AI電力領頭羊，狂飆突進！

AI，正在向能源行業求救。

根據IEV數據，2024年全球數據中心累計算力負載約68GW，預計2025年將增加到80GW左右，2030年更將達到174GW。

功率80GW是個什么概念？

換算成電費，或許會更加直觀。按照0.8元/KWh的工業用電均價，80GW運行1年，耗電約700億度，電費560億元。

AMD董事長曾強調：“性能是王，但能效是王中之王，在提升算力的同時，必須把能效提得更高，否則客戶的數據中心根本蓋不起也付不起電費。”

從液冷到銅纜，再到HDI和CPO，都是科技巨頭們在提高數據中心能效上所作出的努力。

如今，HVDC（高壓直流）電源也借著AI而聲名鵲起。中恒電氣，這位HVDC電源領域的先行者，開始嶄露頭角。

從“可選”到“必選”

2024年，谷歌提出±400V供電架構，遠期計劃建立數據中心高壓直流配網。

2025年，英偉達啟動800VHVDC的開發，預計2027年實現規模化應用。

那么，HVDC電源究竟有何過人之處？

電力在數據中心傳導通常需要經過4個層級的鏈路：一級是變壓器，將10kV交流市電轉化為380V交流電；二級即數據中心電源，將380V交流電進一步降壓，為數據中心提供不間斷電力。

三級和四級則分別為服務器電源和辦卡電源，讓電力最終能供GPU或CPU使用。

而HVDC電源，就屬于數據中心電源中的一種。

過去，芯片性能沒這么強大，服務器功耗也低，數據中心電源以UPS（不間斷電源）為主，HVDC電源根本沒有用武之地。

它們二者的主要區別在于HVDC比UPS減少了逆變過程，HVDC直接輸出直流電，而UPS輸出的是交流電，還需要在設備內部進行二次整流才能變為直流電。

即便HVDC能實現更高的轉換效率、更簡化的系統架構和更優的功率密度，但在單機柜功率密度為5-8kW時，HVDC節省的電費無法覆蓋其比UPS多的投資成本。

現在，情況已然大不相同。隨著芯片性能顯著提升，服務器功耗和密度也在成倍增加。

以英偉達為例。其Blackwell相關機架功率尚不到200kW，Rubin系列機架卻直逼1000kW。

黃仁勛曾調侃單卡功耗超過1000W的現狀：“如果你想要更好的AI，就得忍受它散發的熱量。這就像給每一塊GPU都請了一位兆瓦級的電暖器朋友。”

這時HVDC的優勢將得到凸顯。

一方面，HVDC的效率要比UPS多出至少2個百分點。在機柜功率快速增加時，2個百分點的效率優勢將大幅降低電力成本。

另一方面，數據中心機柜能耗增加的同時，配電房的面積也在擴大。例如，當機柜功率從12kW上升到30kW，配電房與機房面積比將從1:1升到2.5:1。

HVDC的占地面積更小且建設周期更短，在這種趨勢下，正逐漸從可有可無變成必然選擇。與此同時，HVDC本身也在朝著高壓方向發展。

據估計，2024-2027年，全球數據中心HVDC市場規模有望從38.4億元增加到近130億元，期間年復合增速超過50%。

近日，有關臺達的一則消息恰好印證了這一點。臺達表示其數據中心800V DC和±400V DC電源方案將在2026年第二季度至第三季度量產，2027年將規模出貨。

站上潮頭

全球HVDC行業市場規模有限，玩家同樣不多。

尤其在國內，市場份額主要集中在中恒電氣、維諦技術、科華數據等少數幾位參與者手中。

據科智咨詢統計，2025年在我國智算中心HVDC市場，中恒電氣以31%的市占率位居榜首，其次是維諦技術22%和科華數據19%。

在2025年中報中，中恒電氣表示公司是數據中心HVDC技術方案的先行者，不僅牽頭制定了國家標準，還憑借“信息通信用240V/336V直流供電系統”獲評制造業單項冠軍。

