油氣概念暴漲暴跌下的隱憂

靠新聞消息炒股，沒那么好賺錢

隨著今年2月28日美以襲擊伊朗，本輪中東地緣沖突和博弈已經(jīng)進(jìn)入到焦灼狀態(tài)，各方都在向外不斷傳遞各種新聞消息，國際油氣價(jià)格也隨之起伏，進(jìn)而傳導(dǎo)至A股的油氣概念股。

期間，A股油氣概念股受影響最大的兩個(gè)事件分別是：

（1）3月第一個(gè)交易日，受中東地緣沖突情況影響，A股石油板塊當(dāng)日自開盤便全線爆發(fā)，市值超2萬億元的中國石油罕見漲停，中國海油、中國石化均漲停，這也是“三桶油”歷史首次集體報(bào)收漲停。

（2）3月10日，油氣股現(xiàn)跌停潮，“三桶油”大跌，中國海油跌9.99％，中國石化大跌超7％，中國石油跌超5％；洲際油氣、山東墨龍、石化油服、準(zhǔn)油股份跌停，科力股份、特瑞斯、潛能恒信、通源石油等低開超10%。

中國石油日K線圖 來源：Wind

市場風(fēng)向之所以如此變化，新聞消息是最重要的支撐。

3月2日以及之后幾天的油氣概念暴漲，核心邏輯是伊朗局勢(shì)驟然升級(jí)，國際油價(jià)大幅飆漲，而且戰(zhàn)火嚴(yán)重影響了油氣運(yùn)輸關(guān)鍵的霍爾木茲海峽通航能力，造成市場對(duì)未來全球油氣供應(yīng)短缺不確定性的擔(dān)憂。

然而，這波擔(dān)憂消退得非常快速。油價(jià)在短期內(nèi)飆升之后，沒過幾天就開啟了暴跌回補(bǔ)。

3月9日，WTI原油期貨和布倫特原油雙雙突破119美元/桶，但隨即隔夜WTI原油期貨重挫，盤中最低觸及81.19美元/桶，收于85美元/桶，較日內(nèi)高點(diǎn)跌幅近28%。3月10日，WTI原油期貨開盤即崩跌超10%，盤中一度觸及84美元/桶的日內(nèi)低點(diǎn)。

截至11日發(fā)稿前，WTI原油期貨價(jià)格徘徊在84美元/桶附近，和本輪沖突爆發(fā)前的2月27日收盤價(jià)67.29美元/桶相比，上漲約24.8%，但和歷史上的兩次世界石油危機(jī)相比，幅度完全不算高。

在1973年開啟的第一次石油危機(jī)中，全球石油供應(yīng)大幅減少，油價(jià)飆升，1973年10月原油價(jià)格為每桶3.55美元，到1974年已達(dá)到約12美元/桶；而在1979年卡其的第二次石油危機(jī)中，原油價(jià)格從1978年的大約13.2美元/桶飆升到1980年41美元/桶左右的歷史高位。

主因是市場對(duì)美國削減霍爾木茲海峽限航的意愿和能力有信心，比如美國當(dāng)局表示，若時(shí)機(jī)成熟，美國海軍將在霍爾木茲海峽護(hù)航。此外，多個(gè)國家都發(fā)出釋放石油儲(chǔ)備可能性的聲音，比如，七國集團(tuán)向外透露，已準(zhǔn)備采取“必要措施”支持全球能源供應(yīng)，包括釋放庫存，但目前尚未決定實(shí)施。

當(dāng)然，前兩次世界石油危機(jī)持續(xù)時(shí)間都在1-2年左右，本次沖突持續(xù)時(shí)間以及對(duì)油氣價(jià)格的影響還需一段時(shí)間觀察，只不過當(dāng)前就認(rèn)為“又一次石油危機(jī)要到來了”，可能是比較天真的想法。

