山東
老牌科技公司甲骨文在今年年初宣布：要在2026年籌集到450億到500億美元。
這是甲骨文創立至今，最大規模的融資之一。
融資成功，就可以和OpenAI、Meta等客戶簽訂巨額基礎設施合同需求。
一旦失敗，無法投入這些基礎設施建設，就意味著在后面的AI競爭中，可能連上桌的機會都沒有了。
但是即使順利融資，也順利準備好了基礎設施，OpenAI這些大客戶的盈利能力到底如何仍是未知。
對于甲骨文來說，這是不得不打，卻又生死難料的一場仗。
事實上，不止是甲骨文，整個AI行業都陷入了一場沒有贏家的“囚徒困境”。
甲骨文公司成立于1977年，是全球知名的數據庫軟件公司。
作為一個市值幾千億美元、巔峰時近萬億的超級上市公司，500億美元對它來說不應該是難事。
但事實上，甲骨文賬上的負債已超過1000億美元，2026年3月最新財報顯示，甲骨文的自由現金流已經是負131.8億美元。
這種資產凈流出的狀態，很可能要持續到2030年以后。
甲骨文做的是算力輸出，簡單說，就是建數據中心，把算力賣給Open AI等AI公司。
從表面上看，這是穩賺不賠的好買賣，畢竟在這場AI軍備競賽中，算力就如同“軍糧”或者“武器”，是誰都需要的硬通貨。
造數據中心賣算力，就是在大發AI戰爭財。
但是修建數據中心、維護數據中心、甚至給數據中心提供電力都是需要大量現金的。
而建成數據中心后賣算力回本，卻是一個細水長流的緩慢過程。
甲骨文相當于是建了一座摩天大廈，然后往外出租收房租。
但問題是，甲骨文沒這么多錢建大廈。
要知道，甲骨文過去十年每年的凈利潤也就是100億美元，單單和Open AI的合同協議，甲骨文就得拿出1560億美元建數據中心。
1560億美元，15年的凈利潤！沒錢，就只能融資。
如今，甲骨文的剩余履約義務有5230億美元，比它的市值還要高。
剩余履約義務是什么？就是別人和它簽了合同，但是還沒給錢的單子。
看似這是一筆巨款，但事實上，卻是催命的枷鎖，如果甲骨文不能如約造出數據中心、提供服務，不僅錢拿不到，之前付出的成本也打了水漂。
如果從整個行業大環境來看，這不是甲骨文一家的問題，而是整個AI產業的系統性競爭。
AI的本質是算力，算力的盡頭是電力。
算力的關鍵是芯片，而電力靠的是基建。
甲骨文建造數據中心的費用，其中大頭都用來買最先進的芯片了，英偉達的最新芯片，每塊大概需要數萬美元。
建設一個足球場大小的數據中心，光芯片的成本都以數十億至上百億美元計。這還不包括與芯片配套的服務器、高速網絡和冷卻系統。
不僅如此，現在AI芯片迭代速度太快了。
按照摩爾定律，芯片大概每18-24個月性能會翻一番，但是現在英偉達的芯片卻將迭代速度壓縮到了一年，而且每次迭代，芯片的性能都是呈指數級的翻倍。
也就是說，今年花大價錢買的頂尖芯片，明年就成為中端產品了，到后年可能就成低端產品了。
除了芯片，限制數據中心發展的還有電力。
一座數據中心的所需的電力，大概相當于一座中小型城市的耗電量，現在美國AI產業面臨的最大問題，就是缺電。
湊夠了芯片和電力，算力產出了，還得看AI大模型的性能，參數相差幾個百分點，那就意味著顯著的“代際差”和“梯隊差”。
說人話，就是天差地別。
最后，好不容易都湊齊了，還有一個最大的問題：怎么商業化變現？
所以，甲骨文當下的焦慮，也是亞馬遜、谷歌、微軟、Meta等巨頭的焦慮。
這五家科技巨頭，今年在AI相關項目上的預計投入，加起來差不多有7000億美元，但是如何變現始終是個大難題。
就連AI領域最著名的公司OpenAI，也得靠微軟和風險投資輸血，每年燒幾百億美元，預計到2029年會虧損超過1000億美元。
最大的問題就是，錢投了這么多，未來到底能不能賺到更多的錢？
包括國內的豆包、阿里、騰訊，也是差不多，都是靠著母公司強大的現金流輸血，燒錢占市場。
今年豆包和千問的AI大戰，光買奶茶和上春晚，營銷費用就是大幾十億。
燒錢不止是為了賣服務，更是為了建立自己的AI生態，一旦落后很可能全盤皆輸。
所有人都知道AI是未來的風口，不燒錢賭未來，就會連上桌的機會都沒有。
事實上，這波產業泡沫大戲，早在上個世紀就上演過一次。
1995年到2000年，互聯網剛剛冒頭，那時候的互聯網和現在的AI差不多，深受資本的追捧。
當時的互聯網公司也是這樣的想法，先燒錢圈地，把用戶搶到手，至于賺錢？以后再說。
結果呢？當時所有互聯網公司幾乎都是燒錢度日，根本沒有盈利模式。
突然一天，納斯達克崩盤，無數公司一夜破產，開啟了長達兩年半的熊市。
跌得最慘的，莫過于一家名為北電網絡的公司。
作為加拿大電信巨頭，借著互聯網的春風，2000年最巔峰時的市值高達近4000億美元。
那可是2000年的4000億美元！
結果千禧年股價暴跌，到了2009年，每股的價格跌到了0.12美元，最后申請了破產保護。
當年的互聯網泡沫，和今天的AI泡沫如出一轍，同樣的市場風口，同樣的資本狂熱，同樣的燒錢圈地，同樣的沒有盈利模式。
26年前的劇本，會不會再次重演呢？
當前的AI市場，就像一個標準的囚徒困境。
如果大家都慢慢來，邊干邊摸索盈利，那就不會燒很多錢，甚至能一起賺錢。
但是現實是，在這場AI軍備競賽中，誰都不敢隨便停下，明知道面前是個無底洞，明知道債務還在累計，明知道短期內不可能賺大錢，卻還是要往里砸錢。
因為不燒錢，就要被對手趕下牌桌。
燒錢是找死，不燒錢就是等死。
這場AI的囚徒困境里，沒有贏家，全是輸家。
即便有人能站到最后，走到盈利的時代，那也是傷筋動骨，被奪走了半條命。
當來到某個節點，資本耐心耗盡，規模化盈利仍然遙遙無期，市場一定會迎來殘酷的出清和估值回調。
最終能站出來的贏家，除了英偉達這樣所有競賽者都繞不開的“AI軍火商”，還有少數擁有綜合實力的巨頭。
在慘烈消耗之后，或許會贏家通吃。
整個社會在支付了巨大的試錯成本之后，會迎來真正不一樣的世界。
參考資料
1. 新浪財經 《股價不到五個月已腰斬，甲骨文今年仍想籌資500億美元擴容云基礎設施》
2. 中時新聞網 《AI大利空？聯發科蔡力行警告：恐撞“電力墻”拋10年百倍能效》
3. 鈦媒體 《AI投資狂潮席卷全球：中美巨頭砸7000億美金，芯片人才告急，消費電子漲價在即》
4. 央廣網 《算電協同上升為國家戰略 新基建催生電力算力融合新賽道》
5. 證券時報 《甲骨文預計第三財季營收增長19%—21%》
6. 36氪 《“短缺終將導致過剩”，a16z安德森2026年展望：AI芯片將迎來產能爆發與價格崩塌》
（可一）
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