又被追問！惠康科技與供應商繞不過去的那些事兒

進入3月，A股IPO審核也加快了節奏。

近期，二次上會的寧波惠康工業科技股份有限公司（下稱“惠康科技”）通過了深交所上市委發審會的審核，距離上市更進一步。

過會是IPO的重要轉折點，但并不意味著上市之路從此高枕無憂。

在敲鐘之前，公司還需要提交注冊，并獲得證監會批文。在注冊階段，擬上市企業還有可能要面對證監會的問詢，有時甚至會進行多輪。

越是接近成功，每一步就越發重要。如果企業不能很好的回復相關問詢，依然有終止注冊、IPO失敗的風險。

那么，作為2026年首家被按下“暫停鍵”的擬主板上市企業，惠康科技的IPO之路有哪些問題？

張力制圖

同一個問題

記者發現，兩次發審會上，公司與供應商的關系被反復問詢。

第一次接受發審會審議時，公司被問及業績可持續性以及與供應商的關系。對此，公司及保薦機構在一個月后提交了一份28頁的意見落實函，針對第一次暫緩審議的問題進行了答復和披露。

然而，第二次發審會上，公司再次被要求解釋供應商的背景以及與公司是否存在利益關系。

惠康科技是一家以制冷設備的研發、生產及銷售為核心業務的國家級高新技術企業，主要產品包括制冰機、冰箱、冷柜、酒柜等，主要應用于民用及商用領域。

據介紹，公司銷售區域覆蓋全球80余個國家和地區，包括中國、美國、加拿大、澳大利亞、墨西哥、德國等市場。

根據中國輕工機械協會統計，2022年—2024年公司制冰機銷售額連續三年國內排名第一。公司于2024年被工業和信息化部、中國工業經濟聯合會確定為第八批全國制造業單項冠軍企業(制冰機產品)，在制冰機領域具備較強的市場競爭力及領先的行業地位。

公司本次深交所主板IPO之路起始于2025年6月，約半年后就完成兩輪問詢回復并上會迎考。

然而，在今年年初的會議上，深交所上市審核委員會對惠康科技給出了“暫緩審議”的結果，現場重點關注了公司業績可持續性以及同供應商的股權和交易關系。

上市委要求公司結合制冰機行業競爭格局、期后匯率波動情況、在手訂單、銷售價格及定價能力，以及泰國制冷設備智能制造生產基地項目情況等，說明影響惠康科技2025年經營業績波動的不利因素是否已消除，期后業績是否具有可持續性。

會議還要求公司結合主要供應商股權歷史沿革、合作歷史、采購定價方式、結算方式、付款周期、價格公允性等，說明主要供應商與公司及其關聯方是否存在關聯關系。

大約一個月后，惠康科技及保薦機構對上述問題進行了答復。深交所官網對公司的回復函同步進行了披露，并公告了惠康科技在七天后將第二次上會。

終于，惠康科技在第二次上會時獲得了“通過”的審議結果。

但值得注意的是，同樣的問題再次成為會議的問詢重點。

深交所上市委要求惠康科技代表結合主要供應商股權歷史沿革、合作歷史、交易價格等，說明主要供應商與惠康科技及其關聯方是否存在關聯關系或其他利益安排，相關信息披露是否真實、準確、完整。同時，上市委要求保薦人代表發表明確意見。

反復“更換”的供應商

公司的供應商究竟是何方神圣？同樣的問題，經歷了幾輪問詢，為什么最后還在面審時被問及和供應商之間的利益關系？公司的回復究到底有沒有解釋清楚？

記者梳理發現，公司與供應商的復雜關系主要體現在兩個方面。

一是公司第一大供應商瑞益電子以及杰成電子、安徽天豪、伯士的，在成立當月即與惠康合作。

例如，公司最大供應商瑞益電子于2020年7月6日成立，成立當月，瑞益電子就成為惠康科技的供應商。2025年惠康科技對瑞益電子的采購金額1.73億元，占總采購額比重為17.05%。

