大潤(rùn)發(fā)母公司失聯(lián)CEO遭罷免！陳好老公搭檔零薪“救場(chǎng)”

“資本老手”能否做好零售生意？

作者｜姚悅

編輯丨于婞

來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

大潤(rùn)發(fā)母公司高鑫零售（6808.HK）突發(fā)重大人事調(diào)整！

CEO李衛(wèi)平失聯(lián)超一個(gè)月后，于3月8日被董事會(huì)正式免除職務(wù)。高鑫零售董事會(huì)主席，同時(shí)也是高鑫零售“新東家”德弘資本的聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO——華裕能親自上陣，在偏離常規(guī)治理規(guī)則的情況下正式以零薪“一肩挑”。

剛?cè)肼毴齻€(gè)月的“阿里系”老將因何失聯(lián)，至今成謎，公告中其“仍為公司雇員”的表述為事件留下懸念。

一邊是失聯(lián)高管留下疑云，一邊是“資本老手”緊急跨界操盤，這家零售巨頭前路幾何？

截至3月9日收盤，高鑫零售股價(jià)與前一交易日持平，報(bào)1.65港元/股，總市值157億港元。

01

CEO李衛(wèi)平失聯(lián)后被免，

董事會(huì)主席華裕能正式“一肩挑”

3月8日，高鑫零售公告稱，董事會(huì)主席華裕能已獲委任為公司CEO；并由非執(zhí)行董事調(diào)任為執(zhí)行董事；自3月8日起生效。

公告指出，高鑫零售CEO李衛(wèi)平至今仍未能取得聯(lián)絡(luò)，其在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)未請(qǐng)假情況下，未能履行其職責(zé)，董事會(huì)已議決免除李衛(wèi)平執(zhí)行董事職務(wù)，3月8日起實(shí)時(shí)生效，李衛(wèi)平亦不再擔(dān)任公司CEO及授權(quán)代表。不過，值得注意的是，公告也表示，李衛(wèi)平仍將是公司雇員。

早在2月4日早間，高鑫零售公告稱，公司暫時(shí)無法與執(zhí)行董事兼CEO李衛(wèi)平取得聯(lián)系。對(duì)于李衛(wèi)平失聯(lián)的原因，高鑫零售的公告中并沒有相關(guān)披露，只是表示該事項(xiàng)與集團(tuán)業(yè)務(wù)及營(yíng)運(yùn)無關(guān)，對(duì)集團(tuán)也無重大不利影響。

李衛(wèi)平是一位有著“阿里系”背景，并在零售行業(yè)積累了逾20年經(jīng)驗(yàn)的老將。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，李衛(wèi)平于2025年12月1日起擔(dān)任高鑫零售執(zhí)行董事兼任CEO。被免除職務(wù)前，李衛(wèi)平是高鑫零售董事會(huì)中唯一執(zhí)行董事。

新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥認(rèn)為，李衛(wèi)平失聯(lián)一個(gè)月后被免除職務(wù)，也側(cè)面反映此次失聯(lián)并不簡(jiǎn)單。一般而言，企業(yè)高管短暫失聯(lián)可能因個(gè)人突發(fā)狀況，但若失聯(lián)長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月且未履行請(qǐng)假手續(xù)，顯然超出普通個(gè)人意外范疇。結(jié)合其剛?cè)肼殐蓚€(gè)月便失聯(lián)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，更增添了事件的反常性。董事會(huì)最終選擇免除職務(wù)，既出于維持公司正常運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)實(shí)需求，也暗示失聯(lián)事件可能涉及無法對(duì)外披露的復(fù)雜因素。

針對(duì)公告稱李衛(wèi)平仍為公司雇員，中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示，這一操作可能是一種在信息不明朗狀態(tài)下的“風(fēng)險(xiǎn)冷凍”處理。一是法律合規(guī)隔離：依據(jù)《公司法》罷免管理職務(wù)，但依據(jù)《勞動(dòng)法》保留勞動(dòng)關(guān)系，避免失聯(lián)狀態(tài)下單方面解約引發(fā)法律糾紛。二是策略留有余地：若李衛(wèi)平后續(xù)回歸且無過錯(cuò)，可為崗位調(diào)整預(yù)留空間；若確有問題，這種安排能在剝奪其權(quán)力的同時(shí)維持法律關(guān)系懸置，實(shí)現(xiàn)信息隔離。此外，此舉側(cè)面證實(shí)失聯(lián)的非自愿性——公司無法與其溝通，只能等待事態(tài)明朗。

