今年 CPI目標設定在「2%左右」，有哪些考量？

2025年，我國居民消費價格上漲0.2%，在今年的《政府工作報告》中，將居民消費價格漲幅預期目標調整為2%左右。

我覺得考量很單純：就是堅定信心而已。

因為2%，是百年以來，經濟學上，最有利于經濟發展的通貨膨脹率。

每個國家的宏觀調控目標，以及每家央行的貨幣政策目標，都是通貨膨脹率保持在2%左右的水平。

復盤過去幾年的宏觀數據，會發現有意思的現象。

就是總有一些變量反復偏離市場主流預期，或者偏離年初政府預設的目標。而且這種偏離已經持續很多年了。

其中最顯著的幾項偏離指標就是“物價、消費數據以及出口”——物價和消費在年初的時候總是被高估，出口在年初的時候總是被低估。

先說跟CPI息息相關的物價。

過去三年，市場普遍預計通脹會更快回升，但現實卻是價格持續偏弱。

過去三年的CPI走勢

背后的核心結構，可以概括為四個字：供強需弱。

需求端的關鍵變量，仍然是房地產。

房地產不僅是居民最大的新增支出領域，也是最重要的財富儲備形式。

當房地產市場處于調整期時，居民資產負債表受到影響，消費和投資意愿都會受到抑制。因此，房地產“止跌回穩”的過程，比市場預期更長，也更緩慢。

而在供給端，則出現了一個經常被忽視的現象：中國居民的平均工作時長明顯高于許多主要經濟體。

這意味著，在同樣的人口規模下，勞動力要素供給實際上更為充足。再疊加制造業效率優勢和產業鏈完整性，使得整體供給能力遠強于需求擴張速度。

供給端的這種彈性，在很大程度上壓制了價格上漲。

而政府“反內卷”，不應該僅僅是“反價格戰”或者“著眼于提高居民收入”，還應該“降低平均工作時長”。

有個例子，我的前前工作單位，不知道發什么善心，實行了一段時間的“四天工作制”（月薪沒變），一周我就有三天休假。

然后我就發現，那段時間我的“月均消費”蹭蹭上漲。

所以說，有工資的人一閑下來，不知道要干什么的時候，TA就想花點錢。

那么同理，只要不加班，消費多少會回暖一點。

剛好說到消費，跟物價一樣，消費在過去幾年也出現了明顯的預測偏差。

整體來看，市場在年初的時候，對消費的判斷偏樂觀，尤其是在2023年的時候。那個時候普遍預測，消費會取得雙位數的增長，可惜只有7.4%。

后來兩年也是，在年初對社零消費的復蘇都是抱有期待，尤其是“積極的財政政策”表述出來之后，市場普遍預計消費品以舊換新、新能源汽車補貼、家電補貼等措施，會對消費形成了明顯拉動。

去年社零消費從5月份一路走低

但市場可能低估了兩個關鍵因素。

第一，是價格預期的反饋機制。

當居民普遍預期價格可能繼續下行時，就會傾向于推遲消費決策。這種行為本身又會進一步抑制需求，形成一種自我強化的循環。

第二，是一些非經濟因素對消費行為的影響。

例如就業預期、收入穩定性、家庭資產負債結構等。這些變量往往不會立即體現在宏觀數據中，但卻會深刻影響居民的消費傾向。

因此，消費并非簡單的“政策一刺激就回升”，而是與居民信心、資產結構以及價格預期緊密相連。

但是，出口層面，市場反而一直低估。

過去三年，市場對中國出口的判斷，幾乎呈現出一種系統性低估。

按傳統宏觀邏輯，出口通常與全球經濟周期高度同步：當全球經濟增速下行，貿易需求往往也隨之收縮。

但現實情況卻是，我們的貿易表現并沒有簡單跟隨世界經濟增速的變化，而是出現了明顯的結構性偏離。

過去三年的出口增速

第一，是部分統計體系不夠完善國家的需求快速增長。

很多新興經濟體的實際需求增長，往往難以及時體現在全球宏觀統計中，在脫鉤斷鏈的過程中，我們很好的抓到了東南亞、拉丁美洲等新興經濟體的需求增長，很好的做到了“出口替代”。

第二，是公共衛生事件之后的全球產業鏈重構。

企業開始更加重視供應鏈安全，訂單出現了明顯的區域再分配，中國在部分中間品和制造環節仍具有不可替代的效率優勢。

第三，是科技產品與高附加值產品的出口結構升級。

新能源汽車、光伏設備、儲能、電力設備等新興產業，正在成為新的出口增長點，其周期性與傳統制造業并不完全相同。

這些因素疊加，使得出口表現長期強于市場預期。

當然，還有一個因素是，正是因為內需和消費表現不盡如人意，因此，政策端付出了很大的努力保出口。

說了這么多，我想說的是，CPI漲幅2%的目標，在很多時候本身就帶有明顯的“預期管理”意味。

宏觀政策從來不僅僅是在“描述現實”，很多時候更是在塑造預期。

當一個經濟體處在周期調整階段時，數據的波動本身并不可怕，可怕的是預期的持續下行——一旦企業、居民與市場同時形成“價格會更低、需求會更弱”的一致預期，那么觀望行為就會迅速放大，消費被推遲、投資被擱置，經濟活動反而更容易陷入自我強化的收縮循環。

從這個角度看，2%的通脹目標更像是一種錨。

它并不是對未來價格的精確預測，而是給市場提供一個方向性的信號：政策層面希望看到的是溫和的價格回升、穩定的名義增長環境，以及逐步修復的需求循環。

在這樣的框架下，企業更愿意擴張產能，居民也更容易做出消費和資產配置決策。

這也是為什么全球許多經濟體——無論是美聯儲，還是歐洲央行——長期把2%左右的通脹水平作為一個相對理想的區間。

盡管現實常常會偏離目標，但預期本身依然具有現實力量。