一夜破百，油價“不是突然漲的”

　　中新經緯3月9日電 (薛宇飛)9日，國際原油期貨價格再度出現大幅上漲，WTI原油期貨、布倫特原油期貨價格最高均突破每桶110美元關口。

　　美以對伊朗發動空襲已有一周時間，油價為什么此時突然暴漲？投資者該如何選擇？

　　“前期風險被低估”

　　回顧近兩個交易日，原油期貨價格均大幅走高。

　　截至北京時間3月7日收盤，WTI原油期貨4月合約價格收于每桶90.90美元，漲幅為12.21%；布倫特原油期貨5月合約價格收于每桶92.69美元，漲幅為8.52%。當周，WTI原油期貨4月合約、布倫特原油期貨5月合約價格分別累計上漲約35.60%、27.88%。

　　3月9日，原油期貨價格再度暴力拉升，WTI原油期貨價格一度上漲約31.44%，最高觸及每桶119.48美元；布倫特原油期貨價格一度上漲約28.92%，最高觸及每桶119.50美元。截至9日發稿前，WTI原油期貨、布倫特原油期貨價格均維持在每桶100美元左右，當日漲幅在10%徘徊。

　　自2月28日美以對伊朗發動空襲以來，原油期貨價格呈現明顯上漲態勢，但從單日漲幅看，3月7日和9日的漲幅，均高于此前幾個交易日。

　　對于油價大幅上漲，財通基金方面對中新經緯稱，市場的風險定價從“預期型風險溢價”升級為“現實供應中斷溢價”。上周市場交易的是沖突爆發和緩和的概率，本周則直面能源供應的確定性缺口與可能需要持續的時間，全球關鍵能源動脈的阻斷程度可能被市場重新定價。而日韓市場下挫，也印證了市場對“中東能源沖突中脆弱經濟體”的精準再定價，標志著市場從情緒性波動轉向實質性風險計價。

　　“油價不是‘突然漲’，而是前期風險被低估。”對外經濟貿易大學中國國際碳中和經濟研究院執行院長董秀成表示，3月5日后供應危機全面兌現，疊加恐慌與資金共振，形成滯后但劇烈的暴漲，核心是中東沖突從“局部襲擊”升級為“霍爾木茲海峽近乎停擺+多國減產”，市場從“觀望”轉為“恐慌性定價”，疊加期貨資金與庫存瓶頸共振，形成滯后但劇烈的爆發。

　　董秀成對中新經緯進一步分析，在美以襲擊伊朗初期(2月28日至3月初)，市場風險被低估，只計入“局部供應擾動”，認為伊朗不會封鎖海峽、產油國仍能正常出口，油價僅小幅上漲。關鍵轉折點是3月5至6日，供應危機出現“實錘”，霍爾木茲海峽航運幾近癱瘓：油輪停航、繞行，海峽石油流量暴跌90%，全球約20%海運原油通道被堵，產油國被迫減產：伊拉克產量暴跌60%(從430萬桶/日降至170萬桶/日)，科威特、阿聯酋因儲油飽和、航運安全威脅宣布減產。

　　“在此情況下，機構集體上調預警，高盛、摩根大通警告供應缺口達300萬桶/日至600萬桶/日。到3月9日，恐慌情緒徹底爆發，亞洲盤開盤即跳漲，WTI原油期貨、布倫特原油期貨價格大幅上漲。”董秀成說。

　　董秀成還補充稱，本輪油價暴漲還與供給緊平衡、金融投機旺盛、需求回暖、美元與利率下調預期、物流與保險成本上升、庫存緩沖不足等因素有關，這些因素與地緣風險的共振，放大了油價漲幅。

　　油價未來怎么走？

　　董秀成認為，當前油價是“地緣恐慌+供應硬缺口+金融投機”三重共振的極端高位，已嚴重脫離基本面，隱含15美元/桶至20美元/桶的地緣溢價。沖突前全球供需偏松(過剩約200萬桶/日至370萬桶/日)，正常中樞應在70美元至80美元。現實情況是“霍爾木茲海峽近乎停擺+伊拉克等國減產+儲油飽和”，缺口達300萬桶/日至600萬桶/日，疊加期貨資金瘋狂做多，將國際油價推至每桶100美元以上。這種高油價存在很強的脆弱性，一旦出現霍爾木茲海峽復航、產油國復產、OPEC+增產等情況，溢價會快速崩塌，回調空間巨大。

