市場震蕩調(diào)整，反而是篩選優(yōu)秀主動(dòng)權(quán)益基金的時(shí)候

最近外圍沖突比較鬧心，油價(jià)成為當(dāng)前市場漲跌的調(diào)控器。

上漲要不要減倉，下跌要不要加倉，以及牛在什么時(shí)候能回來，是每位投資者都要面對的問題。

之前市場強(qiáng)者恒強(qiáng)，大家無論拿的是哪類花花草草，都有一個(gè)美好的未來。

但現(xiàn)在一盆冷水下來，持倉收益開始大幅縮水，至于說能不能把失去的全部拿回來，很考驗(yàn)大家持倉基金的質(zhì)地。

因?yàn)榧词雇瑯邮琴惖阑穑惠喺鹗幭聛恚憩F(xiàn)經(jīng)常會(huì)天差地別，有些人走著走著就散了。

況且有相當(dāng)一部投資者面對市場的上竄下跳還是恐慌的，接下來該布局哪些方向也很迷茫。

為了解決這個(gè)問題，熊貓眼在公募基金市場開啟了一場海選（按基金公司去篩選基金經(jīng)理），尋找一批有能力、有特點(diǎn)、值得關(guān)注的基金經(jīng)理，主動(dòng)基金就是要發(fā)揮基金經(jīng)理的主觀能動(dòng)性，下雨了要會(huì)躲，天晴了也要會(huì)找地方曬太陽，能控制風(fēng)險(xiǎn)也能抓住機(jī)會(huì)。

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第一站選擇了華泰柏瑞基金。

理由也很樸素，看過我們文章的小伙伴應(yīng)該很清楚，我們曾經(jīng)多次分析過華泰柏瑞基金旗下的基金經(jīng)理和相關(guān)產(chǎn)品，尤其是董辰在管的一只產(chǎn)品，最近十年年年都是正收益，關(guān)鍵回撤還很小。

我當(dāng)時(shí)給了很高的評(píng)價(jià)，在整個(gè)公募基金的產(chǎn)品體系里面，能滿足我們風(fēng)險(xiǎn)收益要求的一個(gè)手掌都能數(shù)過來。

今天也借著這個(gè)機(jī)會(huì)好好梳理一下，華泰柏瑞基金還有哪些隱藏的實(shí)力派選手——董辰、陳文凱、錢建江、陳樂。

董辰，應(yīng)該算我們的老朋友了，我把他定義為畫線派的選手。

周期研究經(jīng)歷使得董辰較擅長自上而下判斷宏觀經(jīng)濟(jì)大方向，操作上帶有一定擇時(shí)風(fēng)格，個(gè)股的選擇上采取自下而上的方式，并不會(huì)單押某一行業(yè)，而是更看重個(gè)股性價(jià)比。

他能力圈比較全面，對他來說鋼鐵、煤炭、有色等傳統(tǒng)周期方向會(huì)配，半導(dǎo)體、軍工等產(chǎn)業(yè)也有涉及。

該基金經(jīng)理的閃光點(diǎn)是，經(jīng)歷了多輪牛熊的考驗(yàn)，控回撤能力強(qiáng)，持有體驗(yàn)很好。

董辰2020年擔(dān)任基金經(jīng)理以來，單管的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品也每年收益都是正的，且最大回撤只有20%左右。

這里面的秘訣就是董辰不僅持倉行業(yè)分散，而且持股集中度也不高，前十大重倉股的權(quán)重只占到基金持股市值的28%，分布在7個(gè)申萬以及行業(yè)中，由于市場普漲的機(jī)會(huì)并不多，要想實(shí)現(xiàn)分布在多個(gè)板塊的個(gè)股共振上漲，這非常考驗(yàn)基金經(jīng)理的選股能力。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2025年基金年報(bào)

他的投資策略是基于公司質(zhì)量、景氣度和成長空間的性價(jià)比切換，這種多方面兼顧追求個(gè)股性價(jià)比的投資框架，注定組合會(huì)相對均衡，適合作為配置的權(quán)益底倉。

2

重點(diǎn)介紹一下三位實(shí)力派新銳基金經(jīng)理。

陳文凱屬于新生代基金經(jīng)理的代表。

投資路徑比較簡單有效，從中觀產(chǎn)業(yè)視角出發(fā)，行業(yè)的選擇上面往往采取具備長期、有結(jié)構(gòu)性增長動(dòng)力的行業(yè)，做的是大周期，中長線邏輯，基金經(jīng)理能力圈主要覆蓋AI產(chǎn)業(yè)鏈和消費(fèi)等，行業(yè)機(jī)會(huì)捕捉能力比較出色。