彼時(shí)，面對(duì)履新2個(gè)月的CEO突然失聯(lián)，董事會(huì)主席華裕能臨時(shí)上陣，暫代管理職責(zé)。如今，李衛(wèi)平繼續(xù)失聯(lián)，華裕能則正式開啟“一肩挑”模式。

公告顯示，華裕能的任命屬于非標(biāo)準(zhǔn)雇傭（無合約），且他完全放棄高管薪酬，即零薪履職。截至3月8日，華裕能持有高鑫零售75.52億股。

值得注意的是，港交所上市規(guī)則附錄C1中《企業(yè)管治守則》第二部分守則條文第C2.1條規(guī)定，董事會(huì)主席與首席執(zhí)行官的角色應(yīng)有區(qū)分，并不應(yīng)由一人同時(shí)兼任。不過，該規(guī)則條文本身不是強(qiáng)制性的法律禁令，核心準(zhǔn)則包括“不遵守就解釋”。

高鑫零售解釋，公司雖然偏離了“董事長(zhǎng)與CEO應(yīng)分開”的常規(guī)治理規(guī)則，讓華裕能一人兼任兩職，但董事會(huì)認(rèn)為，基于他的經(jīng)驗(yàn)、能力和對(duì)公司的重要性，這種安排反而能帶來更高效的領(lǐng)導(dǎo)和更一致的決策，最終對(duì)公司和股東更有利。

袁帥表示，“一肩挑”模式可能削弱董事會(huì)監(jiān)督制衡效果，增加決策失誤風(fēng)險(xiǎn)。不過，這種風(fēng)險(xiǎn)并非絕對(duì)，其實(shí)際影響取決于內(nèi)部治理機(jī)制的完善程度與決策流程的規(guī)范水平。

資料顯示，華裕能，現(xiàn)年52歲，其為注冊(cè)會(huì)計(jì)師及美國(guó)注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師，以會(huì)計(jì)專業(yè)榮譽(yù)學(xué)士學(xué)位畢業(yè)于伊利諾伊大學(xué)香檳分校。自2025年3月6日起擔(dān)任高鑫零售董事及董事會(huì)主席，其也擔(dān)任德弘資本的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官。

在成立德弘資本之前，華裕能在全球知名私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)KKR集團(tuán)旗下的KKR Asia Limited擔(dān)任合伙人，主管大中華地區(qū)業(yè)務(wù)。在加入KKR Asia Limited之前，華裕能曾就職于摩根士丹利的私募股權(quán)投資部門，負(fù)責(zé)中國(guó)投資業(yè)務(wù)。 在此之前，其曾任職于Lazard Freres & Co.的兼并及收購(gòu)部以及Coopers & Lybrand的金融咨詢公司。

華裕能過往的全球著名投資機(jī)構(gòu)KKR集團(tuán)任職經(jīng)歷等更凸顯其資本運(yùn)作能力，公開資料未顯示其有零售行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

袁帥認(rèn)為，華裕能的資本運(yùn)作背景能夠推動(dòng)公司戰(zhàn)略升級(jí)，作為德弘資本核心成員，他可借助私募股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)優(yōu)化高鑫零售的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過整合資源實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)瘦身或并購(gòu)擴(kuò)張，此前德弘資本完成對(duì)高鑫零售的收購(gòu)，華裕能的接任將加速資本與產(chǎn)業(yè)的深度融合，提升公司資本市場(chǎng)價(jià)值。同時(shí)他主動(dòng)放棄酬金，也向市場(chǎng)傳遞出對(duì)公司發(fā)展的信心。但另一方面，其缺乏零售行業(yè)一線運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)可能導(dǎo)致其對(duì)線下門店管理、供應(yīng)鏈優(yōu)化等實(shí)際業(yè)務(wù)的把控不足，難以快速應(yīng)對(duì)零售市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)變化。

02

高鑫零售轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期遇挑戰(zhàn)

