經觀月度觀察| 投資超預期 財政加力穩開局

作者 李曉丹

李曉丹 實習生 王欣 彭蕭州/文 多項經濟數據釋放出需求修復、投資回暖、政策加力的信號，2026年經濟起步有力。2026年2月經濟數據顯示：CPI由0.2%上升至1.3%；PPI增速降幅收窄，從-1.4%回升至-0.9%；制造業PMI比上月下降0.3個百分點，降至49.0%；固定資產投資同比增長1.8%，扭轉了去年底的負增長局面；新增人民幣貸款9000億元；M2同比增速保持在9.0%。

由《經濟觀察報》發起的“經濟觀察報月度觀察”，每月發布一次。本次共有10家機構參與月度宏觀數據預測。

CPI：增速溫和上行

CPI公布值（同比）：1.3%

前值：0.2%

CPI預測值（同比）：0.9%

北京大學經濟學院教授、北京大學國民經濟研究中心主任蘇劍點評：2月份CPI同比增長1.3%，較前月上漲1.1個百分點，這主要由于春節錯位因素導致，低基數效應相對明顯，CPI增速小幅上漲。受居民集中辦年貨消費需求增加影響，一般春節所在月居民消費價格上漲明顯，次月消費減少價格明顯回落。2025年春節在1月，2026年春節在2月，春節錯位使得本月價格相對去年同月價格上漲明顯。1—2月，CPI同比上漲0.8%，高于2025年同期，居民消費價格增速逐漸修復，但依然相對較低，反映出消費需求依然相對不足，有待進一步修復。

未來的通脹水平主要受兩方面因素影響：一方面，國內供給充裕，居民消費價格走勢相對平穩；另一方面，中東地緣風險加劇影響，全球通脹率或有明顯上行，增加了后期或有輸入性通脹的風險，疊加2025年相對較低的基數，預計CPI增速將溫和上行。

PPI：降幅進一步收窄

PPI公布值（同比）：-0.9%

前值：-1.4%

PPI預測值（同比）：-1.1%

廣開首席產業研究院首席金融研究員王運金點評：2月份，PPI同比下降0.9%，降幅較前月收窄0.5個百分點，除低基數效應外，本月原油、有色金屬等部分礦產資源價格上漲明顯，使得本月工業品價格降幅進一步收窄。隨著春節季節性因素逐步消退，3月起短期物價漲幅將可能回歸平穩節奏，但消費需求恢復、產業升級推進、宏觀政策持續發力等核心積極因素仍將持續發力，支撐物價運行保持在合理區間。

值得注意的是，受美以與伊朗沖突等地緣政治局勢影響，國際油價快速升高，目前已逼近120美元/桶，同時國際航運運費與保險費同步上漲，全球通脹預期明顯上升，將為我國帶來較大的輸入性通脹壓力。

PMI：回升需要提振內需

PMI公布值（環比）：49.0%

前值：49.3%

PMI預測值（環比）：49.2%

申萬宏源證券首席經濟學家趙偉點評：2月制造業PMI為49%，前值49.3%。受春節假期偏長、偏晚的影響，2月制造業PMI進一步回落。2月制造業PMI在前月低基數下，進一步回落0.3個百分點至49%。雖然PMI分析已考慮季節性因素，但2026年春節效應對制造業PMI影響仍較明顯。一是今年春節假期長達9天，會約束制造業景氣度。二是今年春節假期位于2月中下旬，而2月24日(正月初八)假期結束后復工偏慢，PMI采集時間恰好在該時間段，也會影響PMI讀數。

隨著復工復產推進、疊加擴內需政策加碼，PMI有望回升，后續重點關注內需領域的邊際變化。

固投：基建投資發力

固投公布值（同比）：1.8%

前值：—

固投預測值（同比）：-0.8%

國聯民生首席經濟學家陶川點評：1—2月份全國固定資產投資數據顯示，同比增長1.8%，扭轉了去年底的負增長局面。2026開年經濟呈現“工業旺、投資進、消費穩”的運行格局。工業生產的“旺”與消費的“穩”尚在意料之中，真正超出預期的是投資，從去年的負增長區間強勢反彈、成功轉正，成為開年數據中最值得關注的亮點。

基建投資回穩主要有三方面原因：一是口徑調整，還原基建全貌。統計局官方將公布口徑由“狹義基建”（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）調整為“廣義基建”（含上述領域），更全面地展現了基建投資的真實圖景；二是財政發力，資金撥付提速，2月財政存款減少3500億元，同比少增約1.6萬億元，表明年初財政資金正加速撥付落地，加力對基建項目的支持；三是專項債加碼，投向基建增量。開年以來新增專項債投向基建的占比及規模也高于去年，為基建投資注入強勁動能。

信貸：居民貸款延續偏弱態勢

新增信貸公布值：9000億元

前值：47100億元

新增信貸預測值：9317億元

聯儲證券研究院副院長沈夏宜點評：2月居民部門信貸延續偏弱態勢，當月居民短期貸款減少4693億元，同比多減1952億元。受春節錯位影響，節前居民周轉資金需求集中釋放，1月居民短貸同比多增1594億元，相關貸款在節后集中到期，對2月讀數形成明顯拖累。居民中長期貸款減少1815億元，同比多減665億元。如果剔除春節錯位影響，1—2月居民中長期貸款同比少增2131億元，表明居民信貸整體偏弱的拖累仍主要來自房地產需求不足。

此外，30大中城市商品房成交面積自去年10月以來同比持續回落，三線以上城市成交均明顯走弱。在房價調整背景下，居民購房決策整體仍偏謹慎，主動降杠桿仍在延續。

M2：財政支出力度顯著加大

M2公布值（同比）：9.0%

前值：9.0%

M2預測值（同比）：8.8%

東方金誠首席宏觀分析師王青點評：2月末M2同比增速為9.0%，與上月持平，繼續處于近兩年以來的最高水平。主要原因是當月財政支出力度顯著加大，財政存款同比大幅多減約1.6萬億元。這抵消了非銀存款當月同比少增1.44萬億元帶來的影響，推動M2增速保持高位。此前兩個月M2增速連續大幅加快，主要是上年同期監管政策調整導致非銀存款大幅外流，使得同比基數明顯偏低造成的。

近期M2增速持續處于8.0%以上的較高水平，除了短期因素影響外，另一個重要原因是前期政府債券融資大幅增加，通過財政性支出轉化為企業和居民存款。

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李曉丹

宏觀經濟研究院秘書長