【解讀】熊園等：20字極簡解讀—2026年政府工作報告5大看點

這是一次“迎難而上、直面問題、務實進取、主線清晰、重點突出”的會議，其中：對內(nèi)外部形勢仍擔心，尤其是外部地緣政治風險持續(xù)上升，內(nèi)部需求不足、企業(yè)經(jīng)營和地方財政困難等仍然存在；目標設定上，如我們此前提示，2026年GDP目標定為4.5%-5%、并爭取更好結(jié)果，兼顧“積極”與“務實”，CPI目標延續(xù)2%左右、新增要求“推動價格總水平由負轉(zhuǎn)正”，赤字安排與上年基本持平，8000億元政策性金融工具超預期（規(guī)模為歷輪最大、節(jié)奏也明顯前置）；政策實施上，短期“正確政績觀”有望成為政策實行的重要指引；重點任務上，相較于中央經(jīng)濟工作會議8大重點任務，新增強科技、鄉(xiāng)村振興2項，且民生順序前移，關(guān)注服務業(yè)提質(zhì)、打造智能經(jīng)濟新形態(tài)、加強初婚初育家庭住房保障等新部署。此外，作為開局之年，本次也對“十五五”20項目標、4大重大戰(zhàn)略任務、109項重大工程項目作了重點說明。往后看，未來1-2個月屬于政策觀察期、有5大關(guān)注。繼續(xù)提示，大環(huán)境依舊是市場的好朋友，樂觀點、乘勢而上、調(diào)整就是機會。

本文作者系盤古智庫學術(shù)委員、國盛證券首席經(jīng)濟學家熊園，國盛證券宏觀分析師朱慧、穆仁文、戴琨，文章節(jié)選自國盛證券研究所于發(fā)布報告報告《20字極簡解讀—2026年政府工作報告5大看點》，來源于“熊園觀察”微信公眾號。

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事件：2026年3月5日上午，《2026年政府工作報告》出爐（以下簡稱《報告》）。

核心觀點：這是一次“迎難而上、直面問題、務實進取、主線清晰、重點突出”的會議，其中：對內(nèi)外部形勢仍擔心，尤其是外部地緣政治風險持續(xù)上升，內(nèi)部需求不足、企業(yè)經(jīng)營和地方財政困難等仍然存在；目標設定上，如我們此前提示，2026年GDP目標定為4.5%-5%、并爭取更好結(jié)果，兼顧“積極”與“務實”，CPI目標延續(xù)2%左右、新增要求“推動價格總水平由負轉(zhuǎn)正”，赤字安排與上年基本持平，8000億元政策性金融工具超預期（規(guī)模為歷輪最大、節(jié)奏也明顯前置）；政策實施上，短期“正確政績觀”有望成為政策實行的重要指引；重點任務上，相較于中央經(jīng)濟工作會議8大重點任務，新增強科技、鄉(xiāng)村振興2項，且民生順序前移，關(guān)注服務業(yè)提質(zhì)、打造智能經(jīng)濟新形態(tài)、加強初婚初育家庭住房保障等新部署。此外，作為開局之年，本次也對“十五五”20項目標、4大重大戰(zhàn)略任務、109項重大工程項目作了重點說明。往后看，未來1-2個月屬于政策觀察期、有5大關(guān)注。繼續(xù)提示，大環(huán)境依舊是市場的好朋友，樂觀點、乘勢而上、調(diào)整就是機會。

1、“迎難而上”：對內(nèi)外部經(jīng)濟形勢仍擔心，突出體現(xiàn)為外部地緣政治風險持續(xù)上升，內(nèi)部需求不足、企業(yè)經(jīng)營和地方財政困難等仍然存在，要“用足用好優(yōu)勢、妥善應對挑戰(zhàn)”。

2、“直面問題”：新形勢、新任務、新要求，《報告》對當前政府工作也提出了更高要求，重點加強權(quán)力監(jiān)督、整治不正之風，以“牢固和樹立正確政績觀”為核心，堅持“為人民出政績、以實干出政績”。

