敲鑼港交所：嵐圖汽車完成科技公司敘事升級(jí)

“央國(guó)企高端新能源汽車第一股”誕生了！

2026年3月19日，嵐圖汽車（07489.HK）以介紹上市的方式正式登陸香港聯(lián)交所主板。從2025年8月宣布啟動(dòng)上市，到10月遞交申請(qǐng)，再到2026年1月完成備案與港交所聆訊，嵐圖僅用四個(gè)月便走完多層級(jí)監(jiān)管審批全流程，以高效、規(guī)范的推進(jìn)節(jié)奏，創(chuàng)下央國(guó)企新能源品牌赴港上市的新標(biāo)桿。

嵐圖汽車此次上市不僅是東風(fēng)集團(tuán)新能源戰(zhàn)略的里程碑，更被業(yè)內(nèi)視為中國(guó)新能源車企從“規(guī)模擴(kuò)張”走向“價(jià)值兌現(xiàn)”的標(biāo)志性事件。

東風(fēng)汽車董事長(zhǎng)楊青在嵐圖汽車港股上市儀式上的致辭中提到，嵐圖上市的成功探索了資源優(yōu)化配置的東風(fēng)模式，將進(jìn)一步暢通產(chǎn)業(yè)—技術(shù)—資本良性循環(huán)，將有力推動(dòng)嵐圖汽車拓展融資渠道、提升品牌影響力和治理水平、完善市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制、實(shí)現(xiàn)健康快速成長(zhǎng)，將有助于優(yōu)化東風(fēng)公司資本布局和治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步推動(dòng)專業(yè)化整合，不斷做強(qiáng)做優(yōu)做大智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車事業(yè)。

更重要的是，當(dāng)前中國(guó)新能源汽車賽道估值邏輯深度重構(gòu)，資本從追逐概念轉(zhuǎn)向錨定盈利確定性、技術(shù)壁壘與穿越周期能力。

盡管嵐圖汽車港股上市首日股價(jià)異動(dòng)，“破發(fā)”質(zhì)疑隨之而來(lái)，但置于港股流動(dòng)性持續(xù)分化、國(guó)際資本風(fēng)險(xiǎn)偏好收緊的市場(chǎng)語(yǔ)境中，IPO首日漲跌早已失去評(píng)判企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的標(biāo)尺意義。

畢竟，嵐圖汽車港股上市當(dāng)日恒生指數(shù)直接下跌1.41%，整個(gè)港股市場(chǎng)整體交投情緒偏弱，大市的下行趨勢(shì)對(duì)新上市標(biāo)的形成了直接的情緒壓制。作為新股，嵐圖汽車很難不受大盤(pán)影響。

但中金、中信里昂等機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，嵐圖汽車憑借稀缺賽道定位、高質(zhì)量增長(zhǎng)曲線與全棧自研技術(shù)底座，正在成為港股中兼具防御性與成長(zhǎng)性的稀缺標(biāo)的。其中，中信里昂強(qiáng)調(diào)其為港股唯一上市前盈利的央國(guó)企新能源品牌，中金則將其定位為央國(guó)企高端新能源盈利標(biāo)的，稀缺性與成長(zhǎng)性兼?zhèn)洹?/p>

數(shù)據(jù)層面更具說(shuō)服力：2024年以來(lái)港股IPO首日破發(fā)率突破四成，而破發(fā)陣營(yíng)中不乏后續(xù)走出長(zhǎng)期牛市行情的科技行業(yè)龍頭。

嵐圖汽車此次登陸港交所，不僅是一次資本亮相，更是一場(chǎng)關(guān)于中國(guó)高端新能源如何以科技敘事重估行業(yè)價(jià)值的權(quán)威答卷。

對(duì)于資本市場(chǎng)而言，最有說(shuō)服力的永遠(yuǎn)是真實(shí)、可驗(yàn)證、可持續(xù)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。嵐圖汽車此次能夠以介紹上市方式平穩(wěn)登陸港交所，核心底氣正是來(lái)自持續(xù)改善的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)與已經(jīng)兌現(xiàn)的盈利成果。

