歸母凈利潤 5.4 億元！零跑汽車的2025全年度盈利是如何實現的？

2025 年 3 月 16 日，零跑汽車（9863.HK）發布的年度財報交出了一份里程碑式的答卷：全年交付新車 596555 臺登頂新勢力銷量榜首，實現營收 647.3 億元同比翻倍，歸母凈利潤 5.4 億元首次達成全年度盈利，成為中國造車新勢力中第二家實現年度盈利的企業。與此同時，公司毛利率攀升至 14.5% 的年度新高，較 2024 年提升 6.1 個百分點，經營活動現金流凈額 126.2 億元、自由現金流 78.2 億元，378.8 億元充裕在手資金構筑起堅實的資金壁壘。

零跑的盈利并非偶然的單點突破，也非依靠短期成本壓縮的權宜之計，而是其堅持十年的 “全域自研” 戰略與市場化布局深度融合的結果。從成本端的自研護城河構建，到規模端的銷量效應釋放，再到盈利端的多元結構拓展，零跑形成了 “自研為基、規模為核、多元為翼、全球為補、協同為盾” 的全鏈路盈利體系，不僅打破了新勢力 “燒錢換增長” 的行業魔咒，更為新能源車企實現高質量盈利提供了可復制的參考范式。

▌全域自研 + 垂直整合：構筑成本護城河，毛利率核心抬升

作為由工程師團隊創立的技術驅動型車企，零跑 65% 的整車核心零部件自研自造率，是其實現盈利的底層邏輯與核心底氣。這種覆蓋整車架構、三電系統、智能座艙、智駕算法等六大核心板塊的高度垂直整合模式，讓零跑在成本控制與技術迭代上掌握絕對主動權，成為毛利率從 2024 年 8.4% 躍升至 2025 年 14.5% 的核心驅動力。

零跑的自研降本并非簡單的 “自研替代外采”，而是通過平臺化設計、技術創新、產業鏈垂直整合實現的全維度成本優化。在平臺化層面，LEAP 3.5 技術架構實現零部件通用化率 88%，讓平臺車型開發周期縮短 25%、研發投入降低 40%，同時兼容 A0 至 D 級全系車型與純電、增程雙動力布局，大幅攤薄多車型研發與制造成本；在技術創新層面，率先量產的 CTC 電池底盤一體化技術實現單車降本 1500 元，“四葉草” 中央集成式電子電氣架構通過域控整合讓整車成本再降 30%-40%，八合一油冷電驅系統則在提升性能的同時降低了核心部件成本；在產業鏈整合層面，零跑建成 17 個關鍵零部件工廠，形成 “整車 + 零部件” 的雙輪驅動制造體系，電芯、電池包、電驅等核心部件的自主生產不僅避免了供應鏈溢價，更通過產業集群協同進一步壓縮單件成本。

數據顯示，零跑的自研模式較傳統外采模式擁有約 10% 的整車成本優勢，單車研發成本約 12 億元顯著低于行業平均水平，測算其單車成本較吉利低 0.3 萬元、較比亞迪低 0.4 萬元。這種成本優勢讓零跑在保持 “科技普惠” 產品定價的同時，仍能實現毛利率的穩步提升，為盈利奠定了堅實的成本基礎。更重要的是，自研帶來的技術自主可控，讓零跑能夠快速將技術成果轉化為產品競爭力，避免了核心技術被 “卡脖子” 的風險，實現了成本控制與產品升級的雙向賦能。

▌規模效應持續釋放：銷量翻倍筑牢盈利基本盤

盈利的本質是 “規模攤薄成本，收入覆蓋支出”，零跑連續兩年的銷量翻倍增長，成為盈利落地的關鍵推手。2025 年 596555 臺的交付量，讓零跑成功邁入 50 萬輛級銷量陣營，規模效應的充分釋放不僅攤薄了固定成本，更提升了產能利用率與資產周轉效率，實現了 “銷量增長 - 成本下降 - 毛利率提升” 的正向循環。

零跑的規模增長并非依靠 “低價走量” 的粗放模式，而是營收與銷量同步增長、價格體系保持穩定的高質量增長。2025 年公司營收 647.3 億元，同比增長 101.3%，與銷量增速基本持平，說明其增長完全由銷量驅動，而非犧牲產品利潤的價格戰。這種高質量的規模增長，讓生產、研發、渠道等固定成本被持續分攤，單車折舊與攤銷費用大幅下降，僅 2025 年單月銷量突破 7 萬輛后，規模效應就直接推動毛利率穩步提升。同時，銷量的爆發帶動金華基地、杭州錢塘工廠等產能利用率大幅提升，減少了產能閑置帶來的成本損耗，生產端效率進一步優化，形成了 “銷量提升 - 產能利用率提高 - 單位成本下降 - 盈利空間擴大” 的良性循環。

