單季盈利2.8億的蔚來(lái)，能否在2026年告別年度虧損？

圖片來(lái)源：度哥

3月10日，蔚來(lái)發(fā)布2025年第四季度及全年業(yè)績(jī)公告。2025年第四季度，蔚來(lái)總收入346.502億元，同比增長(zhǎng)75.9%；其中汽車(chē)銷(xiāo)售額316.062億元，同比增長(zhǎng)80.9%。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)8.073億元；凈利潤(rùn)2.827億元。這是蔚來(lái)首次實(shí)現(xiàn)單季度盈利。

從全年來(lái)看，蔚來(lái)2025年收入874.875億元，同比增長(zhǎng)33.1%；汽車(chē)銷(xiāo)售額768.839億元，同比增長(zhǎng)32%。經(jīng)營(yíng)虧損140.412億元，同比收窄35.8%；凈虧損149.426億元，同比收窄33.3%。

首次實(shí)現(xiàn)季度盈利的蔚來(lái)，在2026年會(huì)有新的亮眼表現(xiàn)嗎？

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預(yù)計(jì)交付量增長(zhǎng)超90%

2025年第四季度，蔚來(lái)交付12.48萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)71.7%、環(huán)比增長(zhǎng)43.3%。

在公告中，蔚來(lái)表示2025年第四季度，蔚來(lái)、樂(lè)道和螢火蟲(chóng)品牌季度交付量均創(chuàng)歷史新高。其中，蔚來(lái)品牌交付6.74萬(wàn)輛；樂(lè)道品牌交付3.83萬(wàn)輛；螢火蟲(chóng)品牌交付1.91萬(wàn)輛。2025年全年，蔚來(lái)總交付32.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)46.9%。蔚來(lái)預(yù)計(jì)2026年第一季度總交付量8萬(wàn)至8.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)90.1%至97.2%。

從目前披露的交付量來(lái)看，2026年1月，蔚來(lái)交付2.72萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)96.1%；2月交付2.08萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)57.6%。兩個(gè)月共交付4.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)77.3%，實(shí)現(xiàn)蔚來(lái)定下的第一季度交付量目標(biāo)難度不大。

在交付量增長(zhǎng)下，蔚來(lái)的毛利率也在提高。2025年第四季度，蔚來(lái)汽車(chē)毛利率為18.1%，而2024年第四季度為13.1%，2025年第三季度為14.7%。整體毛利率也從2024年第四季度的11.7%提升至17.5%。

蔚來(lái)毛利率的提高一方面源于高利潤(rùn)車(chē)型的“爆火”。

2025年7月，樂(lè)道L90啟動(dòng)預(yù)售，整車(chē)購(gòu)買(mǎi)27.99萬(wàn)元起，電池租用方式購(gòu)買(mǎi)19.39萬(wàn)元起。這一售價(jià)高于樂(lè)道品牌的首款車(chē)型樂(lè)道L60——2024年9月，樂(lè)道L60上市，標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航60kWh，售價(jià)20.69萬(wàn)元；長(zhǎng)續(xù)航85kWh，售價(jià)23.59萬(wàn)元；電池租用方式購(gòu)買(mǎi)14.99萬(wàn)元起。2025年8月，全新蔚來(lái)ES8（參數(shù)丨圖片）啟動(dòng)預(yù)售，售價(jià)40.68萬(wàn)元-44.68萬(wàn)元，租電方案29.88萬(wàn)元-33.88萬(wàn)元。其售價(jià)也高于蔚來(lái)銷(xiāo)售主力ET5、ET5T、ES6和EC6車(chē)型。

蔚來(lái)表示，蔚來(lái)全新ES8交付表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁，刷新40萬(wàn)元以上車(chē)型單月交付量記錄；樂(lè)道L90成為2025年度純電大型SUV銷(xiāo)量冠軍；螢火蟲(chóng)上市以來(lái)穩(wěn)居高端小車(chē)市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

蔚來(lái)盈利能力的提高也源于持續(xù)降本增效。從2025年第一季度開(kāi)始，蔚來(lái)實(shí)施了基于基本經(jīng)營(yíng)單元（CBU）機(jī)制的一系列成本控制措施，包括組織結(jié)構(gòu)調(diào)整、跨品牌整合以及提升研發(fā)、供應(yīng)鏈、銷(xiāo)售和服務(wù)效率。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，這一經(jīng)營(yíng)機(jī)制的推出大大降低了蔚來(lái)的成本。2025年第四季度，蔚來(lái)研發(fā)費(fèi)用為20.26億元，同比減少44.3%，主要是組織優(yōu)化帶來(lái)的研發(fā)職能人員成本下降，以及新產(chǎn)品及新技術(shù)不同開(kāi)發(fā)階段所帶來(lái)的設(shè)計(jì)及開(kāi)發(fā)費(fèi)用下降。銷(xiāo)售、一般及行政費(fèi)用35.374億元，同比減少27.5%，主要是組織優(yōu)化帶來(lái)的相關(guān)成本下降，以及銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)減少。

