事關A股！首提退出渠道，再提投資者保護，最新解讀來了

數據是個寶

投資少煩惱

今年的政府工作報告，多處表述與資本市場有關。

國泰海通策略團隊認為，投退平衡與投資者保護是今年的新增亮點。時隔十四年再度提出“完善投資者保護制度”，促進上市公司治理，提升投資者信心與參與度。首次提出拓展私募股權和創投基金退出渠道，旨在暢通“募投管退”資本循環。基礎制度改革將有力提升中國市場的可投資性，夯實長牛基礎。

有關資本市場的表述

在“2025年工作回顧”部分，政府工作報告提出，綜合施策穩股市，資本市場回穩回暖、交易活躍。

在“2026年政府工作任務”部分，政府工作報告提出，加強科技創新全鏈條全生命周期金融服務，對關鍵核心技術領域的科技型企業，常態化實施上市融資、并購重組“綠色通道”機制，以科技金融支持創新創造。

政府工作報告提出，持續深化資本市場投融資綜合改革，進一步健全中長期資金入市機制，完善投資者保護制度，拓展私募股權和創投基金退出渠道，提高直接融資、股權融資比重。

資本市場要支撐“科技強國”

華西證券首席經濟學家劉郁表示，投融資機制進一步優化，包括政府基金要帶頭做耐心資本，常態化實施上市融資、并購重組“綠色通道”機制。而2025年主要強調了加快發展創業投資、壯大耐心資本，表述相對宏觀，指向2026年或有更多的科技企業上市和并購重組案例。

方正證券認為，科技創新需要源源不斷的研發投入，而持續的研發投入需要依靠金融體系給予的外部融資，特別是對于初創期科技型企業而言，金融體系提供的支持尤為重要。科技型企業普遍具有專業性強、抵押物少、成長性和風險性雙高的特點，這決定了科技金融非常需要專業的機構和市場來完成資源配置，通過創新科技金融服務，能夠更好發揮資源配置功能，提高“真科技”企業融資的效率和質量，支持科技創新和新質生產力發展。

麥高證券分析師劉娟秀表示，政府工作報告提出“對關鍵核心技術領域的科技型企業，常態化實施上市融資、并購重組‘綠色通道’機制，以科技金融支持創新創造”。預計未來融資端改革會向新質生產力傾斜，以資本市場支撐“科技強國”。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒表示，融資端改革要向新質生產力傾斜，資本市場要支撐“科技強國”。報告明確提出：“對關鍵核心技術領域的科技型企業，常態化實施上市融資、并購重組‘綠色通道’機制，以科技金融支持創新創造。”未來，預計將進一步完善科技型企業精準識別機制，設置更契合硬科技、科技創新企業特征的上市標準，推動更多人工智能、生物制造、量子科技領域的企業上市融資。

持續深化投融資綜合改革

全國人大代表、北大博雅特聘教授田軒表示，圍繞“服務實體經濟、助力高質量發展”這個核心，這幾年國家關于資本市場發展路徑的指引很清晰：2024年強調“增強資本市場內在穩定性”，2025年聚焦“積極穩定資本市場”，今年的重點則放在“優化生態”上。這也就意味著，行情大概率已穩定，未來將用改革來解決資本市場內在的結構性問題。通過深化改革，讓資本市場的投融資功能更協調，真正成為培育新質生產力、支持實體經濟的重要平臺。

方正證券表示，近年來中國資本市場基礎性制度改革不斷推進、服務實體經濟能力顯著增強，特別是 2024 年“924”以來，在一系列政策措施支持下，資本市場投資和融資功能協調性顯著提升。政府工作報告進一步明確提出要“持續深化資本市場投融資綜合改革”，就是堅持用改革的辦法破解資本市場存在的深層次矛盾和問題，促進資本市場高質量發展。持續深化資本市場投融資綜合改革、健全投資和融資相協調的資本市場功能具有重要意義，能夠提高資本市場定價及運行效率、更好服務實體經濟；可以有效降低金融風險、維護宏觀經濟穩定發展等。

博時基金首席權益策略分析師陳顯順表示，今年政府工作報告對資本市場的表述，釋放出一個重要信號：資本市場在中國經濟體系中的角色正在從融資平臺逐步升級為資源配置核心機制。過去一段時間，中國資本市場的政策重點更多在于風險防控和制度規范，而當前政策表述更加突出提升市場活力與長期資金供給。