“嵐圖汽車是東風(fēng)公司旗下最具價(jià)值和成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一?！睏钋嗾f(shuō)道。

同時(shí)，在短短四個(gè)月之間完成上市的多層級(jí)監(jiān)管審批全流程，成為“央國(guó)企高端新能源汽車第一股”亦是過(guò)去幾年間嵐圖汽車健康運(yùn)營(yíng)的最佳佐證。

在新能源行業(yè)仍有大量品牌處于投入期、虧損期的背景下，嵐圖汽車用一份扎實(shí)的成績(jī)單，證明了自身已經(jīng)邁入高質(zhì)量運(yùn)營(yíng)的良性軌道。

銷量方面，嵐圖近三年保持著遠(yuǎn)超行業(yè)平均的增長(zhǎng)速度，2023年至2025年嵐圖三年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)72.8%。

這樣的增速，不僅在央國(guó)企新能源品牌中一馬當(dāng)先，即便放在整個(gè)行業(yè)內(nèi)也處于第一梯隊(duì)。更重要的是，在價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈的情況下，嵐圖汽車的增長(zhǎng)并非依靠低價(jià)換量，而是依托高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)的價(jià)值增長(zhǎng)，這也為其盈利水平持續(xù)改善埋下了重要伏筆。

嵐圖汽車的營(yíng)收表現(xiàn)與銷量增長(zhǎng)形成強(qiáng)力呼應(yīng)。

2023年，嵐圖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收127.5億元，2024年增長(zhǎng)至193.6億元，2025年進(jìn)一步攀升至348.6億元，三年復(fù)合增速達(dá)到65.4%。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，嵐圖產(chǎn)品均價(jià)穩(wěn)定在行業(yè)中高水平，主力車型集中在20萬(wàn)至70萬(wàn)元價(jià)格帶，嵐圖夢(mèng)想家等旗艦產(chǎn)品更是站穩(wěn)40萬(wàn)元級(jí)別市場(chǎng)，這使得其營(yíng)收增長(zhǎng)具備更強(qiáng)的含金量，也讓企業(yè)在研發(fā)投入、渠道建設(shè)、服務(wù)升級(jí)上擁有更充足的空間。

在高端產(chǎn)品持續(xù)上量的推動(dòng)下，嵐圖實(shí)現(xiàn)了兩項(xiàng)同業(yè)中少有的成就：第一是領(lǐng)先同類型公司的毛利率表現(xiàn)，嵐圖汽車的毛利率2023年的14.2%穩(wěn)步提升至2025年的20.9%，穩(wěn)居新能源行業(yè)前列，領(lǐng)先于理想、蔚來(lái)等明星新勢(shì)力車企。

毛利率的持續(xù)上行和領(lǐng)先，直觀反映出嵐圖在成本控制、產(chǎn)品溢價(jià)、供應(yīng)鏈管理、平臺(tái)化效率等方面的綜合能力持續(xù)增強(qiáng)，也意味著企業(yè)已經(jīng)擺脫依賴外部輸血的發(fā)展模式，真正具備自我造血、自我循環(huán)、自我升級(jí)的能力。

而更亮眼的是嵐圖的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)。

激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，能夠?qū)崿F(xiàn)季度盈利的新興新能源車企少之又少，能夠?qū)崿F(xiàn)年度盈利甚至盈利水平超過(guò)10億元級(jí)的公司更是鳳毛麟角。2025年，嵐圖全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.2億元，和過(guò)去行業(yè)領(lǐng)先的理想汽車處于同一水平線。但需要指出的是，理想汽車誕生于2015年，其首次實(shí)現(xiàn)10億元級(jí)的年度盈利，實(shí)在成立8年后的2023年。

嵐圖品牌則在2020年正式發(fā)布，2024年首次實(shí)現(xiàn)季度盈利，5年時(shí)間里就實(shí)現(xiàn)了10億元級(jí)的年凈利潤(rùn)表現(xiàn)，成為行業(yè)內(nèi)最快實(shí)現(xiàn)單季盈利并持續(xù)穩(wěn)定盈利的新能源車企之一。