值得注意的是，零跑的規模效應并非局限于國內市場，而是國內與海外市場的雙重疊加。2025 年公司出口量達 67052 臺位居新勢力第一，截至 2026 年 2 月底累計出口超 10 萬臺，海外市場的銷量增長進一步放大了規模效應，讓核心零部件的量產成本進一步降低，為全球市場的產品定價提供了更大空間。

▌產品結構優化：量價齊升拉升盈利空間

如果說自研降本是 “節流”，產品結構優化就是 “開源”。2025 年零跑完成 ABCD 四大平臺的全面落地，構建起 6-30 萬元全價格帶產品矩陣，實現了 “走量車型保規模、高端車型提溢價、全球車型拓市場” 的量價齊升格局，有效拉升了整體盈利空間，成為毛利率提升與盈利落地的重要支撐。

在產品布局上，零跑形成了梯度分明、互補協同的產品體系：B 平臺的 B10、B01 及 A00 級 T03 等車型精準擊中 10-20 萬元大眾消費市場，成為銷量基盤，2025 年貢獻了超 70% 的銷量，保障了規模效應的持續釋放；C 平臺三款 SUV 完成重磅改款，鞏固了 15-25 萬元主流 SUV 市場的競爭力，成為銷量與利潤的平衡支點；A 平臺 A10 與 D 平臺 D19、D99 則實現了產品邊界的雙向突破，前者定位 “智能精品長續航 SUV” 全球車型，兼顧國內主流家庭市場與海外需求，后者錨定 30 萬級高端市場，填補了零跑在豪華旗艦市場的空白，有效拉升了產品平均售價（ASP）。

零跑的產品結構優化并非簡單的 “高端化”，而是基于平臺化技術的高效拓展，避免了高端車型研發的高成本投入。依托 LEAP 3.5 架構 88% 的零部件通用率，零跑高端 D 平臺車型與現有車型實現了 80% 的零部件復用，大幅降低了高端車型的研發與制造成本，確保 D19、D99 在 30 萬級市場具備高品價比的同時，仍能實現 18% 以上的毛利率，成為新的利潤增長點。這種 “平臺化賦能產品梯度化” 的模式，讓零跑在擴大市場覆蓋的同時，實現了盈利效率的提升，真正做到了 “量價齊升”。

▌多元盈利結構：跳出整車單一維度，高毛利業務增厚利潤

零跑的盈利并非僅依賴整車銷售，而是構建了 “整車銷售 + 技術授權 + 零部件外銷 + 碳積分” 的多元盈利結構，其中高毛利的技術授權與零部件外銷成為重要的利潤補充，打破了新勢力車企 “僅靠整車賺錢” 的單一盈利模式，大幅提升了盈利的穩定性與抗風險能力。

技術授權是零跑多元盈利的核心抓手，憑借全域自研積累的技術優勢，零跑的技術授權業務毛利率超 90%，幾乎無直接成本，成為凈利潤的重要貢獻者。目前零跑的三電系統、CTC 技術、四葉草架構等核心技術已獲 10 家車企定點，采用 “一次性授權費 + 單車提成” 的模式，僅與一汽、Stellantis 的技術合作，就為公司帶來了可觀的授權收入；零部件外銷則依托零跑 17 個零部件工廠的產能優勢，電驅、電池 Pack、域控制器等自研核心部件對外供應給一汽、Stellantis 等車企，2025 年實現收入 8-10 億元，毛利率達 25%-30%，顯著高于整車 14.5% 的毛利率水平。此外，新能源汽車碳積分交易為公司帶來了無成本的額外收入，進一步增厚了利潤。

多元盈利結構的構建，讓零跑擺脫了對整車銷售的過度依賴，實現了 “技術研發 - 產品應用 - 技術輸出” 的閉環。研發投入不僅轉化為自身產品的競爭力，更通過技術授權與零部件外銷實現了二次變現，讓研發成本被多次分攤，大幅提升了研發投入的回報率。這種模式不僅提升了公司的整體盈利水平，更增強了盈利的抗周期能力，在國內新能源汽車市場價格戰的背景下，為公司提供了穩定的利潤來源。

▌全球化戰略落地：海外市場盈利成第二增長極

在國內市場實現盈利的同時，零跑國際在成立后的第二年即實現年度盈利，成為公司整體盈利的重要組成部分。零跑的海外盈利并非簡單的 “產品出口”，而是通過 “輕資產擴張 + 本土化布局 + 高毛利市場突破”實現的可持續盈利，讓海外市場成為公司盈利的第二增長極。

