連虧七年后，B站終于迎來“拐點”

近日，B站公布了2025年第四季度及全年財務報告。數據顯示，2025年B站實現總營收303.5億元，同比增長13.1%；經調整凈利潤達到25.9億元，相比2024年的3900萬元經調整凈虧損，成功實現年度扭虧為盈。

自2018年上市以來，B站連續七年交出虧損財報，累計虧損達數百億元。在移動互聯網紅利消退背景下，“B站何時盈利”不僅困擾著管理層，也是資本市場重新評估其商業模式的終極考題。

如今，這個拐點終于到來。這份里程碑式的財報背后，是B站通過廣告業務的強勁爆發、游戲業務的企穩以及成本端的極限擠壓換來的。但跨過盈虧平衡線之后，B站需要面對的，是如何在加速商業化的同時，守住其引以為傲的社區生態底線，以及在席卷而來的AI浪潮中，找到屬于自己的戰略生態位。

連虧7年后迎拐點

細究B站交出的這份年報來看，營收端，B站全年營收303.5億元，其中增值服務、廣告、手機游戲、IP衍生品及其他的收入占比分別為39.3%、33.1%、21.1%和6.5%。

廣告業務無疑是拉動B站盈利的“核心引擎”。2025年，B站廣告收入首次突破百億，達到100.6億元，同比大幅增長23%。單看第四季度，廣告收入為30.4億元，同比增長27%，這已是該業務連續12個季度保持雙位數增長。

這一強勁增長，除了得益于游戲、數碼家電、網服等傳統優勢行業的穩定投放外，AI應用廠商的“撒錢”貢獻巨大。過去一年，通義千問、Kimi、智譜清言等大模型應用將B站視為搶占年輕用戶心智的主陣地，帶動B站AI相關廣告投放全年同比增長超過150%。

廣告狂飆同時，B站起家的游戲業務也釋放出企穩信號。2025年全年，游戲業務收入為63.9億元，同比增長14%。這主要歸功于B站獨代SLG游戲《三國：謀定天下》在下半年的強勢表現，以及《FGO》《碧藍航線》等老牌二次元游戲的持續長線運營。

支撐B站商業化基本盤的增值服務（主要包括大會員和直播打賞），全年收入119.3億元，同比增長8%。截至2025年四季度末，B站月均付費用戶達3566萬，大會員規模達2535萬。雖然用戶規模的絕對增速在放緩（日活用戶近1.12億，月活超3.68億，同比增長8%），但隨著核心用戶群年齡的增長，其付費意愿和消費能力正在逐步釋放。

營收的結構性增長只是硬幣的一面，成本端的精細化管控則是B站扭虧的關鍵。

2025年，B站在總營收增長13.1%的情況下，嚴格控制費用。2025年全年B站銷售費用為43.94億元，占營收比例從上年的16%降至14%；研發費用為35.34億元，同比下降4%。費用的縮減疊加高毛利廣告業務占比的提升，直接推動了B站的毛利潤率從2024年的32.7%提升至2025年四季度的37%。

交出首份盈利財報后，資本市場反應卻顯得異常冷淡，財報發布后，B站美股和港股雙雙遭遇下跌。

市場的擔憂并非空穴來風。當前，B站盈利高度依賴廣告業務的單臂拉動，廣告的密集植入不可避免地會消耗社區用戶的體驗。UP主的商單內容增多，彈幕中關于“恰飯”、“防不勝防”的調侃，折射出用戶對過度商業化的敏感。

游戲業務雖然回暖，但過度依賴單一爆款（如《三國：謀定天下》）的風險依然存在。長遠來看，如果缺乏持續產出新爆款的能力，游戲業務的穩定性將面臨考驗。

再者，成本的極限壓縮是否存在天花板？在UP主激勵減少、流量向頭部傾斜的背景下，中腰部創作者的生存空間被壓縮。如果平臺無法為這部分“中堅力量”提供健康的變現路徑，B站賴以生存的PUGV（專業用戶生成視頻）內容生態將面臨活力衰退的可能性。

如何擁抱AI

在財務指標“上岸”后，B站面臨的下一個時代命題，是如何應對洶涌而至的AI浪潮。

縱觀整個互聯網行業，無論是字節跳動的Seedance和豆包，還是快手的可靈、騰訊的全線產品接入大模型，頭部大廠無一不在重金押注AI底座與原生應用。相比之下，B站在AI賽道的布局顯得更為審慎，甚至是“保守”。

從B站管理層在財報電話會及多次公開場合的表態來看，目前B站對AI的定位，是“強化現有生態的輔助工具”，而非“開辟新戰場的底層武器”。

具體而言，B站的AI應用主要集中商業化效率的提升上。B站利用前沿大語言模型優化了內容發現和廣告投放算法，通過提高人貨匹配的精度，直接拉升了廣告業務的eCPM（千次展示收益）和轉化率。

同時也為內容安全與審核賦能。面對每天海量的視頻上傳，B站運用AI技術大幅提升了過濾違規內容的效率，降低了人工審核成本。

B站也推出了自己的AI工具，供創作者使用。“必剪Studio”等AIGC工具，支持文案生成、視頻剪輯、封面設計，甚至允許UP主一鍵生成虛擬數字分身出鏡。數據顯示，目前已有超過60%的B站創作者在日常創作中使用了AI輔助工具。

展望2026年時，B站明確表示將進一步深化AI在業務中的融合，利用AI增強對內容和用戶意圖的理解、通過AI賦能商業廣告、推出包括AI翻譯在內的輔助創作工具。B站CFO樊欣在電話會上透露，未來會適度加大在人工智能領域的投入，把部分新增利潤再投資于與公司核心業務緊密相關的AI應用。

這種“重應用、輕基建”的AI策略，與B站當下的處境高度契合。

作為一家剛剛扭虧為盈的內容社區平臺，B站的首要任務是鞏固現金流，而非參與極其燒錢的大模型軍備競賽。其核心資產是UP主與粉絲之間基于真實內容建立的“情感連接”，而非算法生成的數據。因此，提供高效的AI工具幫助UP主降本增效，遠比自己去開發一個通用大模型更有現實意義。

然而，這種策略的隱憂同樣明顯。

在C端用戶層面，當其他平臺紛紛推出具有爆款潛質的AI原生應用（如文生視頻、多模態對話等）來搶占用戶時長時，B站缺乏能夠直接吸引用戶體驗的獨立AI產品。用戶打開B站，依然是為了看人（UP主），而不是為了用AI。在AI成為下一代互聯網流量入口的爭奪戰中，B站的聲量顯得過于微弱。

另外，當AI創作工具徹底普及，視頻制作的門檻被無限拉低，互聯網上將不可避免地迎來一場“內容通膨”。同質化、流水線式的AI生成內容大量涌現，必然會稀釋優質原創內容的獨特性。這對于以高門檻PUGV內容起家的B站而言，是一把雙刃劍。

如何在降低創作者門檻的同時，保持B站內容的獨特調性？如何在巨頭用AI重塑基礎設施時，保住自己獨特的社區生態位？這些挑戰，絲毫不亞于過去七年B站為了實現盈利所付出的努力。