連虧四年后毛利大增100.4%，微盟靠“AI降本增效”？

本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：李佳晅

SaaS服務(wù)商終于盈利了，但資本市場的掌聲卻沒有響起。

3月17日晚間，微盟集團(tuán)（02013.HK）發(fā)布2025年度業(yè)績報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司營收15.92億元（人民幣，下同），同比增長18.9%；毛利增長100.4%，由2024年的5.96億元躍升至2025年的11.95億元；利潤方面也實(shí)現(xiàn)扭虧，經(jīng)調(diào)整凈利潤0.42億元，實(shí)現(xiàn)自2021年以來首次年度盈利。

具體來看，報(bào)告期內(nèi)，微盟核心業(yè)務(wù)訂閱解決方案收入8.97億元，同比微降2.3%，付費(fèi)商戶數(shù)下滑7.2%至5.84萬家；核心產(chǎn)品智慧零售收入同比下降3.2%至5.98億元。公司解釋稱，主要系2024年下半年起主動(dòng)收縮低質(zhì)量業(yè)務(wù)、削減小微商戶投入所致。盡管商戶規(guī)模收縮拖累收入，但付費(fèi)商戶ARPU從14371元提升至15362元，留存客戶質(zhì)量有所提升。

微盟的另一板塊商家解決方案則以利潤換規(guī)模。2025年，微盟幫助商家投放的廣告總流水166.9億元，同比下降7.3%，單廣告主平均開支從27萬元降至24.7萬元。微盟稱，這主要由于微盟主動(dòng)放棄低毛利、高墊款客戶，雖導(dǎo)致流水下滑，但換來毛利率從63.1%飆升至90.9%，盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

微盟集團(tuán)方面稱，業(yè)績改善主要來自對商家解決方案業(yè)務(wù)的改革，以及在“All in AI”戰(zhàn)略推動(dòng)下，微盟將AI技術(shù)深度融入營銷全場景，降本增效效果顯著。

然而，資本市場對這份財(cái)報(bào)的反應(yīng)較為冷淡。3月18日，微盟收盤價(jià)為1.78港元/股，較3月17日收盤價(jià)1.72港元/ 股上漲不到3.5%。

對此，天使投資人、資深人工智能專家郭濤向時(shí)代周報(bào)記者分析表示：“微盟集團(tuán)扭虧的原因看似合理，但細(xì)究之下，支撐其業(yè)績改善的核心邏輯存在明顯短板，扭虧更像是短期策略調(diào)整的結(jié)果，缺乏可持續(xù)的增長引擎，未來業(yè)績走向的不確定性顯著上升。”

他認(rèn)為，在客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，篩除低毛利客戶雖短期推高毛利率，但本質(zhì)是通過收縮業(yè)務(wù)范圍“做減法”，而非通過提升服務(wù)能力“做加法”。加之行業(yè)內(nèi)AI布局已成常態(tài)，競爭日趨激烈，微盟能否持續(xù)領(lǐng)跑存疑。

對此，時(shí)代周報(bào)記者致電微盟集團(tuán)，截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

從“掘金”到“瘦身”

作為微信生態(tài)中最早一批“掘金者”，微盟踩中了微信商業(yè)化的每一個(gè)節(jié)點(diǎn)。

微盟是一家SaaS（軟件即服務(wù)）提供商和數(shù)字營銷服務(wù)商，專門幫助企業(yè)在微信、抖音等平臺開設(shè)網(wǎng)店、開展銷售，并提供廣告投放服務(wù)，堪稱企業(yè)的“生意管家”。公司成立于2013年，總部位于上海，2019年在香港上市，成為“新經(jīng)濟(jì)SaaS第一股”。

微盟起家于微信生態(tài)，產(chǎn)品依托小程序和公眾號運(yùn)行，廣告業(yè)務(wù)也高度依賴騰訊廣告資源。騰訊曾是其主要股東，持股一度超過8%。在“SaaS+營銷”模式下，公司營收從2015年的1.14億元一路增長至2021年的26.86億元。

2020年到2022年，微盟開啟“燒錢”模式。為構(gòu)筑長期技術(shù)壁壘，公司投入巨資研發(fā)新一代WOS操作系統(tǒng)，并大力推進(jìn)“大客化”戰(zhàn)略。但這三年的代價(jià)也相當(dāng)沉重，公司累計(jì)虧損超過62億元。