選股方面能力也比較強(qiáng)，錨定行業(yè)之后，會(huì)優(yōu)先篩選出具備核心競爭力的高質(zhì)量公司，在從中挖掘未來業(yè)績增長路徑清晰、可跟蹤、可驗(yàn)證的標(biāo)的。質(zhì)量為先、業(yè)績確定性為核心的選股方法，讓他經(jīng)常挖掘出漲幅不錯(cuò)的標(biāo)的。

從過往持股來看，陳文凱在2023年任職以后沒有過多留戀大消費(fèi)方向，而是在23年年底開始逐步布局TMT方向，24年一季度結(jié)束，“易中天”已經(jīng)成為了前三大重倉股，抓住了本輪牛市最強(qiáng)主線。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2023年基金年報(bào)

不過經(jīng)理并沒有選擇躺贏，而是不斷在TMT方向進(jìn)行個(gè)股輪換，盡可能的擴(kuò)大戰(zhàn)果。熊貓眼歷來對能提前入場的基金經(jīng)理高看一眼——追高看運(yùn)氣，提前布局靠的是實(shí)力。

展望后市，陳文凱除了看好AI的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，同時(shí)還關(guān)注輕工品牌出海、高端制造以及新消費(fèi)等。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2025年基金年報(bào)

錢建江是一位聚焦制造出海的選手，有一定的稀缺性。

錢建江雖然管理基金的時(shí)間不到兩年，但近10年的行業(yè)研究提供了堅(jiān)實(shí)的支撐。

該基金經(jīng)理吸引我的地方是，從他具體持倉和運(yùn)作思路來看，他充分發(fā)揮自身在制造產(chǎn)業(yè)的研究積累，并前瞻性發(fā)掘了制造出海這一系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)。

他管理時(shí)間最長的雖然是一只消費(fèi)主題基金，但錢建江明顯把消費(fèi)玩出了新高度，去年收益超過了60%，回撤只有15%左右，靠不僅是在傳統(tǒng)消費(fèi)板塊的“翻石頭”，更多是挖掘到制造出海這一潛力主線。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2025年基金年報(bào)

錢建江的投資理念是強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)趨勢與自下而上的個(gè)股挖掘相結(jié)合，操作上偏向左側(cè)，即先看基本面對標(biāo)的進(jìn)行定價(jià)，然后主動(dòng)的從產(chǎn)業(yè)、政策端的發(fā)展變化等去尋找大的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，再通過跟蹤相關(guān)標(biāo)的的景氣度、基本面變化來驗(yàn)證產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)、挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

這種價(jià)值定價(jià)+邊際跟蹤的選股方法，也很適合制造出海這一橫跨眾多產(chǎn)業(yè)的方向。

陳樂屬于科技成長賽道的均衡派。

陳樂也是一位新銳基金經(jīng)理，追求的是以產(chǎn)業(yè)周期的視角，來抓取高景氣度行業(yè)，總結(jié)來說就是周期成長風(fēng)格，同時(shí)他不太喜歡單押某一賽道，稍微均衡點(diǎn)，投研涵蓋電新、汽車、機(jī)械、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、傳媒等熱門賽道。

以他在管產(chǎn)品的行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，能明顯看到基金經(jīng)理在行業(yè)的布局上做了適度分散，任職以來單一重倉行業(yè)的最大倉位只有30%左右，也是一位注重控制波動(dòng)的基金經(jīng)理。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2025.12.31

而且輪動(dòng)時(shí)機(jī)把握的很精準(zhǔn)，在去年三季度之前把港股互聯(lián)網(wǎng)的倉位給降下去了，增配了電力設(shè)備和科技，在去年四季度再次減倉港股倉位，新增化工、有色的持倉，以現(xiàn)在的視角來看算的上是神來之筆，在增強(qiáng)收益的同時(shí)明顯降低了基金的波動(dòng)。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2025年基金年報(bào)

這個(gè)基金經(jīng)理比較吸引我的地方是，他對產(chǎn)業(yè)周期有清醒的認(rèn)知——凡是人能造出來的東西，終將過剩。

有可能不會(huì)吃到完整的產(chǎn)業(yè)周期，但也在一定程度上規(guī)避了尾部風(fēng)險(xiǎn)，從持倉個(gè)股的變動(dòng)軌跡來看，確實(shí)做到了知行合一。

最后總結(jié)一下：

雖然上述四位基金經(jīng)理各有各的特點(diǎn)，但有一些共同的特征：都有選股和輪動(dòng)的能力，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)比較強(qiáng)。

選股和輪動(dòng)決定了收益的上限，風(fēng)險(xiǎn)控制卻決定著收益的下限。

作為基民來說，能夠持續(xù)貢獻(xiàn)可觀且穩(wěn)定的收益就是好基金經(jīng)理，咱們投資又不是玩模擬盤，有時(shí)候拿到手的才算收益。

P I C U S

派克斯研究院

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