面對(duì)以消息面主導(dǎo)油氣期貨價(jià)格變化所傳導(dǎo)的油氣概念股起伏，投資者需要尤其警惕其中的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閲H地緣政治風(fēng)云莫測，每天的消息甚至?xí)l(fā)生自相矛盾的情況，以石油、天然氣價(jià)格來判斷股價(jià)走勢(shì)的策略，在當(dāng)前的T+1股市交易結(jié)算制度下，勢(shì)必會(huì)比較脆弱。猶如笨重的老坦克要跟上最新式無人機(jī)的速度，談何容易。

矛盾的消息

截至今日截稿前，圍繞本輪中東地緣政治激烈沖突，有兩個(gè)消息和油氣概念股比較相關(guān)。

首先是地緣時(shí)政方面。

綜合媒體報(bào)道，美國總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r(shí)間9日下午接受記者采訪時(shí)暗示，美國對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)可能很快結(jié)束。他認(rèn)為戰(zhàn)事已進(jìn)行得“非常徹底”，并稱伊朗現(xiàn)在“沒有海軍，沒有通信設(shè)施，沒有空軍，導(dǎo)彈已經(jīng)所剩無幾，無人機(jī)被摧毀，包括他們的無人機(jī)制造廠”。

這個(gè)言論是當(dāng)天以及之后幾天石油期貨價(jià)格暴跌的主因，市場對(duì)本輪沖突可以快速結(jié)束重燃希望，也對(duì)霍爾木茲海峽可以早日恢復(fù)正常通航有所期待。

然而，據(jù)《環(huán)球時(shí)報(bào)》，當(dāng)天晚些時(shí)候，特朗普繼續(xù)在社交媒體上發(fā)文稱，如果伊朗采取任何阻斷霍爾木茲海峽石油運(yùn)輸?shù)男袆?dòng)，美國將對(duì)其施以“比以往猛烈20倍的打擊”。

伊朗官方則以“伊朗并不懼怕空洞的威脅”“我們絕不尋求停火”“戰(zhàn)爭的結(jié)束將由伊朗決定”等來回應(yīng)。

鑒于當(dāng)前伊朗確實(shí)已經(jīng)采取了阻斷霍爾木茲海峽石油運(yùn)輸?shù)男袆?dòng)，沖突要在短期內(nèi)結(jié)束的愿景似乎又是“羅生門”。

其次是在石油供應(yīng)方面。

今天有媒體報(bào)道稱，伊朗對(duì)霍爾木茲海峽的封鎖正促使沙特大力升級(jí)其海灣沿岸的港口和海運(yùn)路線的承運(yùn)能力，旨在使其成為全球貿(mào)易的新樞紐。

一方面，沙特阿拉伯港務(wù)局近日宣布與航運(yùn)巨頭馬士基和赫伯羅特合作，在紅海沿岸的核心港口之一——吉達(dá)港新增兩條海運(yùn)航線；另一方面，沙特能源巨頭沙特阿美公司最近透露了其出口戰(zhàn)略的重大轉(zhuǎn)變，確認(rèn)其部分原油出口現(xiàn)已改道至紅海沿岸的延布港。

吉達(dá)港和延布港位于沙特國土的西部海岸，都是紅海沿岸最大的港口之一，坐落于世界上最重要之一的海運(yùn)走廊，是連接亞洲、歐洲和非洲貿(mào)易的關(guān)鍵紐帶。沙特已經(jīng)建設(shè)了維持其石油出口的重要輸油設(shè)施——將石油從該國東部油田運(yùn)輸至紅海沿岸碼頭的東西向輸油管道。以對(duì)沖靠近沙特東部海岸線的霍爾木茲海峽的封鎖影響。

霍爾木茲海峽位于伊朗與阿聯(lián)酋/阿曼之間，是波斯灣石油出口的主要通道。全球約五分之一的海運(yùn)石油經(jīng)由這一狹窄水道運(yùn)輸，使其成為全球能源市場最受關(guān)注的 “咽喉要道” 之一。

不難看出，時(shí)至今日，消息面依然非常不清晰，上午一段采訪公布所表達(dá)的意思可能到了下午就全部改變。對(duì)于那些不斷刷手機(jī)期望獲得最新消息的油氣股投資者來說，如何準(zhǔn)確判斷呢？