　　對于未來油價走勢，董秀成給出三種情景分析。一是，基準情景(可能性很大)：沖突可控，原油期貨價格回落至90美元/桶至100美元/桶。觸發條件是霍爾木茲海峽在1至2周內恢復通航、美國護航或者保險落地、伊拉克/科威特復產、OPEC+釋放閑置產能。隨著地緣溢價回落，回歸供需偏松基本面，非OPEC(例如，巴西、圭亞那)增量填補缺口。

　　二是，中性情景(可能性較大)：沖突延續幾個月，油價維持110美元/桶至120美元/桶。觸發條件是霍爾木茲海峽間歇性通航、儲油飽和倒逼更多產油國停產、OPEC+增產不足。由于運輸和保險成本高企，缺口持續，風險溢價維持高位。

　　三是，極端情景(可能性較小)：全面封鎖和沖突擴大，油價沖至130美元/桶至150美元/桶。觸發條件是霍爾木茲海峽完全封鎖超1周、伊朗或其他海灣國家產油設施遭打擊、全球斷供風險出現“實錘”。這種情景帶來的后果嚴重，觸發全球滯脹，航空、化工、消費等板塊全面承壓，復刻20世紀70年代石油危機和全球經濟危機。

　　銀河價值成長混合基金基金經理金燁對中新經緯稱，當前屬于高油價階段，如果中東沖突不結束，不排除油價有維持高位震蕩或者繼續上升的可能性。即使未來中東沖突緩和，由于設施被毀以及運輸恢復需要時間，油價下跌后的低點可能也會高于2026年初60美元/桶的底部位置。

　　關注地緣政治“黑天鵝”

　　購買基金產品，是國內普通投資者參與石油投資的重要方式之一。

　　本輪中東沖突發生后的第一周(3月2日至8日)，全市場累計收益率超過10%的公募基金，均是油氣類產品，比如，易方達原油、南方原油、嘉實原油、建信易盛鄭商所能源化工期貨ETF、匯添富中證油氣資源ETF等。

　　油價在中東沖突前就已開始上漲。從ETF產品的表現看，截至3月9日收盤，全市場共有14只ETF的年內累計收益率超過30%，且基本是油氣類主題ETF。其中，富國標普石油天然氣勘探及生產精選行業ETF、匯添富中證油氣資源ETF的年內累計收益率分別約為49.84%、46.40%。

　　一些產品在二級市場出現大幅溢價。9日盤后，標普油氣ETF嘉實公告稱，該基金將于3月10日開市起至當日10:30停牌，自當日10:30復牌。富國標普石油天然氣勘探及生產精選行業ETF9日發布公告提醒，由于二級市場交易價格溢價幅度未有效回落，該基金有權申請盤中臨時停牌、延長停牌時間等措施以向市場警示風險。

　　博時基金宏觀策略部對中新經緯稱，在美伊沖突的催化下，原油價格仍在上沖趨勢之中，但沖擊過后或回歸供需基本面。

　　董秀成提醒：“地緣政治‘黑天鵝’，是最大風險。”伊朗若持續封鎖海峽，打擊油輪或產油設施，沖突風險會出現外溢。若是雙方突然停火或者海峽復航，油價則可能下跌。在上述兩種情景下，油價有可能在單日跳漲或暴跌10美元/桶至20美元/桶。

　　中歐基金周期組基金經理葉培培對中新經緯稱，在資源品投資方面，戰略資源將獲得持續“地緣溢價”，盈利和估值得以重估，建議關注戰略小金屬(以鎢為代表的軍工金屬)、油煤化工、鋁、黃金、能源金屬(碳酸鋰)、銅等工業金屬。金燁稱，由于油價暴漲會帶來通脹和全球經濟衰退預期，可能對權益市場形成一定壓力，上游的油、煤、氣、煤化工、農化等受益于能源通脹且與全球宏觀經濟相關性不高的方向表現或可關注。

　　(更多報道線索，請聯系本文作者薛宇飛：xueyufei@chinanews.com.cn)(中新經緯APP)

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責任編輯：魏薇 李中元