量價(jià)齊升！“雙冠王”德賽西威：350億新訂單，難擋大股東減持沖動(dòng)

營收增速能否按下加速鍵，是核心關(guān)注點(diǎn)。

作者 | 蕭瑟

編輯 | 小白

2025年12月，工業(yè)和信息化部正式公布了我國首批L3級有條件自動(dòng)駕駛車型準(zhǔn)入許可。此舉不僅標(biāo)志著我國智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)邁入實(shí)質(zhì)性階段，也為汽車智能化產(chǎn)業(yè)注入了新動(dòng)能。

緊隨政策步伐，智能駕駛領(lǐng)域龍頭企業(yè)德賽西威（002920.SZ）于近期率先公布了2025年年度報(bào)告。

年報(bào)中顯示，德賽西威已連續(xù)五次上榜全球汽車零部件供應(yīng)商百強(qiáng)，且在2025年位列第58位，同比上升16位。

看上去這家公司在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了不俗的進(jìn)展。

座艙&智駕雙料冠軍，2025穩(wěn)健領(lǐng)跑

在智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈中，德賽西威作為兼具系統(tǒng)集成能力與軟硬件全棧開發(fā)能力的Tier 1供應(yīng)商，穩(wěn)居產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，業(yè)務(wù)主要覆蓋智能座艙與智能駕駛兩大系統(tǒng)領(lǐng)域。

2024年公司在國內(nèi)智能座艙域控和智能駕駛域控市場中的占有率分別達(dá)到21.7%和26.7%，雙雙位列行業(yè)第一。

（來源：蓋世汽車，制圖：市值風(fēng)云APP）

進(jìn)入2025年，德賽西威延續(xù)了近年來穩(wěn)健增長的發(fā)展態(tài)勢，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入325.57億元，同比增長17.9%。

（來源：市值風(fēng)云APP）

同期歸母凈利潤達(dá)到24.54億元，同比增長22.4%。

（來源：市值風(fēng)云APP）

細(xì)分來看，公司智能座艙產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入205.85億，同比增長12.9%，收入占比約63.2%，仍是公司收入的主要來源。

盡管近年來該業(yè)務(wù)的增速持續(xù)放緩且低于公司整體增速，但年報(bào)顯示，公司第四代智能座艙產(chǎn)品在年內(nèi)加速放量，已成功配套理想、小米、吉利、奇瑞等品牌，并新獲廣汽、吉利等多個(gè)項(xiàng)目訂單。

2025年內(nèi)，相關(guān)新項(xiàng)目訂單年化銷售額突破200億，同比增長約25%，有望扭轉(zhuǎn)近年來增長失速的態(tài)勢。

訂單年化銷售額=訂單總金額/訂單生命周期年數(shù)

智能駕駛業(yè)務(wù)方面，全年實(shí)現(xiàn)營收97.00億，同比增長32.6%，收入占比提升至29.8%。該業(yè)務(wù)已成為公司增長的重要引擎。

目前，德賽西威的智能駕駛產(chǎn)品已在小米、理想、長城、小鵬、吉利、奇瑞、廣汽豐田、廣汽本田、東風(fēng)日產(chǎn)等主流品牌中實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)交付。2025年，智駕新項(xiàng)目訂單年化銷售額超過130億，同比增速同樣超過30%。

整體來看，智能座艙與智能駕駛兩大業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)公司超過9成的營收，仍是公司穩(wěn)健發(fā)展的核心支柱。

此外在2025年全年，公司新項(xiàng)目訂單年化總銷售額突破350億，同比增長約30%，有望成為2026年公司業(yè)績風(fēng)向標(biāo)。

（來源：德賽西威公告，制圖：市值風(fēng)云APP）

從滲透率到價(jià)值量，有望受益“量價(jià)齊升”

至于更長時(shí)間維度內(nèi)的增長預(yù)期，我們需要關(guān)注的則是行業(yè)層面的趨勢演進(jìn)。

根據(jù)同行博泰車聯(lián)（2889.HK）招股書數(shù)據(jù)，截至2024年，國內(nèi)智能駕駛的滲透率約為57%，智能座艙的滲透率約為78%。

預(yù)計(jì)在2025年，智能駕駛、智能座艙的滲透率分別增至64%、82%，且預(yù)計(jì)至2029年，兩項(xiàng)滲透率將進(jìn)一步增至97%和94%。