此次嵐圖汽車采用介紹上市方式登陸港股，更是嵐圖財(cái)務(wù)健康度的直接體現(xiàn)。

介紹上市不涉及新股發(fā)行，不進(jìn)行資金募集，意味著企業(yè)當(dāng)前現(xiàn)金流充足、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，無(wú)需通過(guò)上市融資緩解資金壓力。這在大量仍處于燒錢擴(kuò)張階段的新能源車企中尤為稀缺，也從側(cè)面印證了嵐圖的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、治理水平與風(fēng)險(xiǎn)控制能力已經(jīng)達(dá)到成熟企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

穩(wěn)健的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，不僅為嵐圖汽車贏得了監(jiān)管機(jī)構(gòu)與股東的信任，更為其后續(xù)技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品迭代、全球化布局筑牢了最堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

優(yōu)異財(cái)務(wù)表現(xiàn)的背后，有著嵐圖汽車“央企高端新能源”獨(dú)特且堅(jiān)實(shí)的體系力作為支撐。

當(dāng)前汽車市場(chǎng)，已經(jīng)不僅僅處于由技術(shù)主導(dǎo)的百年大變局中。2020年以來(lái)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化、原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)持續(xù)變化等多重壓力交織，外部環(huán)境的持續(xù)變化，對(duì)于任何一家新能源來(lái)說(shuō)，都是巨大的挑戰(zhàn)。

在這樣的大環(huán)境下，穿越周期的能力，成為影響新能源車企能否健康運(yùn)營(yíng)和成功的重要特質(zhì)。一家新能源車企能否穿越周期，不僅取決于短期銷量與利潤(rùn)，更取決于其是否具備難以復(fù)制的長(zhǎng)期壁壘。

嵐圖汽車之所以被資本市場(chǎng)視為具備防御性與成長(zhǎng)性的稀缺標(biāo)的，正是因?yàn)樗诙ㄎ?、資源、體系、產(chǎn)品等多個(gè)維度構(gòu)建了獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，形成了強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與持續(xù)增長(zhǎng)潛力。

嵐圖汽車最核心的稀缺性，來(lái)自其獨(dú)一無(wú)二的市場(chǎng)定位——“央國(guó)企高端新能源汽車第一股”。作為港股市場(chǎng)首個(gè)獨(dú)立上市的央國(guó)企高端新能源主體，嵐圖既是東風(fēng)集團(tuán)新能源轉(zhuǎn)型的核心載體，也是國(guó)有汽車品牌對(duì)接國(guó)際資本市場(chǎng)的先行樣本。

在嵐圖汽車港股上市致辭中，楊青便強(qiáng)調(diào)，東風(fēng)公司將一如既往集中優(yōu)勢(shì)資源、全力推動(dòng)嵐圖汽車發(fā)展。希望嵐圖汽車以本次成功上市為契機(jī)，進(jìn)一步完善現(xiàn)代企業(yè)制度，加速技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新，持續(xù)打造“央國(guó)企高端新能源第一品牌”

背靠東風(fēng)57年造車底蘊(yùn)，嵐圖汽車在制造體系、供應(yīng)鏈安全、質(zhì)量管控、技術(shù)積累等方面擁有深厚積淀，具備強(qiáng)大的資源支撐與信用背書(shū)；另一方面，作為市場(chǎng)化獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的新能源品牌，嵐圖又擁有靈活的決策機(jī)制、年輕化的品牌表達(dá)、直面用戶的運(yùn)營(yíng)模式，能夠快速響應(yīng)市場(chǎng)變化，保持創(chuàng)新活力。

背靠東風(fēng)汽車，嵐圖汽車建立起了在扎實(shí)、領(lǐng)先的體系化能力，這是嵐圖能夠穿越周期的重要基礎(chǔ)和支撐。

在技術(shù)底層方面，嵐圖堅(jiān)持全棧自研，打造ESSA原生智能電動(dòng)架構(gòu)，支持純電、增程、氫燃料電池三種動(dòng)力形式共線生產(chǎn)，主力車型硬件通用化率達(dá)到90%，極大攤薄研發(fā)與制造成本，有效對(duì)沖上游原材料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力。

