全球大類資產巨震；美聯儲觀望滯脹風險丨一周熱點回顧

1~2月主要經濟指標大幅回升

國家統計局3月16日發布的數據顯示，1～2月份主要經濟指標明顯回升：全國規模以上工業增加值同比增長6.3%，比上年12月份加快1.1個百分點；社會消費品零售總額同比增長2.8%，加快1.9個百分點；全國固定資產投資（不含農戶）由負轉正，同比增長1.8%，扭轉了去年9月以來的持續負增長局面。

國家統計局新聞發言人付凌暉表示，1～2月份經濟運行起步有力、開局良好。盡管國際環境跌宕起伏，外部風險特別是地緣政治沖突外溢風險上升，但我國實施更加積極有為的宏觀政策，前兩月生產供給較快增長，國內需求穩步擴大，就業物價總體穩定，新質生產力培育壯大。

16日召開的國務院第十一次全體會議，對落實國務院2026年重點工作進行部署。會議提出，要抓好一批牽引性、撬動性強的重點工作，包括縱深推進全國統一大市場建設、積極謀劃推動服務業擴能提質、加快發展新一代智能制造、系統推進重大基礎設施網絡建設、更大力度投資于人服務于民生、更好應對新形勢下的外部沖擊挑戰等。

【點評】2026年開年，中國經濟實現良好開局，工業、消費、投資增速均大幅加快。專家分析，這得益于今年春節偏晚，導致“節前趕工—春節停工—節后復工”周期整體后移，技術性地推高了1～2月同比數據，3月數據則可能受到反向壓低。對1～2月的“開門紅”不宜過度樂觀解讀，對3月數據的可能回落也不宜簡單視為經濟動能轉弱，建議合并一季度數據評估經濟運行的真實趨勢。

13個標志性重大外資項目上新

國家發展改革委17日推出新一批13個標志性重大外資項目，計劃投資額134億美元。新入選項目主要集中在制造業，包括電子制造、化工、汽車、電氣機械等，促進產業集群加速發展。

這是國家發改委第九次更新標志性重大外資項目清單。標志性重大外資項目具有投資額大、產業帶動性強、技術引領性突出等特點。截至目前，標志性重大外資項目已累計完成投資1080億美元，引資示范帶動效應顯著。

同時，加大對服務業支持力度，首次將物流項目納入清單，繼續支持生物醫藥等領域研發中心項目，釋放出我國加大對服務業支持，推動現代服務業和先進制造業深度融合的積極信號。

【點評】今年以來，穩外資政策不斷加力，外資企業持續加碼中國投資，彰顯中國超大市場、完整產業鏈與制度型開放的強勁吸引力。從行業來看，我國制造業等多個領域均已實現高度開放，而服務業作為制度型開放的核心領域，還存在極大的增長空間。為此，要加大對服務業支持力度，補齊短板，不僅提高開放的范圍，更提升開放的質量。

前兩個月財政收入微增

財政部19日發布的財政數據顯示，今年前兩個月，全國一般公共預算收入44154億元，同比增長0.7%，好于去年同期。全國稅收收入36393億元，同比微增0.1%。國有土地使用權出讓收入3547億元，同比下降25.2%，高于去年同期（-15.7%），也高于去年全年降幅（-14.7%）。

支出方面，全國一般公共預算支出46706億元，同比增長3.6%。其中，社會保障和就業支出同比增長8.6%，衛生健康支出同比增長17.3%，民生類支出得到有效保障。

【點評】總體上看，今年前兩個月廣義財政收入相對低迷，但在政府適度加大舉債等支撐之下，財政支出保持一定力度，重點領域支出得到較好保障。更加積極的財政政策靠前發力，有助于推動今年經濟平穩運行。

理財公司監管評級新規落地

國家金融監督管理總局16日發布《理財公司監管評級暫行辦法》，開展理財公司監管評級工作。

辦法明確了監管評級要素與方法，設置公司治理、資管能力、風險管理、信息披露、投資者權益保護和信息科技六大評級模塊，分別賦予10%、25%、25%、15%、15%和10%的分值權重，并針對性設置加分項、扣分項、級別調整因素，對理財公司經營管理和風險狀況進行綜合評價。

監管評級結果分為1至6級、以及S級，并分別明確不同等級理財公司的風險特征和分類監管措施。5級、6級機構將被直接認定為高風險理財公司；S級則適用于處于重組、接管等情況的機構。

【點評】截至2025年末，全國32家理財公司存續理財產品規模30.7萬億元，占市場全部理財產品規模的92%。理財公司經過6年多發展，已成為我國資管行業的重要力量，但過去“規模至上”的導向，一度讓行業偏離正軌。此次評級新規明確將規模指標排除在外，更側重資管能力、風險管理，并將投資者保護納入硬約束，釋放出“質量重于規模”的信號。這一轉變，將大幅壓縮靠規模撐門面的空間，倒逼機構在投研能力、風控體系、產品多元化等方面做實質性投入，促進行業向高質量、服務化轉型。