2025年2月，德弘資本從阿里巴巴手中收購(gòu)高鑫零售78.7%股權(quán)。

控制權(quán)更迭后，德弘資本迅速啟動(dòng)治理重構(gòu)：一方面對(duì)董事會(huì)進(jìn)行大換血，由聯(lián)合創(chuàng)始人華裕能親自擔(dān)任董事會(huì)主席，三名非執(zhí)行董事與三名獨(dú)立非執(zhí)行董事組成新董事會(huì)，另一方面保留了原CEO沈輝等核心管理團(tuán)隊(duì)，形成“資本派董事會(huì)+實(shí)業(yè)派管理層”的格局。

在此格局下，高鑫零售2025財(cái)年扭虧，但2026財(cái)年上半財(cái)年再度轉(zhuǎn)虧。2025年11月，沈輝以“家庭事務(wù)”為由辭職，高鑫資本隨即啟用擁有26年零售經(jīng)驗(yàn)、曾任盒馬CEO的李衛(wèi)平接任公司CEO一職。

2026上半財(cái)年高鑫零售營(yíng)業(yè)收入305.02億元，同比減少12.12%；凈利潤(rùn)-1.23億元，同比減少159.71%，業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)明顯。在年貨旺季這一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，核心管理層突然變動(dòng)是否會(huì)影響門店運(yùn)營(yíng)效率、促銷活動(dòng)執(zhí)行，從而進(jìn)一步影響高鑫零售在德弘資本接手后的第一個(gè)完整財(cái)年?duì)I收表現(xiàn)，為外界所關(guān)注。

更為關(guān)鍵的是，李衛(wèi)平就任之時(shí)，正值高鑫零售提出落實(shí)三年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，公司規(guī)劃未來三年通過“大超+中超+前置倉(cāng)+會(huì)員店”的多業(yè)態(tài)組合，以及“一店一方案”的門店調(diào)改，推動(dòng)門店向社區(qū)生活中心轉(zhuǎn)型。高鑫零售還在人事變動(dòng)中指出，李衛(wèi)平的專業(yè)背景與集團(tuán)的三年戰(zhàn)略高度契合，公司期待李衛(wèi)平推動(dòng)三年戰(zhàn)略全面落地。

兼具傳統(tǒng)零售功底與新零售實(shí)操經(jīng)驗(yàn)的李衛(wèi)平走馬上任后，高鑫零售的改革動(dòng)作隨即迅速展開。 例如，業(yè)態(tài)升級(jí)落地方面，1月30日，主打“小而美、精而全、快而鮮”社區(qū)定位的大潤(rùn)發(fā)Super新店在山東東營(yíng)開業(yè)。

高鑫零售計(jì)劃在2026財(cái)年（2025年4月1日-2026年3月31日）完成逾30家門店的整體或區(qū)域調(diào)改，并預(yù)計(jì)在下財(cái)年前累計(jì)完成超200家門店的改造。 而2026財(cái)年上半年，高鑫零售完成了3家華東區(qū)門店的整店調(diào)改，以及3家華南區(qū)門店的區(qū)域調(diào)改。

新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示，高鑫零售核心高管失聯(lián)，可能對(duì)門店調(diào)改、供應(yīng)商關(guān)系等引發(fā)連鎖反應(yīng)。

袁帥進(jìn)一步表示，從門店調(diào)改層面來看，原CEO作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的核心推動(dòng)者，必然已經(jīng)對(duì)門店調(diào)改制定了清晰的路線圖和執(zhí)行細(xì)節(jié)，此時(shí)核心管理者出現(xiàn)問題，原本計(jì)劃中的業(yè)態(tài)升級(jí)、場(chǎng)景重構(gòu)、商品結(jié)構(gòu)調(diào)整等工作可能出現(xiàn)停滯或偏離預(yù)設(shè)軌道的情況，部分已經(jīng)啟動(dòng)調(diào)改的門店可能因?yàn)闆Q策銜接不暢陷入進(jìn)退兩難的境地，而尚未啟動(dòng)的調(diào)改項(xiàng)目則可能因?yàn)樾鹿芾韺訉?duì)市場(chǎng)感知不足而被延緩甚至擱置。此外，對(duì)于那些依賴高鑫零售渠道的中小供應(yīng)商來說，這種不確定性可能會(huì)讓他們轉(zhuǎn)向與戰(zhàn)略更穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手合作，進(jìn)一步壓縮高鑫零售的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。