對此，公司在最新的落實函中表示，這些供應商在與惠康科技合作之前，均存在其他主體與公司交易的情況。

實際上，瑞益電子以及其他多個過往合作主體是一個龐大的張氏家族供應體系。該體系下先后有7個主體與惠康科技發生交易，包括恒興電子、柏瑞斯五金、惠勝電子、瑞益電子、高特電器、瑞晟電器、雅晟電機。

據介紹，這些主體均由張忠立及其親友出資設立，相關業務由張忠立控制。

張忠立本人則涉及到一家深交所上市公司興瑞科技。張忠立是該公司實控人張忠良的弟弟，也曾為張忠良的一致行動人（現已到期解除），目前仍持有興瑞科技6.41%的股份。

值得關注的是，惠康科技在與這些供應商合作時，存在極為類似的模式，即與同一供應商或實控人旗下的多個主體在不同年份進行合作。

例如，自2016年以來，惠康科技分別向張忠立控制的前后七家公司的不同時間進行采購。

與杰成電子也是與其同一城市的四家前身在不同年份進行合作。

有分析人士認為，從供應產品類型來看亦有重疊，明明可集中向一家采購，卻分散給多家關聯方，這種行為增加了規避監管、虛構交易、虛增成本的風險。

有趣的是，對這些“長久”合作的供應商，惠康科技的議價能力參差不齊。

2024年以來，惠康科技從杰成電子處采購的主控板產品價格明顯高于其他供應商，特別是“型號3”，最新一期（2026年1—6月）價差高達18.16%。

而2022年—2025年1至6月，惠康科技從瑞益電子處采購的“型號1冷凝器”價格又大幅低于其他供應商，價差可達最大14.45%。

這樣的例證，不難理解上市委點明了要求公司從“合作歷史、交易價格”等方面來公司解釋問題。

“傳奇”員工

復雜性之二，是惠康科技的車間副主任與供應商歷史股東來往涉密，該員工不僅代為法人，還為兩家供應商股東代持股份。

這或許是另外一些問詢關鍵詞如“關聯關系或其他利益安排”、“股權歷史沿革”的由來。

上文提到的第一大供應商瑞益電子的前身惠勝電子，其存續期間法定代表人、總經理為“勞佰生”。惠康科技官方微信公眾號2025年6月發布的信息顯示，同樣名為“勞佰生”的人士被選舉為公司關心下一代工作委員會副主任。

記者發現，暫緩審議后，公司回復的落實函中又揭露了“勞佰生”的另一身份——曾為另一家供應商的前身科海電子的最大股東陳均海代持股份。

這個勞佰生究竟是誰，為什么接連兩家供應商的實控人因“關系較好”“私交較好”邀請他代自己持有公司股份？

實際上，在代持期間，勞佰生擔任惠康科技的車間副主任，還曾將自己在公司技術部工作的弟弟勞可杰介紹至杰成電子前身公司任職。其后，為規避勞佰生單一股東持股公司的風險，勞可杰也加入進來，為陳均海代持股份。

采購方的車間副主任與兩家供應商股東的關系如此密切以至于為其代持股份，這里面有何考慮？

對此，惠康科技在函件中強調，勞佰生未對上述代持股份的兩家公司實繳出資，也未參與其經營管理，也未從惠勝電子取得工資薪酬或分紅。公司表示勞佰生并非惠康科技董事或高級管理人員，上述代持行為系員工個人行為，與公司無關。

相同的地址也被重復使用，或存“換殼”嫌疑。

2017年，供應商瑞益電子前身惠勝電子與高特電器曾共用“潭北路51號”地址。惠勝電子注銷后，2020年成立的瑞益電子，當年通信地址赫然又是“浙江省寧波市慈溪市周巷鎮天元潭北路51號”。

如果兩家廠商實際為一家，公司又為何要分別進行采購呢？

業績下滑

除了與供應商牽扯頗深以外，惠康科技在經營方面也頗具看點。

數據顯示，公司在2025年已經出現業績下滑，產品單價連年下降，但本次IPO劍指募資擴產。

2022年、2023年、2024年及2025年上半年（下稱“報告期”），公司的營業收入約為19.3億元、24.93億元、32.03億元和13.89億元。扣非前后孰低凈利潤分別為1.97億元、3.38億元、4.42億元和1.94億元，報告期內，公司展現出較高的成長性和持續盈利能力。

