像極了70年代。。

周五直播跟大家聊海外映射，今天看到財通證券發了一篇70年代的百頁深度研究，挺有感觸的，今天順著這個思路再延伸一下。

歷史不會重演，但總是驚人的相似。

林登·約翰遜的"偉大社會"就是懂王現在MAGA的來源，林登是川普的偶像，林登有本書叫《權力之路》，也在我們搬磚小組的書單“一起理解世界”里，老讀者可能都還記得當時的視頻和文章。

1964年，林登以61%的得票率勝選，創下1820年以來最懸殊的競選記錄。

他搞的"偉大社會計劃"，聚焦七大領域：醫療、教育、住房、平權、反貧困、環保、減稅。說白了，就是通過財政和貨幣手段，縮小差距，提高中低收入人群福利，加強兜底機制。

和現在的大主張是一樣的，當時林登弄的效果也確實不錯，1964年到1969年，美國缺錢群體從3610萬降到2410萬，比率從19%降到12%，比近些年還要低。

但代價是什么？很多人可能沒想到——總需求大爆炸。

1965年之前，美國是全球貿易凈出口國，1965年之后，為了彌補國內供需缺口，轉為凈進口國。積極的刺激政策之下，美國向全球輸出需求，也為70年代全球性zhi脹埋下伏筆。

財通這篇報告，也把70年代和俄烏沖突期間做了比較，我挑幾個有意思的：

第一，都曾對價格上漲持有"暫時性"看法。經歷黃金60年代的低價格、高增長，70年代社會普遍認為高價格已經過去。認為價格上漲更多來自于行業政策、醫改、國際政治等非經濟因素，貨幣政策無法抗衡成本型通脹。

第二，重新審視美聯儲獨立性。70年代，伯恩斯受制于尼克松。后來卡特更絕，任命威廉·米勒兼任財長和聯儲主席，美國歷史上唯一一個。

第三，兩黨福利競賽。為了拉攏選民，競相選擇財政刺激。民主黨傾向于政府支出增加福利，共和黨傾向于為企業居民減稅。

第四，大放水對抗下滑，反而火上澆油。60年代總需求"大爆炸"后，白宮與美聯儲仍想經濟再創高峰。70年代美國經濟面臨下臺階壓力，但決策層普遍不認同，試圖采取大規模刺激政策促進經濟重回高峰。

結果——1970-1972年間出現了一番離奇景象：一邊是美聯儲放水刺激經濟，一邊是白宮出臺政策限制價格上漲。

zhi脹，就這么來了。

如果你覺得跟現在的很多情景類似，那么這段回顧就有了價值，不是刻舟求劍，而是感受路徑選擇和環境發展中的冥冥之意。

落到資產選擇上，財通報告復盤了70年代的大類資產表現。

黃金，一騎絕塵，貫穿整個70年代，黃金是剔除價格影響后唯一正收益的大類資產。

美林時鐘在70年代生效，美國股債在高價格時大幅調整，衰退和復蘇期有所表現。

行業輪動也很有意思，價格受益行業表現長青， 估值下殺后，高成長的通信消費穿越牛熊，公用事業等行業在經濟下行、殺估值時防御，在利率上行時買大金融。

當時老巴還有一個很經典的擇時， 1969年巴菲特暫時"退休"，關掉自己的有限合伙，咱們在之前的文章和訪談歸江時都聊過這段。有興趣的小伙伴可以看看老的訪談，還有林登這本書。

現在的環境，保持情緒穩定，減少焦慮內耗比較重要。組合頭寸很分散，抗風險能力還可以，每天盯著動蕩的市場容易道心破碎，耐心等待3月底的高波資產抄底機會。

1.宇樹來了，這個要打的。

公司總股本3.64億股，本次發行不低于4045萬股，不低于10%，募資金額42.02億元，資金將用于智能機器人模型研發項目、機器人本體研發項目、新型智能機器人產品開發項目及智能機器人制造基地建設項目。

公司2025年收入17億元（+335%），歸母凈利潤2.88億元（+204%），扣非歸母凈利潤6億元（+674%），2023-2025前三季度收入1.59、3.92、11.67億元，歸母凈利潤-0.11、0.95、1.05億元，扣非歸母凈利潤-0.18、0.78、4.31億元。

2023-2025前三季度主營業務毛利率分別為44.2%、56.4%及59.5%，人形機器人占比42.25%；四足機器人占比51.53%；關節模組、靈巧手、協作機械臂、感知傳感器等占比5.75%。

2025年前三季度前五大客戶占比10.61%，線下銷售為主，占比85%以上，且線下渠道采取以直銷為主（占總收入的50%+）、經銷為輔，毛利率很高，客戶足夠分散。

2.繼續圍觀伊朗局勢，懂王發文稱，如果伊朗不在48小時內不加任何威脅地、完全開放霍爾木茲海峽，美國將打擊并摧毀其所有發電廠。

伊朗方面回擊，若伊朗的燃料與能源基礎設施遭襲，美國及其盟友在該地區的所有能源基礎設施、信息技術系統和海水淡化設施都將成為打擊目標。

伊朗允許非敵方船只通過霍爾木茲海峽，但需與伊朗就安全問題進行協調并作出相關安排，將與國際海事組織合作改善航行安全狀況，保護海員安全。

國際油價再次大漲，帶動荷蘭天然氣TTF價格也顯著上漲，市場對全球能源供應擾動預期進一步強化，并加速了對儲能等替代能源需求的關注。

我看到有券商說，70年代是日本車崛起的契機，現在是中國新能源出海崛起的契機，很像這么回事。能源安全是核心投資邏輯，儲能有不少人看，關注度很高。傳統油氣、煤炭及相關化工品價格中樞上移也是很多機構的共識，我有資源，就不去搞儲能了，控制總敞口。

3.下周和幾個小伙伴回西北一趟，感覺現在出國玩的人，心態變化很大，很多都轉了國內旅游，不過我真是建議大家多走動看看，越來越不太平，這個趨勢在加強，并沒有緩和，后面可能是越來越不方便了，有什么心愿清單，及時劃掉。。