外部來看，高鑫零售此次內(nèi)部人事變數(shù)發(fā)生在傳統(tǒng)商超行業(yè)集體展開轉(zhuǎn)型卡位戰(zhàn)之際。

隨著電商流量紅利見頂、消費(fèi)需求分級(jí)加劇，傳統(tǒng)大賣場(chǎng)模式遭遇前所未有的生存危機(jī)：坪效下滑、客流流失、利潤(rùn)收窄成為行業(yè)共同面臨的問題。傳統(tǒng)商超巨頭紛紛開始尋求轉(zhuǎn)型，當(dāng)前各大商超都在加速推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、拓展線上線下融合的全渠道布局、探索社區(qū)團(tuán)購(gòu)、前置倉(cāng)等新業(yè)態(tài)。

高鑫零售的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，山姆近年在中國(guó)大舉擴(kuò)張，2025年新開門店達(dá)到10家，刷新進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)29年以來的紀(jì)錄；2026-2027年，山姆預(yù)計(jì)還將新增超20家門店；盒馬CEO嚴(yán)筱磊在面向員工的全員信中披露，2025年，盒馬進(jìn)入了40個(gè)新城市，超盒算NB新開門店超過200家；胖東來模式的追隨者們正在快速崛起，區(qū)域商超通過服務(wù)升級(jí)與社區(qū)滲透搶占本地市場(chǎng)。

袁帥認(rèn)為，在傳統(tǒng)商超集體轉(zhuǎn)型的大背景下，高鑫零售此次遭遇的核心高管出狀況，可能會(huì)使其在戰(zhàn)略卡位戰(zhàn)中陷入被動(dòng)。高鑫零售原有的轉(zhuǎn)型計(jì)劃可能因?yàn)楦吖茏儎?dòng)而出現(xiàn)斷層，無法及時(shí)跟進(jìn)行業(yè)轉(zhuǎn)型的最新趨勢(shì)，有可能導(dǎo)致其在技術(shù)投入、業(yè)態(tài)創(chuàng)新等方面落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。如果此時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手再通過優(yōu)化供應(yīng)鏈、推出更具吸引力的促銷活動(dòng)、挖走核心團(tuán)隊(duì)等方式搶占市場(chǎng)份額，高鑫零售的生存空間也有可能進(jìn)一步被擠壓。

03

德弘資本百億資本局遭考驗(yàn)

作為高鑫零售的重要資產(chǎn)，大潤(rùn)發(fā)超市一度風(fēng)靡中國(guó)，是“零售史上第一家完全由中國(guó)人自行設(shè)計(jì)規(guī)劃管理的大型連鎖量販超市。”1999年，大潤(rùn)發(fā)曾因創(chuàng)下240億元營(yíng)收震驚全球零售業(yè)。2000年，為擴(kuò)大市場(chǎng)，大潤(rùn)發(fā)與法國(guó)歐尚合資，加碼全球化。

9年后，大潤(rùn)發(fā)再創(chuàng)奇跡，以404億元營(yíng)收規(guī)模力壓家樂福，登頂“中國(guó)超市之王”。2011年，大潤(rùn)發(fā)、歐尚集團(tuán)合并港股IPO，推動(dòng)高鑫零售超越沃爾瑪，為中國(guó)最大零售商。

但隨著“新零售概念”提出，大潤(rùn)發(fā)遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。而就在高鑫零售面臨壓力之際，其卻被“新零售概念”發(fā)起人馬云看上。2017年，阿里巴巴入主了高鑫零售。據(jù)《中國(guó)企業(yè)家》報(bào)道，在大潤(rùn)發(fā)和阿里巴巴的甜蜜期，在雙方合作初期，大潤(rùn)發(fā)創(chuàng)始人黃明端與阿里時(shí)任CEO張勇均對(duì)這場(chǎng)“聯(lián)姻”給予極高期待，直言大潤(rùn)發(fā)因阿里而不同，阿里因大潤(rùn)發(fā)而不同。

