觀察｜從頭部公司IPO征程折戟，看消金業在弱需求下的經營困境

馬上消金的五年IPO征程，折戟了。

近日，證監會官網顯示，馬上消費金融股份有限公司（以下簡稱“馬上消金”）的IPO輔導狀態已變更為“撤回輔導”備案。自2021年1月報送輔導備案登記材料，馬上消金的IPO征程已達五年。中金公司、中信建投作為其輔導機構，至今已開展輔導超二十期。

券商中國記者第一時間取得了馬上消金的回應：“綜合考慮資本市場環境的變化，公司主動調整了上市節奏，目前已暫緩上市輔導。當前公司經營狀況良好，我們將繼續專注于業務發展，待時機成熟時再穩步推進上市工作。”

馬上消金財報顯示，截至2025年6月末，馬上消金總資產規模為680.99億元，較年初增長25.39億元，增幅為3.87% 。2025年上半年馬上消金營收同比增長12.96%至87.35億元，在行業內僅次于營收超百億的螞蟻消金；凈利潤同比增長8.07%至11.55億元，規模位列行業第三，僅次于螞蟻消金和招聯消金。

馬上消金已經是消金行業里規模頭部的主體。其個體命運，很大程度折射著消金行業的整體展業環境。

聯合資信對馬上消金出具的2025年金融債券（第三期）信用評級報告，此前就對其展業環境有所預警：“該司（馬上消金）2024年表內貸款業務規模有所下降，金融監管政策及行業競爭環境對其業務發展的影響仍待觀察”。

這個說法頗有代表性。整個消費金融市場都面臨增速放緩甚至收縮的局面，居民消費的動能仍然偏弱，且一直延續至今。記者查閱央行數據，截至2026年1月份，住戶部門項下短期消費貸款為9.43萬億，比去年1月份的10.12萬億減少6.82%，較去年12月末的9.49萬億進一步下滑；中長期消費貸款為48.82萬億，較48.79萬億僅增加0.06%，增速放緩。

9.43萬億的短期消費貸款是什么概念？繼去年12月末居民短期消費貸款余額三年來首次跌落9.5萬億水平線下方（9.49萬億）后，今年1月再度微降，創出三年來（2023—2025年）的最低點。

當大環境還沒有迎來順周期的時候，個體是很難逆勢作為的。貸款規模分母比較大的各類大中型消費金融展業主體，集體告別規模高增長已是不爭的事實。有去年規模增速較高的腰部消金公司對記者直言，即便其去年在較低的規模基數上創出了較高的同比增幅，但今年并不對增速做強制要求；另有幾家消金公司或被動或主動弱化了貸款余額增量及新增貸款戶數考核，并在內部更加強調零售貸款資產的質量管控。

評級機構此前對馬上消金經營面的預警頗具代表性：

一是要關注信貸資產質量及盈利變化情況。消金公司的客戶定位一般為傳統金融機構尚未覆蓋的人群，隨著外部環境的變化，行業信用風險水平上升，公司信貸資產質量面臨一定下行壓力，需對未來公司信貸資產質量和盈利能力變化情況保持關注。

二是關注外部環境變化對業務發展帶來的影響。國家鼓勵和促進消費的政策導向對消費金融行業發展帶來一定紅利；但另一方面，宏觀經濟、市場參與主體不斷增加導致的行業競爭加劇以及監管趨嚴的外部環境，對消費金融行業發展也形成一定壓力，未來業務拓展及資產質量變化有待觀察。

三是融資成本有待進一步壓降。這主要針對非銀行系消金公司，這些消金公司的資金成本確實處于下行通道，但相較于部分銀行系消費金融公司成本仍有優化空間。

如果說前幾年，消金公司還只是“卷結構”，比如將解決下沉有余但精準不足、整體有余但局部不足、普及有余但普惠不足等問題停留在思考層面，現在則是到了不得不將其付諸實踐的時候了。因為增量難拓，所以存量必“卷”。尤其是穩住存量零售資產的質量，是今年多家消金公司表態加碼的重點。

一名華東地區大中型消金公司總經理告訴記者，其公司主動摒棄規模指標已持續好幾年，只考核凈利潤水平。基于其觀察，目前消金資產質量仍處下行期。目前年利率24%的對客資產緊缺且利潤空間小，36%年利率資產風險已累積到高位，很多腰部機構今年規模可能也“增不動了”。

綜上，把資產質量管住、把新發風險防住，是在經濟增速放緩、消費需求偏弱疊加市場利率下行的經營新常態下，消金公司從存量資產要收益的必然之舉。這也就是為什么，越來越多的消金公司開始在不同場合表態，稱現在“質量”遠比“規模”更重要。

責編：戰術恒

排版：王璐璐

校對：王錦程

違法和不良信息舉報電話：0755-83514034

郵箱：bwb@stcn.com