商業(yè)銀行資本補(bǔ)充的破局想象：市場化方式撬動更多社會資金參與 | 愉見財(cái)經(jīng)

作者 | 愉見團(tuán)隊(duì)

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2026年3月，政府工作報告提出，今年擬發(fā)行特別國債3000億元，支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本。

根據(jù)《金融時報》報道，圍繞銀行資本補(bǔ)充渠道，金融監(jiān)管總局黨委書記、局長李云澤日前表示，除中央發(fā)行特別國債外，還可通過市場化方式撬動更多社會資金參與，保險資金等均可研究探討，進(jìn)一步拓寬資本補(bǔ)充路徑。

這為銀行機(jī)構(gòu)補(bǔ)充資本打開了更多想象空間。今晚的“愉見財(cái)經(jīng)”嘗試整理盤點(diǎn)，在信號已然釋放的2026年，商業(yè)銀行當(dāng)下的資本指標(biāo)情況如何？險資等外部資金，未來中長期又將以何種姿態(tài)叩開銀行資本補(bǔ)充的大門？

缺不缺血？

推動商業(yè)銀行完善資本補(bǔ)充方式，近兩年在監(jiān)管層面被頻頻提及。商業(yè)銀行需加大資本補(bǔ)充力度，這背后既反映了銀行機(jī)構(gòu)面臨的現(xiàn)實(shí)壓力，同時也體現(xiàn)出銀行自身的戰(zhàn)略發(fā)展需求。主要存在以下兩方面驅(qū)動因素：

一是利潤增長放緩，依靠傳統(tǒng)利潤留存的路徑有限。

早在2024年9月國務(wù)院舉行的新聞發(fā)布會上，李云澤局長就公開表示，計(jì)劃對6家大型商業(yè)銀行增加核心一級資本。

“近年來，大型商業(yè)銀行主要依靠自身利潤留存的方式來增加資本，但隨著銀行減費(fèi)讓利的力度不斷加大，凈息差有所收窄，利潤增速逐步放緩，需要統(tǒng)籌內(nèi)部和外部等多種渠道來充實(shí)資本。”

也就是說，在持續(xù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、開展減費(fèi)讓利的宏觀背景下，銀行機(jī)構(gòu)“內(nèi)部造血”能力有所下降，傳統(tǒng)模式下的自給自足難以適應(yīng)當(dāng)下需求，因此需要“外部輸血”作為補(bǔ)充。

二是抵御外部風(fēng)險，增厚金融風(fēng)險“安全墊”。

商業(yè)銀行加大資本補(bǔ)充同時也是增強(qiáng)風(fēng)險防范能力的重要體現(xiàn)。更強(qiáng)的資本實(shí)力，意味著在未知風(fēng)險面前具備更厚的“安全墊”，與“牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線”的目標(biāo)高度一致。

從國家金融監(jiān)督管理總局今年2月公示的《2025年商業(yè)銀行主要指標(biāo)分機(jī)構(gòu)類情況表》來看，我國商業(yè)銀行整體資本充足，但內(nèi)部亦存在一些結(jié)構(gòu)性的分化：

分銀行類型來看：

國有大行作為商業(yè)銀行的壓艙石，資本充足率水平排在各銀行機(jī)構(gòu)前列； 股份行作為銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的中堅(jiān)力量，資本充足率相對平穩(wěn)； 地方中小銀行資本補(bǔ)充的需求相對更為迫切。

而拉長時間線來看，近三年來，我國商業(yè)銀行資本充足率經(jīng)歷了“整體平穩(wěn)、先升后降”的波動——整體資本充足率從2023年末的15.1%升至2024年末的15.74%高點(diǎn)，隨后在2025年末回落至15.46%。

有彈藥才好上陣。只有當(dāng)銀行自身資本充足、實(shí)力強(qiáng)勁時，才更有底氣發(fā)揮好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍的作用，持續(xù)為國家重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域輸送“活水”。因此，資本補(bǔ)充議題在今年一季度就被關(guān)注，其重要性已不言而喻。