公司還披露其研發的HVDC電源系統整體效率可達97.5%以上，并能實現全生命周期靈活運維。

HVDC產品下游主要面向大型數據中心客戶，而這些客戶普遍要求供應商擁有三年及以上穩定的運營紀錄和可靠交付能力。

這兩方面恰好也是中恒電氣的“舒適區”。

公司成立于1996年，以高頻開關電源起家，隔年就進入了中國移動和中國電信的供應體系，積累了豐富的電源相關技術和經驗。

2009年，中恒電氣率先推出HVDC電源系統，迄今已經在該領域深耕了17年。并且公司擁有年產80萬電源模塊和5萬臺機柜的制造能力，支撐規模化交付。

或許正因如此，中恒電氣才得以成為阿里、百度、國家電網、中國石化以及眾多超算中心的供應商。其中，公司與阿里的合作甚至長達10年。

2024年，數據中心HVDC需求攀升，中恒電氣終于等來了“東風”，一舉扭轉前2年營收下滑的窘境。

2025年前三季度，公司營收再次同比增長20.29%至14.18億元，創下歷史同期新高；凈利潤同比下滑則是受非經常性損益影響。

對于英偉達或谷歌正研發的高壓HVDC產品，中恒電氣也在著手研發。

基于掌握的HVDC和巴拿馬電源（二代HVDC），公司800V HVDC產品的研發已經取得突破進展，推出了800V 60-125kW大功率整流模塊。

該模塊采用先進的電力電子拓撲和全SiC器件，單個模塊效率能達到98%以上，同時在機電占地面積、投資成本和運營成本上都大幅降低。

這也是為什么中恒電氣的研發強度始終高于科華數據和歐陸通等同行。2020年-2025年前三季度，中恒電氣研發費用率基本保持在8%左右，比科華數據高2個百分點。

喜憂參半

話說回來，即便搭上AI的快車，中恒電氣也不是就萬事大吉了。

只因除了數據中心電源之外，公司還包括通信電源系統和電力操作電源系統兩塊業務。

2025年上半年，這兩部分營收占比合計達到38.82%，是公司營收構成中不容忽視的力量。

其中，通信電源系統下游主要面向通信基站和行業專網；電力操作電源系統則應用于大型電網和發電廠。

受益于國家電網投資加大，公司電力操作電源系統業務營收呈現逐年上升趨勢，從2020年的2.64億元增加到2024年的4.79億元。

問題，出在通信電源系統業務上。

近兩年，公司通信電源系統業務規模逐漸收縮，營收從2022年的3.35億元下降到2024年的2.06億元。

一來，國內5G基站建設增速趨于平緩，對公司通信電源的需求增速也將下滑。截至2025年三季度末國內5G基站已經達到470.5萬個，未來有望日漸飽和。

二來，中恒電氣在通信電源市場上也面臨著華為、中興通訊等強大對手的競爭。公司急需尋找增量市場。

于是，拓展海外業務被中恒電氣提上日程。

2024年，公司通過新加坡全資子公司與Super X共同投資設立合資公司SuperX Digital，重點開拓東南亞及中東市場。

與此同時，公司還會配合中興、國家電網等大型企業進行海外項目建設。

2024年以來，中恒電氣海外業務取得了顯著進展。2024年公司海外營收同比增長258%至3152萬元，2025年僅半年就高達3418萬元，超過2024年全年。

況且，中恒電氣出海有一個同行沒有的優勢——軟硬件結合。

除了各類電源系統，公司具備20多年的電力數字化軟件技術積累，能為客戶提供智能調度控制、生產精益管理等專業軟件解決方案和虛擬電廠運營等新型業務解決方案。

根據公司披露，目前其軟件業務已覆蓋全國及非洲、西亞、東南亞等國際市場。

結語

如今的中恒電氣，正站在兩個時代的交匯點上：一邊是傳統電力設備的充分競爭，一邊是AI算力掀起的算電協同巨浪。

公司要做的是在傳統業務穩住陣腳的同時，全力沖刺數據中心電源市場，搶占AI算力高地。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。