從石油供需關(guān)系的判斷來說，2月中下旬，國際能源署下調(diào)了全球石油需求預(yù)測，一度在沖突爆發(fā)前引發(fā)供應(yīng)過剩擔(dān)憂，導(dǎo)致油價(jià)大幅下探后低位整理。如果本輪沖突能較快速結(jié)束，或者霍爾木茲海峽的封鎖被快速解除，那么后續(xù)的石油價(jià)格應(yīng)該還可能按此起伏，油氣股價(jià)當(dāng)前的“溢價(jià)”可能性是否也比較確定了呢？

地緣政治事件驅(qū)動(dòng)型

在投資界，以國際事件作為投資依據(jù)的策略可被稱為“地緣政治事件驅(qū)動(dòng)型”交易策略。

本次石油概念的行情可能更符合這種策略，而不是上文提及的類似前兩次世界石油危機(jī)時(shí)候的情景，那種情況下，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)生滯脹，股市整體都會(huì)持續(xù)萎靡，即便是油氣股也不能幸免。比如，第一次石油危機(jī)期間，標(biāo)普500指數(shù)在1973年10月中旬后的12個(gè)月內(nèi)下跌了35.2%。

主要依據(jù)是，本次沖突應(yīng)該不至于持續(xù)很長時(shí)間，各方博弈的焦點(diǎn)和所需要達(dá)成的目的決定了沖突對(duì)國際油價(jià)的影響可能是短期的。當(dāng)然，我不保證是否有讓沖突持續(xù)時(shí)間變得更長的其它動(dòng)因，也沒法預(yù)測。

在這個(gè)大前提下，理解“地緣政治事件驅(qū)動(dòng)型”交易策略的本質(zhì)就非常關(guān)鍵。

從本質(zhì)上講，在國際地緣政治劇烈波動(dòng)時(shí)期，與其費(fèi)力追蹤遙遠(yuǎn)沖突的新聞?lì)^條，不如直接關(guān)注股市交易屏幕上的動(dòng)態(tài)，這才是危機(jī)投資的制勝之道。有專家指出，研究股票市場指數(shù)和龍頭股的走勢(shì)，是應(yīng)對(duì)風(fēng)暴的最佳方法，就像在任何市場環(huán)境下一樣。要以不變應(yīng)萬變。

很多知名對(duì)沖基金經(jīng)理會(huì)告訴他們的投資者：基于地緣政治進(jìn)行投資注定失敗。因?yàn)槠胀ㄍ顿Y者無法跟上各國當(dāng)局的決策和行動(dòng)步伐。可能會(huì)一步慢步步慢。

歷史表明，當(dāng)新的地緣危機(jī)爆發(fā)時(shí)，市場可能會(huì)短時(shí)間內(nèi)反應(yīng)過度。但通常情況下，市場會(huì)自行平靜下來，并恢復(fù)到危機(jī)前的既有趨勢(shì)。

雖然劇烈的沖突往往會(huì)引發(fā)不確定性和焦慮，但市場的韌性遠(yuǎn)超大多數(shù)投資者的預(yù)期。劇烈的世界事件可能會(huì)引發(fā)大幅下跌，但不會(huì)導(dǎo)致災(zāi)難性的后果。

最近的一個(gè)例子是，2025年6月13日，以色列開始轟炸伊朗的核設(shè)施和軍事基地，標(biāo)普500指數(shù)下跌1.1%，收于5976.97點(diǎn)，最低跌至5943.23點(diǎn)。而當(dāng)12天的沖突結(jié)束后，該指數(shù)上漲近2%。

6月23日，美國轟炸伊朗核設(shè)施后，標(biāo)普500指數(shù)反彈走高，最終收漲1%。當(dāng)時(shí)的指數(shù)走勢(shì)為市場提供了重要信號(hào)。此后，該指數(shù)上漲近15%，但在去年11月下跌6%。

反過來倒推，如果我們關(guān)于本次沖突終將較快速度結(jié)束，霍爾木茲海峽限航威力有限的觀點(diǎn)是正確的，那么油氣概念股在連番上漲后勢(shì)必還是會(huì)回到其正常基本面支撐軌道上面。

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