京東發財報：Q4虧了，但股價漲超7%！市場在賭什么？

【TechWeb】3月6日消息，經歷外賣大戰、京東工業上市等后，京東集團交出了一份“喜憂參半”的2025年成績單。

盡管第四季度因對即時零售、國際業務等新業務的戰略性投入導致短期虧損，但從全年維度看，京東集團總收入首次突破1.3萬億元人民幣大關，核心零售業務的利潤率和用戶增長均表現穩健。

截至2025年12月31日，京東生態體系下的人員總數超過90萬名，全年人力資源總支出達1572億元人民幣。

財報發布后，京東集團CEO許冉與CFO單甦在分析師電話會議中，就市場關注的2026年增長動力、外賣業務盈利路徑及AI戰略進行了詳細解讀。

今日港股開盤，京東股價開漲，截至10:20分漲7.07%，報103.8港元/股。

第四季度新業務投入加大

2025年第四季度，京東集團收入為3523億元人民幣（約504億美元），同比增長1.5%。受去年同期高基數影響，商品收入同比減少2.8%，但服務收入表現亮眼，同比增長20.1%。

受新業務（主要包括：京東外賣、京東產發、京喜及海外業務）推廣活動支出增加影響，第四季度歸屬于普通股股東的凈虧損為27億元，而上年同期為凈利潤99億元。但從更能反映核心經營表現的非美國通用會計準則來看，第四季度仍實現凈利潤11億元。

具體來看，第四季度開支增長較大的有兩部分：

一是營銷開支同比增長50.6%至253億元，占收入比重從4.9%升至7.2%，主要用于新業務推廣。

二是研發開支同比增長52.0%至67億元，京東在技術能力和人才上仍在持續投入。

京東集團第四季度經營虧損為58億元，經營利潤率為-1.7%；非美國通用會計準則下經營虧損為31億元，經營利潤率為-0.9%。這一變化主要是由于對新業務的戰略投入增加。

其中，京東零售的經營利潤為98億元，經營利潤率為3.2%，與去年同期的3.3%基本持平，核心業務呈現穩定性；京東物流經營利潤為19億元，經營利潤率為3.0%；新業務經營虧損為148億元，經營利潤率為-105.1%。

京東CFO單甦在電話會中特別提到，第四季度外賣業務虧損環比收窄近20%，投入規模持續收窄，這得益于運營效率的提升和與京東零售協同效應的釋放。

全年雙位數增長達成

京東集團2025年全年總收入達13091億元（約1872億美元），同比增長13.0%，其中，商品收入同比增長10.3%，服務收入同比增長23.6%，占比持續提升。

京東集團全年經營利潤為28億元，經營利潤率為0.2%；非美國通用會計準則下經營利潤為96億元，經營利潤率為0.7%。這一變化主要是由于對新業務的戰略投入增加。

分業務來看：

京東零售全年經營利潤達514億元，經營利潤率從2024年的4.0%提升至4.6%，證明了其在激烈競爭中的定價能力和運營效率。

京東物流全年經營利潤為53億元，經營利潤率為2.4%。

新業務全年經營虧損為466億元，經營利潤率為-94.6%。

非美國通用會計準則下，京東2025全年歸屬于普通股股東的凈利潤為270億元，EBITDA為183億元。盡管較2024年的478億元有所下降，但這主要源于京東主動加大了對未來增長引擎的投入。

管理層展望2026：日百扛大旗，數碼靠提價，AI尋增量

面對分析師關于2026年業績的提問，CEO許冉給出了審慎而積極的預期。她指出，2026年京東零售的增長將更加多元化：

日用百貨仍然是增長“壓艙石”。2025年日百品類已連續五個季度實現雙位數增長，這一趨勢有望在2026年延續。商超、時尚、健康等細分領域仍有廣闊的用戶滲透空間。

針對短期承壓的3C家電品類，許冉分析，2026年上半年仍面臨高基數影響，但增速將環比改善。值得注意的是，存儲芯片等原材料成本上漲將推動數碼產品客單價提升，這將“部分抵消銷量下滑的影響”。同時，政府以舊換新政策的平穩推進，也為下半年增速恢復提供了支撐。

許冉強調，AI帶來的變革機遇遠大于挑戰。京東已將AI深度融入“超級供應鏈”。財報顯示，截至四季度末，京東內部運行的“智能體”數量已突破5萬個，數字人JoyStreamer服務商家超5萬家。搭載自研AI品牌JoyInside的生態產品在雙十一期間的銷量較618增長超20倍。許冉表示，京東正致力于成為端到端的領先人工智能電商企業。

新業務如何“減虧”？

新業務的投入是短期利潤承壓的主因，但也是市場關注的焦點。CFO單甦在電話會上披露了明確的減虧與增長路徑。

作為2025年的起步業務，京東外賣在四季度取得了關鍵進展。單甦表示，四季度外賣業務虧損環比收窄近20%，投入規模環比持續收窄。CEO許冉補充，2026年外賣業務將繼續加強能力建設，同時通過為商家服務逐步實現商業化變現。若市場競爭態勢平穩，2026年外賣業務總投入將較2025年下降。其差異化優勢在于“品質外賣”定位、全職騎手團隊帶來的穩定服務，以及與京東供應鏈的深度融合。創新的“七鮮小廚”模式也展現出協同效應，截至2月底已開業超50家。

國際業務方面，單甦透露，京東在歐洲的全品類電商平臺JOYBUY將于2026年3月正式上線。目前已在英國、德國、法國等六國試運營，依托自建的“京東歐洲物流”（Joy Express），已在主要城市實現當日達、次日達。關于備受關注的德國消費電子零售商Ceconomy收購案，單甦表示目前仍處于監管審批階段。

隨著外賣業務減虧、國際業務啟航以及AI技術的全面滲透，京東正試圖在保持核心優勢的同時，為下一個十年的增長鋪設新的軌道。（宜月）