解讀工作報告，十位首席經濟學家有這些重要共識

財聯社3月6日訊（記者 林堅）作為“十五五”開局之年的關鍵政策藍圖，政府工作報告引發資本市場高度關注，哪些提法至關重要？又釋放了怎樣的信號？再有10位首席經濟學家帶來了最新解讀。

財聯社采訪并梳理了中信建投黃文濤、華泰證券易峘、廣發證券郭磊、財通證券孫彬彬、銀河證券章俊、華創證券張瑜、申萬宏源趙偉、中郵證券黃付生、國盛證券熊園、國金證券宋雪濤的觀點發現，各方對4.5%-5%的經濟增長目標達成共識，認為政策既立足當下穩增長，又著眼長遠謀轉型，財政貨幣政策協同發力，科技創新、內需擴容、綠色轉型成為三大核心主線，人民幣資產與資本市場長期向好態勢明確。

需要關注到，未來1-2個月將進入政策觀察窗口期，也有五大關注點。一是兩會期間總書記下團組講話、各類發布會及“部長通道”釋放的政策信號；二是2月社會融資、1-2月宏觀經濟等核心數據的發布情況；三是各部委、各地方對兩會精神的學習落實推進；四是地方層面各項政策的落地執行節奏；五是《十五五規劃綱要》全文的正式發布。

觀點一：如何看待GDP增長目標下修？

整體來看，首席經濟學家認可2026年GDP增長目標從“5%左右”下調至“4.5%-5%”的合理性，認為這一調整既貼合經濟轉型實際，又為調結構、防風險預留了空間。

中信建投黃文濤，從今年經濟增長目標看，與近幾年“5%左右”的增長目標相比，2026年的表述更加務實穩健，與“穩中求進”的總基調相呼應，強調區間管理和爭取更好結果，既保留了增長導向，也把政策重心進一步轉向結構優化和風險化解，本質上是中國在告別傳統要素驅動增長模式，向創新驅動和全要素生產率提升模式轉型過程中的一次主動調控。

廣發證券郭磊也強調，作為“十五五”首年，目標下調釋放了更加重視增長質量的信號，與遠景目標隱含的增速要求相匹配。銀河證券章俊則認為，靈活區間化安排有助于緩解供強需弱格局，對改善物價低位運行、推動需求回暖形成支撐。

在物價目標上，各方一致關注到CPI目標維持2%左右，且政策明確要推動價格總水平由負轉正。華創證券張瑜提到，赤字率隱含的名義GDP增速約5.04%，較去年預期有所回升，有望實現名義增速回升。華泰證券易峘表示，名義增長回升是今年經濟總量目標的重要亮點，將為企業盈利改善提供支撐。

觀點二：財政貨幣有何政策側重點？

對于宏觀政策組合，首席經濟學家們普遍認為財政政策延續積極取向，貨幣政策保持適度寬松，二者協同發力特征顯著，但在具體力度與側重點上存在細微分歧。

財政政策方面，共識集中在“總量穩中有增、結構持續優化”。中信建投證券黃文濤介紹，赤字率維持4%，赤字規模達5.89萬億元，一般公共預算支出首次突破30萬億元，超長期特別國債與專項債規模均保持高位。

分歧主要體現在對廣義赤字率的解讀。華創證券張瑜認為，廣義赤字率從2025年的9.0%左右降至8.5%，債務擴張有所放緩；而華泰證券易峘則強調，剔除化債等資金后，可用于支出的廣義財政凈融資規模同比多增2300億元，仍對總需求形成邊際支撐。財通證券孫彬彬補充，財政政策在1.3萬億特別國債和4.4萬億專項債之外，額外安排3000億商業銀行補資本和8000億新型政策性金融工具，結構優化特征明顯。

貨幣政策方面，“適度寬松、注重協同”成為共識。銀河證券章俊提到，政策明確“靈活高效運用降準降息”，預計3月可能落地50BP降準，全年或有1次10-20BP降息；國金證券宋雪濤認為，從空間上看，降準、降息仍有一定余地，但幅度可能相對溫和，預計年內降準1-2次、降息10BP。節奏上，降準短期迫切性有限，降息時點存在預期差博弈空間；國盛證券熊園則認為，在常規貨幣政策空間收窄、銀行息差等約束下，央行總量寬松會更加謹慎，基本面是核心考量，結構性寬松的優先級可能進一步提升。

華泰證券易峘強調，貨幣政策與財政政策的協同性增強，1000億元財政金融協同促內需專項資金的設立，正是這種協同的具體體現。

觀點三：長期投資主線是什么？

科技創新與產業升級是較為共識的長期投資主線，各方一致認為政策對新興產業與未來產業的布局全面且深入，將為相關領域帶來長期紅利。

新興產業與未來產業布局成為關注焦點。財通證券孫彬彬指出，政策明確大力發展集成電路、航空航天、生物醫藥、低空經濟等新興支柱產業，加強未來能源、量子科技、具身智能、腦機接口、6G等未來產業布局，契合新質生產力發展要求。

華創證券張瑜提到，新動能行業范圍進一步擴大，較2025年新增集成電路、未來能源、腦機接口等領域，且國際科技創新中心建設范圍拓展至京津冀和長三角四省市。中郵證券黃付生認為，“人工智能+”從技術突破走向行業賦能，國產算力、垂直領域AI應用將成為核心抓手。

