IPO“激戰(zhàn)”2025：40+美妝企業(yè)奔赴資本市場(chǎng)

《中國(guó)化妝品》雜志 | 何欣洋

上市潮起：品牌領(lǐng)跑

全產(chǎn)業(yè)鏈共振

2025年，中國(guó)美妝行業(yè)以前所未有的速度擁抱資本市場(chǎng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至發(fā)稿前，已有超過(guò)40家產(chǎn)業(yè)鏈上中下游企業(yè)啟動(dòng)IPO進(jìn)程，一場(chǎng)從原料、包材到品牌、渠道的“美妝資本卡位戰(zhàn)”全面打響。

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在這輪浪潮中，品牌方無(wú)疑是聚光燈下的主角。老牌國(guó)貨與新興勢(shì)力齊頭并進(jìn)：林清軒已成功登陸港股，打響年內(nèi)高端護(hù)膚品牌上市第一槍?zhuān)蛔匀惶谩㈢耆R雅、丸美等巨頭則密集遞交港股（或“A+H”）招股書(shū)，謀求更大舞臺(tái)；植物醫(yī)生、谷雨等特色品牌也在A股賽道加速推進(jìn)，試圖在市場(chǎng)講好各自的品牌故事。

上游“隱形冠軍”與下游“渠道舵手”同樣不甘寂寞。原料端的禾元生物、珈凱生物，包材領(lǐng)域的江天科技以及零售端的穎通控股等，紛紛通過(guò)科創(chuàng)板、北交所、港股等通道上市或沖刺。這清晰地傳遞出一個(gè)信號(hào)：美妝行業(yè)的資本化已不再是單點(diǎn)突破，而是產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值的整體重估。

三大特征解碼：

賽道、市場(chǎng)與地域的選擇

這波來(lái)勢(shì)洶洶的上市潮背后，企業(yè)們的策略與選擇呈現(xiàn)出哪些清晰的共同特征？我們可以梳理出三條主線：

1. 搶占細(xì)分“第一股”，用差異化撬動(dòng)估值

在高度內(nèi)卷的化妝品行業(yè)市場(chǎng)中，成為細(xì)分賽道“第一股”是許多企業(yè)的核心策略。這不僅是融資，更是一場(chǎng)精準(zhǔn)的身份定位與價(jià)值宣言。

林清軒摘獲“國(guó)貨高端護(hù)膚第一股”、穎通控股成為“中國(guó)香水第一股”、植物醫(yī)生沖擊“A股美妝單品牌店第一股”、谷雨聚焦“國(guó)產(chǎn)美白第一股”、半畝花田擬沖刺“港股國(guó)貨個(gè)護(hù)第一股”……品牌企業(yè)及運(yùn)營(yíng)商們?cè)噲D在消費(fèi)者和投資者心智中刻下獨(dú)家標(biāo)簽。與此同時(shí)，上游的維琪科技（功效原料）、蔓迪國(guó)際（防脫發(fā)）也遵循同一邏輯。資本市場(chǎng)向來(lái)為“唯一”和“第一”支付溢價(jià)，差異化敘事能力直接關(guān)聯(lián)IPO定價(jià)與后市表現(xiàn)。

2025年6月26日，穎通控股于香港證券交易所正式敲鐘上市

2. 港股與“A+H”受寵，權(quán)衡速度、流動(dòng)性與估值

港股成為這輪上市潮的“熱門(mén)目的地”，超三分之一企業(yè)選擇于此。其核心吸引力不僅在于國(guó)際化的平臺(tái)，更在于持續(xù)優(yōu)化的上市制度為新興企業(yè)提供了“友好型”接口。2025年5月，港交所正式推出“科企專(zhuān)線”，為特專(zhuān)科技及生物科技公司提供上市前專(zhuān)屬指引與預(yù)溝通服務(wù)，其一大突破是允許企業(yè)以保密形式提交申請(qǐng)，這對(duì)于研發(fā)密集、技術(shù)敏感且尚處產(chǎn)品商業(yè)化前期的美妝上游科技企業(yè)（如生物原料、合成生物企業(yè)）而言，顯著降低了過(guò)早披露核心信息帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

因此，選擇港股，對(duì)于企業(yè)而言意味著：上市時(shí)間表與合規(guī)路徑更清晰、融資平臺(tái)兼具國(guó)際視野、且對(duì)技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)展現(xiàn)出更高的包容性與服務(wù)意識(shí)。這完美契合了眾多謀求上市的美妝科技企業(yè)的核心訴求。而“A+H”雙平臺(tái)架構(gòu)，則成為部分根基穩(wěn)固的頭部企業(yè)的“進(jìn)階玩法”，兼具A股市場(chǎng)可能的高估值與品牌影響力，以及港股市場(chǎng)的流動(dòng)性與國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