零跑的海外布局深度綁定 Stellantis 集團的全球資源，采用 “輕資產出海” 模式，共享其海外渠道、物流、售后體系，大幅降低了海外市場拓展的高額投入。截至 2025 年底，零跑已在歐洲、中東、非洲、南美和亞太等約 40 個國際市場建立了約 900 家兼具銷售與售后服務功能的網點，其中歐洲超 800 家，完善的渠道網絡為產品銷售與用戶服務提供了保障，同時避免了自建渠道的成本壓力。在本土化生產方面，西班牙 CKD 項目已完成立項，B10 車型啟動 OTS 階段本地造車且首臺試制車下線，預計 2026 年 10 月正式投產，配套電池工廠也進入改造階段，本土化生產不僅規避了關稅風險，更降低了物流與制造成本，提升了產品在海外市場的價格競爭力。

在市場選擇上，零跑聚焦高毛利、高潛力市場，實現了 “走量 + 盈利” 的雙贏。歐洲市場成為零跑海外盈利的核心區域，憑借純電車型的產品優勢，零跑 2025 年在歐洲 29 國純電銷量位列中國乘用車品牌前三，第四季度升至第二，且歐洲市場毛利率達 18%-22%，顯著高于國內市場；南美、中東等市場則根據當地需求推出定制化產品，如巴西市場的 C10、B10 車型，中東市場的增程版車型，均實現了銷量與利潤的雙增長。2025 年 67052 臺的出口量，不僅放大了規模效應，更直接為公司貢獻了可觀的營收與利潤，成為盈利的重要支撐。

▌渠道運營提效 + 戰略合作賦能：降本控費夯實盈利韌性

零跑的盈利落地，既離不開 “開源”，也得益于 “節流”。2025 年公司在渠道運營上堅持 “提質增效而非盲目擴量”，在戰略合作上實現 “資源協同而非單打獨斗”，通過降本控費與資源整合進一步夯實了盈利韌性，讓盈利的質量更高、穩定性更強。

在渠道運營層面，零跑摒棄了新勢力普遍采用的 “多開店、廣覆蓋” 的粗放模式，轉而通過 “金銀種子投資人計劃” 實現渠道的精細化運營。2025 年公司新增 205 家門店，單店店效同比提升 85.1%，大幅提升了渠道的運營效率，避免了 “多開店、低效率” 的成本浪費；同時，SI3.5 新形象的全面落地，擴大了展示區與交付區面積，提升了品牌轉化效率，讓渠道成為銷量增長與品牌積累的重要載體。在費用管控上，零跑將銷售費用率控制在 4.5%-4.7% 的合理水平，研發費率保持 12% 的行業合理區間，且財務費用為負，利息凈收入帶來正向財務收益，期間費用整體可控，未出現大幅投入侵蝕利潤的情況。在服務端，零跑通過數字化修車能力建設、備件體系優化，將備件一次滿足率提升至 98%，48 小時送達率同比提升超 23 個百分點，既提升了用戶體驗，又降低了售后服務成本，減少了客訴帶來的額外損耗。

在戰略合作層面，零跑與中國一汽、Stellantis 集團的深度合作，實現了資金、供應鏈、研發、渠道的全方位資源協同，進一步降低了綜合運營成本。2025 年 12 月，一汽股權向零跑投資 37.4 億元，不僅補充了公司的現金流，更實現了供應鏈協同，通過聯合采購降低了零部件采購成本，同時一汽的制造資源提升了公司的生產效率；與 Stellantis 的合作則實現了全球資源共享，不僅共享海外渠道與物流體系，更在研發上實現資源協同，減少了海外車型的研發投入。此外，“創始團隊 + Stellantis + 一汽” 的三角股權結構，既保障了公司的經營獨立性，又獲得了產業資本的背書，降低了融資成本，提升了現金流的穩定性。

▌現金流精細化管理：正向循環保障盈利可持續

盈利的可持續性，離不開健康的現金流管理。零跑在實現首次年度盈利的同時，保持了正向經營現金流、正向自由現金流與充裕的在手資金，實現了 “增長 - 盈利 - 現金流” 的三角平衡，讓盈利并非 “犧牲現金流換利潤” 的短期行為，而是具備長期可持續性。

