直指生物醫藥投融資難題！全國政協委員、貝達藥業董事長丁列明呼吁堅持長期主義，打造“耐心”資本

今年全國兩會期間，全國政協委員、貝達藥業董事長丁列明提交了多份提案，其中包括“關于健全生物醫藥投融資體系催生新質生產力的提案”。

丁列明認為，生物醫藥產業既是戰略性新興產業，也事關人民健康福祉。“十五五”時期是生物醫藥產業乘勢而上搶占戰略制高點的關鍵時期，健全符合生物醫藥產業特點的投融資體系，對于持續催生新質生產力，具有重要意義。

全國政協委員、貝達藥業董事長丁列明

圖片來源：受訪者提供

更大力度地支持產業投資基金發展

“十四五”期間，我國生物醫藥產業創新水平持續提升，批準上市創新藥230個，其中2025年達76個，對外授權交易總額超1300億美元，均創歷史新高，展現出強勁活力，躍居全球第二梯隊領跑地位，成為全球醫藥創新重要策源地。

但是，醫藥創新具有難度大、周期長、高技術、高投入、高風險的特點，未來應該如何健全生物醫藥投融資體系？

丁列明認為，首先應該更大力度支持產業投資基金發展。在生物醫藥產業發展中，科技領軍型鏈主企業具有龍頭引領作用。這類企業主導打造以產業投資基金為核心的協同創新生態，能夠有力推動成果轉化，促進科技創新和產業創新深度融合。

他建議政府資本、社會資本進一步加強與產業投資基金的合作，共同支持創新藥研發、支持生物醫藥產業發展，讓投資者更加敢于投資，創新者更加敢于創新。同時加快拓寬上市渠道，支持產業基金投資的生物醫藥領域未盈利企業在科創板上市。

他還認為，應加快出臺差異化政策支持醫藥上市企業收并購，簡化審核流程、縮短審核周期，開通優質標的“綠色通道”，提高審核團隊醫藥專業能力和效率，推動未盈利企業的優質項目通過并購加快轉化落地。

加大并購后整合的專項融資支持力度，允許醫藥上市企業在并購后通過定增、可轉債等方式，募集專項資金用于標的管線的后續研發、團隊整合和市場推廣，釋放協同效應，不斷提高產業集中度和市場競爭力。

鼓勵國資牽頭大力發展S基金，打造“耐心資本”

丁列明觀察到，目前我國私募股權投資基金和創業投資基金存續規模超14萬億元，但大量基金面臨退出難題。

因此，他認為應該鼓勵國資牽頭大力發展S基金。S基金是私募股權二級市場基金，作為接續投資的重要方式，主要從投資者手中收購基金份額或企業股權，為私募股權創投基金暢通了退出途徑，有利于實現新老投資者和被投資者的三方共贏。

2025年，《國務院辦公廳關于促進政府投資基金高質量發展的指導意見》已明確提出鼓勵發展S基金。在政策推動和市場需求雙重作用下，國內S基金市場日趨活躍，發展潛力巨大。

丁列明建議聚焦區域性股權市場這個S基金交易的關鍵平臺，支持地方創新開展私募股權創投基金份額轉讓試點，充分發揮區域性股權市場“培育+融資+交易”的核心功能，同時在轉讓規則制定、信息開放標準化、交易決策效率提升等方面持續發力，使S基金成為新質生產力的“助推器”和科創生態的“陪跑者”，進一步激發生物醫藥創投基金活力與市場活躍度，更好匹配生物醫藥長期研發需求，為企業提供全生命周期金融服務。

丁列明還提出，應該堅持長期主義打造“耐心”資本。成功研發一款新藥，業界普遍要花費10年時間、投入10億美元，而成功率不到10%。但目前國內醫藥投資基金周期普遍為5~8年，這就難以提供新藥研發全流程支持，基金迫于退出壓力更偏好處于后期階段的成熟項目。基金規避早期高潛力項目影響了源頭創新，不少項目更因資本中途退出資金鏈斷裂，成果轉化受影響，無法完成產業化和商業化。

在丁列明看來，這種錯配情況，制約了資本向醫藥創新領域集聚。他建議大力鼓勵政府引導基金、國有資本設立10~15年的醫藥創新長期專項基金，并約定早期項目投資占比，通過給予稅收減免、財政補貼等激勵，降低長期持有風險，鼓勵投“早”投“小”，引導基金契合產業創新規律。

同時，在考核評價上，丁列明建議對政府引導基金、國資背景產業基金健全覆蓋“募、投、管、退”的全周期整體性考核機制，推行“長周期、算總賬”考核，弱化年度或短期收益考核。在容錯免責上，他建議明確劃分投資風險與決策失誤的界限，對投資初創企業的基金，設置不同梯度“容虧率”予以免責，解除后顧之憂。