傳統產業升級同樣受到重視。申萬宏源證券趙偉表示，“優化提升傳統產業”被置于現代化產業體系首位，通過智能化、綠色化改造鞏固全球競爭力。銀河證券章俊介紹，政策安排新一輪重點產業鏈高質量發展行動，推動傳統產業提質降本降碳，培育現代化建筑產業鏈。

對于產業政策的落地效果，中信建投證券黃文濤較為樂觀，認為“十五五”期間全社會研發經費投入年均增長7%以上，數字經濟核心產業增加值占比將提升至12.5%，為產業升級提供持續動力。

觀點四：資本市場改革有何看點？

資本市場領域，首經認為相關政策調整將帶來長期結構性機遇。

資本市場改革方面，“投融資平衡、培育耐心資本”成為關鍵詞。中郵證券黃付生表示，這意味著資本市場正迎來深刻邏輯變革，從單一融資功能向投融資協同發展新生態轉型，成為國家發展戰略在金融領域的重要落地抓手。資本市場不再僅是企業融資通道，更要通過持續回報形成“資金流入—資產增值—再投資”良性循環。

中信建投證券黃文濤提到，提高直接融資比重將打通創投資金鏈路，為“專精特新”企業提供更充足的融資支持。財通證券孫彬彬則認為，資本市場改革將穩定市場信心，提振預期，看好人民幣資產包括股市、債市和匯市的穩健向好態勢。

觀點五：內需、消費如何擴容與提振？

擴大內需作為戰略基點，成為關注的重點，消費與投資領域的政策創新均被寄予厚望，各方對政策效果的預期較為樂觀。

消費政策方面，“從直接補貼到機制優化”的轉變獲得普遍認可。廣發證券郭磊提到，政策還涵蓋低收入群體增收、春秋假推廣、康養消費釋放、入境消費優化等多個維度，形成組合效應。

中郵證券黃付生提到，人口老齡化背景下，養老金融、銀發經濟獲政策支持，康復醫療、適老化改造、智慧養老成為重點方向。華創證券張瑜數據顯示，2025年居民人均服務消費增速高于商品消費，政策對服務消費的支持符合消費演變規律。財通證券孫彬彬則強調，初婚初育家庭住房保障政策既能鼓勵婚育，又能降低生活成本、促進消費，還能助力地產去庫存，一舉多得。

在擴大內需方面，國金證券宋雪濤認為，擴大內需更加側重于“長短兼顧”。報告明確要“激發居民消費內生動力和促消費政策并舉”。其中，激發居民消費內生動力是長期目標，關鍵是解決城鄉居民持久收入增長問題，通過制定實施城鄉居民增收計劃，在促進低收入群體增收、增加居民財產性收入、完善薪酬和社保制度等方面推出一批務實舉措。

投資領域的共識集中在“基建托底、新領域發力”。多位首席指出，8000億新型政策性金融工具較去年增加3000億，將有效撬動社會資本。廣發證券郭磊表示，中央預算內投資7550億元，8000億超長期特別國債資金用于“兩重”建設，專項債向項目準備充分地區傾斜，有望推動投資止跌回穩。

華創證券張瑜測算，今年用于投資的資金安排約9.75萬億，同比增長1.2%，基建有望溫和回升。申萬宏源證券趙偉補充，投資將聚焦新質生產力、新型城鎮化等領域，重大標志性工程項目與民間投資激活并重，優化投資結構。

觀點六：民生如何精準發力？

除核心經濟政策外，首席經濟學家們特別關注到風險防控、區域發展、民生保障等領域的政策部署，認為這些舉措將為經濟高質量發展筑牢底線。

風險防控方面，房地產與地方債務是關注重點。國盛證券熊園稱，今年更加著力穩定房地產市場，重點轉向去庫存與供給結構優化。銀河證券章俊提到，政策新增“探索多渠道盤活存量商品房”表述，短期核心目標是去庫存、穩房價。

地方債務方面，申萬宏源證券趙偉提到，政策強調遏制違規新增隱性債務，優化債務監測考核指標，將融資平臺經營性債務納入化解范圍。財通證券孫彬彬指出，中小金融機構減量提質成為防風險重點，通過優化布局、提升治理能力、完善風險處置機制，筑牢金融安全底線。

區域發展方面，長江中游城市群成為新亮點。廣發證券郭磊介紹，政策在京津冀、長三角等傳統城市群之外，明確“推動長江中游城市群等加快發展”，以武漢都市圈為中心的聯動發展將成為“十五五”區域發展重點。銀河證券章俊補充，區域政策還包括推進以人為本的新型城鎮化、加強海灣整體規劃、實施精準幫扶等內容，增強區域發展協調性。

民生保障方面，養老與醫療補助提升獲得普遍認可。華創證券張瑜提到，城鄉居民基礎養老金月最低標準再提高20元，居民醫保人均財政補助標準提高24元，連續多年的穩定提升將增強居民消費信心。中信建投證券黃文濤表示，“十五五”民生目標進一步提高，勞動年齡人口平均受教育年限、養老機構護理型床位占比等指標均較“十四五”有所提升。