“造血”和“輸血”

目前看，我國商業(yè)銀行的資本補(bǔ)充體系呈現(xiàn)出“雙輪驅(qū)動”的結(jié)構(gòu)特征：內(nèi)源性補(bǔ)充是基石，依靠自身內(nèi)部“造血”；外源性補(bǔ)充是加速器，依靠市場外部“輸血”。

內(nèi)源性補(bǔ)充，主要是銀行機(jī)構(gòu)通過利潤留存來實(shí)現(xiàn)，例如資本公積轉(zhuǎn)增等，屬于銀行常見的資本補(bǔ)充操作。相較而言，內(nèi)源性補(bǔ)充擁有較低的資金成本與市場風(fēng)險，且不會被稀釋股權(quán)，但可能受到銀行盈利能力、分紅政策等因素制約。

外源性補(bǔ)充則更加豐富，又可細(xì)分為兩類：市場化補(bǔ)充方式與政策性補(bǔ)充方式。

市場化補(bǔ)充方式，主要借助在公開市場發(fā)行股票、債券等方式來實(shí)現(xiàn)。依照資本指標(biāo)類型的不同有如下劃分：

第一，IPO、配股、可轉(zhuǎn)債及定向增發(fā)等主要用于補(bǔ)充核心一級資本。其中IPO門檻高，各地拿著號碼牌等上市的銀行還排著隊(duì)；而定向增發(fā)工具，近年來倒是在非上市中小銀行機(jī)構(gòu)中得到不少應(yīng)用，發(fā)行對象多為銀行經(jīng)營所在地的地方國企，優(yōu)點(diǎn)包括籌資成本較低、發(fā)行條件相對寬松等。

第二，永續(xù)債、優(yōu)先股等主要用于銀行機(jī)構(gòu)補(bǔ)充其他一級資本，其中永續(xù)債自2019年“開閘”后，已成為銀行補(bǔ)充其他一級資本的重要工具。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，銀行永續(xù)債發(fā)行規(guī)模達(dá)8250億元，同比增長約17%。它對發(fā)行主體的資質(zhì)要求低于IPO，部分非上市中小銀行也能夠發(fā)行。

第三，是主要用于補(bǔ)充二級資本的二級資本債，它屬于所有外源性補(bǔ)充當(dāng)中，發(fā)行門檻最低、覆蓋面最廣的工具。從國有大行到農(nóng)村商業(yè)銀行，都能通過這種方式來補(bǔ)充資本。截至2025年末，各類銀行全年發(fā)行“二永債”規(guī)模合計(jì)約1.76萬億元，創(chuàng)下歷史新高。

而政策性補(bǔ)充屬于應(yīng)對特殊情況的階段化工具，帶有公共性質(zhì)。一個典型的例子就是2020年面世的地方政府專項(xiàng)債，主要用于支持中小銀行補(bǔ)充資本金，旨在助力地方高風(fēng)險機(jī)構(gòu)的改革化險。

2020年至2024年，累計(jì)共有5500億元專項(xiàng)債額度下達(dá)銀行機(jī)構(gòu)，覆蓋了597家中小銀行（其中農(nóng)合機(jī)構(gòu)547家、城商行50家）。隨著化險工作的持續(xù)推進(jìn)，專項(xiàng)債發(fā)行已進(jìn)入收尾階段，并非長期機(jī)制。

另一個例子則是本文開篇提到的擬發(fā)行特別國債3000億元，支持國有大型銀行補(bǔ)充資本。這是繼2025年發(fā)行5000億元特別國債注資中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲銀行之后的第二批注資計(jì)劃，體現(xiàn)了"統(tǒng)籌推進(jìn)、分期分批、一行一策"的政策思路。

耐心資本來“補(bǔ)血”