值得關注的是，惠康科技制冰機產品價格可能面臨進一步下滑的壓力。

報告期內公司主營業務毛利率分別為21.15%、24.55%、22.54%和23.55%，小有波動，整體平穩。

但同一時期，公司占比超八成的主力產品制冰機平均銷售單價分別為435.22元/臺、403.97元/臺、385.90元/臺、365.76元/臺，呈下降趨勢。

根據惠康科技經審閱的財務數據來看，2025年公司呈現營收凈利雙降的態勢。

審閱報告顯示，2025年1—12月，公司實現營業收入28.72億元，較2024年度下降10.35%；扣除非經常性損益后的歸屬于公普通股股東的凈利潤為37647.00萬元，較上年度下降14.88%。

惠康科技提示稱，若未來中美貿易摩擦升級或匯率大幅波動，可能導致公司訂單減少、價格競爭力下降或匯兌損失；境內市場競爭加劇、公司自主品牌推廣及渠道拓展不及預期可能導致公司市場份額被擠壓。

本次IPO，惠康科技計劃募集資金17.97億元，分別投向前灣二號制冷設備智能制造生產基地建設、制冷設備生產基地智能化升級改造、泰國制冷設備智能制造生產基地和研發中心建設項目。

實際上，截至2025年上半年末，公司賬面貨幣資金高達12.19億元。2023年8月及2024年12月，惠康科技進行了兩次分紅，合計分掉現金約2.09億元。

“特殊”的顧問

在惠康科技，有一名身份“特殊”的高薪技術顧問——原實控人、前董事長、公司三成股份的持有者陳啟惠。

深交所在第一輪問詢中，曾對惠康科技實控人的認定提出疑問。惠康集團70%股份掌握在陳越明手中，30%由陳啟惠持有，陳啟惠系陳越鵬父親。

但此前惠康集團原大股東一直為陳啟惠，持股比例一度超過70%，2001年9月至2022年10月，陳啟惠長期擔任公司董事長、董事一職。2017年，陳啟惠將大部分股權轉讓給陳越鵬。

深交所要求“結合陳啟惠歷史上任職及持股情況，以及對發行人生產經營決策的影響等，說明未將陳啟惠認定為實際控制人的原因及合理性”。

在回復中，惠康科技保薦人財通證券解釋稱，陳啟惠雖在股份公司設立前曾擔任公司董事長/董事一職，但其已長期不參與公司的實際經營，且在股份公司設立后不在公司治理機構中擔任任何職務，其不具有控制公司的目的和意圖，其任職情況亦無法實質影響公司的實際運行和重大事項決策，陳啟惠無法實際支配公司的行為，故陳啟惠不屬于公司的實際控制人。

不過，2025年3月，基于陳啟惠個人在制冷設備領域的豐富經驗，公司聘用其為顧問，為公司提供戰略發展、技術研發相關問題的咨詢解答、指導、建議。在薪資上，陳啟惠入職約三個月，就從惠康科技領取到了14萬元顧問費。

這個數字是什么概念？可供參考的是，2025年上半年，公司董事、研發部副部長、質保部部長、審計委員會委員王偉薪酬19.07萬元，按月薪來算遠不及顧問陳啟惠。

也就是說，“打江山”的原董事長陳啟惠雖持有30%股份，卻未被認定為實控人。公司宣稱陳啟惠的任職無法影響公司實際運行和重大事項決策，但同時又聘請他為技術顧問，并領取相比公司技術方面核心員工更高額的薪金。

此外，若惠康科技成功上市，本次發行保薦人財通證券也將分到一杯羹。

財通證券相關股東合計持有5.42%股份，相關股份是在本次報告期內（2022年、2023年）取得。

記者 褚念穎

文字編輯 傅光云

版面編輯 褚念穎

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