連續暴跌 亂世黃金失靈？

當霍爾木茲海峽“梗阻”，被譽為“終極避風港”的黃金非但沒有高歌猛進，反而上演了一出高臺“跳水”的戲碼，現貨黃金跌破4500美元關口，單周累計下跌超10%，價格回調直接點燃剛需消費與抄底投資兩大需求。3月22日，北京商報記者調查發現，線下金店人聲鼎沸，婚嫁、本命年、節日送禮等剛需人群絡繹不絕，瞄準長期保值的投資者則趁機入場抄底，投資金條與首飾金銷售雙雙火爆。一邊是終端市場的火熱搶購，一邊是國際金價的反常走勢，市場的困惑也日益加深：為何地緣沖突升級之際，黃金的避險屬性卻失效了？黃金“牛市”神話還能穩住嗎？

避險資產為何“失靈”

“亂世買黃金”，這句流傳已久的投資箴言，早已成為普通投資者應對不確定性的共識。回顧歷史，地緣沖突向來是黃金價格上漲的重要催化劑，俄烏沖突爆發后，金價曾在半個月內快速沖高；此前中東地區局勢緊張，黃金也總能憑借避險屬性獲得資金青睞，成為投資者對沖不確定性的“安全港”。然而，隨著地緣沖突范圍擴大，霍爾木茲海峽航運受阻加劇，黃金價格卻意外掉頭向下，開啟了連續下跌模式。3月19日，現貨黃金“跳水”，跌破4800美元關口，次日跌勢依舊延續；3月20日，盤中跌破4500美元關口，報收于4491.67美元/盎司，周跌幅超10%；COMEX黃金也同樣跌破4500美元關口，報收于4492美元/盎司。

一邊是地緣博弈尚未停止，一邊是金價接連下挫，這一反常走勢徹底打破市場慣性認知，也讓無數投資者困惑，作為傳統避險資產的黃金，為什么“失靈”？綜合多個市場觀點來看，黃金避險屬性的“失靈”是市場的交易主線發生改變。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英表示，此次黃金價格大幅下跌，最直接的原因是市場對美聯儲貨幣政策預期發生明顯轉變。一方面，中東地區地緣局勢僵持，推動油價大幅上行，疊加2月美國CPI（消費者物價指數）數據創下去年以來新高以及高關稅的滯后影響，市場擔憂3月CPI仍有上行可能。在此背景下，美聯儲從務實角度出發，暫緩降息。另一方面，美元指數大幅走強并突破100，對貴金屬及有色金屬價格形成明顯壓制，疊加前期多頭資金獲利平倉，共同導致黃金價格快速下挫。

此外，黃金市場的資金結構發生了變化，也讓下跌的幅度被放大。在蘇商銀行特約研究員武澤偉看來，雖然黃金快速下跌，但仍是今年表現較好的資產，作為對比，美國三大股指年內跌幅都超過3%，黃金至少年內漲幅為正，對于機構來說仍是盈利或者損失較小的標的。當遭遇補充保證金等強制現金需求時，它們往往傾向于賣出流動性最好、收益表現較好的資產，黃金自然首當其沖。除此以外，量化策略與期權交易商的交易行為也可能加劇市場的下跌動能。當價格出現如此急劇的下行時，很容易觸發量化交易系統中的止損信號，從而引發程序化的自動賣出；與此同時，期權交易商也可能面臨所謂的“伽馬擠壓”風險。

門店投資金、首飾金火爆

國際黃金價格出現下跌，帶動國內黃金價格一路回落，這讓不少消費者看到了入手機會。3月22日，北京商報記者走訪菜百首飾總部，當天首飾足金金價為1448元/克，足金999為1450元/克，足金擺件為1462元/克，這一價格已較3月初出現回落。

投資金條專區也是人氣滿滿，柜臺前站滿了前來咨詢、購買的投資者。專區的電子大屏上，顯示著國際金價近期的波動曲線，3月22日，菜百投資基礎金價為1010元/克，同樣較3月初的1200元/克出現下跌。

今年68歲的劉大爺，是投資金條專區的老常客，他向北京商報記者坦言：“2024年我買入不少黃金，到2025年價格直接翻了一倍，算是趕上了好行情。一年多的時間前前后后共賣出600多克，僅利潤就有69萬元。最近金價有所回落，之前賺到的部分利潤回吐，但我并不擔心。”說完，劉大爺笑著晃了晃手中的訂單，坦言這次又逢低買入300克，打算繼續低位囤金，等待合適時機再“出手”。

同樣趕來抄底的王阿姨是黃金投資新手，之前只買過耳環這類金飾，從沒接觸過投資金條。她告訴記者，自己也是看到近期金價下跌的消息，想著正是入手的好時機，便特意前來柜臺看看，可畢竟缺乏投資經驗，面對不同規格的投資金條，一時拿不定主意，不知道該買多少克才合適。

投資者應規避風險、穩健布局

金價劇烈波動之下，有人避免收益回吐選擇落袋為安，有人則選擇趁機抄底。面對跌宕起伏的黃金市場，不同類型的投資者，該如何調整策略、規避風險，成為投資者當下最迫切的問題。對于剛需消費型投資者而言，入場的核心訴求并非通過金價波動賺取差價，而是為了滿足婚嫁首飾購置、節日送禮、日常佩戴等實際生活需求，因此金價的短期波動對其核心需求影響有限；與剛需消費型投資者不同，投資型投資者以獲取投資收益為核心目標，因此更需要根據市場走勢分情況調整策略，核心原則是拒絕盲目跟風、堅持理性布局。

“短期黃金調整態勢或延續2—3周，4月走勢將主要取決于中東局勢進展，大概率在4400—4600美元/盎司區間震蕩筑底，”王紅英建議，投資者的投資策略要以逢低分批買進為主，切勿滿倉甚至加杠桿。其次，要注意這些大類資產本身的估值定價與市場過度的流動性帶來的泡沫化之間的偏差，使得整個交易價格處在高波動率狀態，所以要注意市場整體流動性風險，切勿滿倉加杠桿追高交易。

“從當前價位來看，黃金的配置價值已經較為突出，下行風險相對可控，而潛在的上行空間則較為可觀。從中長期的宏觀邏輯而言，去美元化的進程具有較強韌性，不會輕易發生逆轉，各國央行增持黃金預計將是一個持續且逐步深化的過程。”武澤偉建議，投資者可以密切關注當前黃金的走勢情況。當出現止跌企穩跡象時，可以在支撐位附近采取金字塔方法建倉。他推薦了利弗莫爾的建倉方法，具體來看，第一步，當金價突破關鍵點時，建立20%倉位的底倉。第二步，觀察驗證：若金價跌破關鍵點，立即止損；若金價上漲產生利潤，則進入第三步。第三步，等待金價回調并再次突破新高時，加倉15%；后續若出現第三次突破信號，再加倉10%。以此類推，最終形成底部大、頂部小的正金字塔結構。此方法可以確保用小成本試錯，在盈利后順勢擴大投資戰果。

北京商報記者 宋亦桐