伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)已三周，美國(guó)“穩(wěn)油價(jià)”的牌“幾乎打完”，原油“期現(xiàn)價(jià)差”越拉越大

伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)入第三周，全球原油市場(chǎng)出現(xiàn)罕見(jiàn)的"期現(xiàn)脫鉤"：布倫特原油基準(zhǔn)期貨飆升逾50%至約112美元/桶，但現(xiàn)貨市場(chǎng)真實(shí)成本遠(yuǎn)不止于此——航空煤油等成品油價(jià)格已突破200美元/桶。

凱雷集團(tuán)能源路徑首席策略官Jeff Currie直言：

"期貨市場(chǎng)已與實(shí)物市場(chǎng)完全脫節(jié)，我們正面對(duì)一場(chǎng)巨大的供應(yīng)沖擊。"

期貨之所以未能反映現(xiàn)貨的全部漲幅，很大程度上源于美國(guó)為壓制油價(jià)而密集動(dòng)用的一系列政策工具。

但這些工具正在快速耗盡。

現(xiàn)貨市場(chǎng)：消費(fèi)者承受的沖擊遠(yuǎn)超期貨所示

霍爾木茲海峽近乎完全關(guān)閉，疊加中東能源設(shè)施遭襲，實(shí)物原油供應(yīng)嚴(yán)重收縮。亞洲煉廠被迫從數(shù)千英里外以高昂溢價(jià)搶購(gòu)船貨。

傳導(dǎo)鏈已逐級(jí)顯現(xiàn)：航空煤油突破200美元/桶，歐洲主要航空公司表示額外成本將轉(zhuǎn)嫁乘客；卡車(chē)運(yùn)輸企業(yè)開(kāi)始承壓；部分地區(qū)已削減船用燃料采購(gòu)。

IEA將此次事件定性為有史以來(lái)最大規(guī)模的石油供應(yīng)中斷。

高盛估算，約1700萬(wàn)桶/日的波斯灣原油流量正受沖突影響。實(shí)際通脹沖擊遠(yuǎn)超期貨價(jià)格所反映的程度，正對(duì)各國(guó)央行及面臨11月中期選舉的特朗普政府構(gòu)成壓力。

美國(guó)"穩(wěn)油價(jià)"工具箱：幾近見(jiàn)底

過(guò)去兩周，布倫特原油兩度逼近120美元——2022年以來(lái)未見(jiàn)的水平——迫使華盛頓密集出牌：

釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）——已宣布一輪大規(guī)模釋放。美財(cái)長(zhǎng)貝森特周四在Fox Business上表示，正考慮再釋放一輪，盡管其物流可行性已受到質(zhì)疑。

解除俄羅斯海上石油制裁——試圖增加替代供應(yīng)來(lái)源。

考慮放松對(duì)伊朗石油制裁——貝森特隨后的這一表態(tài)令本已疲憊的交易員深感震驚：在與德黑蘭交戰(zhàn)的同時(shí)考慮解除其石油制裁，多年來(lái)一直對(duì)伊朗交易如履薄冰的全球交易員對(duì)此表達(dá)了錯(cuò)愕。

疑似干預(yù)期貨市場(chǎng)——市場(chǎng)廣泛猜測(cè)美國(guó)在直接干預(yù)期貨交易，貝森特予以否認(rèn)。與此同時(shí)，劇烈波動(dòng)推高持倉(cāng)成本，客觀上限制了交易者頭寸規(guī)模，對(duì)期貨形成一定壓制——但相較于霍爾木茲海峽中斷的沖擊，效果有限。

價(jià)格沖擊可能進(jìn)一步加劇

高盛和花旗本周警告，若沖突持續(xù)，期貨價(jià)格未來(lái)數(shù)周可能突破2008年創(chuàng)下的147.50美元/桶的歷史紀(jì)錄。

值得注意的是，期貨與現(xiàn)貨長(zhǎng)期大幅偏離在歷史上并不常見(jiàn)，這意味著二者之間的價(jià)差終將收斂——而方向未必是現(xiàn)貨回落。