茅臺(tái)，還能繼續(xù)投資嗎？

離消費(fèi)者越來越近，離投資者越來越遠(yuǎn)。——這是當(dāng)下茅臺(tái)最真實(shí)的寫照。

2026年3月，電商平臺(tái)飛天茅臺(tái)補(bǔ)貼價(jià)跌破1499元官方指導(dǎo)價(jià)，原箱批發(fā)價(jià)較春節(jié)前大幅回落；二級(jí)市場上，貴州茅臺(tái)股價(jià)在春節(jié)后震蕩徘徊，曾經(jīng)的“A股股王”光環(huán)似乎不再耀眼。

一邊是市場化改革下平價(jià)茅臺(tái)觸手可及，消費(fèi)者歡呼雀躍；一邊是囤酒者巨虧離場、投資者信心動(dòng)搖。質(zhì)疑聲隨之不斷涌現(xiàn)：

茅臺(tái)，無論是作為酒品還是股票，還能繼續(xù)投資嗎？

茅臺(tái)酒：從硬通貨到消費(fèi)品，囤酒神話的破滅

“以前聽人說囤茅臺(tái)能暴富，我把做生意的流動(dòng)資金全砸進(jìn)去，現(xiàn)在連本都收不回來。”近期眾多茅臺(tái)囤酒者抱怨之聲不絕于耳。

在茅臺(tái)價(jià)格下行的浪潮中，無論是專業(yè)酒商還是跟風(fēng)囤酒的散戶，都難逃虧損的命運(yùn)。

有散戶2024年底跟風(fēng)掃貨，把陽臺(tái)、儲(chǔ)物間堆得滿滿當(dāng)當(dāng)，盼著靠囤酒“零風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)”，可2026年春節(jié)后茅臺(tái)價(jià)格急跌，散瓶批價(jià)從春節(jié)前的1789元/瓶跌至1560元/瓶，馬年生肖茅臺(tái)更是從2300元/瓶暴跌至1920元/瓶，逼近官方發(fā)售價(jià)，這些囤酒者想變現(xiàn)只能“打骨折”。

更有小型經(jīng)銷商，2025年高位進(jìn)貨后遭遇價(jià)格回調(diào)，庫存積壓嚴(yán)重，周轉(zhuǎn)天數(shù)超過150天，為了回籠資金，只能虧本甩貨，不少人直接退出了茅臺(tái)經(jīng)銷行列。

這些血淋淋的案例，打破了“囤茅臺(tái)穩(wěn)賺不賠”的固有看法。曾經(jīng)被奉為“硬通貨”的茅臺(tái)酒，如今卻成了不少人的“虧損陷阱”，一個(gè)核心疑問隨之而來：茅臺(tái)酒，還能繼續(xù)作為投資品嗎？

回顧2025年至2026年3月，茅臺(tái)價(jià)格經(jīng)歷了“沖高—回落—震蕩”的完整周期，背后是供需關(guān)系、政策調(diào)控與市場格局的多重博弈。

從供給端來看，茅臺(tái)市場化改革的持續(xù)推進(jìn)，徹底打破了以往的供需平衡。其中，i茅臺(tái)APP成為改革的核心載體，2026年1月1日起，以1499元官方價(jià)常態(tài)化直銷飛天茅臺(tái)，大量貨源直接落入真實(shí)消費(fèi)者手中，稀釋了流通市場的稀缺性。

從需求端來看，消費(fèi)場景的變化與投機(jī)需求的退潮，進(jìn)一步拉低了茅臺(tái)價(jià)格。當(dāng)“家庭聚飲”成為主流，真實(shí)消費(fèi)需求雖穩(wěn)定，但不再支撐過高的溢價(jià)。此外，電商平臺(tái)的低價(jià)補(bǔ)貼也對(duì)市場價(jià)格形成沖擊。