不難看出，在“智駕平權(quán)”浪潮推動(dòng)下，智能駕駛?cè)杂休^大的滲透空間，而發(fā)展更為成熟的智能座艙，滲透空間已相對有限。這組數(shù)據(jù)，恰好可以解釋德賽西威兩大業(yè)務(wù)收入增速的差異。

市場空間方面，2024年內(nèi)智能駕駛、智能座艙的規(guī)模分別為850億和1290億，預(yù)計(jì)至2029年將進(jìn)一步增長至2130億、3000億，期間對應(yīng)CAGR分別為20.2%、18.4%。

“硬件預(yù)埋+軟件服務(wù)”商業(yè)模式下，智能解決方案集成商們還會(huì)基于自有產(chǎn)品向車企提供OTA升級、車聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、智能診斷等增值服務(wù)，即“智能網(wǎng)聯(lián)”。德賽西威同樣布局有這項(xiàng)業(yè)務(wù)，2025年收入規(guī)模為22.72億。

2024年國內(nèi)智能網(wǎng)聯(lián)市場規(guī)模約380億，預(yù)計(jì)至2029年間，CAGR也有14.6%的水平。

對比滲透率與市場規(guī)模的數(shù)據(jù)，智能駕駛與智能座艙的市場規(guī)模增速，明顯高于其滲透率的提升幅度。

背后邏輯在于：智能駕駛、智能座艙單車配套價(jià)值的持續(xù)上升。

此前的一份定增募集說明書中，德賽西威分別披露了智能駕駛、智能座艙產(chǎn)品的銷量數(shù)據(jù)。

計(jì)算下來，2021年至2024年前三季度，公司智能駕駛平均單價(jià)自313元/臺(tái)增長至904元/臺(tái)，智能座艙平均單價(jià)同樣自656元/臺(tái)增長至960元/臺(tái)，雙雙穩(wěn)步提升，可見德賽西威同樣適用于“量價(jià)齊升”的行業(yè)邏輯。

（來源：德賽西威公告，制表：市值風(fēng)云APP）

尤其是對滲透率已逼近80%的智能座艙業(yè)務(wù)而言，單車價(jià)值的提升將成為未來增長的核心驅(qū)動(dòng)力。

2025年，德賽西威基于全新AI芯片推出了第五代智能座艙平臺(tái)，并圍繞其構(gòu)建了端云一體的AI座艙解決方案。新品的持續(xù)迭代升級，或?qū)⑦M(jìn)一步推高產(chǎn)品價(jià)值量。

此外值得注意的是，進(jìn)入2026年后德賽西威公告稱計(jì)劃在港股上市，以國際化戰(zhàn)略布局，提升公司品牌國際影響力。

2025年內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)海外收入24.10億，同比增長41.1%，占總營收比例升至7.4%。截至年末，公司擁有全球16個(gè)海外分支機(jī)構(gòu)，客戶覆蓋VW、TOYOTA、HONDA、RENAULT等品牌，這也是未來的一大看點(diǎn)。

大股東、二股東輪番減持

然而在業(yè)績持續(xù)增長的背景下，風(fēng)云君注意到近年來的德賽西威頻頻出現(xiàn)重要股東減持的情形。

具體來看，2025年內(nèi)，公司第二大股東——惠州市國資委旗下的惠州市創(chuàng)新投資有限公司（簡稱“惠創(chuàng)投”）便先后實(shí)施兩次減持，累計(jì)減持2,671萬股，占當(dāng)時(shí)總股本的4.8%，套現(xiàn)金額高達(dá)28億元。

截至2025年末，惠創(chuàng)投持股比例已降至20.2%。

（來源：德賽西威公告）

而在2026年1月，持股26.0%的大股東廣東德賽集團(tuán)有限公司（“德賽集團(tuán)”）又拋出了一份減持計(jì)劃，擬最多減持710.63萬股，占當(dāng)前總股本的1.2%。

公開信息顯示，德賽集團(tuán)原為德賽西威的控股股東，但在2021年分立為如今的德賽集團(tuán)和新設(shè)公司惠創(chuàng)投，二者均不謀求董事會(huì)的控制權(quán)，自此德賽西威便長期處于無控股股東且無實(shí)控人的局面。

控制權(quán)分散的情況下，未來主要股東的減持風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

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