3、“主線清晰”：相比于2021年政府工作報告簡述“十四五”綱要草案，本次重點突出、提綱挈領(lǐng)，對“十五五”目標指標、重大戰(zhàn)略任務、重大工程項目3方面做了重點說明，也是后續(xù)“十五五”規(guī)劃綱要執(zhí)行的主要坐標、應有助于各方更好執(zhí)行與落實。

4、“務實進取”：2026年GDP目標定為4.5-5%、并爭取更好結(jié)果，CPI目標延續(xù)2%左右、新增“價格總水平由負轉(zhuǎn)正”，赤字率延續(xù)4%左右、全口徑赤字率小幅回落、8000億政策性金融工具靠前發(fā)力。

5、“重點突出”：10大重點工作包括“擴內(nèi)需、強產(chǎn)業(yè)、強科技、促改革、擴開放、鄉(xiāng)村振興、強區(qū)域、保民生、綠色轉(zhuǎn)型、防風險”，相比去年中央經(jīng)濟工作會議8大任務，新增強科技與鄉(xiāng)村振興，且民生排序前移、綠色轉(zhuǎn)型后移，前三大任務仍是擴內(nèi)需、強產(chǎn)業(yè)、強科技。

6、往后看，未來1-2個月屬于政策觀察期，有5大關(guān)注：1）兩會期間總書記“下團組”、各類發(fā)布會及“部長通道”；2）主要數(shù)據(jù)公布，包括2月社融、1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)；3）各部委各地學習兩會精神；4）地方“抓落實”；5）兩會后發(fā)布“十五五”規(guī)劃綱要全文。

報告全文：

1、“迎難而上”：對內(nèi)外部經(jīng)濟形勢仍擔心，突出體現(xiàn)為外部地緣政治風險持續(xù)上升，內(nèi)部需求不足、企業(yè)經(jīng)營和地方財政困難等仍然存在，要“用足用好優(yōu)勢、妥善應對挑戰(zhàn)”。《報告》延續(xù)指出“要清醒看到面臨的困難和挑戰(zhàn)”，包括外部“地緣政治風險持續(xù)上升,世界經(jīng)濟動能疲弱,多邊主義、自由貿(mào)易受到嚴重沖擊”，內(nèi)部“經(jīng)濟發(fā)展和轉(zhuǎn)型中面臨的老問題、新挑戰(zhàn)仍然不少”，應包括需求不足、預期較弱、群眾就業(yè)和增收大、地方收支矛盾等，要“用足用好優(yōu)勢、妥善應對挑戰(zhàn)”。

2、“直面問題”：新形勢、新任務、新要求，《報告》對當前政府工作也提出了更高要求，重點加強權(quán)力監(jiān)督、整治不正之風，以“牢固和樹立正確政績觀”為核心，堅持“為人民出政績、以實干出政績”。站在開局之年，《報告》針對政府工作也特別提出，“新的形勢和任務，對政府工作提出了更高要求”，尤其是“加強對權(quán)力配置、運行的規(guī)范和監(jiān)督，縱深推進政府黨風廉政建設和反腐敗斗爭，深化整治群眾身邊不正之風和腐敗問題”，“牢固樹立和踐行正確政績觀，堅持為人民出政績、以實干出政績”。實際近期各方也多次強調(diào)樹立和踐行正確政績觀，包括2.24國常會、2.24中央黨的建設工作領(lǐng)導小組會議、各地“新春第一會”，3.1《求是》發(fā)表總書記重要文章《讓愿擔當、敢擔當、善擔當蔚然成風》，圍繞領(lǐng)導干部如何履好職、盡好責。

3、“主線清晰”：相比于2021年政府工作報告簡述“十四五”綱要草案，本次重點突出、提綱挈領(lǐng)，對“十五五”目標指標、重大戰(zhàn)略任務、重大工程項目3方面做了重點說明，也是后續(xù)“十五五”規(guī)劃綱要執(zhí)行的主要坐標、應有助于各方更好執(zhí)行與落實。

>“十五五”20項主要指標考核：同“十四五”規(guī)劃指標設定，延續(xù)圍繞經(jīng)濟發(fā)展（3項）、創(chuàng)新驅(qū)動（3項）、民生（7項）、綠色低碳（5項）、安全保障（2項）5方面，也充分體現(xiàn)了我國五年規(guī)劃的延續(xù)性，其中：“十五五”雖然延續(xù)不設定五年GDP年均增速預期性指標，要求“保持在合理區(qū)間、各年度視情提出”，繼續(xù)錨定2035年人均GDP翻番目標，指向未來5年應還會設定偏高的GDP目標。