茅臺(tái)股：從成長股到價(jià)值股，投資邏輯的重估

長期以來，茅臺(tái)憑借無與倫比的護(hù)城河，在投資者心中占據(jù)著極高的地位。而這一護(hù)城河的核心，就是其“五高兩低”的基本面優(yōu)勢：高毛利、高凈利、高ROE、高現(xiàn)金流、高分紅、低資產(chǎn)負(fù)債率。這種基本面優(yōu)勢，在A股市場幾乎無人能及。

除了財(cái)務(wù)優(yōu)勢，茅臺(tái)的品牌護(hù)城河更是堅(jiān)不可摧。作為中國醬香型白酒的鼻祖，茅臺(tái)擁有貴州茅臺(tái)鎮(zhèn)核心產(chǎn)區(qū)的獨(dú)特優(yōu)勢，釀造工藝復(fù)雜且不可復(fù)制，基酒儲(chǔ)存量龐大，形成了“產(chǎn)量有限、需求無限”的稀缺性。茅臺(tái)的品牌價(jià)值同樣深入人心，經(jīng)過數(shù)十年的沉淀，已經(jīng)成為高端白酒的代名詞。

但在白酒行業(yè)大變局之下，曾經(jīng)的“印鈔機(jī)”似乎也迎來了增長瓶頸，貴州茅臺(tái)的價(jià)值邏輯正在被重估。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，茅臺(tái)的業(yè)績?cè)鏊俪尸F(xiàn)出放緩的趨勢。2022年，茅臺(tái)歸母凈利潤同比增長19.55%；2023年，歸母凈利潤同比增長17.35%；2024年，歸母凈利潤同比增長15.43%；2025年前三季度，歸母凈利潤646.27億元，同比增長6.25%，增速較前幾年明顯放緩。

更值得關(guān)注的是，茅臺(tái)的投資邏輯正在發(fā)生深刻變化。過去，茅臺(tái)的投資價(jià)值很大程度上依賴于“權(quán)力消費(fèi)”和“炒作需求”，投資者看重的是其稀缺性帶來的價(jià)格上漲和股價(jià)溢價(jià)；但隨著“權(quán)力消費(fèi)”退潮、市場化改革推進(jìn)，茅臺(tái)的投資邏輯正在從“成長股”向“價(jià)值股”轉(zhuǎn)型。

未來，茅臺(tái)的投資價(jià)值，將更多依賴于真實(shí)消費(fèi)需求的增長、品牌價(jià)值的提升和盈利質(zhì)量的優(yōu)化，而不是投機(jī)炒作。

對(duì)于茅臺(tái)的長期投資價(jià)值，各大券商機(jī)構(gòu)也給出了不同的觀點(diǎn)，截至2026年3月，已有中金公司、中信證券、華泰證券等多家機(jī)構(gòu)發(fā)布了關(guān)于貴州茅臺(tái)的研報(bào)，觀點(diǎn)雖有分歧，但整體以看多為主。

中信證券認(rèn)為，茅臺(tái)的市場化改革是長期利好，直營渠道的拓展將持續(xù)優(yōu)化公司的利潤結(jié)構(gòu)，提升盈利質(zhì)量。雖然短期業(yè)績?cè)鏊俜啪彛镜钠放谱o(hù)城河依然穩(wěn)固，真實(shí)消費(fèi)需求穩(wěn)定，長期來看，茅臺(tái)的價(jià)值重估空間較大，維持“增持”評(píng)級(jí)，并預(yù)測2026年茅臺(tái)歸母凈利潤將突破900億元。

華泰證券表示，茅臺(tái)作為高端白酒龍頭，具備較強(qiáng)的抗周期能力，其高分紅、高現(xiàn)金流的優(yōu)勢，能夠?yàn)橥顿Y者帶來穩(wěn)定的回報(bào)。雖然短期內(nèi)股價(jià)受到市場情緒和價(jià)格波動(dòng)的影響，但長期投資價(jià)值凸顯，維持“買入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)處于合理估值區(qū)間，適合長期配置。