別被80美元油價(jià)嚇壞，真正的能源危機(jī)可能還沒到

油價(jià)因伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)急漲，市場(chǎng)神經(jīng)繃緊，"能源危機(jī)"的警報(bào)聲四起。但彭博專欄作家Javier Blas認(rèn)為，這種擔(dān)憂被過度渲染了——至少目前如此。

3月6日，Javier Blas在彭博觀點(diǎn)欄目撰文指出，當(dāng)前的能源市場(chǎng)沖擊范圍有限、漲幅溫和、持續(xù)時(shí)間尚短，與歷史上真正的能源危機(jī)相比，仍相去甚遠(yuǎn)。

文章稱，美國(guó)對(duì)伊朗的軍事打擊對(duì)全球經(jīng)濟(jì)而言是壞消息，但他不認(rèn)為此次沖擊會(huì)引發(fā)2022年式的通脹震蕩。布倫特原油目前徘徊在每桶80美元略上方；歐洲天然氣價(jià)格約為每兆瓦時(shí)50歐元，雖較數(shù)日前近乎翻倍，但距2022年每兆瓦時(shí)350歐元的歷史峰值仍有天壤之別。

值得注意的是，此次沖擊目前僅波及石油和液化天然氣兩類大宗商品，煤炭、電力以及北美天然氣市場(chǎng)均未受到明顯影響。Blas警告，真正需要警惕的風(fēng)險(xiǎn)在于成品油價(jià)格——柴油和航空燃油的漲幅已明顯快于原油本身，若局勢(shì)持續(xù)惡化并蔓延至更廣泛的能源品類，危機(jī)才可能真正成形。

何為真正的能源危機(jī)：三要素缺一不可

Blas在文章開篇即為"能源危機(jī)"劃定了分析框架。他認(rèn)為，判斷一場(chǎng)能源危機(jī)是否成立，需考量三個(gè)核心要素：受影響的大宗商品種類、價(jià)格上漲的幅度，以及漲價(jià)的持續(xù)時(shí)長(zhǎng)。此外，還需將起點(diǎn)價(jià)格水平及供需基本面納入考量。

與此同時(shí)，Blas認(rèn)為，歷史參照同樣不可或缺，文章指出，

1973至1974年石油危機(jī)爆發(fā)時(shí)，石油幾乎是唯一的能源來源，彼時(shí)石油占全球發(fā)電量的比例接近25%；如今這一比例已降至不足3%。
對(duì)于歐洲普通家庭而言，電力和天然氣的重要性已不亞于甚至超過石油；對(duì)于服務(wù)業(yè)企業(yè)而言，油價(jià)幾乎無關(guān)緊要，電價(jià)才是關(guān)鍵。

Blas指出，2021至2022年之所以構(gòu)成真正的危機(jī)，正是因?yàn)槭汀⑻烊粴?、煤炭和電力這四類21世紀(jì)主要能源形式同步大幅飆漲，且價(jià)格高企持續(xù)數(shù)個(gè)季度之久。

"許多人仍在用屬于另一個(gè)時(shí)代的范式分析能源市場(chǎng)，"他寫道。

橫向比較：當(dāng)前數(shù)據(jù)遠(yuǎn)未觸及危機(jī)閾值

文章稱，如果將當(dāng)前價(jià)格與歷史危機(jī)時(shí)期對(duì)比，Blas的結(jié)論是：目前的能源市場(chǎng)表現(xiàn)"相當(dāng)不錯(cuò)"。

目前，布倫特原油每桶80美元出頭。俄烏沖突爆發(fā)后，油價(jià)一度飆升至每桶逾130美元。歐洲天然氣約為每兆瓦時(shí)50歐元，而2022年的歷史峰值高達(dá)350歐元。

德國(guó)批發(fā)電價(jià)一年期遠(yuǎn)期合約目前報(bào)每兆瓦時(shí)88歐元，較歷史最高點(diǎn)985歐元低91%，且低于四周前的水平。

