起沖擊，隸屬于正商集團的興業物聯趕在十數位同行之前，成為了2020年“物業第一股”。

實際上，興業物聯時至今日依舊算是“蚊型物企”，能夠超越彼時實力更佳的朗詩物業、卓越物業、世茂服務等物企搶先上市，除了物業股正站在風口上，更多是抓住了資本市場對非住物管的較高預期。

根據招股書，興業物聯上市前在管物業組合涵蓋17幢商用樓宇、3幢政府樓宇及1個工業園，在管總建面240萬平方米、儲備合約面積170萬平方米，其中接近九成由正商集團提供，且集中在河南省。

盡管疫情對商業樓宇的物業管理造成了短期沖擊，但在彼時業內人士依舊認為隨著復工進度慢慢展開，加上短期補貼政策紅利可以彌補成本的上升，市場仍然對物管公司有所青睞。

在上市記者會上，彼時任職興業物聯主席兼行政總裁的朱杰也對公司未來規模增長給出了回答：公司與正商地產一直維持良好合作關系和業務往來，未來發展可受惠于母公司廣泛的業務組合，確保未來有穩定收入來源。

朱杰還表示，上市募資的用途自然會優先用于擴大規模，在約2億港元募資中，其中72.3%將用于收購合適的并購標的。

上市之后，興業物聯手握1.214億港元收并購資金，卻沒有立即行動，僅是踩在物企收并購潮的尾聲完成了上市以來唯一一次收購之路。

2023年7月，興業物聯與關聯方正商置業簽訂協議，以9500萬元收購正商置業旗下河南正之悅置業有限公司全部已發行股本，代價將以現金支付。

根據協議，河南正之悅置業有限公司在河南擁有鄭州正商中心項目，處于在建狀態，項目建筑面積4.46萬平方米。

興業物聯表示，物管行業競爭日漸激烈，公司可能無法按計劃或以理想速度或價格取得新的物業管理服務合約；再者，公司控股股東已經于2020年8月以興業物聯為受益人簽訂不競爭協議，收購河南正之悅置業是公司發展業務的機遇之一。

不過，興業物聯并未使用上市所得款項支付收購河南正之悅置業應付價款。

根據興業物聯2023年業績報告，截至年末現金及現金等價物約為2.11億元，較上年末的4.68億元減少2.57億元或54.9%。

退場觀望

收并購的確是大部分“蚊型物企”規模躍升的捷徑，但合適的標的與時機依舊重要。

興業物聯只是正商集團旗下主打非住業態的拆分板塊，集團內部還有規模更大的正商物業沒有赴港上市，想用小板塊撬動市場大蛋糕并沒有那么容易。

能夠踩準時機搶先登陸港交所，意味著興業物聯對于自身短板認知足夠清晰，但遲遲沒有收并購動作，或許更大概率是因為體量偏小，碰上物管公司估值過高的時期，一直未能找尋到合適的收購目標，最終還是向集團內部伸出了手。

隨著房地產行業進入深度調整期，物管行業整體估值逐漸回歸理性，興業物聯才算遇到合適的收購時機。

早在收購河南正之悅置業之前，興業物聯便已經更改過上市募資用途。

2023年1月，興業物聯發布變更全球募資款項用途公告，除劃分為收并購用途的1.214億港元資金上未動用之外，分別劃至提升物業工程服務的1210萬港元、提升物業管理服務的1760萬港元及一般營運資金的1670萬港元已全部動用。

考慮到公司當時需求及市場狀況，將收并購用途中的2180萬港元調整至提升物業工程服務、3230萬港元調整至提升物業管理服務。變更完成之后，興業物聯只給收并購留下了6730萬港元額度。

在上市募資所得款項已經削減近半用于業務發展，且當下現金充足的情況下，留存上市募資款項以待他用是更好的選擇。

如今，物管行業長期處于估值偏低狀態，市場對于收并購態度更為理性謹慎，在多家上市物企都選擇削減收并購資金的階段，興業物聯此時將所有上市募資重新分配也是審慎思考下更符合現狀的選擇。

根據公告，原擬用于收購的6730萬港元現調整為：3370萬港元用于提升物業工程服務，3360萬港元用于提升物業管理服務，兩項用途預期于2027年12月31日前完成動用。

興業物聯表示，中國物業市場仍處于復蘇階段，新開發及交易量低于2021年前水平，行業競爭加劇、利潤率承壓，市場上潛在收購標的數量有限，投入更多資源以提升服務是更明智的選擇。

盡管短板明顯，對于規模不大的興業物聯而言，保持“穩穩的幸福”比貿然擴張更重要，也更容易。

根據2025年半年度業績報告，興業物聯期內收入1.85億元，同比增加10.3%；毛利為4940萬元，同比微降1.2%；歸母凈利潤為5000萬元，同比減少22%。

具體業務方面，物業管理及增值服務收入1.5億元，同比增長1.5%，總體保持穩定；物業工程服務收入1480萬元，同比增長448.1%，體量相對較小，對全局影響有限。

截至2025年6月30日，興業物聯錄得流動資產約5.07億元，同比微增10萬元；現金及現金等價物約為2.16億元，同比下降3.4%，財務狀況相對良好。

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