>“十五五”4大重大戰(zhàn)略：《報告》概述了“十五五”發(fā)展的重大占比任務，包括高質(zhì)量發(fā)展、做強國內(nèi)大循環(huán)、共同富裕、統(tǒng)籌發(fā)展與安全，相關(guān)部署在此前二十屆四中全會及“十五五”規(guī)劃建議稿均有提及，本次則是突出主線，并進一步設定多項量化目標。

>“十五五”109項重大項目：突出“戰(zhàn)略性、牽引性和連續(xù)性”，包括新質(zhì)生產(chǎn)力（28項）、現(xiàn)代化基建（23項）、城鄉(xiāng)融合發(fā)展（9項）、保障和改善民生（25項）、綠色低碳轉(zhuǎn)型（18項）、安全保障（6項），相比于“十四五”102項重大項目，科技及基建類重大項目明顯增加，更為突出支持新產(chǎn)業(yè)新賽道培育、新型能源體系、對外開放平臺建設等。

4、“務實進取”：2026年GDP目標定為4.5-5%、并爭取更好結(jié)果，CPI目標延續(xù)2%左右、新增“價格總水平由負轉(zhuǎn)正”，赤字率延續(xù)4%左右、全口徑赤字率小幅回落、8000億政策性金融工具靠前發(fā)力。

>GDP目標定為4.5-5%、并爭取更好結(jié)果，符合此前預期，且實現(xiàn)目標有必要、有條件、有基礎(chǔ)。如我們此前提示，GDP目標定為4.5%-5%、并爭取更好結(jié)果，兼顧“積極”與“務實”，以實現(xiàn)“十五五”良好開局，也符合地方兩會目標倒算結(jié)果（31地GDP目標加權(quán)平均5.0%，同比下降0.3個百分點）。《報告》也指出，2026年作為開局之年，“為調(diào)結(jié)構(gòu)、防風險、促改革留出空間,為后期更好發(fā)展打牢基礎(chǔ)”，且“同2035年遠景目標總體銜接，與我國經(jīng)濟長期增長潛力基本吻合”，即實現(xiàn)今年目標有必要、有條件、有基礎(chǔ)。

>赤字安排與上年基本持平，整體赤字規(guī)模升至11.89萬億，對應全口徑赤字率8.1%、較上年小幅回落；政策性金融工具超預期，規(guī)模為歷輪最大、節(jié)奏也明顯前置。赤字率4%、專項債4.4萬億，均與上年持平，基本符合預期；超長期特別國債1.3萬億，也與上年持平，用于補充國有大行資本金的特別國債3000億、較上年減少2000億。整體看，財政擴張相關(guān)赤字安排基本符合預期，整體赤字規(guī)模為11.89萬億、與上年預算基本持平，對應全口徑赤字率為8.1%、較上年小幅回落0.4個百分點。值得注意的是，本次《報告》還披露了2026年將發(fā)行新型政策性金融工具8000億、用于帶動更多社會資本參與投資。作為準財政工具，政策性金融工具過往多在下半年“空中加油”，而本次年初披露，且規(guī)模也高于前兩輪（2025年5000億、2022年7400億），釋放了財政靠前發(fā)力、力爭“十五五”開門紅的積極信號。

>CPI目標延續(xù)2%左右，新增要求“推動價格總水平由負轉(zhuǎn)正”。2026年CPI目標延續(xù)定為2%左右，主要是“考慮了預期引導和現(xiàn)實可能”。且相較于2025年要求“價格總水平處在合理區(qū)間”，2026年進一步明確“將通過改善總供求關(guān)系，推動價格總水平由負轉(zhuǎn)正、消費價格合理溫和回升”。維持此前判斷，2026年是物價修復年，CPI預計溫和上漲，PPI全年中樞可能-0.4%左右，年中有望轉(zhuǎn)正、最快二季度。