巨大的研發(fā)投入尚未迎來回報(bào)期，市場卻先一步進(jìn)入寒冬。

2022年起，中國SaaS行業(yè)面臨的外部環(huán)境持續(xù)惡化。有業(yè)內(nèi)人士告訴時(shí)代周報(bào)記者：“SaaS已經(jīng)徹底被資本市場拋棄。近兩三年，SaaS相關(guān)項(xiàng)目幾乎沒有投資機(jī)構(gòu)愿意接觸。”

據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，2023年，中國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模同比增速降至2.3%，遠(yuǎn)低于此前兩位數(shù)的增長水平。企業(yè)端需求疲軟也沖擊了SaaS的付費(fèi)基礎(chǔ)。餐飲、零售、美妝等微盟核心覆蓋行業(yè)普遍收縮預(yù)算，企業(yè)對數(shù)字化工具的采購決策趨于謹(jǐn)慎，從“愿意投入”轉(zhuǎn)向“能省則省”，導(dǎo)致SaaS服務(wù)商的客戶續(xù)費(fèi)率和客單價(jià)雙雙承壓。

2024年是微盟近年來最為慘淡的一年。財(cái)報(bào)顯示，公司總收入同比下降39.9%至13.39億元，凈虧損擴(kuò)大至17.44 億元。

2025年1月初，騰訊減持微盟部分股份，持股比例從8.39%下降至2.94%，套現(xiàn)6.3億港元。郭濤認(rèn)為，騰訊減持傳遞出生態(tài)合作信心的動(dòng)搖，而微盟對平臺生態(tài)依賴度較高，一旦合作資源傾斜發(fā)生變化，業(yè)務(wù)根基可能受到?jīng)_擊。

在此背景下，微盟2025年全年業(yè)績扭虧為盈，被部分市場觀點(diǎn)視為業(yè)務(wù)回暖的積極信號。例如，第一上海證券分析認(rèn)為，隨著廣告業(yè)務(wù)逐步回暖，微盟集團(tuán)有望在2026年迎來業(yè)務(wù)復(fù)蘇；同時(shí)，公司戰(zhàn)略聚焦AI領(lǐng)域，也為未來業(yè)績增長提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

AI故事能撐起增長嗎？

SaaS傳統(tǒng)增長邏輯已難以為繼，微盟試圖用AI講述一個(gè)全新的增長故事。

2025年，微盟將AI相關(guān)收入1.16億元寫入財(cái)報(bào)，宣告其“All in AI”戰(zhàn)略開始兌現(xiàn)為實(shí)際收入。微盟推出了以微盟WAI為核心的AI應(yīng)用產(chǎn)品矩陣，能力覆蓋營銷全鏈路，可幫助商家自動(dòng)生成營銷文案、圖片，甚至提供AI智能導(dǎo)購。財(cái)報(bào)顯示，用戶借助AI輔助創(chuàng)作的內(nèi)容占比超過60%，內(nèi)容生成效率提升45%以上；AI導(dǎo)購單日可為每個(gè)商家挖掘超400條銷售線索，7天后轉(zhuǎn)化率達(dá)6.15%。在微盟看來，這些降本增效成果，正是其2025年業(yè)績改善的主要原因之一。

然而，對于“AI降本增效”的說法，市場并非全盤認(rèn)可。郭濤認(rèn)為，AI技術(shù)融入營銷場景的效果尚未經(jīng)過長期市場驗(yàn)證，且當(dāng)前AI應(yīng)用多集中在基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，真正能形成差異化競爭力的核心技術(shù)儲備仍顯不足。他進(jìn)一步指出，目前市場上的AI營銷主要集中在AIGC內(nèi)容生成和AI電話營銷兩個(gè)方向，前者面臨國內(nèi)用戶付費(fèi)意愿不高的困境，后者則因騷擾電話問題處于灰色地帶。2025年，微盟子公司“銷氪”曾因涉嫌騷擾電話亂象被“3?15”晚會點(diǎn)名。

面對外界質(zhì)疑，微盟高層在2025年財(cái)報(bào)電話會上表示，通用工具類SaaS可能被AI替代，但具備深厚行業(yè)Know-how和底層API調(diào)度能力的垂直類平臺，將受益于AI帶來的智能化紅利。

基于這一判斷，微盟正對AI技術(shù)框架進(jìn)行升級迭代，從基于Workflow的Agent升級為基于Skills調(diào)度的Agent 2.0。公司希望，未來讓W(xué)AI從單點(diǎn)工具進(jìn)化為幫助商家智能調(diào)度、自動(dòng)化執(zhí)行的“經(jīng)營操作系統(tǒng)”。