未來可能出現三個重要方向：第一，持續推動長期資金入市，包括養老金、保險資金和各類長期機構投資者；第二，進一步完善科技企業融資機制，讓資本市場更好服務新質生產力發展；第三，提升上市公司質量和分紅回報，使資本市場形成長期投資與價值投資的生態。從全球視角看，一個更加成熟和穩定的資本市場，將成為中國經濟長期增長的有力支撐。

加速促進“長線長投”市場生態形成

華西證券李立峰表示，關于資本市場的表述，有助于加速促進“長線長投”市場生態形成。報告強調“持續深化資本市場投融資綜合改革，進一步健全中長期資金入市機制”，同時新增“完善投資者保護制度”，突出資本市場的長期生態建設和秩序維護，有助于延續 A 股市場“慢牛”趨勢，增強投資者信心和獲得感。

東吳證券首席經濟學家、研究所聯席所長蘆哲表示，政府工作報告聚焦投融資動態平衡與“耐心資本”的制度化。2024年“924”以來，中國資本市場表現較好，市場重心已由“融資功能”加速向“投資端與融資端平衡”轉型。報告提出“健全中長期資金入市機制”，實質上是對前期政策的進一步落實和健全，通過進一步優化保險資金、社保基金等長線資金的入市比例與考核機制，并配合完善投資者保護制度，改變“短多長少”的資金結構，為市場構建穩健的“壓艙石”。

方正證券認為，政府工作報告提出，要進一步健全中長期資金入市機制。中長期資金是資本市場穩定健康發展的“壓艙石”和“穩定器”，進一步健全中長期資金入市機制是增強資本市場內在穩定性的重要舉措之一。由于中長期資金具有投資周期長、專業程度高、風險承受能力強、追求長期穩定收益等核心特征，中長期資金占比的提高不僅有利于投資者結構的優化與市場價值投資理念的培育，在市場波動較大時還能夠更好發揮“穩定器”“壓艙石”作用，對資本市場生態的改善有著重要的促進作用。

實際上，過去一年圍繞公募基金、保險資金等中長期資金長周期考核的政策已全面鋪開、旨在從根源上扭轉“長錢短投”的傾向，推動中長期資金入市也取得了實質性進展。本次政府工作報告再次明確提出要“進一步健全中長期資金入市機制”，預計將加快打通社保、保險、理財等資金入市堵點，持續深入推進中長期資金入市長效機制的構建，助力形成中長期資金持續流入的循環。

拓展一級市場退出渠道

李立峰表示，對于一級市場，政府工作報告特別強調“拓展私募股權和創投基金退出渠道，提高直接融資、股權融資比重”，直指“募投管退”鏈條中的退出難點，有利于營造高效暢通的融資環境，培育壯大耐心資本、長期資本和戰略資本，更好支持創新資本形成和創新動能培育。

蘆哲稱，政府工作報告聚焦一級市場痛點，打通“科技－產業－金融”良性循環。針對一級市場面臨的“募投管退”循環痛點，報告明確提出“拓展私募股權和創投基金退出渠道”，釋放了重塑創投生態的信號。在IPO常態化與并購重組政策放寬的基礎上，未來有望構建更具包容性的并購退出機制，破解科創資本的“退出難”困境。這不僅是提高直接融資與股權融資比重的必要前提，更有利于促進“新質生產力”發展。暢通從創投孵化到二級市場退出的全鏈條循環，資本市場將更有效地引導社會資本流向戰略性新興產業，實現“科技—產業—金融”良性循環。

劉娟秀稱，私募股權、創投基金是科創企業的重要資金支撐，但“退出難”制約行業發展。此次重點打通多元化退出路徑，優化IPO、并購通道，推進份額轉讓試點，讓資本“投得進、退得出”，更愿意投向早期科創企業。

完善投資者保護制度

羅志恒稱，強化重大違法強制退市中的投資者保護，主動退市的上市公司應當提供現金選擇權等保護措施；提高投資者維權保障，加快落地落實證券監管部門與人民法院證券期貨糾紛“總對總”訴調對接機制。

劉娟秀稱，我國A股個人投資者較多，保護其權益是激活市場的關鍵。要繼續嚴打內幕交易、虛假陳述，完善維權機制，同時引導上市公司分紅、回購，讓投資者共享發展紅利，夯實市場基礎。

來源：券商中國

聲明：數據寶所有資訊內容不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

責編：林麗峰

校對：呂久彪