同時(shí)，自主研發(fā)的嵐海智能超混技術(shù)實(shí)現(xiàn)綜合續(xù)航超過(guò)1400公里，20%至80%快充僅需12分鐘，在能效、補(bǔ)能與用戶體驗(yàn)上均處于行業(yè)第一梯隊(duì)，進(jìn)一步強(qiáng)化了成本控制與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

產(chǎn)品矩陣的完善性，進(jìn)一步提升了嵐圖汽車的抗周期能力。成立六年時(shí)間，嵐圖汽車快速完成轎車、SUV、MPV全品類布局，成為首個(gè)達(dá)成30萬(wàn)輛規(guī)模的央國(guó)企高端新能源品牌。2026年，在嵐圖夢(mèng)想家、嵐圖泰山、嵐圖追光L等成功產(chǎn)品外，港股上市當(dāng)天亮相的嵐圖泰山X8，以及年內(nèi)計(jì)劃推出的珠峰（代號(hào)）等新產(chǎn)品將進(jìn)一步拓寬市場(chǎng)覆蓋，強(qiáng)化產(chǎn)品護(hù)城河。

體制機(jī)制的創(chuàng)新，則為嵐圖汽車持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)力提供了保障。

嵐圖汽車堅(jiān)持以用戶為中心，推行扁平化管理與敏捷組織架構(gòu)，將決策權(quán)下放一線，讓聽(tīng)得見(jiàn)炮火的人指揮戰(zhàn)斗，大幅提升市場(chǎng)響應(yīng)速度。同時(shí)，通過(guò)用戶共創(chuàng)、快速迭代、高效服務(wù)等機(jī)制，不斷拉近與用戶的距離，在保持央企穩(wěn)健底色的同時(shí)，具備了新勢(shì)力的靈活與高效。

央企底蘊(yùn)與新勢(shì)力車企活力的結(jié)合，讓?shí)箞D在當(dāng)前同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中走出了一條差異化道路。

摩根士丹利的研報(bào)認(rèn)為，嵐圖汽車憑借央企背景+市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)+盈利兌現(xiàn)的組合，已形成高成長(zhǎng)+高毛利的可持續(xù)模型，是新能源賽道中具備穿越周期能力的稀缺標(biāo)的。

電動(dòng)化浪潮定義了過(guò)去十年新能源車企的估值邏輯，新能源車企并沒(méi)有完全跳脫出制造業(yè)公司的傳統(tǒng)估值邏輯。智能化，被認(rèn)為是新能源汽車公司向科技公司轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵錨點(diǎn)，將決定未來(lái)十年行業(yè)的價(jià)值分配。

要在資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)從制造業(yè)公司向科技公司的轉(zhuǎn)型，首先需要資本對(duì)于科技公司的期待：汽車科技公司不再僅以規(guī)模、產(chǎn)能、銷量等制造業(yè)的邏輯來(lái)衡量企業(yè)價(jià)值，技術(shù)自研率、軟件定義能力、數(shù)據(jù)閉環(huán)、智能駕駛落地進(jìn)度，正在成為新的估值錨點(diǎn)。

嵐圖汽車登陸港交所的真正意義，不僅在于完成一次資本亮相，更在于推動(dòng)自身從傳統(tǒng)汽車制造商向科技型公司轉(zhuǎn)型，從而打開(kāi)全新的估值空間。

嵐圖汽車向科技公司靠攏的基礎(chǔ)，是其早已構(gòu)建完成的全棧自研技術(shù)體系。

截至2026年2月，嵐圖累計(jì)布局專利5828件，其中發(fā)明專利占比高達(dá)85.35%，專利增速位居新能源車企前列。從平臺(tái)架構(gòu)、嵐海動(dòng)力、逍遙智能座艙、鯤鵬智駕到技術(shù)生態(tài)，嵐圖構(gòu)建起五大技術(shù)底座，形成從底層硬件到上層軟件的完整自研能力，不依賴外部供應(yīng)商，真正掌握技術(shù)演進(jìn)的主動(dòng)權(quán)。