銀行機(jī)構(gòu)亟待通過外源性資本補(bǔ)充來加速“補(bǔ)血”，而險資等市場化“耐心資本”的入場也已成為一種市場信號。以險資為例，其參與銀行資本補(bǔ)充，可能會有哪些實(shí)現(xiàn)路徑？

我們首先將“險資”與“二級市場”結(jié)合觀察：

險資直接持有銀行股屬于其中的重要形式，核心機(jī)制為險資通過二級市場買入銀行股，達(dá)到一定比例（如H股5%）即觸發(fā)"舉牌"。險資投資銀行股，達(dá)成財(cái)務(wù)投資、戰(zhàn)略協(xié)同等目的。

“愉見財(cái)經(jīng)”梳理發(fā)現(xiàn)，險資參與銀行股，先后在2015年、2020年以及2024年開始掀起過三次舉牌潮，背后由監(jiān)管引導(dǎo)下的中長期資金入市、低利率環(huán)境下的資產(chǎn)荒壓力、保費(fèi)高增背景下的資產(chǎn)配置需求等因素共同構(gòu)成。

而就在去年此時，“險資熱捧銀行股”的消息屢見報端，如平安人壽舉牌農(nóng)業(yè)銀行H股、郵儲銀行H股、招商銀行H股；新華保險舉牌杭州銀行等。

對險資而言，銀行股等高股息類資產(chǎn)的估值水平較低、分紅相對穩(wěn)定，符合險資追求長期穩(wěn)定回報的要求。

我們再將“險資”與“債券市場”結(jié)合觀察：

險資認(rèn)購銀行資本補(bǔ)充債券同樣已有成熟的落地路徑，核心機(jī)制在于險資認(rèn)購銀行發(fā)行的、用于補(bǔ)充資本的永續(xù)債、二級資本債等。

早在2019年，銀保監(jiān)會決定放開限制，允許保險機(jī)構(gòu)投資符合條件的銀行二級資本債券和無固定期限資本債券。同年，民生銀行、華夏銀行與浦發(fā)銀行作為首批試點(diǎn)的股份行，成功完成永續(xù)債的簿記定價。

從認(rèn)購比例來看，在彼時浦發(fā)銀行300億元永續(xù)債項(xiàng)目中，險資獲配規(guī)模近80億元，占總發(fā)行規(guī)模的26%；而當(dāng)年年末徽商銀行100億永續(xù)債成功簿記，其中險資獲配比例近30%，充分展現(xiàn)出險資的中堅(jiān)力量作用。

還有一種可能的組合則是“險資”加“私募”：

實(shí)際上，險資通過設(shè)立私募證券基金等形式，以"耐心資本"角色實(shí)施長期股權(quán)投資的試點(diǎn)工作近年來持續(xù)推進(jìn)。截至2025年5月，已有8家保險公司獲批參與險資"長錢長投"試點(diǎn)，總批復(fù)金額達(dá)1620億元。

圍繞上述組合，從近年實(shí)際落地情況看，險資"掃貨"銀行股的案例更為密集，參與銀行債券的動作略有階段性沉寂，以私募形態(tài)助力銀行機(jī)構(gòu)補(bǔ)充資本雖尚未有成熟案例、但未來可能會加速突破。

總體看，以多元化方式為商業(yè)銀行“未雨綢繆”補(bǔ)充資本，既是應(yīng)對當(dāng)前銀行利潤放緩的現(xiàn)實(shí)舉措，也是為了增強(qiáng)銀行抵御風(fēng)險的能力，保障金融系統(tǒng)的長期、穩(wěn)定發(fā)展，從而更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

而引入保險資金等市場化手段，一定程度上意味著未來銀行資本補(bǔ)充與資本市場的互動將更加緊密。政策空間打開后，一個更加完善、可持續(xù)的銀行資本補(bǔ)充體系有望在未來進(jìn)一步成型。