拐點來了！

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昨天國內1-2月的經濟數據出爐，雖然此前有著諸多可能要撲街的傳言，但從實際結果看，卻是大超預期。而這種全面且大幅度的回暖，甚至有點類似上市公司中的凈利潤斷層，頗有拐點的氣質。

下面我們就來拆解下這些數據，看看有何玄機。

1、消費

1-2月社零總額8.6萬億，同比增2.8%，顯著高于前值和預期。乍看增速不算高，可這是頂著汽車消費大幅退坡的壓力實現的，畢竟今年購置稅減免政策退出了，透支效應很大，如果剔除汽車下滑的影響，社零增速可以達到3.7%。

服務消費是此次社零數據回暖的最大功臣，1-2月餐飲和服務零售額增速分別達到4.8%和5.6%，超長的春節假期起到了很大的作用。

此外，煙酒+19%、金銀珠寶+13%、服裝+10%，這些可選消費的大幅增長除了春節的社交需求外，也體現了經濟復蘇和股市走牛帶來的財富效應。另外通訊器材+18%，大概是以舊換新和漲價預期共同的作用。

2、投資

1-2月固定投資總額5.3萬億，同比+1.8%，一舉扭轉了去年來連續下滑的態勢，并重回增長區間。

地產開發投資憑借-11.1%的表現依然是最大的拖油瓶，但降幅有顯著的收窄(去年全年為-17%)。如果剔除地產的影響，固投的增速可以高達5.2%。

其中基建投資最為亮眼，同比+11.4%，體現了十五五首年眾多大項目的落地，以及專項債的同步加碼。

而制造業投資在出口的拉動下也不遑多讓，同比+3.1%。不過結構上有所分化，上游的化工和有色延續負增長，體現了反內卷背景下的產能出清。而反饋服務消費的中下游方向，比如食品、紡織、電子設備等增速喜人。

另外包含新能源在內的電氣機械投資增速顯著回升，估計年初有擔憂加稅的搶出口效應，但經過伊朗沖突后，這種敘事邏輯想必會從短期的成本考量，轉換到更加堅實的長期能源安全了。

3、地產

1-2月商品房銷售面積同比-13.5%，投資同比-11.1%，依然是比較垮的負增長，但增速降幅均有所收窄。

與此同時，房價也有一些積極變化出現，2月的70城新房/二手房價格環比降幅收窄，降幅創了10個月的新低；另外一線城市新房價格環比回到零增長，其中北京，上海的新房和二手房價格環比均開始增長。

近期關于地產的政策還是不少的，算是積極響應了此前兩會工作報告中的"去庫存和優供給"，花旗對政策的出臺持樂觀態度，認為在3月的銷售季會取得顯著的回暖。

其實對國內經濟而言，都不需要地產滿血復活(當然也不太可能)，只要能夠止跌，打破資產不斷縮水的預期，就能形成很大的幫助，目前已然有這個跡象了。

4、工業

工業增加值同比+6.3%，時隔三個月再次站上6%以上。

整體看，出口和科技依然是主要的驅動力量，其中科技相關的細分行業亮點頗多，具體看：

工業控制計算機及系統+90%，3D打印設備+54%，鋰電池+42%，醫療設備及器械+37%，工業機器人+31%，風力發電設備29%，飛機制造+25%，模擬芯片+24%，生物制藥+17%。

這些都是實打實在創收的新質方向，業績都比較扎實，可理解為戴維斯雙擊的種子選手。

以上就是關于本次數據的拆解了。

實際上，數據的亮眼，在昨天也充分的體現在了盤面中。首先債市全面走低，三十年國債創下了24年10月來的新低，其背后是債券收益率的提升，反饋的是經濟復蘇。

其次，股市表現較好，尤其是順周期方向，比如白酒，消費，醫療等。另外對國內基本面非常敏感的港股，昨天更是領漲了亞太市場，其中恒科漲近3%。

恒科最近還有個比較有趣的利好，就是大空頭Michael Burry在唱多。。其給出理由是，歷史上沒有任何一個指數在熊市期間還能出現收益的增長，這也使得恒科成為唯一一個完全因為估值和情緒而陷入困境的指數。。

翻譯過來大概就是，恒科是歷史上被歧視最嚴重的指數。舉個不恰當的例子，就好比說一個良民，在各種謠言的加持下，人人都覺得他犯過或者隨時會犯罪，因此給他關監獄了。。

另外我也思考了一下，一個歷來以做空去賺錢的人莫名去看多，這并不是很尋常，一定是在他的體系內發現了足夠離譜的定價。咱們可以換位思考，諸位長期在市場中做多，什么契機才會去翻空，泡沫要多大才行呢。