土地供應新政出臺

近日，自然資源部、國家林草局兩部門聯合下發通知，提出要進一步做好自然資源要素保障。其中最受市場關注的兩點，一是新增建設用地與存量建設用地盤活掛鉤，二是新增建設用地優先保障重大項目建設和民生事業發展，原則上不用于經營性房地產開發。

上述土地供應新邏輯，一度出現“不給房地產項目批地了”等誤讀。對此，自然資源部16日召開新聞發布會解讀稱，新增建設用地原則上不用于經營性房地產開發，不等于不供應房地產用地，而是要重點用好存量資源“精供優供”，因城施策把握好供地節奏和時序，優先布局區位優越、配套完善的區域。

目前，各地經過前期整理，國有建設用地儲備量充足，完全能滿足正常開發需求，招拍掛供地節奏不會變，和新房、二手房市場走勢也沒直接關聯。

【點評】我國土地供應邏輯迎來重要轉向：新增用地優先保障重大項目與民生需求，住宅用地向存量挖潛，這既有助于從源頭改善房地產市場供需關系，也引導企業聚焦優質地塊，推動住房供給向高品質躍升。更重要的是，政策將倒逼部分城市逐步擺脫土地財政依賴，從過去“攤大餅”式的外延擴張，轉向存量盤活與內涵式發展并重的路徑。

美聯儲宣布維持利率不變

據新華社，美聯儲18日宣布將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%至3.75%之間不變。這是今年以來美聯儲連續第二次維持利率不變。美國三大股指全線下挫。

美聯儲在貨幣政策聲明中表示，中東局勢對美國經濟的影響尚不明確，經濟前景仍面臨較大不確定性。此外，通脹在一定程度上仍然處于高位。

美聯儲主席鮑威爾表示，更高的能源價格短期內將推高整體通脹，但現在還不知道中東局勢對美國經濟影響的范圍和持續時間。鑒于目前尚不知道油價上漲對消費的影響會有多大，美聯儲不得不選擇觀望，但油價上漲整體上將會給支出和就業帶來下行壓力，同時給通脹帶來上行壓力。這些風險讓美聯儲“處境非常困難”。

【點評】霍爾木茲海峽航運遇阻、國際油價大幅上漲以來，市場對美聯儲降息的預期顯著延后。本次會議的焦點也轉向如何評估地緣沖突引發的能源價格飆升，及其對通脹和經濟產出的雙重沖擊。油價上漲同時推高通脹和壓制增長，讓美聯儲在“滯脹”風險的兩端進退維谷。

黃金創43年來最大單周跌幅

中東局勢持續緊張，原油和黃金等大類資產出現劇烈波動，走勢顯著分化。

有著“避險資產”之稱的黃金價格連續三周下跌，本周暴跌超10%，創下自1983年3月以來的最大單周跌幅。3月19日，倫敦現貨黃金價格盤中一度來到每盎司4500美元附近，較1月29日5596美元的歷史高點下跌近20%。

本輪大跌的核心邏輯在于，持續上漲的油價推升全球通脹預期，進而降低美聯儲降息預期，貴金屬因此承壓。3月以來，國際油價維持高位震蕩，WTI原油年內漲幅接近68%，ICE布倫特原油年內漲幅接近80%。美聯儲最新利率決議維持利率不變。

【點評】一般而言，地緣政治沖突會引起市場避險情緒升溫，推升黃金價格。但美以伊戰事爆發以來，黃金卻走出連續下跌的行情，最主要原因就是全球央行降息預期回撤。不過長期而言，黃金仍是對沖地緣政治風險與貨幣波動的重要資產。更值得警惕的是，油價大幅上漲正加劇全球經濟滯脹風險。在不確定性加劇的背景下，市場開始轉向具備確定增長邏輯的優質資產。

滬指失守4000點

20日，A股市場沖高回落，滬指震蕩調整，跌破4000點整數關口，創年內新低；創業板指盤中刷新年內新高后快速回落。截至收盤，滬指跌1.24%，深成指跌0.25%，創業板指漲1.30%。

滬深京三市成交額達到2.3萬億元，較上一交易日放量1756億元，超4700只個股下跌。行業板塊呈現普跌態勢，光伏設備、能源金屬、電池板塊逆市上漲，通信服務、軟件開發、化學原料、化學纖維、石油石化、計算機設備板塊跌幅居前。

近期上證指數近期持續回落，19日盤中跌超1.6%，最低觸及3994.17點，自1月5日以來首次跌破4000點。

【點評】近期股市震蕩的直接導火索是中東地緣沖突升級與國際油價飆升，市場仍在釋放風險。當前支撐A股的核心邏輯并未逆轉，國內經濟穩步復蘇、宏觀政策持續支持、產業升級動力仍在，但短期仍要警惕市場深度調整的可能性，需要耐心等待局勢明朗。