2400億，今年食品行業(yè)最大并購正在談判

原“中國私募股權(quán)投資”

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• 來源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

一筆標(biāo)準(zhǔn)的“蛇吞象”交易。

近日，全球消費(fèi)品巨頭聯(lián)合利華發(fā)布聲明稱，其正在積極考慮分拆旗下核心食品業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)整體估值約300億歐元（折合人民幣接近2400億元）。

目前已正式收到針對該食品業(yè)務(wù)的收購要約，并正與美國調(diào)味品巨頭味好美公司（McCormick & Company）展開深度磋商。

不過，聯(lián)合利華還表示，所有談判仍處于初步推進(jìn)階段，尚不能保證雙方最終會(huì)達(dá)成任何實(shí)質(zhì)性交易，后續(xù)進(jìn)展將根據(jù)相關(guān)規(guī)定及時(shí)對外披露。

若交易最終達(dá)成，將成為味好美公司136年歷史上規(guī)模最大的收購案，也是聯(lián)合利華自1929年成立以來最重大的業(yè)務(wù)重組。

今年最大的食品并購案在談了

據(jù)彭博行業(yè)研究的估算，僅聯(lián)合利華食品業(yè)務(wù)的股權(quán)價(jià)值就可高達(dá)290億歐元，另外10億歐元的小幅溢價(jià)主要源于其旗下核心品牌的市場影響力及全球渠道優(yōu)勢。

毫無疑問的是，這是全球食品行業(yè)迄今位為止規(guī)模最大的潛在并購。整體300億歐元的估值，還使得該交易，可能成為全球食品行業(yè)近10年來規(guī)模第二大的超級(jí)并購案，僅次于2025年12月美國瑪氏公司收購零食巨頭Kellanova（交易對價(jià)約360億美元，折合人民幣超過2500億元）。

味好美方面的回應(yīng)也證實(shí)，雙方正就這筆戰(zhàn)略交易展開探討，雙方均未披露收購要約的具體金額及交易條款，但明確表示談判仍處于初步階段，未達(dá)成任何具有約束力的協(xié)議。

據(jù)《華爾街日報(bào)》援引知情人士消息稱，若談判順利推進(jìn)，這項(xiàng)交易有望采用全股票交易模式，并可能借助“反向莫里斯信托”結(jié)構(gòu)推進(jìn)，這種模式的核心優(yōu)勢的是可實(shí)現(xiàn)免稅并購，能夠有效降低雙方的交易成本，不過這一方案仍需雙方進(jìn)一步協(xié)商確認(rèn)。

值得注意的是，此次談判，并非聯(lián)合利華其首次為食品業(yè)務(wù)尋找潛在合作伙伴。在此之前，聯(lián)合利華曾與卡夫亨氏就食品業(yè)務(wù)合并事宜進(jìn)行過深入磋商。

當(dāng)時(shí)的初步方案是，將亨氏番茄醬、好樂門蛋黃醬、家樂醬油等知名品牌納入同一主體，打造數(shù)百億美元級(jí)的全球食品巨頭。但最終雙方磋商未能達(dá)成一致，正式終止了談判。

味好美“蛇吞象”

市值僅有聯(lián)合利華食品業(yè)務(wù)的一半

此次選擇與味好美洽談，核心原因還是在于雙方業(yè)務(wù)的高度契合性。

公開資料顯示，聯(lián)合利華成立于1929年，系由荷蘭人造黃油公司與英國利華兄弟肥皂公司合并而成，總部位于英國倫敦，其業(yè)務(wù)覆蓋全球190個(gè)國家和地區(qū)，子品牌高達(dá)400個(gè)，每天有34億人使用其產(chǎn)品。

作為全球最大的消費(fèi)品公司之一，聯(lián)合利華的核心業(yè)務(wù)主要分為四大板塊：美容與健康、個(gè)人護(hù)理、家庭護(hù)理及食品業(yè)務(wù)。

其中，食品業(yè)務(wù)以調(diào)味品、醬料為核心，曾是集團(tuán)抵御市場波動(dòng)的“壓艙石”，經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，已構(gòu)建起完善的產(chǎn)品矩陣和全球渠道網(wǎng)絡(luò)。2023-2025年，該業(yè)務(wù)營收分別為132億歐元、134億歐元、129億歐元。

而在食品業(yè)務(wù)中，又主要以家樂（Knorr）和好樂門（Hellmann's）兩大品牌為支柱，這兩大品牌目前貢獻(xiàn)了聯(lián)合利華食品銷售額的60%。

同時(shí)，食品業(yè)務(wù)還持有Maille、Colman’s、Marmite等多個(gè)知名品牌，覆蓋調(diào)味品、醬料、茶飲及方便食品等細(xì)分領(lǐng)域，業(yè)務(wù)遍及全球主要市場，其中59%的營收來自新興市場。

截至發(fā)稿，聯(lián)合利華最新市值約1334.5億美元（折合人民幣約接近9200億元），其食品業(yè)務(wù)（約2400億元）占比超過25%。

反觀味好美，它也是全球調(diào)味品龍頭企業(yè)，當(dāng)前市值約為145億美元主營業(yè)務(wù)覆蓋香料、調(diào)味汁、腌泡汁等領(lǐng)域，與聯(lián)合利華品牌及渠道能夠形成較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。

未來談判中，如何平衡雙方股權(quán)比例、整合業(yè)務(wù)體系，將會(huì)成為談判的核心難點(diǎn)之一。畢竟，味好美估值也僅有聯(lián)合利華食品業(yè)務(wù)估值的50%左右。巨大的市值差，可能會(huì)為這筆“蛇吞象”交易增添些許不確定性。