其實在做多為主的盈利模式中，空頭往往代表著一個較為純粹的左側投資者。無論是其之前對英偉達的唱空，以及這次對恒科的看好，都是一種人棄我取，人聚我散的逆向投資思維。

關于恒科，實際我們的觀點一向清晰，也一直通過點睛定投去收集左側籌碼，以做到知行合一。

上周我們還特意發文聊到：

總而言之，隨著經濟復蘇的信號愈發明確，以及AI基于Agent的商業邏輯逐步打通，作為順周期和科技屬性兼有的恒科，苦日子就要熬出頭了。

金鱗豈是池中物，一遇風云變化龍。

(P.S：寫完最后一句頓感精妙，用來形容恒科實在恰當。

池，意為糞池，反應恒科當前的窘境；風，代指經濟復蘇的暖風；云，即是AI的云；風云際會之時，金鱗化為金龍，與中概的金龍指數形成完美呼應……)

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重點新聞

1、中美在法國會晤，經過一天半的時間，昨晚披露會談消息稱，雙方團隊進行了深入、坦誠、建設性的磋商，已經就一些議題取得了初步共識，下一步將繼續保持磋商進程，并考慮建立促進雙邊貿易投資合作的工作機制。這是非常重要的事，目前來看進展比較平穩，仍需持續關注。

2、美伊沖突仍在持續，但沒啥實質性的進展，霍爾木茲海峽仍是關注的焦點，3月14號甚至無一艘船舶通行，油運依然受阻。阿聯酋石油巨頭阿布扎比被迫實施大范圍停產，每日原油產量下降超過一半。。

現在兩邊消息很雜亂，依然看不清楚可能結束沖突的路徑，面對中期選舉的壓力，瘋王現在焦頭爛額，后面看他咋出牌吧。。

3、上海將商業用房（含商住兩用房）最低首付比例從50%/45%統一下調至30%，為近20年來首次重大調整。此舉有助于降低商辦購房的資金門檻，加速去庫存、盤活存量資產，釋放明確的結構性寬松信號。

此外，相關部門昨日表示，進一步發揮"保交房"白名單制度作用，將加快建立與房地產發展新模式相適應的融資制度，政策層面對地產的支持力度依然在延續。

4、據悉，華虹集團已成功開發出7納米AI芯片制造技術，成為繼中芯國際之后國內第二家掌握該技術的晶圓代工廠。目前華虹正在推進上海工廠相關產線投產籌備，計劃2026年底前初步建成月產數千片晶圓的7納米產能，后續逐步擴產。

消息傳出后，華虹公司一度大漲超16%，帶動半導體板塊同步拉升。從產業層面來看，7納米工藝落地將有效緩解國內高端芯片產能短缺的困境，同時由于7納米產線的設備投資規模是28納米的2倍以上，也將直接拉長國產半導體設備的景氣周期。

5、阿里即將推出企業級AI旗艦應用，加碼爭奪AI Agent市場。該應用不僅能協助企業自動操作電腦、瀏覽器和云服務器，還內置了專門的安全功能以保障企業數據隱私。此外，阿里還計劃逐步將集團其他B端商業服務整合進這個AI Agent產品。

為了快速落地，阿里宣布成立了Token Hub事業群，核心定位于打造B端AI原生工作平臺。這意味著，除C端的千問APP之外，還將重點發力B端AI應用市場。相比于卷外賣，阿里在AI領域搞事情，可以多一些期待。

6、有關部門表示，要適度超前布局建設5G、智算等新型信息基礎設施，打造"5G+工業互聯網"升級版。現在中美在AI領域進行著激烈的競爭，面向未來適度超前布局新型基礎設施，具有重要戰略意義。

7、快舟十一號運載火箭昨天成功將8顆衛星順利送入預定軌道。商業航天實現規模化運營的核心前提是降本增效，火箭可回收技術結合一箭多星模式，是當前行業公認的最優路徑之一。我國商業航天近年進步顯著，今年后續將會有大量技術驗證與發射任務，值得持續關注。

8、萬華化學2025年凈利潤125億元，同比下降3.88%，其中，Q4環比+11%，略低于預期，公司表示，業績下滑主要受化工產品價格下行的影響，昨天公司股價大跌6%，市場提前用腳投票了。

但其實現在對于萬華乃至整個化工板塊來說，Q1的成績單才是關鍵，美伊沖突對供需及價格的影響，或將在報表中有所體現。

公司觀察

數據來源：choice

【公司調研】

數據來源：choice

盤前必讀

【隔夜數據】

數據來源：iFinD

【限售解禁】

今天弘景光電、藍英裝備等有大額可售解禁。

數據來源：iFinD

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