一年虧掉超1.6億，“高端零食第一股”良品鋪子怎么了？

曾頭頂“高端零食第一股”光環的良品鋪子（603719.SH），如今正經歷著上市以來最嚴峻的考驗。

控股股東惹的禍

作為良品鋪子控股股東的寧波漢意，近年已深陷財務泥潭。

根據公司對監管工作函的回復，截至3月17日，寧波漢意已有三筆債務實質逾期，合計本金高達3.65億元。

危機始于2024年初。彼時，寧波漢意向云南信托質押5340萬股良品鋪子股份，換取3億元貸款。2025年1月貸款到期，寧波漢意僅償還2000萬元，高達2.8億元的本金違約，直接觸發云南信托申請強制執行。

此后，該筆債權幾經轉手，最終由國通信托接手。盡管雙方曾達成和解并展期，但僅維持數月，國通信托便于2025年10月宣布債務提前到期，火速重啟執行程序。截至公告日，僅此一筆“陳年舊賬”，執行標的金額仍高達約2.8億元。

除上述核心債務外，寧波漢意另欠國通信托5000萬元、欠中信銀行3500萬元，均已逾期。三筆壞賬如同三重枷鎖，將控股股東牢牢捆縛于資金鏈斷裂的邊緣。

而更早之前與廣州輕工的股權轉讓糾紛，至今仍未結案。廣州輕工曾要求寧波漢意按約轉讓股份并支付違約金，涉案金額一度高達10.23億元。盡管廣州輕工后來放棄了強制履行要求，但仍有約2073.86萬元的違約金及訴訟請求待決，這如同一顆尚未引爆的暗雷。

控股股東的危局，已然成為懸在良品鋪子頭頂的“達摩克利斯之劍”。截至公告日，寧波漢意及其一致行動人寧波良品所持股份累計被質押、凍結7799萬股，占其持股的50.89%，占公司總股本的19.45%。

僅從靜態數據看，以2月6日收盤價12.00元測算，被質押股份市值約9.36億元，超出對應執行標的金額約3.6億元，覆蓋尚屬充足。但這僅是賬面幻象。真正的生死線，在于股價的走勢。

一旦股價跌破5.25元/股的臨界點，控股股東的質押盤將出現巨大風險敞口。屆時，不僅質押資產面臨強平，寧波漢意所持的良品鋪子核心股份，亦將直接面臨被司法強制執行的命運。

上市首虧超億

再來看看良品鋪子自身經營情況。根據公司披露財務數據顯示，2025年預計歸母凈利潤虧損1.2億元至1.6億元，扣非凈利潤虧損1.5億元至1.9億元。這是公司自2020年上市以來的首次年度虧損，與2023年盈利1.8億元的表現形成鮮明對比。

對于業績斷崖式下滑，公司在公告中將其歸因為內外雙重壓力。一方面，公司主動優化門店結構，淘汰低效門店，導致門店數量下降，進而拖累整體銷售收入。

這一解釋反映出中國線下零售業態面臨的普遍困境：在租金、人力成本高企的背景下，門店網絡的擴張邏輯正被效率優先的精簡模式所取代。

更為致命的是價格戰的侵蝕。消費持續疲軟，為了應對激烈的市場競爭，公司對部分產品進行售價下調，疊加產品結構的變化，所得利潤更加薄弱。

值得注意的是，報告期內公司的利息收入、理財收益以及政府補助合計同比減少約4100萬元，進一步加劇了業績下滑的幅度。顯然，公司在現金流管理和外部支持方面同樣面臨壓力。

希望在哪里？

盡管上市公司多次強調其與控股股東是相互獨立的主體，生產經營不受影響，但從二級市場反應來看，投資者顯然難以將兩者完全切割。自今年年初至3月18日收盤，良品鋪子股價跌幅已超9%，市值持續縮水。

從整個行業市場來看，休閑零食行業正經歷深刻變革。一方面，零食量販店、社區團購等新渠道快速崛起，以極致性價比分流傳統商超和品牌專賣店客流；另一方面，三只松鼠、百草味等競品通過性價比策略持續搶占市場份額，行業價格戰愈演愈烈。在這樣的大背景下，良品鋪子堅持的“高端”定位面臨嚴峻挑戰。

對于良品鋪子而言，當前局面的化解需要多管齊下。在控股股東層面，需要盡快與債權人達成和解或重組方案，化解股份被強制執行的燃眉之急；在上市公司層面，則需要在門店優化、成本控制和產品結構調整之間找到平衡點，重塑市場競爭力。

截止3月20日午盤，良品鋪子股價為10.22元，較前一日下跌0.97%，市值約40.98億元，這一價格距離控股股東股權質押風險警戒線又近一步。

內外交困之下，留給良品鋪子自救的時間已經不多。