海外事件沖突不改3月利率債窄幅震蕩趨勢 機構：把握長端核心品種配置窗口

財聯社3月10日訊（編輯 李響）進入3月以來，隨著全國兩會政策定調落地、2月宏觀經濟數據陸續披露，國內利率債市場延續春節后窄幅震蕩態勢，10年期國債收益率圍繞1.8%關鍵點位反復博弈，不過受近期海外地緣事件擾動，國內利率債市場一度大幅波動，30年期長端國債收益率上破2.27%，為1月下旬以來新高。

對于3月份利率債后續走勢展望，多家券商機構在研報中分析表示，兩會政策定調仍是3月利率債市場的核心錨點，3月利率債或維持窄幅震蕩格局，10年期國債活躍券收益率圍繞1.8%關口反復博弈，但需把握核心品種配置窗口。

機構利率走勢判斷有所分化

華福證券在報告中指出，從流動性層面來看，1月以來央行通過MLF、買斷式回購等工具大量投放資金，3月貨幣發行與政府存款降幅或達2萬億，即便3M買斷式回購縮量2000億，當月超儲率仍有望維持1.5%高位，因而此次縮量續作并非政策轉向，央行大概率維持流動性呵護基調，降準降息窗口或在4月政治局會議前后開啟。在同業活期存款自律趨嚴的背景下，1年期存單利率下限或降至1.5%-1.55%區間，短端利率回落也將提升長端利差吸引力。

另一方面，東方證券團隊指出，與往年3月市場常出現“強預期”向“弱現實”靠攏不同，今年市場對經濟轉型的強預期持續存在，疊加海外地緣沖突加劇，這一預期進一步強化；同時往年一季度末銀行自營申購債基的規律在去年被打破，今年配置盤與交易盤能否形成共振仍存不確定性，10年期國債大概率在1.8%附近窄幅運行，難現歷史季節性的趨勢下行行情。

不過在基本面維度方面，多家機構仍維持今年上半年仍處于債牛行情的判斷。

中金公司指出，在地緣沖突擾動外需、國內內需修復持續性待驗證的背景下，貨幣政策大方向仍趨于放松，年內進一步寬松的潛在可能性較大，國內債券收益率曲線有望牛市變陡，10年期國債收益率或降至1.5%甚至更低。

財通證券也認為，2026年財政安排總量基本持平去年，社融下行趨勢相對確定，“穩財政”年份通常對應更積極的貨幣政策，3月中旬震蕩期過后，下旬可布局二季度行情，久期策略為最優選擇，調整即是配置機會。

配置與交易型機構打法各有側重

針對銀行、保險等配置型機構，多數機構建議堅守票息策略，把握核心品種配置窗口。

華福證券指出，1月商業銀行增持債券規模已超政府債供給規模，展現出較強配置意愿，盡管10年期國債收益率跌破1.8%后大行買入力度有所下降，但并未轉向凈賣出，1.8%成為長端國債的關鍵支撐位，若利率重回該點位上方，大行大概率重啟增持。華源證券數據也顯示，1月商業銀行是利率債增持的核心主體，單月增持規模達11238億元，配置型資金仍是市場穩定盤。

在具體品種選擇上，華福證券建議配置型機構可關注調整后利差偏高的10年期政金債、30年期國債及10年期以上地方政府債，這類品種在流動性寬松格局下具備利差修復空間。

華源證券也指出，2月底長債回調主要受一線城市地產政策放松引發的交易盤止盈影響，并非基本面出現實質性逆轉，當前交易盤長債持倉仍處低位，長端品種調整后的風險相對有限，而美伊沖突引發的油價上行對國內物價影響有限，不會成為貨幣政策的核心約束。

另一方面，針對公募基金、券商資管等交易型機構，東方證券建議優先關注確定性更高的套息策略，在資金面持續寬松的背景下，該策略仍具備可行性，同時可關注3-4年期凸性較強的品種，把握理財負債端回流帶來的利差壓縮機會。

不過在交易節奏上，華福證券提示，3月市場需重點關注稅期、政府債繳款帶來的階段性流動性擾動，以及4月政治局會議的政策信號，在政策明朗前，可圍繞10年期國債1.8%的關鍵點位進行波段操作。華西證券在報告中也提出3月“三階段”操作策略，上旬以套息策略為主，中旬待宏觀數據明朗后可適度追加久期，下旬需控倉防范季末擾動帶來的變盤風險。