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具體車(chē)型仍面臨挑戰(zhàn)

在蔚來(lái)首次實(shí)現(xiàn)季度盈利背后，其面臨的挑戰(zhàn)依舊不小。

樂(lè)道L90和蔚來(lái)全新ES8都面臨著月銷(xiāo)量持續(xù)走低的情況。車(chē)主之家數(shù)據(jù)顯示，2025年9月啟動(dòng)交付的蔚來(lái)全新ES8，銷(xiāo)量從9月的2803輛不斷增加至2025年12月的22258輛，到2026年1月，略降至17645輛。同時(shí)，蔚來(lái)官方數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)品牌在2026年2月的交付量為15159輛，顯然，該車(chē)型在2月銷(xiāo)量也出現(xiàn)下滑。

樂(lè)道L90的銷(xiāo)量下滑則更為明顯。車(chē)主之家數(shù)據(jù)顯示，2025年8月-12月，其銷(xiāo)量分別為10575輛、10997輛、11722輛、5970輛、4105輛，到2026年1月，其銷(xiāo)量進(jìn)一步下滑至1502輛。

這兩款熱銷(xiāo)車(chē)型的銷(xiāo)量表現(xiàn)，也讓外界對(duì)蔚來(lái)未來(lái)的銷(xiāo)量產(chǎn)生一些擔(dān)憂(yōu)。不過(guò)，根據(jù)規(guī)劃，蔚來(lái)、樂(lè)道、螢火蟲(chóng)三大品牌，將在2026年推出共計(jì)10款全新或改款車(chē)型。

據(jù)悉，定位于大型純電SUV的蔚來(lái)ES9將于4月9日舉辦技術(shù)發(fā)布會(huì)，其預(yù)計(jì)在5月底上市，6月開(kāi)啟交付。值得注意的是，該車(chē)型被蔚來(lái)定義為“今年全球技術(shù)最先進(jìn)的SUV”。據(jù)介紹，該車(chē)搭載第三代純電平臺(tái)、首款5納米車(chē)規(guī)級(jí)智駕芯片、首個(gè)整車(chē)全域操作系統(tǒng)SkyOS，以及首個(gè)深度集成線(xiàn)控轉(zhuǎn)向、后輪轉(zhuǎn)向與全主動(dòng)懸架的天行智能底盤(pán)等。

也就是說(shuō)，蔚來(lái)ES9將是蔚來(lái)主品牌中最重要的戰(zhàn)略車(chē)型。此外，蔚來(lái)ET5、ET5T、ES6和EC6也將迎來(lái)改款。

在樂(lè)道品牌方面，大五座純電SUV樂(lè)道L80將于5月上市并啟動(dòng)交付，將是樂(lè)道2026年最重磅的產(chǎn)品。該車(chē)的定位介于L90與L60之間，車(chē)身尺寸將與樂(lè)道L90相同。此外，樂(lè)道L90將新增雙色車(chē)身選擇，并會(huì)推出激光雷達(dá)版車(chē)型；樂(lè)道L60也將迎來(lái)升級(jí)和煥新。

螢火蟲(chóng)品牌預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會(huì)做改款，主要以軟硬件更新和特別版車(chē)型為主。

此外，蔚來(lái)的芯片子公司安徽神璣技術(shù)有限公司也在2026年2月完成首輪股權(quán)融資協(xié)議簽署，融資金額超22億元。資料顯示，安徽神璣是國(guó)內(nèi)首家研發(fā)5nm車(chē)規(guī)芯片、并首家做到規(guī)模化商用的公司。

在此次2025年第四季度電話(huà)會(huì)議上，蔚來(lái)表示，神璣的第二款芯片產(chǎn)品目前已經(jīng)流片成。其仍然采用車(chē)規(guī)5nm工藝，差不多相當(dāng)于三顆Orin-X，成本比現(xiàn)在的神璣NX9031芯片低不少，在輔助駕駛和具身智能中都有廣泛的用途。

2025年第四季度的首次盈利，是蔚來(lái)降本增效、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的結(jié)果，但盈利的可持續(xù)性仍取決于三個(gè)品牌的協(xié)同效應(yīng)，以及新車(chē)型的市場(chǎng)表現(xiàn)。同時(shí)，芯片子公司的成功融資也代表著其在智能化領(lǐng)域自主能力的增強(qiáng)。2026年，蔚來(lái)能否將季度盈利延續(xù)為全年盈利，也將是其發(fā)展過(guò)程中的重要考卷。

作者丨衛(wèi)河

來(lái)源丨車(chē)圈能見(jiàn)度（CarVisibility）