在決定未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局的智能化賽道，嵐圖汽車更是走在行業(yè)前列，率先完成從技術(shù)研發(fā)到量產(chǎn)落地的跨越。

面向L3級(jí)智能駕駛時(shí)代，嵐圖汽車先后發(fā)布全域安全標(biāo)準(zhǔn)與“天元智架”L3級(jí)智能架構(gòu)，從底層架構(gòu)、安全冗余、系統(tǒng)算力到感知硬件進(jìn)行全棧布局。

截至目前，嵐圖汽車L3級(jí)有條件自動(dòng)駕駛已完成11萬(wàn)公里實(shí)際道路測(cè)試與90萬(wàn)公里仿真測(cè)試，覆蓋城市擁堵、極端天氣、復(fù)雜巷道等高難度場(chǎng)景，為高階智駕的功能驗(yàn)證與安全評(píng)估積累了扎實(shí)數(shù)據(jù)。2026年，嵐圖汽車推出的多款新車均搭載L3級(jí)智能輔助駕駛硬件。

政策與產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化，進(jìn)一步加速嵐圖的估值邏輯切換?！笆逦濉币?guī)劃明確提出加快人工智能等數(shù)智技術(shù)創(chuàng)新，L3級(jí)相關(guān)法規(guī)漸行漸近，高階智能駕駛的商業(yè)化窗口正在加速打開(kāi)。隨著智能駕駛、智能座艙、車云一體、數(shù)據(jù)服務(wù)等業(yè)務(wù)逐步成熟，汽車企業(yè)的收入結(jié)構(gòu)、盈利模式、用戶關(guān)系都將發(fā)生深刻改變，科技屬性將逐步超越制造屬性，成為估值提升的核心動(dòng)力。

對(duì)資本市場(chǎng)而言，嵐圖汽車的智能化不再是停留在PPT上的遠(yuǎn)期故事，而是進(jìn)入技術(shù)紅利兌現(xiàn)階段的真實(shí)能力。

在上市致辭中，嵐圖汽車董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記盧放表示：“當(dāng)前，全球汽車產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷百年未有之變局，中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)正處于全球化發(fā)展的關(guān)鍵窗口期。嵐圖汽車從長(zhǎng)江之畔走到香江之濱，從此將駛向更廣闊的發(fā)展天地。”

作為國(guó)際金融樞紐，港交所擁有全球最成熟的科技企業(yè)估值體系，能夠更準(zhǔn)確地定價(jià)技術(shù)研發(fā)、專利壁壘、數(shù)據(jù)價(jià)值、軟件收入等核心資產(chǎn)。同時(shí)港交所具備高度國(guó)際化的市場(chǎng)生態(tài)與全球投資者基礎(chǔ)，依托成熟的國(guó)際市場(chǎng)規(guī)則與全球資本配置能力，港交所有效助力企業(yè)拓寬海外融資渠道，加速全球化戰(zhàn)略落地。

在新能源行業(yè)告別野蠻生長(zhǎng)、回歸價(jià)值本源的今天，嵐圖汽車的上市是一個(gè)極具參考意義的樣本。這家依托深厚制造底蘊(yùn)的央企品牌，通過(guò)市場(chǎng)化改革與技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健盈利，在行業(yè)周期中展現(xiàn)出強(qiáng)勁的成長(zhǎng)性與防御性，順利完成向科技型企業(yè)的估值升級(jí)。

回歸產(chǎn)業(yè)與資本邏輯核心，嵐圖汽車作為東風(fēng)旗下高端智慧新能源品牌，承載著央國(guó)企新能源轉(zhuǎn)型的標(biāo)桿使命，這一戰(zhàn)略定位是其區(qū)別于市場(chǎng)化新勢(shì)力的核心底色。相較于首日股價(jià)波動(dòng)，市場(chǎng)更應(yīng)關(guān)注其上市后的戰(zhàn)略執(zhí)行定力，以及依托東風(fēng)汽車體系實(shí)現(xiàn)資源整合、技術(shù)協(xié)同與產(chǎn)業(yè)鏈賦能的能力，這兩大核心要素，才是決定嵐圖汽車長(zhǎng)期資本價(jià)值的關(guān)鍵變量。