可孚醫療擬港交所IPO：家用醫療器械龍頭，較為依賴線上銷售

3月16日，港交所披露易官網顯示，可孚醫療科技股份有限公司（以下簡稱"可孚醫療"）向港交所主板遞交上市申請。可孚醫療已于2021年在深交所創業板上市（股票代碼：301087），此次赴港上市將構建"A+H"雙資本平臺布局。

可孚醫療是中國最大的家用醫療器械企業之一。2023年至2025年，公司營收從28.54億元增長至33.87億元，毛利率從41.1%提升至51.7%。

家用醫療器械龍頭

可孚醫療是一家深耕家用醫療器械行業近20年的綜合性企業。公司主要從事康復輔具類、醫療護理類、健康監測類、呼吸支持類及中醫理療類等五大品類產品的研發、生產與銷售。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年國內收入計，可孚醫療在中國家用醫療器械市場排名第二，市場份額達2.1%；在康復輔具類產品細分領域排名第一，市場份額達2.4%。

股權結構方面，張先生、聶女士（張先生配偶）、長沙械字號及長沙科源為公司控股股東，合共持有約54.00%投票權。

圖1：可孚醫療股權結構（截至招股說明書簽署日）

業績穩健增長，盈利能力持續改善

招股書顯示，2023年至2025年，可孚醫療分別實現營業收入28.54億元、29.83億元和33.87億元；實現歸母凈利潤2.53億元、3.12億元和3.70億元。

盈利能力方面，公司毛利率從2023年的41.1%提升至2025年的51.7%，增長超過10個百分點，主要得益于產品結構優化和高價值產品銷售占比提升。其中，康復輔具類產品毛利率從48.4%提升至63.2%，醫療護理類產品毛利率從47.6%提升至52.6%，健康監測類產品毛利率從37.8%提升至49.9%。

圖2：可孚醫療營收及歸母凈利潤（2023-2025年）

康復輔具為核心收入來源，海外業務增長強勁

從業務結構來看，公司收入主要來源于醫療健康類產品銷售。2025年，康復輔具類產品實現收入11.78億元，占比34.8%，是公司第一大收入來源；醫療護理類產品實現收入7.30億元，占比21.6%；健康監測類產品實現收入5.56億元，占比16.4%；呼吸支持類產品實現收入2.61億元，占比7.7%；中醫理療類及其他產品實現收入2.41億元，占比7.1%。

值得注意的是，公司海外業務增長強勁。2025年，海外銷售收入達2.99億元，同比大幅增長405.05%，占總收入比例從2024年的2.0%提升至8.8%。公司通過收購上海華舟（補充歐美大客戶渠道）、喜曼拿（切入香港市場）等方式加速全球化布局，已在香港運營逾30家醫療設備零售中心。

圖3：可孚醫療主營業務收入構成

較為依賴電商平臺

公司建立了覆蓋廣泛的全渠道銷售網絡。2025年，線上渠道實現收入21.97億元。在各平臺家用醫療產品線上銷售領域，公司多個品類銷量位居前列。

線下渠道方面，截至2025年12月31日，公司在中國擁有668家自有門店，其中618家為"健耳聽力"服務中心，覆蓋128個城市。此外，公司與逾80家"連鎖藥店百強"企業建立合作，通過逾20萬家藥店推動產品分銷，并擁有近200家線下經銷商。

圖4：可孚醫療各銷售渠道收入明細（2023-2025年）

值得關注的是，公司通過天貓、京東、抖音、小紅書、拼多多等第三方電商平臺銷售產品，線上渠道為重要收入來源。招股書提示，如果該等平臺的服務或運營中斷，或公司與該等平臺的合作終止、惡化或成本增加，公司的業務、財務狀況及經營業績可能會受到重大不利影響。此外，公司還面臨行業競爭加劇、知識產權保護等風險，投資者需予以關注。

（文章序列號：2033776485860511744/GJ）