但令外界頗感意外的是，沒幾年高鑫零售業(yè)績(jī)還是顯現(xiàn)疲態(tài)。2016年高鑫零售年?duì)I收突破1000億元，保持?jǐn)?shù)年，但到2022年?duì)I收規(guī)模急劇收縮，跌出千億陣營(yíng)，到2025財(cái)年，營(yíng)收只有700多億元，尤其是2024財(cái)年虧損16.68億元，虧幅達(dá)2238.5%。

經(jīng)過一番嘗試后，阿里巴巴最終選擇“割肉”出讓高鑫零售。從首次入股再到增持控股，阿里巴巴收購(gòu)高鑫零售股權(quán)的成本高達(dá)504億港元，以最高131.38億港元出售，賬面虧損約372.62億港元，約350.69億元。

“撿漏”高鑫零售的德弘資本，是一家國(guó)際私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，創(chuàng)始人是劉海峰，曾是全球歷史最悠久、經(jīng)驗(yàn)最為豐富的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)KKR的全球合作人、KKR亞洲私募股權(quán)投資聯(lián)席主管兼大中華區(qū)首席執(zhí)行官，其另一個(gè)為外界關(guān)注的身份是知名女演員陳好老公。

作為私募基金，德弘資本擅長(zhǎng)通過資本運(yùn)作、戰(zhàn)略重構(gòu)與投后管理實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值，通俗說就是“買入-改造-溢價(jià)出售”模式。在接手大潤(rùn)發(fā)之前，德弘資本主導(dǎo)過不少消費(fèi)領(lǐng)域的投資，如蒙牛、海爾、圣農(nóng)發(fā)展等，但并沒有直接投資傳統(tǒng)大型連鎖超市的經(jīng)歷。

以131.38億港元收購(gòu)高鑫零售，是德弘資本成立以來對(duì)外的最大規(guī)模的一筆投資。收購(gòu)之后，德弘資本聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官華裕能親自上陣擔(dān)任董事會(huì)主席。

拯救大潤(rùn)發(fā)，絕非易事。此時(shí)德弘資本被認(rèn)為面臨的不僅是企業(yè)內(nèi)部的問題，更要對(duì)抗整個(gè)行業(yè)的趨勢(shì)——如何在渠道碎片化、需求個(gè)性化的時(shí)代，為大潤(rùn)發(fā)找到新的定位......

德弘資本接手大潤(rùn)發(fā)前后，高鑫零售精簡(jiǎn)區(qū)域架構(gòu)、削減人力開支，甚至還掀起了頗具力度的內(nèi)部反腐，據(jù)“上觀新聞”報(bào)道，2025年11月，大潤(rùn)發(fā)華東營(yíng)運(yùn)部負(fù)責(zé)人管明武被批捕，因向合作供應(yīng)商索取巨額“借款”，其中已查實(shí)的涉案金額達(dá)700余萬元。2026年初，李衛(wèi)平上任后曾發(fā)布內(nèi)部信也強(qiáng)調(diào)“廉潔自律是公司生命線”。

此外，具體業(yè)務(wù)層面，高鑫零售已經(jīng)關(guān)停多家大賣場(chǎng)、放棄盈利困難的業(yè)態(tài)，并聚焦有增長(zhǎng)潛力的新業(yè)態(tài)，2025財(cái)年來看，新業(yè)態(tài)為大潤(rùn)發(fā)的營(yíng)收帶來了一定的助力，但重點(diǎn)是，作為實(shí)業(yè)的商超，需要重金投入，新業(yè)態(tài)的擴(kuò)張、供應(yīng)鏈、數(shù)字化等方面，都需要持續(xù)資金投入。

據(jù)《財(cái)經(jīng)天下weekly》報(bào)道， 在接手大潤(rùn)發(fā)時(shí)，德弘資本曾表示“看好線下零售的長(zhǎng)期價(jià)值”，但多名知情人士表示，大潤(rùn)發(fā)這個(gè)攤子比想象中難管，德弘資本投入的成本也太大了。進(jìn)，需直面阿里遺留的供應(yīng)鏈沉疴與行業(yè)性挑戰(zhàn)；退，則意味著百億投資打了水漂。

你認(rèn)為CEO失聯(lián)的突發(fā)狀況會(huì)給高鑫零售造成多大影響？德弘資本最終能否拯救大潤(rùn)發(fā)？歡迎留言評(píng)論。