5、“重點突出”：10大重點工作包括“擴內(nèi)需、強產(chǎn)業(yè)、強科技、促改革、擴開放、鄉(xiāng)村振興、強區(qū)域、保民生、綠色轉(zhuǎn)型、防風險”，相比去年中央經(jīng)濟工作會議8大任務，新增強科技與鄉(xiāng)村振興，且民生排序前移、綠色轉(zhuǎn)型后移，前三大任務仍是擴內(nèi)需、強產(chǎn)業(yè)、強科技。

抓手一：中央加杠桿，松貨幣、寬財政，著力穩(wěn)增長、擴內(nèi)需、防風險。

>貨幣端，基本延續(xù)此前中央經(jīng)濟工作會議、Q4貨幣政策執(zhí)行報告、Q4貨政委員會例會等的提法，大基調(diào)仍是“實施適度寬松的貨幣政策”，繼續(xù)強調(diào)要“把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”、“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”、“優(yōu)化創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,適當增加規(guī)模”等。繼續(xù)提示：2026年貨幣寬松仍是大方向，但在常規(guī)貨幣政策空間收窄、銀行息差等約束下，央行總量寬松會更加謹慎，基本面是核心考量，結(jié)構(gòu)性寬松的優(yōu)先級可能進一步提升。此外，《報告》還有一些新提法，包括“充分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素、知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)作用”、“強化考核評估、融資擔保、風險補償?shù)戎С执胧薄ⅰ敖档腿谫Y中間費用”等，后續(xù)可能針對無形資產(chǎn)相關(guān)融資、降低融資中間費用等出臺配套措施。

>財政端，規(guī)模上保持了“相當規(guī)模”，赤字安排與上年基本持平、政策性金融工具規(guī)模超預期，一般財政支出規(guī)模首次達到30萬億元、比上年增加約1.27萬億元；投向上，明確指出“更加注重支持提振消費、投資于人、保障民生等方面”。具體來看，特別國債使用上，安排2500億元支持消費品以舊換新、較去年減少500億，安排3000億補充國有大行資本金、較去年減少2000億，安排8000億元超長期特別國債資金用于“兩重”建設、與去年持平，安排2000億元超長期特別國債資金支持大規(guī)模設備更新、略高于去年；專項債使用上，強調(diào)要“重點支持建設重大項目、置換隱性債務、消化政府拖欠賬款等”；還設立1000億元財政金融協(xié)同促內(nèi)需專項資金,組合運用貸款貼息、融資擔保、風險補償?shù)确绞?支持擴大內(nèi)需。

抓手二：擴內(nèi)需，促消費重心轉(zhuǎn)向收入端與財政金融支持，政策性金融工具規(guī)模提升至8000億，房地產(chǎn)重點轉(zhuǎn)向去庫存與供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

>促消費，深入實施提振消費專項行動，重心轉(zhuǎn)向收入端，并強化財政金融協(xié)同支持內(nèi)需。《報告》延續(xù)擴內(nèi)需基調(diào)，政策重心較去年更偏向收入端與財政金融支持，一方面提出制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃，從低收入群體增收、居民財產(chǎn)性收入、薪酬與社保制度等方面推出舉措；另一方面設立1000億元財政金融協(xié)同促內(nèi)需專項資金，并通過貸款貼息、融資擔保、風險補償?shù)确绞街С謹U大消費。同時繼續(xù)安排超長期特別國債2500億元用于消費品以舊換新，較2025年的3000億“國補”資金有所下降，耐用品消費刺激進入常態(tài)化階段。此外，還提出擴大個人消費貸款和服務業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息支持領(lǐng)域。消費結(jié)構(gòu)上，更加側(cè)重服務消費與新場景培育，如文旅、賽事、康養(yǎng)以及下沉市場消費等，并提出優(yōu)化入境消費環(huán)境、打造“購在中國”等舉措。

>擴投資，強調(diào)挖掘有效投資潛力，并提高民生類投資比重，政策性金融工具規(guī)模明顯提升。《報告》提出今年安排中央預算內(nèi)投資7550億元，并安排8000億元超長期特別國債支持“兩重”建設，同時發(fā)行8000億元新型政策性金融工具以帶動社會資本參與投資，較2025年的5000億明顯提升。地方層面繼續(xù)通過專項債支持項目建設，并提出單列并提高用于項目建設的額度，繼續(xù)向項目儲備充足、資金使用效率高的地區(qū)傾斜。投資方向更加聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力、新型城鎮(zhèn)化及民生領(lǐng)域，同時強調(diào)落實促進民間投資政策、完善民營企業(yè)參與重大項目建設長效機制，引導民間資本更多投向高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)。

