市場在兩種敘事之間“大幅波動”：“戰(zhàn)爭快結束了”vs “霍爾木茲海峽會長期關閉”

原油市場周二經(jīng)歷了一場多空信號交織的"信息風暴"。從美國戰(zhàn)略石油儲備釋放到伊朗總統(tǒng)表態(tài)，從霍爾木茲海峽封鎖風險到特朗普宣稱戰(zhàn)爭"即將結束"，油價在單日內(nèi)數(shù)度逆轉(zhuǎn)，最終收漲約5%。

摩根大通交易員指出，當日新聞頭條同時為兩種截然對立的市場敘事提供了支撐：一是沖突降級、油價企穩(wěn)的"出口匝道"敘事，二是霍爾木茲海峽長期關閉的"持續(xù)風險"敘事。

市場在兩者之間劇烈搖擺，油價波動率一度回升至上周日夜間的高點附近。高油價持續(xù)壓制股市，標普500指數(shù)當日收跌，債券市場亦遭遇拋售，收益率全線上行5至8個基點。

事態(tài)在盤后進一步發(fā)酵。據(jù)報道一艘油輪在波斯灣發(fā)生爆炸，油價隨即走高，股市同步下挫，令尾盤短暫出現(xiàn)的股債油"脫鉤"行情迅速瓦解。

利多信號：伊朗釋放停火條件，儲備釋放提振情緒

摩根大通交易員將當日下午2時15分出現(xiàn)的一條頭條視為關鍵的積極信號——伊朗總統(tǒng)Pezeshkian發(fā)推表示，停火取決于美國和以色列承諾不再發(fā)動未來打擊。摩根大通認為，這是市場一直等待的、來自伊朗方面的"退出策略"信號。

據(jù)央視新聞消息，當?shù)貢r間3月11日晚，伊朗總統(tǒng)佩澤希齊揚在其社交平臺發(fā)文稱，結束當前由美國和以色列挑起的戰(zhàn)爭的“唯一途徑”，是承認伊朗的合法權利、支付戰(zhàn)爭賠償，并由國際社會提供防止未來侵略行為的堅定保障。

與此同時，國際能源署（IEA）成員國宣布同意釋放4億桶石油儲備，全球協(xié)調(diào)行動在一定程度上緩解了供應擔憂。特朗普當日亦多次發(fā)表偏鴿派表態(tài)：

他在東部時間上午9時宣稱"與伊朗的戰(zhàn)爭即將結束，伊朗幾乎什么都不剩"；
下午12時15分表示美軍已摧毀伊朗幾乎所有布雷船只；
下午12時30分稱石油公司應使用霍爾木茲海峽；
下午1時則承諾將為途經(jīng)霍爾木茲海峽的油輪提供"充分安全保障"。

上述表態(tài)在短期內(nèi)多次壓低油價，顯示市場對沖突降級的預期仍具一定彈性。

利空信號：轟炸持續(xù)，海峽護航協(xié)調(diào)需數(shù)周

然而，空方同樣有充分的論據(jù)。摩根大通交易員指出，中東地區(qū)的軍事打擊仍在持續(xù)——美國國防部長Hegseth宣稱，當日是整場戰(zhàn)爭中出動戰(zhàn)機最多、轟炸機最多、打擊次數(shù)最多的一天。東部時間下午3時30分，以色列和黎巴嫩上空出現(xiàn)大規(guī)模轟炸，將油價推至當日高點。

法國總統(tǒng)馬克龍的表態(tài)亦令市場承壓。他表示，協(xié)調(diào)霍爾木茲海峽船只護航"需要數(shù)周時間"，而目前該海峽對美國海軍護航而言仍"過于危險"。

據(jù)新華社，法國總統(tǒng)馬克龍11日稱，當前中東地區(qū)緊張局勢下，七國集團（G7）成員應協(xié)調(diào)行動，促使霍爾木茲海峽盡快恢復航行通暢。法國媒體援引馬克龍的話報道，根據(jù)法方或其伙伴掌握的情報，他無法確認伊朗已在霍爾木茲海峽布設水雷。

此外，據(jù)報道美國聯(lián)邦調(diào)查局（FBI）發(fā)出警告，稱伊朗可能對加利福尼亞州發(fā)動無人機襲擊，消息一出，油價驟然拉升，股市同步下挫。盤后，波斯灣油輪爆炸事件進一步強化了供應中斷的現(xiàn)實風險，令多空天平再度向利空方向傾斜。

極端尾部風險：右側(cè)軋空行情一觸即發(fā)

盡管當前嗎，誒股市場情緒偏空，高盛合伙人John Flood在接受媒體采訪時警告，市場同樣存在劇烈上行的風險。他指出，對沖基金總杠桿率目前接近歷史最高水平，主要由通過宏觀產(chǎn)品（指數(shù)及ETF）持續(xù)加倉空頭所驅(qū)動。

據(jù)高盛大宗經(jīng)紀數(shù)據(jù)，美國宏觀產(chǎn)品空頭敞口占美國總市值的比例目前處于2022年9月以來最高水平，在過去五年中位于第93百分位。

"一旦出現(xiàn)宣布沖突結束的頭條，指數(shù)可能出現(xiàn)急劇上漲，"Flood表示，"可能是直線拉升2%至3%，而其中大部分將來自宏觀產(chǎn)品的空頭回補。"

與此同時，市場流動性趨于稀薄，ETF交易量占全市場日成交額的比例已連續(xù)七個交易日維持在35%以上，接近2020年新冠疫情期間創(chuàng)下的10連日紀錄。Flood警告，流動性不足將令未來數(shù)周股市波動性進一步加劇。