亞電科技IPO折戟背后：不回復交易所問詢 一退怎可了之

《電鰻財經》文/電鰻號

據上交所官網1月14日披露的信息顯示，江蘇亞電科技股份有限公司(簡稱“亞電科技”)撤回首次公開發行股票并在科創板上市申請文件的申請，亞電科技由此也成為了2026年開年以來科創板首家IPO終止企業。

據觀察，亞電科技此次IPO申請于2025年6月27日獲得受理，同年7月21日進入問詢階段，不過截至此次撤單前也未能就交易所的問詢進行回復。《電鰻財經》經調查研究發現，該公司招股書存在很多疑點，包括知識產權訴訟未披露、客戶集中度過高、現金流危機等。

不回復交易所問詢，難道一退就了之了嗎?

知識產權訴訟風暴來襲

據相關報道，光伏設備龍頭捷佳偉創于2025年11月發起專利侵權訴訟，指控亞電科技抄襲核心技術，并將最大客戶隆基綠能列為共同被告。捷佳偉創是光伏濕法清洗設備領域的 “王者”，市占率高達80%。亞電科技是其直接競爭對手。該訴訟可能影響其科創板上市審核，但未在招股書披露?，F在看來，此次IPO撤單是否與此相關，成為市場關注的焦點。

上交所公開信息顯示，亞電科技的上市申請在今年6月27日獲受理，7月21日交易所發出問詢，9月26日公司更新了招股書。雖然該起案件尚未顯示在天眼查等平臺公示出來，但據可靠消息已獲法院受理。果真如此，交易所的問詢函大概率就會涉及。

據消息人士透露，捷佳偉創除了起訴江蘇亞電科技以外，同時起訴了隆基旗下兩家公司——鄂爾多斯市隆基光伏科技有限公司和銅川隆基光伏科技有限公司。捷佳偉創與當初的大客戶隆基綠能早已徹底決裂——捷佳偉創再也拿不到隆基綠能的任何設備訂單，而隆基綠能也再不允許任何捷佳偉創的工作人員進入其BC電池車間?，F在看，這場決裂無疑也會增大捷佳偉創在取證與“維權”時的難度。

如果這次亞電科技真要被坐實了侵犯知識產權，那么公司上市計劃就要受到嚴重影響。對于亞電科技來說，當下這些都不是最緊急的，關鍵問題在于，公司在濕法設備上的技術，是否涉及侵權。

客戶依賴雙重風險

亞電科技存在兩大經營特點，且潛在風險顯著。一是客戶集中度高企，2022年—2024年以及2025年上半年，公司前五大客戶銷售金額占當期主營業務收入的比例分別為74.80%、76.59%、76.25%和92.26%。公司在半導體領域的濕法清洗設備主要客戶包括華潤微、芯聯集成、時代電氣、比亞迪、三安光電等晶圓制造廠商，而光伏濕法設備收入存在向單一客戶集中的特點，主要客戶為隆基綠能。

光伏業務依賴激增是公司經營的第二大特點。2022年—2024年及2025年上半年，公司光伏濕法設備收入占主營業務收入的比例分別為4.15%、24.07%、27.41%和51.85%，不斷攀升。今年上半年，公司向隆基綠能銷售光伏濕法專用設備、配套產品及服務金額為13672.87萬元，占主營業務收入比例為51.91%，存在單一客戶收入占比超過50%的情形。

招股書提示，若下游產業出現供需錯配、競爭惡化等不利變化，或存在主要客戶經營惡化、資本支出下降、技術及產業化發展不及預期等情形，則可能對公司的業績穩定性產生影響。

而當前光伏行業集體承壓，今年以來，行業持續壓縮光伏裝機成本，配套產業也普遍出現銷量下滑、利潤承壓的情況。第三季度，邁為股份、晶盛機電和奧特維等多家頭部企業營收與凈利潤雙降，增長動能明顯減弱，捷佳偉創同期凈利潤增速也降為個位數。在此背景下，深度綁定光伏大客戶的亞電科技，又該如何實現“獨善其身”?

業內人士稱，這種高度集中的客戶結構可能會削弱公司議價能力，并使其業績高度依賴少數大客戶。若主要客戶經營惡化或技術發展不及預期，將對公司穩定性產生顯著影響。

現金流出現危機?

2022年—2024年以及2025年1—6月，公司歸母凈利潤分別為-9399.02萬元、1036.8萬元、8512.05萬元和1150.22萬元。但需注意的是，公司凈利潤與經營活動現金流量凈額近兩年卻持續背離，現金流表現明顯弱于利潤。

2022年至2024年，亞電科技經營活動現金流量凈額分別為-3752.14萬元、8026.57萬元、7350.86萬元。2024年，公司歸母凈利潤大幅增長，但公司現金流卻出現了下降。2025年上半年，公司凈利潤為正，經營活動現金流量凈額卻為-7134.16萬元。

應收賬款是導致現金流承壓的主要因素之一。數據顯示，2022年—2024年末及2025年上半年末，公司應收賬款賬面余額持續攀升，分別達3844.96萬元、12,519.32萬元、16,415.11萬元和20,190.99萬元。對應收賬款前五大客戶依賴度達92.61%，隆基綠能2024年虧損80億加劇壞賬風險。

可見，公司應收賬款賬面余額從2022年末的3844.96萬元飆升至2025年6月末的20,190.99萬元，增幅達425%。這一現象可能與客戶集中度高導致的回款周期延長有關，需警惕壞賬風險及現金流壓力。

亞電科技IPO終止，但止步上市是否就意味著不再有爭議呢?我們拭目以待。