>穩(wěn)地產(chǎn)，著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，重點轉(zhuǎn)向去庫存與供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化。與去年提出推動房地產(chǎn)市場“止跌回穩(wěn)”相比，《報告》今年更強調(diào)通過多渠道盤活存量商品房、鼓勵收購存量房用于保障性住房等方式加快去庫存，同時繼續(xù)優(yōu)化保障性住房供給、推進危舊房改造。風險處置方面延續(xù)“保交房”和融資協(xié)調(diào)機制安排，強調(diào)進一步發(fā)揮白名單制度作用、防范房企債務違約風險。此外，提出深化住房公積金制度改革，并強調(diào)繼續(xù)推進房地產(chǎn)發(fā)展新模式相關(guān)制度建設。

抓手三：強產(chǎn)業(yè)+強科技，延續(xù)此前傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、培育壯大新興和未來產(chǎn)業(yè)，新增服務業(yè)提質(zhì)、打造智能經(jīng)濟新形態(tài)兩大任務，也會加強全鏈條科技金融支持。相較于2025年政府工作報告擴內(nèi)需居首，強產(chǎn)業(yè)、科教興國緊隨其后，本次將科教興國改為高水平科技自立自強，也進一步突出科技創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的支持。其中，產(chǎn)業(yè)維度，延續(xù)優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)外，重點關(guān)注新增“擴能提質(zhì)服務業(yè)”“打造智能經(jīng)濟新形態(tài)”，點名“人工智能＋”、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，明確將壯大科技服務市場，實施超大規(guī)模智算集群、算電協(xié)同等新基建工程等；此外，繼續(xù)加強“科技金融”支持，包括科技創(chuàng)新全鏈條全生命周期金融服務,以及對關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實施上市融資、并購重組“綠色通道”機制。

抓手四，促改革，多為此前改革部署的延續(xù)推進，突出全國統(tǒng)一大市場、“反內(nèi)卷”、穩(wěn)民營等動作，也更為關(guān)注“強化改革舉措與宏觀政策協(xié)同”，強化政策實施落地效果。其中，“強化改革舉措與宏觀政策協(xié)同”，“要用改革的辦法打通經(jīng)濟循環(huán)的卡點堵點,將政策效果轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟內(nèi)生增長動能”本次部署改革仍多為此前改革的延續(xù)推進，典型包括“制定全國統(tǒng)一大市場建設條例，深入整治‘內(nèi)卷式’競爭。制定和實施進一步深化國資國企改革方案，完善民營經(jīng)濟促進法配套法規(guī)政策。加緊清理拖欠企業(yè)賬款；深入推進中小金融機構(gòu)減量提質(zhì)”等。此外，相較于中央經(jīng)濟工作會議，明確將拓展要素市場化配置綜合改革試點地區(qū)、提高國有資本收益收取比例、消費稅改革等動作。

其他可關(guān)注：“鄉(xiāng)村振興、區(qū)域協(xié)調(diào)、民生”等政策也是重要發(fā)力方向”，也有不少新提法，重點關(guān)注后續(xù)政策落地，如：進一步完善“人地錢”掛鉤政策；出臺支持靈活就業(yè)人員、新就業(yè)形態(tài)人員參加職工保險的政策；圍繞發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)培育新職業(yè)新崗位；加強初婚初育家庭住房保障,支持多子女家庭改善性住房需求等。

6、往后看，未來1-2個月屬于政策觀察期，有5大關(guān)注：1）兩會期間總書記“下團組”、各類發(fā)布會及“部長通道”；2）主要數(shù)據(jù)公布，包括2月社融、1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)；3）各部委各地學習兩會精神；4）地方“抓落實”；5）兩會后發(fā)布“十五五”規(guī)劃綱要全文。

風險提示：外部環(huán)境、政策力度、地緣博弈等超預期變化。

文章來源于“熊園觀察”微信公眾號

圖文編輯：張洵

責任編輯：劉菁波