3. 地域集群效應(yīng)顯著，資本偏好成熟產(chǎn)業(yè)帶

從地圖上看，IPO企業(yè)高度聚集于長(zhǎng)三角與粵港澳大灣區(qū)。廣東（丸美、維琪等）、上海（自然堂、林清軒等）、江浙（珀萊雅、創(chuàng)健醫(yī)療、蔓迪國(guó)際等）構(gòu)成了絕對(duì)主力。

這背后是成熟產(chǎn)業(yè)生態(tài)的勝利。這些區(qū)域在供應(yīng)鏈、研發(fā)人才、營(yíng)銷(xiāo)資源、資本活躍度上形成了強(qiáng)大閉環(huán)，為企業(yè)從初創(chuàng)到上市提供了全周期滋養(yǎng)。資本用腳投票，進(jìn)一步強(qiáng)化了這些核心產(chǎn)業(yè)帶的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，區(qū)域格局或?qū)⒃诒据喩鲜谐焙筮M(jìn)一步固化。

2025年12月30日，林清軒正式于港交所敲鐘上市

敲鐘之后：IPO是“入場(chǎng)券”

而非“畢業(yè)證書(shū)”

上市成功，僅僅意味著拿到了資本市場(chǎng)這場(chǎng)“無(wú)限游戲”的入場(chǎng)券。在監(jiān)管趨嚴(yán)、消費(fèi)者覺(jué)醒、競(jìng)爭(zhēng)跨維度展開(kāi)的當(dāng)下，企業(yè)必須思考：如何將融資優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為真正的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力？

1. 研發(fā)投入：從“營(yíng)銷(xiāo)故事”到“技術(shù)底牌”

資本市場(chǎng)可以為一時(shí)的爆款和流量買(mǎi)單，但最終會(huì)為扎實(shí)的研發(fā)和專(zhuān)利壁壘支付長(zhǎng)期溢價(jià)。上市募資后，企業(yè)應(yīng)果斷加大對(duì)基礎(chǔ)研究、核心成分開(kāi)發(fā)、智能制造等“硬科技”的投入。原料企業(yè)需向生物科技縱深發(fā)展，品牌企業(yè)則需建立真正的功效評(píng)價(jià)體系和配方創(chuàng)新能力。研發(fā)的“濃度”，將決定企業(yè)價(jià)值的“高度”。

2. ESG敘事：從“成本項(xiàng)”到“價(jià)值項(xiàng)”

可持續(xù)與倫理消費(fèi)已成不可逆的全球趨勢(shì)。ESG不再只是錦上添花的報(bào)告，而是關(guān)乎供應(yīng)鏈安全、品牌聲譽(yù)和融資成本的核心要素。上市企業(yè)需主動(dòng)構(gòu)建綠色供應(yīng)鏈、推行環(huán)保包裝、加強(qiáng)透明披露。這不僅是應(yīng)對(duì)監(jiān)管，更是吸引新一代消費(fèi)者和ESG偏好投資機(jī)構(gòu)的關(guān)鍵價(jià)值主張。

3. 資本駕馭：警惕擴(kuò)張誘惑，聚焦內(nèi)生增長(zhǎng)

上市后，企業(yè)手握重金往往面臨并購(gòu)擴(kuò)張的誘惑。資本是一把雙刃劍。明智的企業(yè)會(huì)圍繞主業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性補(bǔ)強(qiáng)，而非盲目追逐熱點(diǎn)導(dǎo)致主業(yè)失焦。同時(shí)，需建立與資本市場(chǎng)的良性溝通，管理增長(zhǎng)預(yù)期，避免估值嚴(yán)重透支。對(duì)于跨境上市企業(yè)，更要精通國(guó)際規(guī)則，維護(hù)全球市場(chǎng)的信譽(yù)。市值管理的基礎(chǔ)永遠(yuǎn)是扎實(shí)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

CCR觀點(diǎn)

2025年的美妝IPO“盛宴”，是行業(yè)進(jìn)入成熟期和資本化深水區(qū)的標(biāo)志性事件。潮水之中，既有憑借獨(dú)特價(jià)值一飛沖天的機(jī)遇，也暗藏著同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)與估值回歸的考驗(yàn)。

上市只是中場(chǎng)哨響，而非終場(chǎng)結(jié)束。只有那些能將資本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為持續(xù)創(chuàng)新力、卓越運(yùn)營(yíng)力和強(qiáng)大品牌力的企業(yè)才能穿越周期，從“上市新貴”真正蛻變?yōu)椤靶袠I(yè)巨頭”。