2025 年，零跑經營活動產生的現金凈額達 126.2 億元，較 2024 年增加 41.5 億元，自由現金流 78.2 億元，較 2024 年增加 15.0 億元，說明公司的主營業務具備強大的自我造血能力，無需依賴外部融資支撐生產經營；378.8 億元的充裕在手資金，為公司的技術研發、海外布局、產能建設提供了充足的資金保障，避免了資金鏈緊張帶來的成本壓力；而財務費用為負的表現，意味著公司的資金管理實現了利息凈收入，進一步增厚了利潤。

零跑健康的現金流狀況，源于其 “以銷定產、精細化運營”的經營策略。依托精準的市場預判與產品布局，公司實現了庫存的合理管控，避免了庫存積壓帶來的資金占用；同時，正向的經營現金流讓公司能夠持續投入研發與產能建設，推動技術迭代與產品升級，形成 “現金流支撐研發 - 研發推動產品升級 - 產品升級帶動銷量與盈利增長 - 增長反哺現金流” 的正向循環，為盈利的長期可持續發展保駕護航。

▌零跑盈利模式的行業啟示：新勢力高質量發展的核心邏輯

零跑汽車 2025 年的首次年度盈利，不僅是企業自身發展的里程碑，更為造車新勢力行業擺脫 “燒錢換增長” 的困境、實現高質量發展提供了清晰的邏輯參考。在新能源汽車行業從 “高速增長” 向 “高質量發展” 轉型的背景下，零跑的盈利模式證明，新勢力車企要實現可持續盈利，必須構建起 “技術自研為核心、規模效應為基礎、多元盈利為補充、全球化布局為增量、資源協同為保障” 的全鏈路盈利體系。

其一，全域自研是盈利的核心根基。零跑的盈利本質上是自研模式的價值兌現，掌握三電、智能等核心技術的自主知識產權，才能實現成本控制與產品差異化的雙重目標，避免在核心零部件上被供應鏈 “卡脖子”，同時通過技術輸出實現研發投入的二次變現，提升研發回報率。

其二，規模效應是盈利的基本前提。新能源汽車行業具有典型的規模經濟特征，只有實現銷量的規模化增長，才能攤薄固定成本，實現毛利率的穩步提升。但規模增長必須是 “營收與銷量同步增長” 的高質量增長，而非犧牲利潤的低價走量。

其三，多元盈利是盈利的穩定保障。僅靠整車銷售的單一盈利模式抗風險能力弱，在價格戰背景下極易出現利潤波動。車企必須依托自身技術優勢，構建 “整車銷售 + 技術授權 + 零部件外銷 + 服務生態” 的多元盈利結構，通過高毛利業務補充利潤，提升盈利的穩定性與抗周期能力。

其四，全球化布局是盈利的重要增量。國內新能源汽車市場競爭日趨激烈，價格戰導致盈利空間被持續壓縮，而海外市場尤其是歐洲、中東等市場具備更高的毛利率與增長潛力。車企的全球化布局必須摒棄 “簡單出口” 的模式，采用 “本土化生產 + 輕資產擴張 + 精準市場定位” 的可持續模式，讓海外市場成為盈利的第二增長極。

其五，資源協同是盈利的效率抓手。新勢力車企并非要 “單打獨斗”，而是要通過開放合作整合產業鏈資源，與傳統車企、全球汽車集團實現優勢互補，在研發、供應鏈、渠道等方面實現資源協同，降低研發與市場拓展成本，加速盈利落地。

▌展望：從 “首次盈利” 到 “穩定盈利” 的進階之路

2025 年的首次年度盈利，標志著零跑汽車正式邁入高質量發展的新階段，但從 “首次盈利” 到 “穩定盈利”，零跑仍需持續發力。從目前的布局來看，2026 年零跑將迎來 A10、D19、D99 三款重磅車型的上市，進一步豐富產品矩陣；西班牙 CKD 項目的量產將推動海外本土化生產落地，海外市場銷量與盈利有望進一步提升；技術外供的規模化落地，將讓技術授權與零部件外銷成為更重要的利潤增長點；與一汽的深度合作，將實現全產業鏈的資源協同，進一步降低成本。

秉持 “科技普惠” 的初心，零跑汽車已經走出了一條屬于自己的盈利之路。其以全域自研為核心的盈利模式，不僅為自身的長期發展奠定了基礎，更推動了新能源汽車行業向更理性、更注重技術與盈利的方向發展。在智能電動汽車行業的競爭進入深水區的背景下，零跑的成功證明，只有以技術為核心，以產品為根本，以用戶為中心，兼顧國內與海外市場，構建全鏈路的盈利體系，才能實現企業的可持續發展。而零跑的盈利范式，也將為更多新能源車企提供參考，推動中國智能電動汽車品牌在全球市場的競爭中占據更重要的位置。