嵐圖汽車上市破發，為什么要等著瞧？

好的公司一定會被看見。

2026年3月19日，嵐圖汽車在港交所掛牌上市，成為“央國企高端新能源第一股”。然而，上市首日股價收跌13.2%，報6.51港元，較私有化過程中隱含的10.85港元對價低開約30%。

此時，市場一片嘩然，有人高呼“國家隊也不靈了”，有人質疑“盈利10億為何還被拋棄”。但熟悉港股規則的人都知道破發，不等于失敗；甚至，它可能是長期上漲的序章。

事實上，嵐圖破發不是因為車賣得不好，也不是因為公司出了問題。恰恰相反，嵐圖的經營數據相當扎實。

據了解，嵐圖汽車2025年銷量突破15萬輛，同比增長87%，成為首個達成30萬輛下線的央國企高端新能源品牌，其營收348.6億元，凈利潤10.17億元，成功扭虧為盈；毛利率20.9%，在2024年新能源汽車行業中位列第二。

那么為什么破發？汽車有文化總結出三個原因，全是技術性的。

第一，介紹上市的特殊結構。嵐圖這次采用的是“介紹上市”，不發行新股、不募集資金，也未設置基石投資者與綠鞋保護機制。簡單說，沒有機構拿真金白銀在底下托著，股價完全由市場自發交易決定。在港股，這種上市方式首日波動大是常態。

第二，估值折價的遺留問題。嵐圖的上市是東風集團股份私有化的延續，交易結構是“股權分派+吸收合并”。股東每持1股東風H股，可獲得6.68港元現金加0.355股嵐圖H股。這意味著，很多東風老股東在拿到嵐圖股票時，成本接近于零。首日賣出套現，是再正常不過的理性行為，這不是對嵐圖的不看好，而是資本騰挪后的技術性拋壓。

觀察市場，港股破發后大漲早有先例。破發本身不可怕，可怕的是公司本身不行。而嵐圖顯然不屬于此列。

讓我們把目光投向另一個板塊——港股18A生物科技板塊。2023年到2024年，這個板塊經歷了慘烈的破發潮，綠竹生物上市首日大跌32.93%，北海康成下跌26.93%。當時市場一片哀嚎，認為“港股已死”。

然而到了2025年，劇情反轉。映恩生物4月上市首日大漲116.7%，藥捷安康6月上市首日大漲78.71%。那些在破發時敢于買入的投資者，收獲了翻倍的回報。

為什么？因為市場發現這些公司并沒有變差，只是上市時機趕上了市場情緒的冰點。 當流動性改善、情緒回暖，好公司的價值終究會被重估。

嵐圖面臨的正是類似的場景。當前港股對新能源汽車板塊整體情緒偏冷，但這與嵐圖的經營質量無關，一旦市場意識到嵐圖的盈利能力和增長確定性，估值修復只是時間問題。

拋開股價，看業務，能夠發現嵐圖的底子遠比股價硬。

嵐圖的2025年成績單，放在任何一個維度都不差。其銷量結構十分健康，產品矩陣也愈發完善，且具備深厚的技術儲備。

據了解，嵐圖夢想家（參數丨圖片）在高端MPV市場穩居前列，每賣出3臺高端MPV就有1臺是嵐圖。2025年夢想家系列銷量超8萬輛，占總銷量的53%以上。同時，嵐圖已實現SUV、MPV、轎車三大品類全覆蓋，FREE+、追光L、知音等車型在各自細分市場都有穩定表現。這種均衡布局，抗風險能力遠強于依賴單一爆款的品牌。

此外，嵐圖泰山Ultra已于3月17日開啟交付，是全球首款搭載896線圖像級激光雷達的量產SUV。其與華為的合作也在深化——華為乾崑智駕正在覆蓋全系車型，技術底座的天元架構、嵐海動力等自主研發成果，也已進入可驗證階段。

最后值得一提的是，2025年嵐圖海外銷量1.83萬輛，海外收入占比約11%。雖然比例不算高，但已進入挪威、丹麥、荷蘭等40多個國家和地區，對一個央企品牌來說，這個全球化起點并不低。

所以，嵐圖雖上市破發，但未來預期仍然向好。

2026年，嵐圖有四款新車要推——泰山Ultra、泰山X8、FE和代號“珠峰”的豪華MPV，全部搭載L3級智能駕駛硬件。這意味著什么？意味著嵐圖在技術上的投入，正在從追趕轉向領先。

更重要的是，上市后更通暢的融資渠道，將為嵐圖在三電系統、智能座艙、智能駕駛等領域的持續研發提供堅實的資本支撐。

有文說：

盧放在上市儀式上說了一句話，汽車有文化覺得值得記住：“企業發展要堅持長期主義，沒有一蹴而就。”

這句話放在股價上同樣成立。嵐圖的破發，不是因為公司不行，而是因為上市方式、市場情緒和估值結構恰好撞在了一起，但好公司終究會被看見。

等著瞧吧。（撰文丨歐陽）