煤炭方面，亞洲基準(zhǔn)價(jià)格約為每公噸130美元，2022年曾沖至440美元。美國(guó)天然氣方面，Henry Hub基準(zhǔn)合約報(bào)價(jià)低于每百萬(wàn)英熱單位3美元，而2008年大宗商品超級(jí)周期高峰時(shí)曾觸及14美元。

Blas強(qiáng)調(diào)，此次伊朗局勢(shì)的沖擊目前僅局限于石油和液化天然氣，尚未蔓延至電力或煤炭市場(chǎng)，也未影響相對(duì)獨(dú)立的美國(guó)和加拿大天然氣市場(chǎng)。

此外，開戰(zhàn)前的市場(chǎng)起點(diǎn)頗為有利——油價(jià)處于低位，石油和液化天然氣市場(chǎng)今年均面臨供應(yīng)過剩局面。部分此前滯銷的伊朗和俄羅斯原油正在尋得買家，在一定程度上形成緩沖。對(duì)歐洲而言，時(shí)機(jī)也較為有利：水電水庫(kù)蓄水狀況良好，春季來臨后太陽(yáng)能發(fā)電將提供可觀補(bǔ)充。

盡管對(duì)原油價(jià)格暫不擔(dān)憂，Blas特別點(diǎn)出了一個(gè)值得密切關(guān)注的領(lǐng)域：成品油市場(chǎng)。

他解釋稱，只有煉油商才直接購(gòu)買原油并承受其價(jià)格波動(dòng)；真實(shí)經(jīng)濟(jì)中的消費(fèi)者和企業(yè)購(gòu)買的是汽油、柴油和航空燃油等成品油，這些價(jià)格才是實(shí)際影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的變量。目前，柴油和航空燃油的價(jià)格漲幅已明顯快于原油本身。

"如果真的出現(xiàn)能源危機(jī)，根源將在于這些成品油，"Blas寫道。

最壞情景：小概率但不可忽視

不過，Blas也并未回避極端風(fēng)險(xiǎn)情景。他坦言，自己對(duì)海灣沖突影響的最壞情景預(yù)測(cè)，比多數(shù)分析人士更為悲觀。

他描繪了一個(gè)"可能但不太可能"的噩夢(mèng)情景：美國(guó)低估伊朗的抵抗意志，霍爾木茲海峽封鎖長(zhǎng)達(dá)三個(gè)月；伊朗為求生存，轟炸沙特、科威特和阿聯(lián)酋的關(guān)鍵石油設(shè)施；相關(guān)國(guó)家隨即反擊，摧毀伊朗石油工業(yè)。

在此情景下，全球每日供應(yīng)損失可能高達(dá)2000萬(wàn)桶，持續(xù)一個(gè)季度，此后一年內(nèi)再減少1000萬(wàn)桶。"如果有人認(rèn)為在這種情景下油價(jià)會(huì)止步于每桶100美元，我有一塊油田要賣給你，"他寫道。

然而，Blas同時(shí)指出，歷史上真正的能源危機(jī)從不只由單一事件驅(qū)動(dòng)，往往是多重因素疊加的結(jié)果。

1973年危機(jī)爆發(fā)時(shí)，美國(guó)石油產(chǎn)量恰好觸及峰值，全球需求增長(zhǎng)失控；2022年危機(jī)則疊加了法國(guó)核電產(chǎn)量低迷、干旱導(dǎo)致水電不足、德國(guó)政府恐慌性搶購(gòu)以及公用事業(yè)公司對(duì)沖策略失當(dāng)?shù)榷嘀匾蛩?。目前來看，這些疊加因素尚未出現(xiàn)，反而存在一定的對(duì)沖效應(yīng)。

在文章最后，Blas以一句話作結(jié)："拉長(zhǎng)價(jià)格走勢(shì)圖的時(shí)間軸?；赝^去十年，本周的波動(dòng)看起來并不像初見時(shí)那般可怕。"